Крах криптовалюти: як обіцяне ралі 2025 року перетворилося на крах ринку

Криптовалютний ринок увійшов у 2025 рік із нездоланними на перший погляд сприятливими факторами. Потоки криптовалют у спотові ETF на Біткоїн, хвиля новостворених цифрових активних казначейств (DATs), сезонна історична сила та обіцянки більш м’якої монетарної політики вказували на рекордний рік завершення. Натомість, слідом за цим стався крах криптовалют, що залишив інвесторів у шоці, оскільки цифрові активи не змогли скористатися жодним із цих нібито каталізаторів.

З жовтня Біткоїн обвалився на 23%, що є особливо жорстким падінням, враховуючи, що традиційні акції та дорогоцінні метали за цей період зросли. Ланцюг ліквідацій, що спричинив цей крах криптовалют, був не лише болісним — він викрив неприємні правди про структуру ринку, участь інституцій та довіру інвесторів, які багато хто волів ігнорувати.

Механізм DAT стає проблемою примусового продавця

Цифрові активні казначейства обіцяли стати структурним покупцем, що підтримуватиме ралі криптовалют. Ці публічно торговані компанії, здебільшого запущені у 2024–2025 роках, імітували стратегію MicroStrategy щодо накопичення Біткоїна та залучення капіталу через емісію акцій і боргові інструменти. Простий у розумінні підхід: зростання цін робить ці компанії більш цінними, залучає більше капіталу та дозволяє купувати більше криптовалют, створюючи добру циклічність.

Ця теорія зіткнулася з реальністю, коли ціни почали різко падати у жовтні. Зі зниженням цін акцій DAT більшість компаній опинилися нижче своєї чистої вартості активів (NAV), що є критичним порогом, який обмежує їх здатність випускати нові акції та залучати новий капітал. Покупки припинилися. Потім ситуація погіршилася — замість накопичення більшої кількості Біткоїна багато DAT перейшли в захисний режим, використовуючи наявні кошти для викупу акцій.

Що станеться далі, може змінити уявлення про крах криптовалют. Деякі компанії з великими запасами казначейських активів тепер ризикують стати примусовими продавцями, розпродаючи свої Біткоїни на вже крихкому ринку. CoinShares у грудні попереджали, що бульбашка DAT у багатьох аспектах вже луснула. Проекти, такі як KindlyMD (NAKA), побачили, як їхні ціни на акції обвалилися настільки сильно, що їхні запаси Біткоїна стали коштувати більше за всю ринкову вартість компанії. Якщо навіть кілька проблемних DAT почнуть одночасно ліквідувати свої активи, глибина ринку — вже порожня з часів жовтневого хаосу — може виявитися надто недостатньою.

Спотові ETF на альткоїни: сильні потоки, слабкі ціни

З появою спотових ETF на альткоїни у США очікувалося, що вони дадуть новий поштовх таким монетам, як Solana і Ripple. Початкові потоки капіталу виглядали обнадійливо: з кінця жовтня ETF на Solana зібрали 900 мільйонів доларів активів, тоді як інвестиційні фонди на XRP за кілька тижнів перевищили 1 мільярд доларів чистих надходжень.

Однак ціни розповіли іншу історію. Solana обвалилася приблизно на 35% від моменту запуску ETF, а XRP — майже на 20%. Менші альткоїни, такі як Hedera, Dogecoin і Litecoin, зазнали мінімального попиту з боку ETF, оскільки ризикова апетитність зникла. Крах криптовалют, що охопив альткоїни, довів, що запуск ETF, незалежно від обсягів інвестицій, не може подолати ширше зниження ринку. Потоки і зростання цін цілком розійшлися.

Сезонна сила стає ще однією жертвою

Криптоаналітики вказували на історичні дані, що четвертий квартал — найнадійніший період для активів. З 2013 року середня прибутковість Біткоїна у Q4 становила 77%, із медіанним зростанням 47%. У восьми з дванадцяти останніх років криптовалюта приносила позитивний результат у четвертому кварталі.

Винятки? В основному, роки глибокого ведмежого ринку: 2022, 2019, 2018 і 2014. До цього списку додався і 2025. Обвал Біткоїна на 23% у жовтні зробив цей рік найгіршим четвертим кварталом за сім років, спростовуючи статистичну впевненість.

Ліквідна криза, що досі триває

Ланцюг ліквідацій на 19 мільярдів доларів, що почався у жовтні, викрив проблему структури ринку, яку нібито вирішила участь інституцій. За кілька годин Біткоїн впав із 122 500 до 107 000 доларів, а падіння у відсотках були ще більш різкими для альткоїнів. Руйнування торкнулося не лише цін — бракувало достатньої глибини ордер-лістів для поглинання продавців.

Через два місяці після краху ліквідність ринку залишалася явно порожньою. У кінці листопада Біткоїн знайшов локальний мінімум біля 80 500 доларів, а вже на початку грудня відновився до 94 500 доларів. Однак цей відскок був здебільшого результатом закриття коротких позицій — трейдери закривали медвежі ставки. Відкритий інтерес знизився з 30 до 28 мільярдів доларів, що є чітким сигналом, що леверидж зменшується, а не збільшується.

Крах у жовтні зруйнував довіру інвесторів так, що швидке відновлення цін не може його швидко відновити. Ризикова апетитність залишається приглушеною, і багато учасників ринку тепер проявляють крайню обережність щодо левериджу.

Що може знову запустити цей ринок?

Відсутність чітких каталізаторів на початку 2026 року є найактуальнішою проблемою криптовалют. Біткоїн і ширший ринок криптовалют суттєво відставали від S&P 500 (зростання на 5,6% з середини жовтня) і золота (на 6,2%). Зниження ставок Федеральною резервною системою у вересні, жовтні та грудні не підняло цін, і з вересня Біткоїн втратив 24% своєї вартості.

Першопланові сценарії 2025 року втратили свою привабливість. Дерегуляція за часів Трампа так і не стала масштабною. Бульбашка DAT, зауважили в CoinShares, вже в багатьох аспектах луснула. Зниження ставок не спричинило очікуваного ралі ризик-он.

Проте капітуляція зазвичай передує можливостям. Коли ці проблемні компанії з DAT почнуть зменшувати свої позиції, примусовий розпродаж може створити тимчасовий «пролив», що винагородить тих, хто шукає дно — подібно до того, що сталося у 2022 році після краху Celsius, Three Arrows Capital і FTX. Історично, дно ведмежого ринку відкривало шлях до значних прибутків для терплячих інвесторів.

Поточні дані ринку свідчать про деяке стабілізування: Біткоїн нещодавно піднявся вище 70 000 доларів після зменшення напруженості у геополітиці, Solana виросла на 4,11%, Ethereum — на 4,10%, Ripple — на 2,46%, а менш відомі альткоїни, такі як Dogecoin (+3,27%) і Litecoin (+2,81%), демонструють скромний ріст. Ці мікроралі можуть натякати на потенційне відновлення, хоча для його закріплення потрібні або нові реальні інвестиції, або хоча б припинення примусового розпродажу.

Крах криптовалют у 2025 році перетворив те, що багато хто вважав переможним роком, на скромне нагадування про те, що структура ринку і настрій важливіші за будь-які наративи. Питання на 2026 рік — чи створить очищення основу для нової сили, чи розчарування продовжить тиснути на цифрові активи.