Занурюючись у те, як насправді працюють угоди з придбання, я зрозумів, що більшість людей не дуже розуміють, що відбувається з числами. Коли компанія отримує пропозицію про купівлю, визначити справжню формулу ціни акції, що передбачає цю пропозицію, не так просто, як здається спочатку.

Ось у чому справа — всі думають, що просто потрібно взяти загальну суму пропозиції і поділити її на кількість акцій у обігу. Але це працює лише тоді, коли у компанії немає боргів, привілейованих акцій і опціонів, що обертаються. Реальні угоди? Значно складніше.

Дозвольте мені пояснити на практичному прикладі. Припустимо, покупець пропонує $10 мільйонів за цільову компанію з 1 мільйоном акцій і боргом у $2 мільйонів. Головне питання: чи бере покупець на себе цей борг чи ні? Якщо ні, то фактично до звичайних акціонерів потрапляє лише $8 мільйонів — інша частина йде на погашення кредиторів. Це означає, що імплітована ціна за акцію становить $2 . Але якщо покупець поглинає борг, то звичайні акціонери отримують повну ціну $8 за акцію, оскільки вони не залишаються з цим зобов’язанням.

Привілейовані акції додають ще один рівень складності. Якщо вони існують, структура угоди визначає, чи отримують вони виплату першими, і якщо так, то ці гроші не йдуть до звичайних акціонерів. Те саме з опціонами — у деяких угодах їх роблять негайно виконуваними, що розмиває ціну за акцію через раптове збільшення кількості акцій у обігу.

Отже, ось реальний процес обчислення: починаєте з оголошеної суми купівлі, потім віднімаєте все, що йде не звичайним акціонерам — $10 погашення боргів, привілейовані акції тощо — і ділите залишок на кількість акцій у обігу. Це і є ваша імплітована ціна за акцію.

Ситуації з злиттями дають вам справжнє уявлення про те, скільки компанії-окупники вважають бізнес вартим. Це один із небагатьох випадків, коли ви можете побачити ринково протестовану оцінку приватних компаній. Дуже корисні дані, якщо ви намагаєтеся зрозуміти, як угоди насправді оцінюють капітал.