Stablecoin Hồng Kông: Lô đầu tiên rời khỏi thị trường

Thị trường stablecoin và RWA của Hồng Kông đang ghi nhận làn sóng rút lui đầu tiên.

Ngày 29 tháng 09 năm 2023, Foresight News cho biết ít nhất bốn tổ chức tài chính có vốn Trung Quốc và các đơn vị trực thuộc—trong đó có Guotai Junan International—đã rời khỏi quá trình xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông hoặc tạm ngưng các dự án RWA, do lo ngại về sự thắt chặt quy định.

Morgan, một lãnh đạo có quan hệ mật thiết với ngành tài chính Hồng Kông, chia sẻ với Foresight News rằng sau khi nhận chỉ đạo từ cơ quan quản lý, một số ngân hàng Trung Quốc đã trở nên thận trọng hơn với stablecoin, nhiều ngân hàng chọn trì hoãn tiếp cận lĩnh vực này. Theo các chuyên gia, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đặt ra hai mốc thời gian quan trọng: đăng ký quan tâm giấy phép stablecoin phải hoàn tất trước ngày 31 tháng 08 năm 2023, hồ sơ chính thức trước ngày 30 tháng 09 năm 2023. Những đơn vị không nộp hồ sơ trước ngày mai sẽ bỏ lỡ vòng cấp phép stablecoin đầu tiên.

Ở lĩnh vực RWA (Real World Assets), một số tổ chức Trung Quốc cũng đã dừng hoạt động sau khi nhận chỉ đạo từ cơ quan quản lý. Lee, chuyên gia có quan hệ với các công ty chứng khoán Trung Quốc, cho biết Guotai Junan International và một số đơn vị khác đã ngừng hoàn toàn kinh doanh RWA tại Hồng Kông. Ngoài ra, Lee cho biết nhà quản lý cũng đã yêu cầu một công ty chứng khoán niêm yết trên sàn A của Trung Quốc dừng mọi hoạt động RWA tại Hồng Kông.

Nhiều người trong ngành cho rằng stablecoin là một phân nhánh của RWA, bởi stablecoin gắn với đô la Mỹ về bản chất chính là token hóa tài sản thực—theo nghĩa là token hóa đồng đô la.

RWA (Real World Assets) là việc token hóa tài sản hữu hình. Các ví dụ phổ biến gồm chứng khoán Mỹ, trái phiếu kho bạc và vàng được token hóa. Lĩnh vực này tăng trưởng đặc biệt mạnh tại Hoa Kỳ. Ví dụ, Robinhood đã thử nghiệm RWAs cổ phiếu, cung cấp quyền sở hữu cổ phần tư nhân token hóa ở các công ty như SpaceX và OpenAI, giúp nhà đầu tư cá nhân tiếp cận doanh nghiệp trước IPO—một bước tiến thu hút sự chú ý toàn cầu trong giới tài chính.

Tại Hoa Kỳ, stablecoin và RWA phát triển mạnh mẽ với sự góp mặt của các tập đoàn lớn như PayPal, Robinhood, Nasdaq. Ở châu Âu, chín ngân hàng lớn lên kế hoạch cùng ra mắt stablecoin euro tuân thủ quy định vào năm tới. Tại Hồng Kông, stablecoin HKD chuẩn bị xuất hiện, hơn 77 doanh nghiệp đã đăng ký quan tâm. Trong khi đó, thí điểm thị trường sơ cấp RWA ở Hồng Kông đã vận hành hơn hai năm dưới sự quản lý chặt chẽ, hiện có khoảng 30–40 dự án đang hoạt động.

Tuy nhiên, làn sóng mạnh mẽ từ các ngân hàng, công ty chứng khoán, công nghệ đại lục đã khiến thị trường stablecoin và RWA tại Hồng Kông tăng nhiệt quá mức. Trước sự sôi động của thị trường và truyền thông, nhà quản lý đại lục đã chủ động làm dịu lại lĩnh vực này.

Thị trường stablecoin và RWA tại Hồng Kông đang chứng kiến đợt rút lui lớn đầu tiên.

Diễn biến Làm Dịu Địa Phương

Tín hiệu làm dịu xuất hiện khi quy định stablecoin Hồng Kông chính thức được áp dụng, nhưng được triển khai theo phương thức địa phương hóa.

Đầu tháng 08, tác giả dự một hội nghị tại Hồng Kông, nơi nhiều tổ chức tài chính, công nghệ công bố kế hoạch xin giấy phép stablecoin và tham vọng với RWA. Nhưng gần như ngay sau đó, tất cả các đơn vị tài chính, công nghệ và bên tham gia thử nghiệm stablecoin tại Hồng Kông đồng loạt hủy phỏng vấn, tạm ngưng mọi hoạt động truyền thông công cộng.

Ngày 01 tháng 08 năm 2025, Hồng Kông chính thức ban hành Đạo luật Stablecoin, tạo lập khung pháp lý toàn diện đầu tiên trên thế giới về stablecoin. Trước ngày luật có hiệu lực, tài liệu hướng dẫn quản lý được chuyển tới các tổ chức tài chính.

Theo nguồn tin Foresight News, nhà quản lý đại lục đã chỉ đạo các tổ chức tài chính phải giữ kín hoạt động stablecoin, hạn chế truyền thông, tránh quảng bá hoặc thổi phồng quá mức, kiểm soát chặt chẽ nghiên cứu nội bộ và dư luận công chúng.

“Làm được nhưng không được nói,” một nguồn tin cho biết.

Theo báo Caixin ngày 11 tháng 09 năm 2023, một chuyên gia tiết lộ ngành stablecoin tại Hồng Kông còn non trẻ, triển vọng chưa rõ ràng, sự tham gia quá mức của các tổ chức đại lục có thể tạo rủi ro—cần phải cách ly rủi ro. Một chuyên gia kỳ cựu khác cho rằng các ngân hàng đại lục và chi nhánh doanh nghiệp nhà nước trung ương từng năng động tại Hồng Kông—như Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia), CMB Wing Lung Bank—nay có thể sẽ trì hoãn nộp hồ sơ xin giấy phép stablecoin. Bank of China (Hong Kong) là một trong ba ngân hàng phát hành tiền giấy tại Hồng Kông.

Morgan giải thích với Foresight News về quan điểm quản lý: Một là các tổ chức Trung Quốc bị cấm kinh doanh crypto Hồng Kông tại đại lục và phải thận trọng với tài sản ảo; hai là không được phép chuyển vốn đại lục sang Hồng Kông; ba là công ty mẹ của các tổ chức tài chính Trung Quốc phải chịu trách nhiệm tuân thủ pháp luật.

Nhìn chung, nhà quản lý đại lục lo ngại làn sóng tổ chức tài chính và công nghệ ồ ạt vào thị trường crypto Hồng Kông, đã chỉ đạo một số đơn vị rút khỏi stablecoin và RWA. Các tổ chức tài chính không thuộc đại lục tại Hồng Kông vẫn kinh doanh crypto bình thường.

Tiến độ cấp phép stablecoin tại Hồng Kông có thể giống với quá trình cấp phép sàn giao dịch crypto trước: đợt VASP (Virtual Asset Service Provider) đầu chỉ có một, hai đơn vị được cấp, đợt hai có thêm bảy, tám đơn vị.

Các nguồn tin cho Foresight News biết, một số sàn giao dịch crypto sẽ chính thức ra mắt tại Hồng Kông cuối năm nay. Những doanh nghiệp đầu tiên có giấy phép VASP, như HashKey, đã hoạt động từ tháng 08 năm 2023, đến nay hơn hai năm.

Khi Nào và Ở Đâu Sẽ Tăng Nhiệt?

Từ đầu năm 2025, thị trường crypto Mỹ liên tục tăng nhiệt—từ sàn giao dịch, ETF, stablecoin, RWA đến DAT. Nhưng Hồng Kông lại đi theo nhịp riêng.

Morgan cho biết thử nghiệm thị trường sơ cấp RWA tại Hồng Kông đã diễn ra hơn hai năm, với 30–40 dự án quy mô từ 10 triệu đến 20 triệu HKD. “Về lý thuyết, thị trường thứ cấp RWA Hồng Kông hoàn toàn khả thi, một số đơn vị có thể đã đăng ký,” Morgan nói.

Stablecoin cũng vậy. Sandbox Nhà phát hành Stablecoin Hồng Kông ra mắt ngày 12 tháng 03 năm 2024, đã vận hành khoảng một năm rưỡi. Từ khi Đạo luật cấp phép stablecoin có hiệu lực, Cơ quan Tiền tệ nhận được 77 hồ sơ đăng ký quan tâm trong tháng 08. Dự báo đợt cấp phép đầu tiên sẽ diễn ra cuối năm nay hoặc đầu năm sau.

Thị trường crypto Hồng Kông “hạ nhiệt chỉ sau một đêm”—bất kỳ đợt tăng trưởng cục bộ hoặc đột ngột nào cũng có thể diễn ra nhanh chóng tương tự.

Biến động toàn cầu đang tác động nhanh đến Hồng Kông. Tiến triển stablecoin, RWA tại Mỹ, châu Âu, Hàn Quốc và các thị trường khác đều ảnh hưởng đến chiến lược của Hồng Kông. Ngày 25 tháng 09 năm 2023, chín ngân hàng hàng đầu châu Âu cùng công bố stablecoin euro tuân thủ MiCA của EU. Nhóm này khẳng định dự án sẽ mang lại giải pháp châu Âu thực thụ cho thị trường stablecoin vốn bị Mỹ chi phối, đồng thời tăng cường quyền tự chủ chiến lược của châu Âu trong thanh toán. Stablecoin này dự kiến ra mắt nửa cuối năm 2026.

Lĩnh vực DAT (Digital Asset Treasury) vẫn chưa bứt phá tại Hồng Kông. Ví dụ, Yunfeng Financial—được gọi là “cổ phiếu crypto Jack Ma”—đã tích lũy 10.000 ETH trên thị trường mở tính đến ngày 02 tháng 09 năm 2023, ghi nhận số token này là tài sản đầu tư và dự định đa dạng hóa dự trữ sang BTC, SOL cùng các tài sản số khác. Giá cổ phiếu Yunfeng tăng 65,09% trong tháng qua.

Ở Mỹ, các lĩnh vực như ETF, stablecoin, RWA, DAT đều phát triển mạnh, còn Hồng Kông vẫn thận trọng tìm hiểu các lĩnh vực này.

Rút Lui và Gia Nhập

Nhiều đơn vị gia nhập, nhiều đơn vị rút lui.

Từ các sàn crypto đầu tiên như HashKey, OSL, đến các nhà quản lý tham gia ETF Bitcoin giao ngay như China Asset Management, rồi stablecoin, RWA, DAT, ngành crypto mở ra nhiều cơ hội—thu hút làn sóng tổ chức tài chính, công nghệ mong muốn tham gia.

Giấy phép VASP hút các công ty môi giới như Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities; ETF Bitcoin, Ethereum giao ngay thu hút nhà quản lý tài sản như China Asset Management, Bosera Funds; stablecoin lôi kéo ngân hàng như BOCI, Standard Chartered; DAT hấp dẫn doanh nghiệp đại chúng như Yunfeng Financial—đã bắt đầu ghi nhận tài sản số trong bảng cân đối kế toán. Ngành crypto đang hội nhập sâu vào hệ thống tài chính Hồng Kông.

Rút lui tạm thời chưa phải là rút khỏi vĩnh viễn. Giống như internet từng thay đổi ngành tài chính—hầu hết công ty môi giới, ngân hàng đều hoạt động trực tuyến—quá trình hội nhập giữa crypto và tài chính có thể sẽ liền mạch. Người tiên phong chịu rủi ro lớn nhưng cũng có khả năng nhận phần thưởng cao hơn.

Lưu ý: “Morgan” và “Lee” là tên giả.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Foresight News], bản quyền thuộc về tác giả gốc [Zhou Zhou, Foresight News]. Nếu bạn có thắc mắc về việc đăng lại này, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được xử lý theo quy trình liên quan.
2. Miễn trách nhiệm: Quan điểm trong bài viết thuộc về tác giả, không phải tư vấn đầu tư.
3. Các bản dịch sang ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Vui lòng không sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch nếu không dẫn nguồn Gate.