Розуміння AMM: Як автоматизовані маркет-мейкери революціонізували децентралізований трейдинг

Коли ви хочете торгувати криптовалютами, ймовірно, ви використовували централізовану біржу. Але що, якщо існує спосіб обмінювати цифрові активи без посередника? Саме тут на допомогу приходять автоматизовані маркет-мейкери (AMM). AMM — це революційна технологія, яка забезпечує роботу децентралізованих бірж, дозволяючи трейдерам обмінюватися криптовалютами безпосередньо один з одним. Замість того, щоб співставляти заявки на купівлю та продаж через людських маркет-мейкерів або автоматизовані системи, AMM використовує смарт-контракти та математичні формули для встановлення цін і забезпечення ліквідності. У цьому посібнику ми розглянемо, як працюють ці системи і чому вони стали настільки важливими для DeFi.

Проблема традиційного маркет-мейкінгу

Щоб зрозуміти, чому потрібен AMM, давайте спершу розглянемо, як працюють традиційні централізовані біржі. На цих платформах маркет-мейкери — зазвичай багаті трейдери або фінансові інститути — постійно розміщують заявки на купівлю та продаж, щоб завжди були контрагенти для роздрібних трейдерів.

Задача маркет-мейкера проста: забезпечити торгівлю, надаючи ліквідність. Коли ви хочете купити 1 BTC за $34 000 на централізованій біржі, біржа має знайти когось, хто готовий продати за цю ціну. Якщо такого продавця немає, біржа стикається з низькою ліквідністю, що спричиняє кілька проблем:

• Прослизання цін (Slippage): коли на бажаній ціні немає достатньо покупців або продавців, ваша заявка виконується за гіршою ціною, ніж очікувалося
• Повільне виконання: пошук відповідних заявок займає час, особливо для менш популярних пар
• Високі бар’єри входу: лише багаті інститути можуть ставати постачальниками ліквідності, що сприяє централізації

Ця система працює, але вона все ще залежить від посередників, які тримають у себе ваші кошти і контролюють всю торгову інфраструктуру. Децентралізовані біржі прагнули повністю позбавитися цієї проблеми.

Що насправді робить AMM

Автоматизований маркет-мейкер принципово відрізняється від традиційних систем. Замість того, щоб покладатися на професійних трейдерів для забезпечення ліквідності, AMM використовує самовиконуючу комп’ютерну програму — смарт-контракт, який дозволяє будь-кому ставати постачальником ліквідності.

Ось основна ідея: замість книги заявок, де співставляються заявки на купівлю та продаж, AMM створює пули ліквідності. Уявіть пул ліквідності як сховище, що містить два різні токени. Коли ви хочете обміняти один токен на інший, ви не торгуєте з конкретною особою — ви торгуєте з капіталом, що зберігається у цьому смарт-контракті.

Наприклад, якщо ви хочете обміняти Ethereum (ETH) на Tether (USDT), ви взаємодієте з пулом ETH/USDT. Будь-який трейдер може внести до цього пулу обидва токени у визначеній пропорції, отримуючи натомість LP-токени, що представляють його частку у комісійних зборів пулу.

Коли трейдери використовують ці пули, автоматизований маркет-мейкер коригує ціни за допомогою алгоритму, щоб зберегти баланс пулу. Саме тут вступає математична формула.

Математика за магією: формула x*y=k

Найвідомішою формулою AMM є формула, яку вперше застосував Uniswap у 2018 році — перша успішна децентралізована біржа, що використовувала цю модель. Формула проста і елегантна: x * y = k

Що вона означає:

• x = кількість активу A у пулі
• y = кількість активу B у пулі
• k = константа

Геніальність цієї формули полягає в тому, що незалежно від обсягу торгів, добуток значень двох активів залишається сталим. Розглянемо приклад з пулом ETH/USDT:

Припустимо, початково у пулі:

• 100 ETH
• 300 000 USDT
• Тоді k = 100 × 300 000 = 30 000 000

Якщо трейдер хоче купити 10 ETH, додавши USDT і вилучивши ETH, обчислення виглядає так:

• Залишилось ETH: 90
• Новий USDT: 330 000
• Перевірка: 90 × 330 000 = 29 700 000…

Це не дорівнює початковому k! Смарт-контракт автоматично коригує ціну, щоб зберегти сталий добуток. Це підвищення ціни ETH відображає його дефіцит — у пулі тепер менше ETH відносно USDT, тому ETH стає дорожчим.

Саме так автоматизований маркет-мейкер підтримує баланс без людського втручання.

Чому великі торги створюють можливості арбітражу

Коли хтось здійснює великий обмін у AMM, ціна може відхилитися від “реальної” ринкової ціни на інших біржах. Наприклад, якщо ETH торгується за $3 000 на основних біржах, але лише за $2 850 у конкретному пулі (через додавання великої кількості ETH), виникає можливість.

Арбітражні трейдери купують дешевий ETH у пулі і одразу продають його за вищою ціною на інших платформах. Цей механізм саморегуляції є ключовим, оскільки він природним чином стимулює трейдерів повернути ціни у відповідність без централізованого втручання.

Різні протоколи AMM використовують різні формули, окрім базової x*y=k. Balancer, наприклад, дозволяє мати до 8 активів у одному пулі і використовує складнішу математичну модель. Curve спеціалізується на торгівлі активами з подібною вартістю, наприклад, стабільконами, застосовуючи формулу, оптимізовану для мінімального прослизання між активами з близькими значеннями.

Як стати постачальником ліквідності: як ви заробляєте

Кожен успішний автоматизований маркет-мейкер залежить від постачальників ліквідності (LP), які вносять капітал у пули. Щоб стимулювати цю участь, протоколи винагороджують LP комісіями та токенами управління.

Ось як це працює на практиці:

Якщо ви внесете $10 000 у ETH і USDT у пул ETH/USDT, де загальна ліквідність становить $1 мільйон, ви володієте 1% цієї ліквідності. Кожного разу, коли хтось торгує через цей пул, протокол збирає комісії (зазвичай 0,3-1%). Ви отримуєте 1% від накопичених комісій, доки залишаєтеся у пулі.

Коли захочете вийти, просто спалюєте свій LP-токен і отримуєте пропорційний обсяг обох активів разом із накопиченими комісіями. Крім того, більшість протоколів AMM видають токени управління як для LP, так і для трейдерів, надаючи їм право голосу щодо розвитку і змін протоколу.

Максимізація доходу: світ фермерства доходів (Yield Farming)

Розумні постачальники ліквідності не обмежуються лише збором торгових комісій. Вони займаються фермерством доходів — ставлять свої LP-токени у інші кредитні протоколи, щоб отримувати додатковий відсоток.

Це можливо завдяки складній взаємодії DeFi: протоколи можуть працювати один з одним у складних схемах. Наприклад:

1. Внести ETH і USDT у автоматизований маркет-мейкер
2. Отримати LP-токени
3. Заставити ці LP-токени у кредитному протоколі
4. Отримувати відсотки, одночасно збираючи торгові комісії з початкового пулу

Це підвищує ваші доходи, але також ускладнює і підвищує ризики. Важливо розуміти, що ви робите на кожному кроці.

Ризик, про який ніхто не говорить: імперманентний збиток

Хоча надання ліквідності AMM може бути прибутковим, існує унікальний ризик, з яким не стикаються традиційні маркет-мейкери: імперманентний збиток.

Імперманентний збиток виникає, коли співвідношення цін між двома активами у пулі суттєво змінюється. Уявіть, що ви внесли 1 ETH і 3 000 USDT, коли співвідношення було 1:3 000. Якщо ETH раптом зросте до $4 500 (змінивши співвідношення на 1:4 500), ваші LP-токени вже не відображають початкову вартість.

Чим більше різниця у ціні, тим більший ваш збиток. Імперманентний збиток особливо великий у пулах з волатильними активами. Однак його називають “імперманентним”, бо якщо співвідношення цін повернеться до початкового стану, збитки зникають. Втрати стають постійними лише тоді, коли ви виводите кошти до відновлення співвідношення.

Хороша новина: ваші зароблені торгові комісії часто компенсують імперманентний збиток, особливо у активних пулах. Але важливо розуміти цю ціну перед тим, як вкладати значний капітал у постачання ліквідності.

Чому AMM важливі для DeFi

Автоматизований маркет-мейкер зробив маркет-мейкінг доступним для всіх. Тепер вам не потрібні мільйони доларів або інституційні зв’язки, щоб забезпечити ліквідність і заробляти на торгівлі. Модель AMM усунула посередників, знизила бар’єри входу і зробила торгівлю більш прозорою та стійкою до цензури.

Що почалося з Uniswap у 2018 році, переросло у величезну екосистему протоколів, кожен з яких оптимізує модель AMM для різних цілей. Розуміння роботи цих систем — їх механіки, винагород і ризиків — є необхідним для всіх, хто серйозно налаштований брати участь у децентралізованих фінансах.