Coinbase виступає проти держав щодо регулювання ринків передбачень

Coinbase перебуває у зростаючій юридичній боротьбі з регуляторами штатів щодо майбутнього прогнозних ринків. Ця боротьба відкриває фундаментальний конфлікт між федеральною та штатною владою у регулюванні цифрових фінансових ринків — і може змінити спосіб нагляду за криптовалютами та деривативами по всій країні.

Конфлікт зосереджений навколо прогнозних ринків, які Coinbase запустила у партнерстві з Kalshi — платформою, що дозволяє користувачам торгувати контрактами на основі реальних подій. Після запуску цих пропозицій кілька штатів — зокрема Коннектикут, Іллінойс, Мічиган і Невада — відповіли видачею листів із забороною та попередженнями, що спортивні контракти є незаконною азартною грою. Coinbase пізніше подала позови в кожному з цих штатів, прагнучи отримати ясність у федеральному суді щодо основного юридичного питання: який регулятор насправді має юрисдикцію?

Основний спір: хто регулює прогнозні ринки?

Головне питання полягає в тому, чи належать прогнозні ринки до федерального законодавства про деривативи або до штатних правил азартних ігор. Райан ВанГрак, віцепрезидент Coinbase з юридичних питань і керівник глобального судового процесу, стверджує, що штати суттєво неправильно інтерпретують регуляторний ландшафт. Він називає претензії штатів «газлайтингом» — навмисним спотворенням фактів, щоб натякнути, що без втручання штатів прогнозні ринки працювали б у регуляторному вакуумі.

Штатні чиновники, зокрема в Іллінойсі, стверджують, що Комісія з товарних ф’ючерсів (CFTC) не має достатніх ресурсів для належного контролю цих ринків, натякаючи, що необхідний штатний нагляд. ВанГрак прямо заперечує цю заяву, зазначаючи, що CFTC успішно контролює багатотрильйонні деривативні ринки вже десятиліття. Він наводить недавні заходи CFTC проти внутрішніх торгівельних порушень у контрактах на події як конкретний доказ того, що агентство активно слідкує за цим простором і серйозно ставиться до порушень.

Юридична основа позиції Coinbase базується на Законі про товарні біржі (Commodity Exchange Act), який надає CFTC виключну юрисдикцію щодо свопів і деривативів — категорії, яку ВанГрак наполягає, чітко включає контракти на події. У законі передбачено так звану «спеціальну норму», яка конкретно залишає за CFTC право (а не за штатами) обмежувати ігрові контракти на події з огляду на публічну політику. За цим тлумаченням, штати намагаються незаконно переписати федеральний закон, виключивши спортивні контракти з федерального визначення свопів — таке тлумачення ВанГрак вважає без підстав у тексті або прецедентах.

Чому біржові прогнозні ринки відрізняються від спортивних ставок

Ключова відмінність, яка лежить в основі юридичної стратегії Coinbase: структурна різниця між біржовими прогнозними ринками та традиційними букмекерськими конторами. На визначеному контрактному ринку, наприклад Kalshi, учасники виступають і як покупці, і як продавці, а ціни визначаються через взаємодію на ринку під контролем CFTC. Оператор ринку не бере протилежну сторону у торгах і не встановлює коефіцієнти.

Традиційні букмекерські контори працюють за зовсім іншою моделлю. Оператор встановлює коефіцієнти, приймає ставки і виступає протилежною стороною кожної ставки. Ця бізнес-структура давно регулюється на рівні штатів. ВанГрак підкреслює, що ніхто не заперечує штатний контроль над традиційними букмекерськими конторами — розбіжності зводяться до того, чи слід класифікувати біржові контракти на події як федеральні деривативи, а не як штатну азартну гру.

Ця функціональна різниця важлива з юридичної точки зору, оскільки визначає, яка регуляторна рамка застосовується. Модель CFTC наголошує на прозорості, нагляді за ринком і захисті інвесторів через контроль бірж. Модель азартних ігор зосереджена на захисті споживачів і запобіганні залежності від азартних ігор. Coinbase стверджує, що прогнозні ринки заслуговують на федеральне регулювання, оскільки вони працюють як прозорі біржі, а не як букмекерські контори.

Ширші наслідки для регулювання криптовалют

Поза межами безпосереднього конфлікту, ця суперечка відображає постійний виклик у регулюванні криптовалют і цифрових активів: фрагментований нагляд. ВанГрак зазначає, що штати мають законне право на захист споживачів і запобігання шахрайству, але підпорядкування національних ринків деривативів 50 окремим юрисдикціям створить непередбачувані бар’єри для відповідності та підриватиме довіру до ринків.

Конгрес навмисне створив єдину федеральну систему для ринків деривативів десятиліття тому, стверджує Coinbase. Це рішення базувалося на політичному висновку, що національні ринки потребують послідовних правил. Прогнозні ринки мають отримати таке саме ставлення. Дозволяючи штатам застосовувати суперечливі стандарти, можна розділити те, що має бути цілісним національним ринком, на безліч різних правил, що в кінцевому підсумку шкодить як учасникам ринку, так і ширшій цифровій економіці.

Результат може поширитися далеко за межі прогнозних ринків, встановлюючи прецедент для регулювання інших нових цифрових фінансових продуктів. Якщо штати доб’ються юрисдикції над деривативами, регулюваними CFTC, наслідки для децентралізованих фінансів, токенів і інших крипто-орієнтованих фінансових продуктів можуть бути значними. Навпаки, якщо переможуть федеральні регулятори, це означатиме, що національні ринки — навіть ті, що пов’язані з криптовалютами — будуть переважно під контролем федеральних агентств, а не окремих штатів.