Một bảng điện tử hiển thị các số liệu cho Chỉ số CSI 300, ở trên cùng, và SZSME trên một cầu bộ hành ở Khu tài chính Lujiazui của Pudong tại Thượng Hải. Nhiếp ảnh gia: Qilai Shen/Bloomberg (Bloomberg) -- Các nhà đầu tư Trung Quốc đang đặt niềm tin vào chính phủ để điều chỉnh một sự tăng lên chậm và ổn định trong giá cổ phiếu, cược rằng những giai đoạn bùng nổ và suy thoái trước đây đã cung cấp cho các nhà quản lý những công cụ cần thiết để chống lại những biến động giá hoang dã.
Chỉ số chuẩn CSI 300 đã tăng lên hơn 20% so với mức thấp vào tháng 4, và các quản lý quỹ trong nước ngày càng mong đợi Bắc Kinh sẽ kiềm chế một đợt tăng giá có nguy cơ trở thành bong bóng. Đã có những dấu hiệu về việc các nhà quản lý đang phản kháng, những người hiện đang xem xét các biện pháp bao gồm việc dỡ bỏ một số hạn chế về bán khống và các chính sách nhằm làm giảm giao dịch đầu cơ.
Đọc nhiều nhất từ Bloomberg
Một trong những thành phố có thể sống được nhất thế giới kết thúc thẻ du lịch Euro-mỗi ngày
Trung tâm Citadel của Chicago được bán 3 năm sau khi chuyển đến Miami
Cắt giảm giao thông công cộng ở Philadelphia dự báo ‘Hỗn loạn’ cho việc đi lại và kinh tế khu vực
Đường một chiều là cách sai để kiểm soát giao thông ở trung tâm thành phố
Xe ô tô tự lái quay sang phía phản diện, trong phim và đời thực
Mặc dù những bước đi này có thể gây ra đau đớn trong ngắn hạn, nhưng chúng cũng đang tiếp thêm hy vọng cho các nhà đầu tư địa phương rằng các cơ quan quản lý có kinh nghiệm và các quỹ lớn liên kết với nhà nước được gọi là đội quốc gia có thể quản lý một cách hiệu quả sự tăng lên kéo dài trong giá cổ phiếu.
“Các điều kiện cho một thị trường bò giá chậm lần này chín muồi hơn so với các chu kỳ trong quá khứ,” ông He Wenpin, một nhà quản lý quỹ tại Công ty Quản lý Quỹ Tư Nhân Tư Bắc Kinh Youhe cho biết. “Đội ngũ quốc gia hiện có nhiều quyền lực hơn đối với quỹ đạo của các chỉ số chính, và họ tương đối dễ dàng kiểm soát tốc độ tăng trưởng của các chỉ số.”
Cuộc nói chuyện về một đợt tăng lên có kiểm soát là dấu hiệu của sự hưng phấn trong thị trường chứng khoán Trung Quốc, nơi mà ngay cả những ngày giảm cũng được xem là một bước đệm trên con đường đạt được nhiều lợi nhuận hơn. Chỉ số CSI 300 tăng khoảng 1% vào thứ Sáu, giảm bớt một số khoản lỗ vào thứ Năm sau khi có báo cáo của Bloomberg News về việc các cơ quan quản lý đang xem xét các động thái để kiềm chế hoạt động đầu cơ. Chỉ số ChiNext nặng về công nghệ cũng đã đảo chiều, tăng 3.9% trong phiên giao dịch buổi chiều.
Hy vọng rằng Bắc Kinh có thể giữ cho giá cổ phiếu tăng lên trong khi tránh được các bong bóng đầu cơ một phần dựa trên những con số khổng lồ: Các quỹ của đội ngũ quốc gia hiện nắm giữ khoảng 200 tỷ USD quỹ giao dịch trao đổi, theo các số liệu được tổng hợp bởi Bloomberg, mang lại cho họ sức ảnh hưởng lớn đối với hướng đi của giá cổ phiếu.
Nhưng sự tự tin cũng phụ thuộc vào sự đa dạng chóng mặt của các công cụ chính sách chính thức và không chính thức có sẵn cho Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và các cơ quan chính phủ khác. Không giống như trong các giai đoạn biến động thị trường trước đây, các nhà quản lý hiện có nhiều đòn bẩy mà họ có thể sử dụng — và rất nhiều kinh nghiệm trong việc làm như vậy.
Câu chuyện tiếp tục Đây là một số công cụ.
Sổ tay Mở rộng
Đội tuyển quốc gia của Trung Quốc liên kết với các quỹ nhà nước là vũ khí mạnh mẽ nhất của Bắc Kinh để làm chậm đà tăng trưởng, nhưng nó cũng có thể là nguy hiểm nhất.
Công ty Đầu tư Trung ương Huijin và các quỹ liên kết nhà nước khác hiện sở hữu ít nhất ba phần tư của mỗi quỹ ETF lớn nhất Trung Quốc, dẫn đầu là quỹ ETF Huatai Pinebridge CSI 300 trị giá 52 tỷ USD. Mối đe dọa ngầm là họ có thể một ngày nào đó giảm bớt các vị trí đó để làm dịu lại các đợt tăng giá.
“Nếu thị trường điên cuồng, tôi nghĩ rằng họ có thể bán một số, điều đó là hợp lý,” Chen Da, người sáng lập công ty tư vấn đầu tư Dante Research ở Thượng Hải, cho biết. “Nhưng bạn không bao giờ biết sẽ có những hậu quả gì, đặc biệt là khi chúng ta vừa bắt đầu thấy một chút sự lạc quan sau tất cả những năm này. Gửi tín hiệu đó có thể dễ dàng dẫn đến việc mọi thứ bị điều chỉnh quá mức.”
Điều đó có thể khuyến khích các quan chức dựa vào những quỹ lớn thuộc sở hữu nhà nước khác, những người có thể bán cổ phiếu mà không làm gia tăng quá nhiều sự đầu cơ rằng Bắc Kinh đang chống lại thị trường. Điều đó đã xảy ra trong một đợt tăng giá mạnh mẽ vào năm 2020, khi quỹ hưu trí quốc gia của Trung Quốc và các nhà đầu tư khác nói rằng họ đang bán cổ phiếu — tạm thời làm giảm bớt đợt tăng giá mà khiến Bắc Kinh lo lắng.
Bán khống
Một yếu tố tiềm ẩn có thể là Bắc Kinh nới lỏng các hạn chế của mình đối với việc bán khống, điều này được phép ở Trung Quốc nhưng tốn kém và khó thực hiện. Việc gỡ bỏ ít nhất một số hạn chế về bán khống gần đây đã được các nhà hoạch định chính sách hàng đầu thảo luận, theo một báo cáo của Bloomberg News trích dẫn những người có liên quan đến vấn đề.
CSRC đã tăng yêu cầu ký quỹ cho những người bán khống cách đây một năm, khi cổ phiếu đang giảm. Đồng thời, Công ty Tài chính Chứng khoán Trung Quốc đã ngừng cho vay cổ phiếu cho các công ty môi giới, cắt đứt một trong những nguồn vay cổ phiếu lớn nhất của đất nước. Những động thái đó đã góp phần vào sự sụt giảm mạnh trong số dư bán khống trên thị trường địa phương.
Các cơ quan quản lý có thể cũng nhắm vào cổ phiếu đơn lẻ hoặc các tài khoản giao dịch cụ thể, một cách hạn chế để gửi thông điệp đến thị trường rộng lớn hơn. Các lựa chọn của CSRC bao gồm cảnh báo công khai cho nhà đầu tư, tạm dừng giao dịch cưỡng chế và tịch thu hồ sơ giao dịch cũng như nhật ký trò chuyện. Các nhà môi giới địa phương gọi những lần tạm dừng giao dịch này là đặt cổ phiếu vào "giam giữ cô lập."
Công ty Công nghệ Cao su TIP Ningbo, có cổ phiếu niêm yết tại Thượng Hải tăng lên khoảng 10% tối đa trong chín phiên liên tiếp, đã tạm ngừng giao dịch vào thứ Năm, với lý do cần bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư sau sự biến động bất thường.
Tỷ lệ gửi tiền
CSRC có thể nâng tỷ lệ ký quỹ tối thiểu cho các nhà môi giới, sau khi đã giảm xuống 80% từ 100% vào năm 2023. Công ty chứng khoán Sinolink có trụ sở tại Thượng Hải đã nâng tỷ lệ ký quỹ của mình cho một số giao dịch lên 100% vào tháng trước, động thái công khai đầu tiên của một nhà môi giới để quay trở lại giới hạn cũ.
Bắc Kinh có thể sẽ cố gắng làm chậm cơn sốt mua sắm bằng cách tăng thuế tem, hoặc thu hồi việc miễn thuế trên các khoản thanh toán cổ tức. Trung Quốc đã giảm một nửa thuế tem trên giao dịch chứng khoán vào năm 2023, là một phần trong loạt chính sách nhằm thúc đẩy giao dịch sau nhiều năm ảm đạm. Động thái này đã giúp các nhà đầu tư tiết kiệm khoảng 250 tỷ nhân dân tệ ($35 tỷ ) trong thuế trong vòng hai năm, theo ước tính của Tân Hoa Xã.
Đọc: Tại sao sự tăng lên của thị trường chứng khoán Trung Quốc lại gây lo ngại: QuickTake
Tùy chọn ít đau đớn nhất, tuy nhiên, sẽ là tăng tốc việc đăng ký các đợt chào bán công khai lần đầu. Bởi vì những giao dịch này làm tăng nguồn cung cổ phiếu, chúng gây áp lực giảm giá lên các mức giá thứ cấp. Nhưng chúng cũng cho phép các công ty cần vốn huy động tiền — điều này có thể giúp nền kinh tế mong manh của Trung Quốc. Vào tháng 7, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến đã thúc giục các nhà môi giới tăng tốc các đơn đăng ký vào hội đồng ChiNext tập trung vào công nghệ.
“Các cơ quan quản lý đã giữ một cách tiếp cận nhẹ nhàng trong việc điều tra và trừng phạt các giao dịch đầu cơ, và cánh cửa đến các đợt IPO vẫn bị bảo vệ chặt chẽ,” ông Yang Tingwu, quản lý quỹ tại Fujian Tongheng Investment, cho biết. “Điều đó có thể thay đổi nếu mọi thứ bắt đầu vượt quá tầm kiểm soát.”
Liệu các quan chức Trung Quốc có cuối cùng sử dụng tất cả những công cụ này hay không vẫn còn phải xem, và phần lớn phụ thuộc vào việc liệu sự tăng lên nhanh chóng của giá cổ phiếu của đất nước có tiếp tục diễn ra với tốc độ này hay không.
Sẽ có những nghi ngờ về những can thiệp quen thuộc hơn trên đường đi: Khi cổ phiếu đang giảm vào thứ Năm, cổ phiếu của Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc và Ngân hàng Công nghiệp và Thương mại Trung Quốc đã trải qua một cú nhảy nhanh chóng lên cao, làm giảm bớt một số khoản lỗ của thị trường. Đội ngũ quốc gia và Bộ Tài chính Trung Quốc cùng nhau là những cổ đông lớn nhất trong cả hai.
(Cập nhật thêm trích dẫn trong đoạn 20, cập nhật giá thị trường.)
Được Đọc Nhiều Nhất từ Bloomberg Businessweek
Tại sao Iowa chọn không làm sạch nước ô nhiễm của mình
Novo có hy vọng cao rằng viên thuốc Ozempic cũng có thể chống lại chứng mất trí nhớ
Liệu Chúng Ta Có Đang Làm AI Sai Cách?
Liệu Elon Musk có đang lên kế hoạch chia tay Tesla?
Cách Chatbots và AI Đang Biến Đổi Các Lớp Học Của Trẻ Em
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Quỹ Trung Quốc Nhìn Về Bắc Kinh Để Kỹ Thuật Hóa Sự Tăng Trưởng Liên Tục
Một bảng điện tử hiển thị các số liệu cho Chỉ số CSI 300, ở trên cùng, và SZSME trên một cầu bộ hành ở Khu tài chính Lujiazui của Pudong tại Thượng Hải. Nhiếp ảnh gia: Qilai Shen/Bloomberg (Bloomberg) -- Các nhà đầu tư Trung Quốc đang đặt niềm tin vào chính phủ để điều chỉnh một sự tăng lên chậm và ổn định trong giá cổ phiếu, cược rằng những giai đoạn bùng nổ và suy thoái trước đây đã cung cấp cho các nhà quản lý những công cụ cần thiết để chống lại những biến động giá hoang dã.
Chỉ số chuẩn CSI 300 đã tăng lên hơn 20% so với mức thấp vào tháng 4, và các quản lý quỹ trong nước ngày càng mong đợi Bắc Kinh sẽ kiềm chế một đợt tăng giá có nguy cơ trở thành bong bóng. Đã có những dấu hiệu về việc các nhà quản lý đang phản kháng, những người hiện đang xem xét các biện pháp bao gồm việc dỡ bỏ một số hạn chế về bán khống và các chính sách nhằm làm giảm giao dịch đầu cơ.
Đọc nhiều nhất từ Bloomberg
Mặc dù những bước đi này có thể gây ra đau đớn trong ngắn hạn, nhưng chúng cũng đang tiếp thêm hy vọng cho các nhà đầu tư địa phương rằng các cơ quan quản lý có kinh nghiệm và các quỹ lớn liên kết với nhà nước được gọi là đội quốc gia có thể quản lý một cách hiệu quả sự tăng lên kéo dài trong giá cổ phiếu.
“Các điều kiện cho một thị trường bò giá chậm lần này chín muồi hơn so với các chu kỳ trong quá khứ,” ông He Wenpin, một nhà quản lý quỹ tại Công ty Quản lý Quỹ Tư Nhân Tư Bắc Kinh Youhe cho biết. “Đội ngũ quốc gia hiện có nhiều quyền lực hơn đối với quỹ đạo của các chỉ số chính, và họ tương đối dễ dàng kiểm soát tốc độ tăng trưởng của các chỉ số.”
Hy vọng rằng Bắc Kinh có thể giữ cho giá cổ phiếu tăng lên trong khi tránh được các bong bóng đầu cơ một phần dựa trên những con số khổng lồ: Các quỹ của đội ngũ quốc gia hiện nắm giữ khoảng 200 tỷ USD quỹ giao dịch trao đổi, theo các số liệu được tổng hợp bởi Bloomberg, mang lại cho họ sức ảnh hưởng lớn đối với hướng đi của giá cổ phiếu.
Nhưng sự tự tin cũng phụ thuộc vào sự đa dạng chóng mặt của các công cụ chính sách chính thức và không chính thức có sẵn cho Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và các cơ quan chính phủ khác. Không giống như trong các giai đoạn biến động thị trường trước đây, các nhà quản lý hiện có nhiều đòn bẩy mà họ có thể sử dụng — và rất nhiều kinh nghiệm trong việc làm như vậy.
Câu chuyện tiếp tục Đây là một số công cụ.
Sổ tay Mở rộng
Đội tuyển quốc gia của Trung Quốc liên kết với các quỹ nhà nước là vũ khí mạnh mẽ nhất của Bắc Kinh để làm chậm đà tăng trưởng, nhưng nó cũng có thể là nguy hiểm nhất.
Công ty Đầu tư Trung ương Huijin và các quỹ liên kết nhà nước khác hiện sở hữu ít nhất ba phần tư của mỗi quỹ ETF lớn nhất Trung Quốc, dẫn đầu là quỹ ETF Huatai Pinebridge CSI 300 trị giá 52 tỷ USD. Mối đe dọa ngầm là họ có thể một ngày nào đó giảm bớt các vị trí đó để làm dịu lại các đợt tăng giá.
“Nếu thị trường điên cuồng, tôi nghĩ rằng họ có thể bán một số, điều đó là hợp lý,” Chen Da, người sáng lập công ty tư vấn đầu tư Dante Research ở Thượng Hải, cho biết. “Nhưng bạn không bao giờ biết sẽ có những hậu quả gì, đặc biệt là khi chúng ta vừa bắt đầu thấy một chút sự lạc quan sau tất cả những năm này. Gửi tín hiệu đó có thể dễ dàng dẫn đến việc mọi thứ bị điều chỉnh quá mức.”
Điều đó có thể khuyến khích các quan chức dựa vào những quỹ lớn thuộc sở hữu nhà nước khác, những người có thể bán cổ phiếu mà không làm gia tăng quá nhiều sự đầu cơ rằng Bắc Kinh đang chống lại thị trường. Điều đó đã xảy ra trong một đợt tăng giá mạnh mẽ vào năm 2020, khi quỹ hưu trí quốc gia của Trung Quốc và các nhà đầu tư khác nói rằng họ đang bán cổ phiếu — tạm thời làm giảm bớt đợt tăng giá mà khiến Bắc Kinh lo lắng.
Bán khống
Một yếu tố tiềm ẩn có thể là Bắc Kinh nới lỏng các hạn chế của mình đối với việc bán khống, điều này được phép ở Trung Quốc nhưng tốn kém và khó thực hiện. Việc gỡ bỏ ít nhất một số hạn chế về bán khống gần đây đã được các nhà hoạch định chính sách hàng đầu thảo luận, theo một báo cáo của Bloomberg News trích dẫn những người có liên quan đến vấn đề.
CSRC đã tăng yêu cầu ký quỹ cho những người bán khống cách đây một năm, khi cổ phiếu đang giảm. Đồng thời, Công ty Tài chính Chứng khoán Trung Quốc đã ngừng cho vay cổ phiếu cho các công ty môi giới, cắt đứt một trong những nguồn vay cổ phiếu lớn nhất của đất nước. Những động thái đó đã góp phần vào sự sụt giảm mạnh trong số dư bán khống trên thị trường địa phương.
Công ty Công nghệ Cao su TIP Ningbo, có cổ phiếu niêm yết tại Thượng Hải tăng lên khoảng 10% tối đa trong chín phiên liên tiếp, đã tạm ngừng giao dịch vào thứ Năm, với lý do cần bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư sau sự biến động bất thường.
Tỷ lệ gửi tiền
CSRC có thể nâng tỷ lệ ký quỹ tối thiểu cho các nhà môi giới, sau khi đã giảm xuống 80% từ 100% vào năm 2023. Công ty chứng khoán Sinolink có trụ sở tại Thượng Hải đã nâng tỷ lệ ký quỹ của mình cho một số giao dịch lên 100% vào tháng trước, động thái công khai đầu tiên của một nhà môi giới để quay trở lại giới hạn cũ.
Bắc Kinh có thể sẽ cố gắng làm chậm cơn sốt mua sắm bằng cách tăng thuế tem, hoặc thu hồi việc miễn thuế trên các khoản thanh toán cổ tức. Trung Quốc đã giảm một nửa thuế tem trên giao dịch chứng khoán vào năm 2023, là một phần trong loạt chính sách nhằm thúc đẩy giao dịch sau nhiều năm ảm đạm. Động thái này đã giúp các nhà đầu tư tiết kiệm khoảng 250 tỷ nhân dân tệ ($35 tỷ ) trong thuế trong vòng hai năm, theo ước tính của Tân Hoa Xã.
Đọc: Tại sao sự tăng lên của thị trường chứng khoán Trung Quốc lại gây lo ngại: QuickTake
Tùy chọn ít đau đớn nhất, tuy nhiên, sẽ là tăng tốc việc đăng ký các đợt chào bán công khai lần đầu. Bởi vì những giao dịch này làm tăng nguồn cung cổ phiếu, chúng gây áp lực giảm giá lên các mức giá thứ cấp. Nhưng chúng cũng cho phép các công ty cần vốn huy động tiền — điều này có thể giúp nền kinh tế mong manh của Trung Quốc. Vào tháng 7, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến đã thúc giục các nhà môi giới tăng tốc các đơn đăng ký vào hội đồng ChiNext tập trung vào công nghệ.
“Các cơ quan quản lý đã giữ một cách tiếp cận nhẹ nhàng trong việc điều tra và trừng phạt các giao dịch đầu cơ, và cánh cửa đến các đợt IPO vẫn bị bảo vệ chặt chẽ,” ông Yang Tingwu, quản lý quỹ tại Fujian Tongheng Investment, cho biết. “Điều đó có thể thay đổi nếu mọi thứ bắt đầu vượt quá tầm kiểm soát.”
Liệu các quan chức Trung Quốc có cuối cùng sử dụng tất cả những công cụ này hay không vẫn còn phải xem, và phần lớn phụ thuộc vào việc liệu sự tăng lên nhanh chóng của giá cổ phiếu của đất nước có tiếp tục diễn ra với tốc độ này hay không.
Sẽ có những nghi ngờ về những can thiệp quen thuộc hơn trên đường đi: Khi cổ phiếu đang giảm vào thứ Năm, cổ phiếu của Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc và Ngân hàng Công nghiệp và Thương mại Trung Quốc đã trải qua một cú nhảy nhanh chóng lên cao, làm giảm bớt một số khoản lỗ của thị trường. Đội ngũ quốc gia và Bộ Tài chính Trung Quốc cùng nhau là những cổ đông lớn nhất trong cả hai.
(Cập nhật thêm trích dẫn trong đoạn 20, cập nhật giá thị trường.)
Được Đọc Nhiều Nhất từ Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.
Xem bình luận