Glassnode Insights: Di chuyển ra khỏi đường cong rủi ro

Tóm tắt điều hành

Kể từ tháng 10 năm ngoái, chỉ số Altseason Momentum của chúng tôi đã cho thấy sự hứng thú ngày càng tăng từ phía các nhà đầu tư để chuyển vốn ra xa hơn trên đường cong rủi ro.

Trong khi Bitcoin sự thống trị vẫn đáng kể, có những dấu hiệu sớm về việc xoay vốn hơn vào Ethereum, Solana, Polkadot, và các hệ sinh thái Cosmos.

Bằng cách điều tra Uniswap Với các hồ bơi thanh khoản, chúng ta có thể thấy rằng hầu hết vốn vẫn nằm trong các tài sản trưởng thành nhất, và trong khi TVL đang di chuyển trên đường cong rủi ro, khối lượng giao dịch đã chậm hơn trong việc theo sau.

Dự đoán mùa altcoin

Với các ETF Bitcoin mới trong thị trường chính quy đang tăng đà, một thị trường tăng giá trong không gian tài sản số có thể được xem là đang diễn ra. Với bối cảnh này, chúng tôi sẽ tiếp tục khám phá câu hỏi về việc quay vòng vốn vào các đồng tiền điện tử khác mà chúng tôi đã đề cập trong WoC 04. Trong phiên bản này, chúng tôi sẽ tập trung vào cách các tài sản đang thực hiện xa hơn trên đường cong rủi ro.

Mục tiêu là đánh giá cách vốn chuyển động và chảy vào các thị trường altcoin. Chúng tôi sẽ một lần nữa tham khảo chỉ báo Altseason của chúng tôi như một chỉ báo macro (xem WoC-41-2023). Chỉ báo này đánh giá xem có động lực tích cực đang tạo dựng trong Tổng vốn altcoin, cùng với luồng vốn liên tục vào BTC, ETH và Stablecoins.

Chỉ báo Altcoin của chúng tôi đã cho thấy đà tăng tích cực kể từ tháng 10 năm ngoái, với một khoảng dừng ngắn trong sự kiện bán tin tức sau khi Bitcoin-ETFs được triển khai. Nó đã được kích hoạt lại vào ngày 4 tháng 2.

Về tỷ lệ vốn hóa thị trường, Bitcoin tiếp tục dẫn đầu với hơn 52% thị phần vốn hóa thị trường tài sản kỹ thuật số tổng cộng. Trái lại, ETH chiếm 17%, Stablecoins chiếm 7% và 24% bởi phần còn lại của ngành Altcoin.

Về hiệu suất tài sản, BTC và ETH đang dẫn đầu với lợi nhuận YTD lần lượt là +17,6% và +18,2%. Chúng tôi nhận thấy rằng sau khi được chấp thuận ETF Bitcoin, ETH đã bắt đầu vượt trội so với BTC, đây là một sự thay đổi so với sự thua kém tương đối trong suốt năm 2023.

Tuy nhiên, vốn hóa thị trường Altcoin tổng cộng không trải qua cùng hiệu suất, với tăng trưởng trong năm nay ít hơn một nửa so với hai đồng chính.

Một ống kính khác để theo dõi hiệu suất là sử dụng Realized Cap cho mỗi ngành, tức là tổng hợp giá trị cơ sở chi phí của tất cả các đồng tiền được chuyển trên chuỗi. Từ góc độ này, chúng ta có thể đánh giá tốt hơn sự di chuyển của vốn trong thị trường tài sản kỹ thuật số:

Bitcoin hiện đang rõ ràng dẫn đầu, thu hút gần $20 tỷ vốn mỗi tháng vào lúc này.

Luồng tiền Ethereum thường chậm hơn so với Bitcoin, cho thấy nhà đầu tư tìm kiếm sự tự tin và xác nhận rằng thị trường tài sản kỹ thuật số đang phát triển. Trong chu kỳ năm 2021, sự chảy vốn mới vào BTC đạt đỉnh 20 ngày trước khi đỉnh lưu lượng vốn vào ETH.

Các đồng tiền thay thế thường có xu hướng thu hút dòng vốn sau một khoảng thời gian tương tự khi ETH mạnh mẽ, với thời gian kéo dài là 46 ngày vào giữa năm 2021 và 14 ngày vào cuối năm 2021.

Rõ ràng là vốn di chuyển xuống đường cong rủi ro vào Altcoins chậm hơn so với sự xoay chuyển giữa hai loại tiền điện tử lớn, một xu hướng mà có vẻ đang diễn ra một lần nữa.

Phân kỳ ngành

Với dấu hiệu vốn chảy vào hai loại tiền lớn, câu hỏi tiếp theo là quan sát cách nó chảy ra ngoài đường cong rủi ro theo thời gian. Trong suốt chu kỳ cuối cùng, một số hệ sinh thái Layer-1 mới đã nổi lên. Nhiều trong số chúng cạnh tranh với ETH về thị phần, không chỉ về sự đổi mới và sức hút người dùng, mà còn về vốn đầu tư.

Chúng tôi vì vậy xem xét rằng top năm token của một số hệ sinh thái lựa chọn: Ethereum, Cosmos, Polkadot, và Solana, để đánh giá xem cái nào đang thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư nhất.

Ở đây chúng ta so sánh sự thay đổi hàng tuần trong tổng vốn hóa của năm token hàng đầu trong mỗi hệ sinh thái. Trong 18 tháng qua, Solana đã thể hiện mức độ biến động tương đối cao, với hiệu suất tăng trưởng nổi bật. Polkadot và Cosmos có mức độ biến động tương tự nhau, nhưng hệ sinh thái Polkadot vượt trội hơn sau đó.

Trong hệ sinh thái Ethereum, chúng ta có thể chỉ định ba lĩnh vực chính: DeFi, GameFi và Staking. Kể từ đầu năm nay, cả ba lĩnh vực đều chứng kiến dòng vốn vào, tuy nhiên lĩnh vực DeFi và GameFi đã chứng kiến dòng vốn chảy ra tương đối lớn trong suốt năm 2022 và 2023.

Năm nay đã chứng kiến một sự đảo ngược trong lĩnh vực GameFi, với luồng tiền đáng chú ý bắt đầu từ tháng Mười, điểm này trùng với thời điểm chỉ báo Altcoin của chúng tôi kích hoạt. Ngược lại, các token Staking liên tục trải qua luồng vốn dương tích cực, mặc dù không lớn đến mức tuyệt đối.

Trên đường cong rủi ro

Để xác định liệu và đến đâu mức độ quan tâm của nhà đầu tư đang dịch chuyển ra khỏi dòng rủi ro, chúng ta có thể tham khảo dữ liệu được thu thập từ các hồ bơi thanh khoản Uniswap. Vì Altcoins thường được giao dịch bởi những nhà giao dịch chuyên nghiệp hơn thông qua các sàn giao dịch phi tập trung, hoạt động trên sàn giao dịch phi tập trung lâu đời nhất có thể được coi là một chỉ số thay thế cho xu hướng giao dịch Altcoin (lưu ý: dữ liệu này phản ánh giao dịch Uniswap trên mạng chính Ethereum).

Sự quan tâm giao dịch Altcoin rất thấp trong thị trường gấu năm 2022, nhưng đã bắt đầu tăng vào giữa năm 2023, chủ yếu do sự bùng nổ của ‘Meme-Coin mania’. Hiện tại, giao dịch Altcoin chiếm gần 12% tổng khối lượng giao dịch trên Uniswap, tiến gần đến đỉnh cao 17,4% được thấy trong đợt tăng giá trước đó. So với đó, giao dịch WBTC và WETH chiếm 47%, và Stablecoins chiếm 40% tổng khối lượng giao dịch.

Nhà cung cấp thanh khoản trên Uniswap thường theo dõi thị trường một cách cẩn thận, và sự thay đổi trong phân phối thanh khoản qua các hồ bơi có thể cung cấp một chỉ báo cho xu hướng thị trường hiện tại. Bằng cách xem xét thành phần của Tổng Giá Trị Bị Khóa (TVL) trên Uniswap, chúng tôi quan sát thấy rằng trong mùa Altcoin, có sự tăng lên về hồ sơ thanh khoản cho các mã thông báo nằm ngoài Top 50. Xu hướng này cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của nhà đầu tư đối với các mã thông báo dài hạn.

Trong thị trường gấu, thanh khoản chủ yếu được cung cấp cho 50 mã thông báo hàng đầu, vì đây là nơi diễn ra phần lớn khối lượng giao dịch. 10 mã thông báo hàng đầu chủ yếu gồm WETH, WBTC và Stablecoins.

Bằng cách nhìn vào sự thay đổi phần trăm trong TVL cho mỗi danh mục mã thông báo, chúng ta có thể phát hiện ra sự tăng cấp vốn thanh khoản được cung cấp cho các mã thông báo Top 10 (5,14%) và Top 20 (10,9%), trong khi vốn thanh khoản đã bị rút ra khỏi các mã thông báo xếp hạng từ 20 đến 50. Điều này cho thấy rằng nhu cầu của thị trường đối với các tài sản dài đuôi vẫn chưa tăng đáng kể.

Chúng tôi sẽ tiến hành kiểm tra các nhóm cho token hàng đầu trong mỗi lĩnh vực Ethereum. Điều này bao gồm đánh giá phân phối thanh khoản trên các phạm vi giá khác nhau và quan sát sự phát triển của độ sâu thị trường (tương tự như giả thuyết đã được xác định trong WoC 36 của chúng tôi).

Sự phân phối giữa Altcoin và dự trữ WETH được cân bằng tốt, với mức độ biến động tăng dự kiến nhỏ hơn trên toàn bộ. Điều này cho thấy triển vọng tích cực nói chung từ phía Nhà cung cấp Thanh khoản đối với những token này. Ngoại lệ là token GameFi IMX.

Khi quan sát tỷ lệ thay đổi trong phân phối thanh khoản, chúng tôi thấy sự tăng về độ sâu thị trường cho các phạm vi -5% và +5%, cho thấy rằng các nhà cung cấp thanh khoản đang chuẩn bị cho một giai đoạn biến động giá cao hơn.

Một ngoại lệ trong trường hợp này là UNI, nơi Makers thị trường ngày càng tập trung thanh khoản gần với phạm vi giá hiện tại. Điều này cho thấy dự kiến sẽ có ít biến động giá hơn đối với token UNI, điều này không ngạc nhiên khi nó là một trong những token được thiết lập và trưởng thành nhất.

Bây giờ chúng ta so sánh điều này với hành vi của các nhà giao dịch, trong đó chúng ta có thể quan sát thấy sự tăng lượng giao dịch trên Uniswap kể từ tháng 10 năm 2023, bao gồm cả các token nằm ngoài Top 10. Hoạt động giao dịch cũng đang tăng lên cho các cặp token từ Top 10 đến 20.

Tuy nhiên, hoạt động giao dịch cho các cặp token Top 20-50 và những cặp xếp hạng 50+ về cơ bản vẫn giữ nguyên, điều này xác nhận lại giả thiệu của chúng tôi trước đó: Trong khi việc cung cấp thanh khoản đang di chuyển xa hơn trên các cán cơ rộng rải, khởi lượng giao dịch về cơ bản vẫn chưa theo kèm.

Tóm tắt và Kết luận

Động lực thị trường sau những quỹ ETF Bitcoin mới và sự kỳ vọng vào thị trường tăng trưởng trong tài sản số đang tạo ra sự dịch chuyển vốn vào Altcoin. Chỉ số Altcoin của chúng tôi cho thấy một sự tăng trưởng trưởng thành và có thể kéo dài trong thị trường Altcoin, tuy nhiên, hiện tại nó vẫn tập trung tương đối vào các tài sản có vốn hóa thị trường cao.

Cảnh quan tài sản số đã phát triển đáng kể qua chu kỳ cuối cùng, với các hệ sinh thái mới nổi lên để thách thức sự thống trị của Ethereum. Solana đã có lợi nhuận mạnh nhất trong năm qua, tuy nhiên, một số biến động đã bắt đầu trong các hệ sinh thái Polkadot và Cosmos cũng. Trong hệ sinh thái Ethereum, lĩnh vực Staking đang thể hiện dòng vốn ổn định nhất cho các mã thông báo hàng đầu của nó.

Sự phục hồi trong giao dịch Altcoin trên Uniswap, cùng với mô hình thanh khoản và khối lượng giao dịch, nhấn mạnh sự quan tâm cẩn trọng nhưng ngày càng tăng về tài sản dài hạn. Điều này ban đầu hiển thị trong việc thay đổi cung ứng thanh khoản và kỳ vọng về sự biến động tăng cao. Tuy nhiên, điều này đặc biệt hiện diện trong TVL trong các hồ, và khối lượng giao dịch của nhà đầu tư vẫn chưa theo kịp.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào sẽ dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư của riêng bạn.