#日本央行公布3月货币政策 Ціни на нафту та «другий ефект»: одночасно зростає ймовірність підвищення ставки Банком Японії у квітні

Нещодавно Банк Японії опублікував підсумки засідання монетарної політики за березень, у яких зазначається, що, незважаючи на рішення залишити політичну ставку на рівні 0,75%, внутрішні розбіжності у керівництві щодо перспектив інфляції та шляху політики значно зросли, а яструбина позиція стала більш жорсткою, ніж раніше.
У протоколі висловлюється, що кілька членів висловили глибоку тривогу щодо різких коливань цін на енергоносії через конфлікт у Близькому Сході та можливого виникнення «другого ефекту інфляції», а один із членів прямо заявив, що центральний банк ризикує «відставати від ситуації» без наміру.
Протокол чітко показує напружену атмосферу всередині Банку Японії. Деякі члени виступають категорично проти нинішньої політики стимулювання. Один із них прямо зазначив, що, оскільки поточна політична ставка все ще значно нижча за нейтральний рівень, затримка з коригуванням може змусити центральний банк швидко й суттєво посилити монетарну політику в майбутньому, що може спричинити значний економічний шок.
Щодо зовнішніх ударів, спричинених конфліктом у Близькому Сході, яструбина позиція вважає, що не можна недооцінювати ситуацію. Один із членів запропонував, що за тривалого конфлікту потрібно розглянути можливість швидшого підвищення ставок, щоб перевести фінансове середовище у нейтральний або жорсткий режим. Він підкреслив, що зростання цін на нафту та слабкість ієни можуть значно й тривало підвищити інфляцію, а якщо через надмірне ослаблення ієни зросте ціновий тиск або «другий ефект» стане більш помітним і призведе до вищого зростання зарплат, тоді посилення монетарної політики стане необхідним.
У протоколі Банку Японії особливо наголошується на двонапрямковому впливі зростання цін на нафту на потенційну інфляцію: з одного боку, значне зростання цін на нафту погіршує торговельні умови та гальмує економіку, створюючи тиск на базову інфляцію; з іншого — якщо ціни залишатимуться високими, це може через підвищення довгострокових інфляційних очікувань домогтися зростання базової інфляції.
Курс ієни продовжує слабшати, ставши каталізатором тривог на ринку. 30-го числа ранкові торги на валютному ринку показали драматичну «битву за рівень 160». Після того, як у п’ятницю курс ієни до долара вперше з липня 2024 року опустився нижче психологічної позначки 160, японські власті сьогодні оголосили про найжорсткіше попередження про втручання.
Вищий посадовець Міністерства фінансів Японії з питань валютних операцій, Мураміра Ацумі, під час прес-конференції вказав на ситуацію, яка «шокувала» ринок. Враховуючи серйозність ситуації, коли ієна опустилася нижче 160, він прямо заявив, що спекулятивні продажі швидко поширюються. «Якщо ця тенденція триватиме, ми вважаємо, що швидке й рішуче втручання може бути неминучим», — сказав Мураміра. Його слова сприйняли як «останнє попередження» перед фактичним втручанням. Він особливо підкреслив, що контроль за ситуацією поширюється не лише на валютний ринок, а й на ринок нафтових ф’ючерсів, натякаючи, що влада вже готується до «повномасштабних заходів».
У 2024 році рівень 160 був критичною точкою для японського уряду, що багаторазово втручався на ринок. Тепер ця історична позначка знову стала ареною битви між покупцями та продавцями.
Аналітики зазначають, що девальвація ієни вже перестала бути просто фінансовою проблемою і стала ключовим макроекономічним чинником, що визначає здатність Японії досягти цілі інфляції у 2%.
Під час відповіді у парламенті 30-го числа голова Банку Японії Уеда Казуо також послав ринку сигнал «контрольованого яструбіння». Він не обіцяв негайного підвищення ставки, натомість зосередився на управлінні потенційними ризиками під час підвищення ставок, зокрема, неконтрольованості довгострокових ставок та знецінення ієни, що створює тиск на інфляцію.
Уеда Казуо чітко зазначив, що тенденція довгострокових ставок відображає загальне ставлення ринку до економіки, цін та політики. Він висунув ключову логіку: якщо короткострокова політична ставка може бути підвищена «залежно від ситуації», тоді довгострокові ставки залишаться «стабільними». Навпаки, якщо короткострокові ставки будуть неправильно налаштовані й не зможуть ефективно стримати інфляцію, що призведе до її надмірного зростання, тоді й довгострокові ставки ризикують «надмірно коливатися».
Ці слова можна розглядати як прямий відгук на різке коливання ринку японських державних облігацій. Через зростання інфляційних побоювань через конфлікт у Близькому Сході прибутковість довгострокових японських облігацій продовжує зростати. 30-го числа 30-річні державні облігації зросли на 9 базисних пунктів до 3,79%, а 40-річні — на 11 базисних пунктів до 4,02%, криві доходності стали крутішими. Уеда Казуо прагне заспокоїти ринок, заявивши, що Банк Японії буде «обережно комунікувати» та «застосовувати відповідну політику», щоб забезпечити плавний процес підвищення ставок і уникнути неконтрольованого зростання довгострокових позик, що може негативно вплинути на економіку.
Незважаючи на геополітичну невизначеність, кілька фінансових установ, включаючи BNP Paribas та Barclays, вважають, що ймовірність підвищення ставки Банку Японії у квітні значно зростає.
Економісти BNP Paribas зазначають, що, незважаючи на високий рівень невизначеності у ситуації на Близькому Сході, підсумки березневого засідання Банку Японії вже дали чіткий сигнал про можливе посилення політики. Вони вважають, що ключовою зміною у поточних умовах японської економіки є «значне перенесення зростання цін через підвищення імпортних витрат».
Аналітики Barclays підтверджують цю тенденцію, зазначаючи, що хоча вплив конфлікту у Близькому Сході на майбутнє підвищення ставок залишається двонапрямним ризиком, «яструбина позиція є більш поширеною, ніж ми очікували». Вони продовжують прогнозувати підвищення ставки Банку Японії у квітні.
Лей Ванг з Thornburg Investment Management зазначає, що через високу залежність Європи та Японії від імпорту енергоносіїв, різке зростання цін на нафту та природний газ вже достатньо підвищує інфляцію. «Очевидно, що політики занепокоєні першим ударом енергетичних цін», — каже Ванг, але він особливо наголошує на ризиках «другого ефекту» — зростанні зарплат, ціновій поведінці та інфляційних очікуваннях, що може спричинити спіральне зростання. Останні дані щодо виробничого розриву та трендів цін ще більше підсилюють аргументи на користь підвищення ставки Банку Японії у квітні.