Đừng chỉ "tưởng tượng" về cách hoạt động của quỹ hưu trí Mỹ, hãy lắng nghe ý kiến của các chuyên gia về việc tài sản tiền điện tử tham gia vào 401(k).

Tiêu đề gốc: "401(k) Kế hoạch sẽ trở nên thú vị hơn"

Tác giả gốc: Matt Levine

Biên dịch nguyên văn: jk, Báo Sao Hỏa

401(k)kế hoạch

Cách tiết kiệm hưu trí truyền thống là như thế này: bạn làm việc cho một công ty trong vài chục năm, công ty trả lương cho bạn, và khi bạn nghỉ hưu, công ty tiếp tục trả lương hưu cho bạn. Công ty có nghĩa vụ phải thanh toán một số tiền cố định mỗi tháng, để thực hiện nghĩa vụ này, công ty sẽ tiết kiệm tiền và đầu tư, đảm bảo có đủ tiền để trả lương hưu cho bạn. Nếu đầu tư có lợi nhuận, công ty sẽ có thêm tiền để giữ lại; nếu đầu tư thua lỗ, công ty sẽ phải tự bỏ tiền ra để bù đắp số tiền còn nợ bạn. Tình huống này không tốt cho công ty (phải bỏ thêm tiền), cũng không tốt cho bạn, vì điều này khiến bạn gánh chịu rủi ro tín dụng. Ở Mỹ có một luật gọi là ERISA (Đạo luật Bảo vệ Thu nhập Hưu trí của Nhân viên), yêu cầu các công ty phải quản lý quỹ hưu trí một cách cẩn thận, với tư cách là người ủy thác của những nhân viên nghỉ hưu, họ không được làm mất tiền.

Còn một cách tiết kiệm hưu trí khác: bạn làm việc ở công ty vài chục năm, công ty trả lương cho bạn, bạn tự lấy một phần lương để tiết kiệm đầu tư, sau khi nghỉ hưu công ty không trả tiền hưu trí cho bạn - bạn không có tiền hưu trí - hoàn toàn phụ thuộc vào tiền đầu tư trước đây của bạn để sống. Nếu bạn đầu tư tốt, tiền đủ tiêu và còn thừa; nếu đầu tư thất bại, tiền không đủ dùng cũng là việc của bạn, không liên quan gì đến nhà tuyển dụng. Nếu muốn, bạn thậm chí có thể đầu tư toàn bộ số tiền vào cổ phiếu Meme hoặc cá cược thể thao, đánh một canh lớn, tất nhiên kết quả có thể rất thảm khốc.

Nhưng vào năm 2025 ở Mỹ, phương thức tiết kiệm hưu trí phổ biến nhất là cách thứ ba - kế hoạch 401(k), nằm giữa hai cách trước đó. Với phương thức này, bạn không có lương hưu, công ty sẽ không trả lương cố định cho bạn sau khi nghỉ hưu. Giống như cách thứ hai, bạn phải tự tiết kiệm tiền và đầu tư mỗi năm (công ty có thể bổ sung một số tiền vào khoản đầu tư của bạn). Nhưng khác với cách thứ hai, bạn không thể đầu tư tùy tiện, không thể đặt tiền vào cá cược thể thao hoặc việc kinh doanh máy bán hàng tự động của anh rể bạn. Công ty sẽ cung cấp cho bạn một thực đơn các lựa chọn đầu tư, và bạn chỉ có thể chọn từ danh sách đó. [1] Công ty với tư cách là người ủy thác, có nghĩa vụ cung cấp cho bạn các lựa chọn đầu tư hợp lý và thận trọng. Nếu trong thực đơn có một lựa chọn là "Chúng tôi sẽ đặt toàn bộ tài sản 401(k) của bạn vào Las Vegas cược đỏ", bạn chọn lựa chọn này và cuối cùng bóng rơi vào màu đen, toàn bộ khoản tiết kiệm hưu trí của bạn sẽ biến mất, bạn hoàn toàn có thể kiện thắng công ty của bạn. (Đây không phải là lời khuyên pháp lý.)

Nói cách khác: cá nhân phải chịu trách nhiệm cho việc tiết kiệm hưu trí của mình, nhưng không hoàn toàn chịu trách nhiệm. Nhà tuyển dụng có một nghĩa vụ ủy thác nhất định để hướng dẫn nhân viên đầu tư, không thể để họ tự do làm bậy. Điều này cũng thuộc phạm vi quản lý của ERISA, điều này có vẻ như là một sự trùng hợp trong lịch sử. Trước đây, các công ty cung cấp lương hưu phải quản lý cẩn thận, vì vậy đã tích lũy được chuyên môn đầu tư hưu trí. Bây giờ, việc tiết kiệm hưu trí cần nhân viên cá nhân đưa ra quyết định đầu tư, nhưng công ty vẫn nắm giữ chuyên môn đầu tư hưu trí, trong khi nhân viên cá nhân thì, đôi khi lại thích đánh cược. Vì vậy, công ty phải đóng vai trò như một bậc phụ huynh, hướng dẫn quyết định đầu tư của nhân viên, ngăn chặn họ mất hết tiền. Nếu công ty không nghiêm túc thực hiện vai trò này, họ sẽ bị kiện.

Điều quan trọng ở đây là "sẽ bị kiện". Về loại đầu tư nào được coi là thận trọng, có thể đưa vào kế hoạch 401(k), tiêu chuẩn luôn thay đổi. Vào thế kỷ 19 - khi đó chưa có kế hoạch 401(k) hoặc ERISA - các tòa án đôi khi cho rằng việc đầu tư vào cổ phiếu thông thường (so với trái phiếu chính phủ hoặc thế chấp) là không thận trọng, và người ủy thác có thể bị kiện vì điều đó. Vào những năm 1970, khi quỹ chỉ số vừa mới ra mắt, một số nhà tuyển dụng không dám động vào, lo lắng rằng việc đầu tư vào tất cả cổ phiếu mà không thực hiện thẩm định đối với từng cổ phiếu sẽ vi phạm nghĩa vụ ủy thác.

Đến năm 2015, tôi đã viết "Quan điểm quản lý đang hình thành" - đặc biệt là Bộ Lao động Hoa Kỳ chịu trách nhiệm về ERISA - cho rằng "Quỹ chỉ số là tốt, nên được khuyến khích; Quản lý chủ động là xấu, nên bị phản đối." Lý do là:

Quỹ cổ phiếu quản lý chủ động thường không vượt trội hơn chỉ số, và phí cao hơn nhiều so với quỹ chỉ số, vì vậy việc mua quỹ chỉ số có thể thận trọng hơn so với việc thuê người quản lý chủ động.

Quan điểm này không phải ai cũng đồng tình, trong kế hoạch 401(k) của công ty thường xuyên cung cấp các quỹ hỗn hợp quản lý chủ động, nhưng thực sự có áp lực yêu cầu cung cấp quỹ chỉ số, và áp lực lớn hơn là kiểm soát chi phí. Ai cũng biết rằng đầu tư có rủi ro, các quỹ trong thực đơn 401(k) không kiếm được tiền không nhất thiết là lỗi của nhà tuyển dụng. Nhưng nếu phí của các quỹ trong thực đơn là gấp đôi so với các quỹ gần giống khác, điều này thực sự cho thấy không đủ cẩn trọng, có thể bị kiện.

Gần đây, đầu tư ESG (đầu tư môi trường, xã hội và quản trị) đã trở thành tâm điểm tranh cãi của 401(k). Chúng tôi đã nói về việc Tập đoàn Hàng không Mỹ đã gặp rắc rối vì vấn đề ESG của 401(k) vào tháng 1. Hãng hàng không Mỹ thậm chí không cung cấp quỹ ESG trong kế hoạch 401(k)—chỉ là quỹ chỉ số chi phí thấp thông thường—nhưng những quỹ này được quản lý bởi BlackRock, và BlackRock trước đây thường xuyên đề cập đến ESG. Một thẩm phán ở Texas đã cho rằng việc sử dụng tiền của nhân viên để thực hiện ESG là không đủ cẩn trọng.

Hiện nay, khi mọi người thảo luận về kế hoạch 401(k) nên đặt cái gì và không nên đặt cái gì, điểm chính được tập trung vào là:

Vốn tư nhân, tín dụng tư nhân và tiền điện tử.

Vấn đề cốt lõi không phải là liệu bạn có được phép đầu tư vào những thứ này hay không, mà là nếu đầu tư vào những thứ này bị thua lỗ, liệu bạn có thể kiện công ty của mình hay không. Bởi vì hệ thống 401(k)既 có lựa chọn đầu tư cá nhân, vừa có sự quản lý cha mẹ của nhà tuyển dụng, và nếu nhà tuyển dụng không cẩn thận để bạn đầu tư vào những thứ thua lỗ, bạn có thể kiện nhà tuyển dụng, vì vậy nhà tuyển dụng có xu hướng chỉ cung cấp các tùy chọn đầu tư "cẩn thận" rõ ràng theo tiêu chuẩn hiện tại. Vào năm 2025, quỹ chỉ số rõ ràng được coi là cẩn thận. Quỹ ESG vào năm 2025 có chút không rõ ràng. Nhưng còn quỹ tư nhân và tiền điện tử thì sao? Liệu nhà tuyển dụng có coi việc đưa những thứ này vào thực đơn 401(k) là cẩn thận không?

Câu trả lời hiển nhiên là "Năm ngoái không tính là thận trọng, nhưng tiêu chuẩn đã thay đổi, bây giờ thì có tính." Đây không phải là câu trả lời ở cấp độ tài chính. Không phải nói rằng vốn tư nhân và tiền điện tử vẫn còn biến động và chi phí cao trong năm 2024, mà bây giờ đột nhiên có sự thay đổi cấu trúc trở nên an toàn và rẻ hơn. Mà là vào năm 2024, chính phủ liên bang Mỹ nghi ngờ về chi phí đầu tư không minh bạch trong tiền điện tử và 401(k), vào năm 2025 chính phủ mới lại thích những thứ này. Bây giờ sự chuyển biến này đang trở thành chính sách chính thức:

Tổng thống Trump đã ký lệnh hành pháp vào thứ Năm, cho phép các quỹ đầu tư tư nhân, bất động sản, tiền điện tử và các tài sản thay thế khác tham gia vào kế hoạch 401(k), điều này là một chiến thắng lớn cho ngành công nghiệp muốn chia sẻ khoảng 12,5 nghìn tỷ đô la vốn hưu trí.

Theo thông tin từ những người biết chuyện, lệnh này sẽ chỉ đạo Bộ Lao động đánh giá lại các hướng dẫn về đầu tư tài sản thay thế trong các kế hoạch nghỉ hưu bị ràng buộc bởi Đạo luật Bảo vệ Thu nhập Hưu trí của Nhân viên năm 1974. Bộ Lao động cũng cần làm rõ lập trường của chính phủ về trách nhiệm ủy thác liên quan đến quỹ phân bổ tài sản bao gồm tài sản thay thế...

Các quan chức cấp cao ở Washington đã xem xét chỉ thị này trong vài tháng qua, với mục đích giảm bớt những lo ngại về pháp lý đã cản trở lâu nay việc đưa tài sản thay thế vào hầu hết các kế hoạch đóng góp cố định của nhân viên. Danh mục đầu tư hưu trí chủ yếu tập trung vào cổ phiếu và trái phiếu, một phần là do các nhà quản lý kế hoạch doanh nghiệp không muốn mạo hiểm đầu tư vào các sản phẩm có tính thanh khoản kém và cấu trúc phức tạp...

Các công ty quản lý tài sản thay thế và truyền thống đều khao khát chia sẻ miếng bánh từ thị trường đóng góp theo định mức, họ coi đây là biên giới tăng trưởng tiếp theo. Nhiều nhà đầu tư tổ chức, chẳng hạn như quỹ hưu trí của Mỹ và quỹ tài trợ đại học, đã đạt đến giới hạn nội bộ trong việc đầu tư vào vốn tư nhân trong bối cảnh giao dịch chậm lại và thiếu khả năng phân bổ vốn cho khách hàng.

Xét từ nguyên lý cơ bản, việc đưa các tài sản tư nhân có tính thanh khoản kém vào 401(k) là hợp lý: ý tưởng cốt lõi của 401(k) là đưa tiền vào cho đến khi nghỉ hưu mới rút ra, vì vậy bạn không cần tính thanh khoản. Nếu tài sản không thanh khoản có lợi suất cao hơn, bạn nên kiếm được số tiền đó. Hơn nữa, thị trường tư nhân chính là thị trường công khai mới: như Byrne Hobart đã chỉ ra, "các công ty thuộc quyền sở hữu tư nhân cộng với các công ty thuộc thị trường công khai trông rất giống với những công ty mà 30 năm trước sẽ được niêm yết," vì vậy nếu việc sở hữu cổ phiếu trong 401(k) là thận trọng, thì việc sở hữu quyền sở hữu tư nhân cũng là hợp lý.

Xét từ một góc độ sâu hơn, "ngành tài chính muốn bán hàng cho các nhà đầu tư cá nhân vì không bán được cho các nhà đầu tư tổ chức và chi phí thì rất cao", điều này thực sự là quảng cáo tệ nhất cho các sản phẩm đầu tư. Khi những công ty quản lý tài sản thông minh nhất đang gấp gáp quảng bá sản phẩm cho bạn, bạn nên xem xét rằng có thể bạn không nên mua những sản phẩm đó, tất nhiên đây không phải là lời khuyên đầu tư. Khi các công ty quản lý tiền điện tử gấp gáp quảng bá sản phẩm cho bạn, đây cũng có thể là một dấu hiệu nào đó.

Nói về điều đó, tôi không chắc chắn phần nào là câu chuyện về sự trỗi dậy của tài sản tư nhân (và tiền điện tử), phần nào là câu chuyện về sự suy giảm của quản lý kiểu cha mẹ 401(k). Nói chung, ngoài 401(k), người Mỹ hiện có nhiều lựa chọn đầu tư hơn rất nhiều, hấp dẫn hơn rất nhiều so với vài năm trước. Trước đây bạn có thể mua cổ phiếu, bây giờ bạn có thể mua cổ phiếu meme, thật là điên rồ. Bạn có thể mua quyền chọn hết hạn trong ngày. Bạn có thể tham gia vào nhiều loại tín dụng tư nhân. Bạn có thể mua hợp đồng tương lai tiền điện tử vĩnh viễn với đòn bẩy 10 lần trên Coinbase. Bạn thậm chí có thể, tôi không thể nhấn mạnh điều này đủ, đặt cược thể thao trong tài khoản môi giới. Bạn vẫn chưa thể mua cổ phần mã hóa của OpenAI, nhưng hãy cho thêm một tháng nữa.

Dưới sự thúc đẩy của tiền điện tử, cổ phiếu Meme và cá cược thể thao hợp pháp, quan niệm chung về việc người bình thường nên đầu tư gì, nên được phép đầu tư gì, và có thể thích đầu tư gì đã thay đổi. Người ta ngày càng chấp nhận rằng bạn chắc chắn nên có khả năng thực hiện nhiều cược điên rồ trong tài khoản đầu tư của mình, một chút kích thích là đặc điểm tốt của thị trường tài chính, việc cung cấp cho bạn một số cược giải trí là chức năng tốt của hệ thống tài chính. Nếu vậy, hệ thống 401(k) cũng sẽ cung cấp cho bạn một số cược như vậy.

Nói một cách khác: Bạn vẫn có thể mua các quỹ chỉ số chứng khoán công khai với chi phí thấp! Bạn có thể mua trong tài khoản môi giới cá nhân - ngay bên cạnh nút "Cá cược thể thao" - và trong tương lai có thể bạn cũng sẽ mua trong 401(k). Nhưng kế hoạch 401(k) của bạn có thể cung cấp cho bạn một số lựa chọn bổ sung, điên rồ hơn. Nếu bạn chọn các lựa chọn đó mà không thành công, đó là vấn đề của bạn.