Bão tố quản lý Stablecoin! Singapore cảnh báo rủi ro hệ thống, cuộc khủng hoảng 2008 có thể tái diễn

Giám đốc điều hành của Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) Thái Đức Tuấn vào thứ Năm đã cảnh báo tại Lễ hội Công nghệ Tài chính Singapore rằng các Stablecoin không được quản lý có ghi nhận không đồng nhất trong việc duy trì neo giá, không phù hợp để làm tài sản thanh toán an toàn cho giao dịch bán buôn lớn. Ông so sánh rủi ro mất neo với việc rút tiền hàng loạt từ quỹ thị trường tiền tệ năm 2008, cho biết Singapore đang chuẩn bị lập pháp cho khuôn khổ Stablecoin mà họ đã hoàn thiện vào tháng 8 năm nay.

Rủi ro mất giá của Stablecoin được so sánh với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008

（Nguồn: Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore）

Ngân hàng trung ương Singapore đã phát đi tín hiệu sẽ tiến hành siết chặt đối với các đồng stablecoin không được quản lý, nhằm bảo vệ tính toàn vẹn của các tài sản trong hệ sinh thái tài chính của đất nước. Giám đốc điều hành Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore, ông Th谢德俊, đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc nhất từ trước đến nay trong bài phát biểu chính của mình tại Lễ hội Công nghệ Tài chính Singapore, ông cho biết: “Stablecoin đang được chú ý. Chúng hoạt động như một nền tảng mở, có thể được áp dụng cho nhiều ứng dụng và trường hợp sử dụng khác nhau. Mặc dù tính linh hoạt là lợi thế của chúng, nhưng tính ổn định vẫn cần được cải thiện.”

Hsieh so sánh stablecoin với một quỹ thị trường tiền tệ hoạt động vào năm 2008, một phép so sánh lịch sử có trọng lượng. Sau sự sụp đổ của Lehman Brothers vào năm 2008, Reserve Primary Fund trở thành quỹ thị trường tiền tệ đầu tiên “giảm xuống dưới giá trị ròng”, với giá trị tài sản ròng giảm xuống dưới 1 đô la mỗi cổ phiếu, gây ra một làn sóng mua lại hoảng loạn trong ngành công nghiệp quỹ thị trường tiền tệ. Cuộc khủng hoảng buộc Bộ Tài chính Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang phải khẩn trương can thiệp, đưa ra hàng trăm tỷ USD bảo lãnh để ổn định thị trường.

Biểu tượng này cho thấy mối quan ngại của cơ quan quản lý Singapore về rủi ro hệ thống của Stablecoin đã tăng lên mức cao nhất. Ông谢德俊 đã rõ ràng chỉ ra rằng Stablecoin không được quản lý “không phù hợp làm tài sản thanh toán an toàn cho các giao dịch bán buôn lớn.” Điều này cho thấy Singapore có ý định phân biệt rõ ràng giữa các token hoàn toàn được quản lý và tất cả các Stablecoin khác, mà sẽ bị loại trừ khỏi cơ sở hạ tầng tài chính cấp tổ chức.

Từ các trường hợp lịch sử, việc stablecoin mất neo không phải là rủi ro lý thuyết. Vào tháng 5 năm 2022, sự sụp đổ của TerraUSD (UST) đã dẫn đến việc giá trị thị trường hơn 40 tỷ USD trở về 0 trong vài ngày, gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường tiền điện tử. Vào tháng 3 năm 2023, USDC đã tạm thời mất neo xuống 0.88 USD do một phần tài sản dự trữ của nó được lưu trữ tại ngân hàng Silicon Valley đã phá sản. Những sự kiện này chứng minh rằng, ngay cả những stablecoin được cho là có đủ dự trữ hỗ trợ, cũng có thể mất neo dưới áp lực thị trường cực đoan.

Nếu không có nền tảng vững chắc, niềm tin có thể nhanh chóng sụp đổ, đặc biệt là khi các tổ chức phát hành được quản lý kém gây ra sự mất niềm tin rộng rãi hơn trong toàn ngành, Hsieh nhấn mạnh. Nguy cơ lây lan có hệ thống này là trọng tâm của những gì Singapore hy vọng sẽ ngăn chặn thông qua luật pháp.

Các yêu cầu và ảnh hưởng cốt lõi của khung quy định mới

Ông T謝德俊 cho biết, cơ quan quản lý tài chính Singapore đang chuẩn bị lập pháp cho khung Stablecoin đã được xác định vào ngày 15 tháng 8 năm nay. Khung quản lý này nhằm đảm bảo tính ổn định của Stablecoin tiền tệ đơn lẻ và đưa ra yêu cầu nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành. Cơ chế này coi việc hỗ trợ dự trữ và độ tin cậy của việc rút tiền hàng loạt là yêu cầu chính để đủ điều kiện, điều này có nghĩa là chỉ những nhà phát hành có vốn đầy đủ và được quản lý toàn diện mới có thể được công nhận là tài sản cấp thanh toán.

Các yêu cầu cốt lõi của khuôn khổ quản lý Stablecoin Singapore

Hỗ trợ dự trữ đầy đủ: Stablecoin phải có tài sản lưu động chất lượng cao tương đương làm dự trữ, như tiền mặt, trái phiếu chính phủ hoặc tiền gửi ngân hàng.

Khả năng rút tiền ngay lập tức: Người dùng phải có khả năng rút tiền mặt bất cứ lúc nào theo giá neo, không được đặt giới hạn hoặc trì hoãn.

Tính đủ vốn: Nhà phát hành cần duy trì yêu cầu vốn tối thiểu để hấp thụ tổn thất tiềm ẩn và đảm bảo hoạt động liên tục.

Độ minh bạch và kiểm toán: Công bố định kỳ chứng minh dự trữ và báo cáo kiểm toán của bên thứ ba, chấp nhận kiểm tra của cơ quan quản lý

Tiêu chí phát hành: Chỉ có các thực thể đã đăng ký tại Singapore và được MAS cấp phép mới có thể phát hành Stablecoin được quản lý.

Chuẩn mực quản lý nghiêm ngặt này sẽ có tác động sâu sắc đến thị trường Stablecoin hiện tại. Hiện tại, quy mô thị trường Stablecoin toàn cầu khoảng 2000 tỷ đô la, do USDT (Tether) và USDC (Circle) dẫn đầu. Mặc dù USDT có thị phần cao nhất, nhưng đã bị chỉ trích trong thời gian dài vì thiếu tính minh bạch về dự trữ. USDC thể hiện tốt hơn về tính minh bạch, công bố báo cáo kiểm toán định kỳ, nhưng thành phần tài sản dự trữ và tính an toàn của việc ủy thác vẫn còn vấn đề.

Quan điểm của Singapore rất rõ ràng: chỉ những Stablecoin đáp ứng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt này mới có thể được sử dụng làm tài sản thanh toán trong hệ sinh thái tài chính của họ. Điều này có thể dẫn đến sự phân hóa của thị trường, hình thành hai cấp độ “Stablecoin một dòng được quản lý” và “Stablecoin hai dòng không được quản lý”. Cấp độ đầu tiên có thể tham gia vào hệ thống ngân hàng, thanh toán chứng khoán và cơ sở hạ tầng thanh toán xuyên biên giới, trong khi cấp độ thứ hai bị giới hạn trong giao dịch đầu cơ và các tình huống ứng dụng không chính thức.

Ông Xie Dejun bổ sung rằng, khi độ hội nhập của Stablecoin với lĩnh vực tài chính ngày càng cao, các quy tắc này có thể được củng cố thêm. Ông nói: “Theo thời gian, nếu một số Stablecoin được quản lý trở thành tài sản hệ thống, thì khuôn khổ quản lý cần được củng cố thêm, hợp tác quản lý xuyên biên giới cần được tăng cường, và cần xem xét việc nhận được sự thuận lợi từ ngân hàng trung ương.” Điều này ngụ ý rằng trong tương lai, các Stablecoin được quản lý có thể nhận được hỗ trợ thanh khoản từ ngân hàng trung ương tương tự như các ngân hàng thương mại, nhưng đồng thời cũng sẽ phải chịu gánh nặng quản lý nặng nề hơn.

Kế hoạch BLOOM và tầm nhìn tương lai của tiền tệ số ngân hàng trung ương

Ngoài việc quản lý stablecoin, Hsieh Te-Chun còn thảo luận về tầm nhìn của Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đối với các tài sản thanh toán khác, bao gồm tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và nợ ngân hàng được mã hóa. Chương trình “Không biên giới, thanh khoản, mở, trực tuyến, đa tiền tệ” (BLOOM) của MAS đang thử nghiệm cách mà những công cụ này hoạt động trong một hệ thống tài chính được mã hóa rộng rãi hơn.

“Cơ quan tiền tệ Singapore đang khám phá việc sử dụng ba tài sản thanh toán này với các đối tác trong ngành”, Tse nói. Ông khuyến khích các tổ chức tài chính và mạng lưới thanh toán bù trừ và thanh toán thí điểm theo sáng kiến này. Dự án BLOOM đại diện cho tầm nhìn hoàn chỉnh của Singapore về một hệ thống tiền tệ trong tương lai bao gồm ba cấp độ tiền kỹ thuật số:

Tầng đầu tiên là tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), đặc biệt là CBDC bán buôn, được sử dụng cho việc thanh toán lớn giữa các ngân hàng và tổ chức tài chính. CBDC bán buôn khác với CBDC bán lẻ, cái sau hướng tới công chúng, giống như tiền mặt kỹ thuật số; cái trước là cơ sở hạ tầng của hệ thống tài chính, cung cấp phiên bản blockchain của thanh toán tổng thể tức thì (RTGS). Singapore đã hợp tác với nhiều ngân hàng trung ương để thử nghiệm CBDC bán buôn xuyên biên giới, bao gồm thí nghiệm chung với Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông và Ngân hàng Trung ương Thái Lan.

Tầng thứ hai là nợ ngân hàng được mã hóa, tức là tiền gửi mã hóa do ngân hàng thương mại phát hành. Những khoản tiền gửi kỹ thuật số này có tính chất có thể lập trình, có thể thực hiện tự động thanh toán, thanh toán và chuyển khoản có điều kiện trong hợp đồng thông minh. So với chuyển khoản ngân hàng truyền thống cần nhiều trung gian và xử lý theo lô, tiền gửi mã hóa có thể đạt được thanh toán điểm đến điểm ngay lập tức, nâng cao hiệu quả một cách đáng kể.

Tầng thứ ba là Stablecoin được quản lý, bổ sung cho hai tầng trước, cung cấp khả năng lưu thông xuyên biên giới và tính khả dụng rộng rãi hơn. Cấu trúc ba tầng này tạo thành nền tảng cho hệ thống tài chính token hóa tương lai của Singapore, mỗi tầng đều có mục đích và khung quản lý rõ ràng.

Dự án BLOOM đã thu hút sự tham gia của nhiều tổ chức tài chính quốc tế, bao gồm JPMorgan, Citibank và HSBC. Các thử nghiệm thí điểm này bao gồm các kịch bản như thanh toán chứng khoán xuyên biên giới, giao dịch ngoại hối ngay lập tức (PvP) và tài chính chuỗi cung ứng. Nếu thử nghiệm thành công, Singapore có thể trở thành trung tâm tài chính đầu tiên trên thế giới triển khai cơ sở hạ tầng tài chính token hóa quy mô lớn.