Купуйте унітахи🚽 — кращі за криптовалюти.

Акції Toto (найбільшої компанії з виробництва санітарії, відомої своїми розумними унітах) останнім часом значно зросли у ціні, головною причиною є раптове виявлення ринком «прихованого бізнесу, що отримує вигоду від AI» — підрозділу Advanced Ceramics, зокрема електростатичних захоплень (Electrostatic Chucks, скорочено ESC), що використовуються у виробництві напівпровідників.
Як технології кераміки сприяють AI?
Toto почав масове виробництво ESC з 1988 року, це дуже важливі точні керамічні компоненти у обладнанні для травлення напівпровідників, що використовуються для «утримання» кремнієвих пластин, забезпечуючи їх стабільність у вакуумній камері без коливань і забруднень.
AI потребує величезної кількості високорівневих 3D NAND швидкозапам’ятовувальних пристроїв (для зберігання тренувальних даних, параметрів моделей тощо). Виробництво передових 200+ шарових 3D NAND вимагає глибокого і вузького травлення «канальних отворів» (channel hole) на пластинах: глибина близько 10μm, ширина всього 100nm, співвідношення глибини до ширини досягає 100:1.
Традиційне травлення при кімнатній температурі часто призводить до перекосу або засмічення отворів, тому застосовують низькотемпературне (cryogenic) діелектричне травлення (-70°C до -100°C):
• Реакційний газ «заморожується» на бокових стінках, створюючи захисний шар, що дозволяє іонам атакувати лише дно отвору, забезпечуючи його прямолінійність.
• Однак температура має бути дуже рівномірною (різниця всього 2°C може знизити якість виробництва). Це сильна сторона Toto — вони використовують спеціальний оксид алюмінію, стійкий до низьких температур і високої плазми, з вбудованими каналами для нагріву/охолодження, що дозволяє підтримувати рівномірну температуру пластини навіть під високою потужністю плазми.
Toto є основним постачальником ESC для cryogenic обладнання Lam Research (великий виробник обладнання для напівпровідників, серія Vantex), клієнтами Lam є Samsung, SK Hynix, Micron та інші, що активно розширюють виробництво завдяки AI. Близько 80% бізнесу Toto — «заміна витратних матеріалів» (зазвичай зношуються через рік), 20% — нове обладнання/оновлення, що забезпечує стабільний високий прибуток і recurring revenue.
Palliser оцінює: з швидким переходом NAND з 200 до 300-400 шарів, обсяг встановленого cryogenic обладнання Lam у найближчі 3-5 років може зрости у 3 рази, а доходи підрозділу кераміки Toto — більш ніж на 30% у середньостроковій перспективі.
Як Palliser Capital помітив це?
Palliser — агресивний хедж-фонд, що спеціалізується на пошуку «недооцінених акцій з потенціалом» (з засновником, який раніше працював у Elliott Management). Вони провели глибокий аналіз і виявили:
• Основний бізнес Toto — санітарія — зрілий і повільно зростає, але компанія вкладає багато капіталу у нерухомість, що приносить низький дохід.
• ROA (рентабельність активів) підрозділу кераміки — 34.2%, що значно перевищує вартість капіталу, але компанія витрачає лише 11% капітальних витрат, і ця інформація доступна лише на одній сторінці презентації для інвесторів.
• Водночас попит на AI-пам’ять стрімко зростає, акції Lam Research за рік зросли на 136%, але Toto майже не переоцінені.
Тому вони купили акції і підготували детальну презентацію (Value Enhancement Plan), у якій вимагають від Toto:
1. Значно підвищити прозорість бізнесу кераміки (зазначити частку ринку, конкурентні переваги, AI-двигун зростання).
2. Перерозподілити більше капіталу у підрозділ кераміки і використати чистий грошовий потік (приблизно ¥7.6 млрд) для викупу акцій або розширення виробництва.
3. Продати перехресні володіння для оптимізації капітальної структури.
Palliser вважає, що Toto має щонайменше 5 років захисту технологічної переваги (довгий період підтвердження дизайну, конкуренти досі не здатні його замінити), і якщо вони чітко викладуть свою історію, ціна акцій буде переоцінена. Це і є ключовий момент їх «виявлення» — систематичний пошук недооцінених «прихованих чемпіонів AI-ланцюжка».