2.5% пастка! Бойові дії на Близькому Сході змінюють сценарій Федеральної резервної системи!

Один здавалося б ідеальним звітом про інфляцію менше ніж за 24 години після оприлюднення було викинуто у «архів історії».

11 березня Міністерство праці США оприлюднило дані CPI за лютий, майже бездоганні: річне зростання на 2,4%, базовий CPI знизився до 2,5%, точно відповідно до ринкових очікувань і досягнув найнижчого рівня за останні п’ять років. Для Федеральної резервної системи це спершу був довгоочікуваний «запрошення на зниження ставок». Однак погляди Уолл-стріт всього за кілька хвилин після звіту одностайно переключилися на палаючу війну на Близькому Сході.

Ця енергетична буря, викликана конфліктом з Іраном, зробила 2,5% базової інфляції миттєвою «просроченою квиткою». Інвестори розуміли: справжній іспит, що визначає долю ФРС, тільки-но був надісланий у березні.

1. Звіт про інфляцію радує, але споживачі в супермаркетах скаржаться

● З макроекономічних даних видно, що інфляція в США справді рухається у правильному напрямку. Вилучаючи продукти харчування та енергоносії, базовий CPI стабільно зростає на 2,5% у річному вимірі, що не лише відповідає очікуванням, а й є найнижчим з березня 2021 року. Зростання «супербазової інфляції послуг» у порівнянні з попереднім місяцем знизилося з 0,59% у січні до 0,35%, що свідчить про прорив у боротьбі з цим стійким оплотом.

● Але ця гарна картина абсолютно не співпадає з реальністю у звичайних американських кошиках покупок.

● Хоча макроекономічні показники м’які, структурна диференціація вражає. Найбільше вражає житловий сектор: хоча зростання у порівнянні з попереднім місяцем сповільнилося до 0,2%, він залишається головним чинником загальної інфляції. Те, що справді болить споживачам, — це ті товари та послуги, що безпосередньо пов’язані з їхнім щоденним життям: продукти, побутова техніка, одяг, транспорт.

● Якщо зайти у американські супермаркети у лютому, то хвиля зростання цін може змусити вас сумніватися у правильності CPI. Загальна ціна на яловичину зросла на 1,5%, необроблені стейки — на 3,7%, що створює реальний «біль» для любителів барбекю. Любителі солодощів теж не залишилися без уваги: свіжий торт і капкейк подорожчали на 4,4%, кавовий торт і пончики — на 3,6%. Це не зниження інфляції, а швидше «тепла вода, що готує жабу на вогні».

● Ще більш тривожним є те, що передача витрат через мита вже відбувається на полицях магазинів. Вартість товарів для дому, включаючи меблі та побутову техніку, зросла на 3,9% у порівнянні з минулим роком — це найбільше зростання з травня 2023 року. Ціни на побутову техніку за місяць зросли на 2,9%, одяг — на 2,5%. Ці дані відкрито демонструють тенденцію: компанії вже не витримують і швидко перекладають витрати на кінцевого споживача.

2. «Термін придатності» даних — лише один день: нафтові ціни — новий режисер

Якщо дані за лютий — це тепла вода, то за березень, швидше за все, нас чекає кипляча каструля гарячої олії.

● Статистика CPI за цей період закінчилася раніше, ніж почався стрімкий ріст цін на нафту через конфлікт з Іраном. Це означає, що вона не врахувала воєнний фактор. З початку конфлікту ціна на американську нафту зросла до приблизно 82 доларів за барель, тоді як у лютому — лише 65 доларів. За даними Американської асоціації автомобілістів, ціна на бензин на заправках підскочила більш ніж на 18%, до 3,54 долара за галон.

● Головний економіст RSM Джозеф Брусела підрахував: кожне додаткове підвищення ціни на нафту на 10 доларів за барель підвищує інфляцію приблизно на 0,2%. Французький банк BNP Paribas прогнозує, що лише недавнє зростання цін на нафту може підняти загальну інфляцію на 0,15–0,3%.

● Це ще не найгірше. Ефект хвилі від зростання цін на нафту поширюється: вже почалися зростання витрат на добрива та транспортування, що означає, що через кілька місяців ціни у супермаркетах знову піднімуться. Ще гірше — через урядовий простій минулого року у жовтні не було даних про зростання житлових витрат, тому поточний річний показник інфляції штучно занижений. Ця технічна похибка буде виправлена у квітневому звіті.

● Цінний папір CITIC Securities прямо попереджає: у березні та квітні річне зростання CPI в США зросте, а потім коливатиметься біля 3%. Іншими словами, мінімум у 2,5% — це, ймовірно, найкращий показник за останні п’ять років у цьому циклі інфляції, а далі — тільки вгору.

3. «Дилема ув’язненого» ФРС: вікно зниження ставок закрите через війну

● Ці застарілі дані CPI явно не змінять рішення ФРС залишитися на місці на наступному тижні. Їхня головна тривога — це цінова нагадайка у вигляді цін на нафту, що висить над інфляцією як меч Дамокла.

● Колишня голова Федерального резерву Клівленда Лоретта Местер попередила, що тривале зростання цін на нафту поглибить побоювання споживачів щодо майбутньої інфляції, і цей психологічний ефект ускладнить ФРС ігнорування короткострокових цінових шоків у енергетиці. Після уроків неправильних оцінок інфляції після пандемії, Джером Пауелл і його колеги вже не наважуються говорити, що «інфляція тимчасова».

● Ринок голосує ногами. Інструмент очікувань ФРС на Чикагській товарній біржі показує, що трейдери відклали очікування зниження ставок до вересня, а ймовірність другого зниження до кінця року — лише 43%. Хоча Morgan Stanley наполягає на двох зниженнях у червні та вересні, вони визнають, що ціновий шок через війну з Іраном може відкласти перше зниження аж до вересня або навіть грудня.

● Це класична «дилема ув’язненого»: знижувати ставки — ризикуєш повернути інфляцію, що «заснула» через нафтовий фактор; не знижувати — високі ціни на нафту самі по собі пригнічують економіку, зменшують прибутки компаній і знижують довіру споживачів.

● Головний стратег з макроекономіки у Carson Group Сону Вагіс прямо каже: «Індекс CPI за лютий — це лише спокій перед штормом. Зростання цін на бензин у березні створить новий інфляційний тиск, і навіть без енергетичних шоків ця звітність показує, що вплив мит залишається на основних товарах».

4. Ринок чесний: пропускаємо CPI — одразу до суті

Уолл-стріт демонструє свою позицію щодо цієї «історичної статистики»: пропускаємо і одразу торгуємо війною.

● Після публікації даних американські три головні індекси знизилися, індекс Dow Jones упав більш ніж на 500 пунктів. Водночас сектор енергетики зріс на 2,48%, ставши єдиним світлом у темряві. Індекс долара підскочив у короткостроковій перспективі через ризикову атмосферу, утримуючись вище 99. Золото різко впало — з максимуму дня на 75 доларів.

● За цим розколом стоїть переоцінка нової макроекономічної реальності: ризики навколо Ормузької протоки, порушення глобальних енергетичних ланцюгів і тінь інфляції. Як зазначає головний інвестиційний директор Northlight Asset Management Кріс Цакареллі, найбільший позитивний сигнал CPI за лютий — це те, що він не перевищив очікувань, але він все ще є запізнілим індикатором.

● Тепер усі погляди спрямовані на три питання: коли відновиться навігація у Ормузькій протоці? Чи розшириться конфлікт між Іраном і США? Коли високі ціни на нафту почнуть впливати на березневий показник інфляції? Поки ці питання не отримають відповіді, вікно зниження ставок ФРС буде все більше закритим через війни на Близькому Сході.

● Для звичайних американців 2,5% базової інфляції — це більше технічний показник. Вони більше турбуються про те, скільки доведеться заплатити за пальне наступного тижня і чи з’являться нові цінники на яловичину у наступному місяці.

А ці два питання — саме ті, що визначають напрямок американської економіки у 2026 році і долю ФРС.