Чи правильно Джером Пауелл попереджає про високу оцінку фондового ринку у 2026 році?

У той час як ринки входять у другий квартал 2026 року, обережна позиція Федеральної резервної системи щодо оцінки акцій продовжує відлунювати у колах інвесторів. Попередження Джерома Пауелла про завищені ціни на акції — вперше висловлене наприкінці 2025 року — підтвердилося, оскільки фондовий ринок залишається на високих рівнях за історичними мірками. Питання, яке зараз стоїть перед інвесторами, — чи спричинить поєднання завищених оцінок і наближення проміжних виборів значну волатильність.

Індекс S&P 500 показав вражаючі результати: у 2025 році він приніс 16% прибутку, що стало третім поспіль роком двозначної прибутковості. Однак ця вражаюча серія приховує внутрішню тривогу, яку повторювали представники ФРС, зокрема Джером Пауелл: поточні оцінки можуть не відповідати економічній реальності.

Завищені оцінки та невизначеність щодо проміжних виборів

Згідно з Yardeni Research, зараз співвідношення ціни до прибутку (PE) на майбутній рік для S&P 500 становить 22,2x, що значно вище за десятирічну середню — 18,7x. Таке преміальне оцінювання історично асоціювалося з періодами ейфорії на ринку, які зрештою різко коригувалися.

Що робить 2026 рік особливо важливим, так це поєднання двох ризиків. По-перше, рівень оцінки акцій досяг рівнів, які спостерігалися лише тричі за останні 25 років. По-друге, 2026 рік — це проміжні вибори, період, коли політична невизначеність зазвичай негативно впливає на настрої ринку.

Представники ФРС все частіше висловлюють занепокоєння цими ризиками. Після початкової оцінки Пауелла, губернатор ФРС Ліза Кук у кінці 2025 року заявила: «Зараз я вважаю, що зростає ймовірність значних падінь цін активів». Протоколи останніх засідань FOMC згадували «завищені оцінки активів» і «можливість хаотичного падіння цін на акції».

Історичний досвід: три випадки, коли ринок перевищував 22x прибутків

Історія дає тривожний контекст. Індекс S&P 500 лише тричі тримав співвідношення PE понад 22 упродовж окремих періодів — і кожного разу це супроводжувалося значними спадами.

Епоха бульбашки дот-комів: наприкінці 1990-х років ірраціональний ентузіазм щодо інтернет-акцій підняв співвідношення PE до екстремальних рівнів. Наступний медвежий ринок призвів до зниження на 49% від піку до дна до жовтня 2002 року.

Ралі під час пандемії COVID-19: у 2021 році, коли ринки заповнили стимули, пов’язані з пандемією, співвідношення PE знову перевищило 22. Інвестори недооцінювали, наскільки довго триватимуть порушення ланцюгів постачання та інфляція. Корекція, що настала, знизила індекс на 25% до жовтня 2022 року.

Після виборів Трампа (2024): найновіше, після президентських виборів 2024 року, ентузіазм щодо проринкових політик знову підняв співвідношення PE понад 22. Однак введення тарифів і пов’язана з цим невизначеність на ринку спричинили зниження на 19% до середини 2025 року.

Ясно одне: співвідношення PE понад 22 не гарантує негайних падінь, але воно завжди передувало значним корекціям з часом.

Чому проміжні вибори створюють виклики для інвесторів

Крім оцінки активів, календар виборів ускладнює ризики за часом. З 1957 року індекс S&P 500 у проміжні роки давав лише 1% прибутку (без урахування дивідендів), що суттєво менше за середній річний показник у 9% за всі роки.

Недоотримання результату особливо гостре, коли партія чинного президента зазнає труднощів. У такі роки індекс у середньому знижувався на 7%. Причина — політична невизначеність: виборці зазвичай зменшують підтримку провладної партії у Конгресі, що створює непередбачуваність щодо майбутніх регуляторних і фіскальних політик.

Плюс у тому, що ця невизначеність зазвичай швидко знімається. За даними Carson Investment Research, шість місяців після проміжних виборів (листопад — квітень наступного року) історично були найуспішнішим періодом президентського циклу, з середнім прибутком у 14%.