Thị trường tiền điện tử Q3 báo cáo vĩ mô: Tín hiệu Mùa alt đã xuất hiện, các tổ chức áp dụng thúc đẩy sự bùng nổ thị trường tăng chọn lọc
Một, điểm ngoặt vĩ mô đã đến: sự ấm lên của quản lý và sự đồng hành của chính sách
Bắt đầu quý III năm 2025, bối cảnh vĩ mô đã âm thầm thay đổi. Môi trường chính sách từng đẩy tài sản số ra rìa giờ đây đang chuyển mình thành một động lực hệ thống. Trong bối cảnh ba yếu tố là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc chu kỳ tăng lãi suất kéo dài hai năm, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích và việc tăng tốc xây dựng "khung tiếp nhận" quy định về mã hóa trên toàn cầu, thị trường tiền điện tử đang đứng trước một cuộc đánh giá cấu trúc.
Đầu tiên, từ góc độ chính sách tiền tệ, môi trường thanh khoản vĩ mô của Mỹ đang bước vào một cửa sổ chuyển hướng quan trọng. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn nhấn mạnh "dựa vào dữ liệu" ở cấp độ chính thức, nhưng thị trường đã sớm đạt được sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất trong năm 2025, và sự khác biệt giữa biểu đồ chấm và kỳ vọng sớm của thị trường hợp đồng tương lai ngày càng gia tăng. Sự áp lực liên tục từ chính quyền Trump đối với Cục Dự trữ đã chính trị hóa các công cụ chính sách tiền tệ, báo hiệu rằng lãi suất thực ở Mỹ sẽ dần dần giảm xuống từ mức cao trong nửa cuối năm 2025 đến năm 2026. Sự khác biệt kỳ vọng này đã mở ra một kênh tăng giá cho các tài sản rủi ro, đặc biệt là tài sản số. Quan trọng hơn, với việc Powell ngày càng bị gạt ra ngoài lề trong cuộc chơi chính trị, và việc "một Chủ tịch Cục Dự trữ nghe lời hơn" đang được chờ đợi, chính sách nới lỏng không chỉ là kỳ vọng mà còn có thể trở thành hiện thực chính sách.
Trong khi đó, sự thúc đẩy từ phía tài chính cũng đang diễn ra đồng bộ. Sự mở rộng tài chính, với đại diện là "Đạo luật Mỹ lớn", đang mang lại hiệu ứng giải phóng vốn chưa từng có. Chính phủ Trump đã rót tiền lớn vào các lĩnh vực như tái sản xuất, cơ sở hạ tầng AI, và độc lập năng lượng, thực tế đã hình thành một "hệ thống dòng vốn" trải dài qua các ngành công nghiệp truyền thống và công nghệ mới nổi. Điều này không chỉ tái cấu trúc cấu trúc của vòng tuần hoàn đô la mà còn gián tiếp củng cố nhu cầu biên đối với các loại tài sản số------đặc biệt trong bối cảnh vốn đang tìm kiếm phần thưởng rủi ro cao. Đồng thời, Bộ Tài chính Mỹ cũng có xu hướng tích cực hơn trong chiến lược phát hành trái phiếu, phát đi tín hiệu "không sợ mở rộng nợ", khiến cho "in tiền để đổi lấy tăng trưởng" lại trở thành đồng thuận của Phố Wall.
Sự chuyển hướng căn bản của tín hiệu chính sách, thể hiện rõ ràng hơn ở sự thay đổi trong cấu trúc quản lý. Bước vào năm 2025, thái độ của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã xảy ra sự thay đổi chất. Việc phê duyệt chính thức ETF staking ETH đánh dấu sự công nhận đầu tiên của các cơ quan quản lý Mỹ rằng các tài sản kỹ thuật số có cấu trúc sinh lợi có thể tham gia vào hệ thống tài chính truyền thống; trong khi việc thúc đẩy ETF Solana thậm chí đã mang lại cho Solana, từng được coi là "chuỗi đầu cơ cao Beta", cơ hội lịch sử để được tiếp nhận theo cách có hệ thống. Điều quan trọng hơn, SEC đã bắt tay vào việc xây dựng tiêu chuẩn thống nhất để đơn giản hóa quy trình phê duyệt ETF token, nhằm tạo ra một lối đi sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt. Đây là sự chuyển đổi căn bản trong logic quản lý từ "tường lửa" sang "công trình ống dẫn", lần đầu tiên tài sản tiền điện tử được đưa vào quy hoạch cơ sở hạ tầng tài chính.
Sự thay đổi trong tư duy quản lý này không phải là độc quyền của Mỹ. Cuộc đua tuân thủ ở khu vực châu Á đang nóng lên, đặc biệt là ở các trung tâm tài chính như Hong Kong, Singapore, và Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất, đang chạy đua giành lợi ích tuân thủ từ stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Một nền tảng thanh toán đã xin giấy phép tại Mỹ, một nhà phát hành stablecoin cũng đang có kế hoạch phát hành đồng tiền neo vào đô la Hồng Kông tại Hong Kong, và một số ông lớn internet của Trung Quốc cũng đang xin cấp chứng chỉ liên quan đến stablecoin, cho thấy xu hướng tích hợp giữa vốn chủ quyền và các ông lớn internet đã bắt đầu. Điều này có nghĩa là stablecoin trong tương lai không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà sẽ trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, giải quyết doanh nghiệp, thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia, và điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu hệ thống đối với tính thanh khoản, an toàn và tài sản hạ tầng trên chuỗi.
Hơn nữa, sở thích rủi ro của thị trường tài chính truyền thống cũng đã xuất hiện dấu hiệu phục hồi. S&P 500 đã đạt mức cao kỷ lục mới vào tháng Sáu, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng thời phục hồi, thị trường IPO ấm lên, và sự gia tăng hoạt động của người dùng trên các nền tảng đầu tư khác nhau đều đang phát đi một tín hiệu: vốn rủi ro đang quay trở lại, và đợt hồi lưu này không chỉ tập trung vào AI và công nghệ sinh học nữa, mà bắt đầu định giá lại blockchain, mã hóa tài chính và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi. Sự thay đổi trong hành vi vốn này trung thực hơn nhiều so với câu chuyện và cũng tiên đoán hơn so với chính sách.
Khi chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn nới lỏng, chính sách tài khóa hoàn toàn được bơm tiền, cấu trúc quản lý chuyển sang "quản lý và hỗ trợ", và khẩu vị rủi ro được phục hồi tổng thể, môi trường chung của tài sản mã hóa đã sớm thoát khỏi tình trạng khó khăn vào cuối năm 2022. Dưới sự thúc đẩy kép của chính sách và thị trường, chúng ta không khó để đưa ra một phán đoán: sự chuẩn bị cho một đợt tăng trưởng mới không phải được thúc đẩy bởi cảm xúc, mà là một quá trình định giá lại dưới sự thúc đẩy của thể chế. Không phải Bitcoin sẽ bay lên, mà là thị trường vốn toàn cầu bắt đầu "trả giá cao hơn cho tài sản có tính xác định", mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại một cách nhẹ nhàng hơn nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, giao dịch tái cấu trúc: các doanh nghiệp và tổ chức đang dẫn dắt vòng tăng giá tiếp theo
Cấu trúc thay đổi mang tính chất cấu trúc đáng chú ý nhất trong thị trường tiền điện tử hiện tại không còn là sự biến động giá cả mạnh mẽ, mà là logic sâu sắc rằng các đồng tiền đang âm thầm chuyển từ tay các nhà đầu tư nhỏ lẻ và nguồn vốn ngắn hạn sang tay các nhà đầu tư dài hạn, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, cấu trúc người tham gia trong thị trường tiền điện tử đang trải qua một "cuộc sàng lọc" lịch sử: người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài lề, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp có mục tiêu phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng thị trường tăng tiếp theo.
Hiệu suất của Bitcoin đã nói lên tất cả. Mặc dù giá cả không có nhiều biến động, nhưng lượng token đang lưu hành đang tăng tốc "khóa kho". Theo dữ liệu từ một số tổ chức như một quỹ đầu tư, số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua vào trong ba quý qua đã vượt qua quy mô mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Một công ty công nghệ, một doanh nghiệp chuỗi cung ứng, thậm chí một số doanh nghiệp năng lượng truyền thống và phần mềm, đang xem Bitcoin như là "thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ tài sản ngắn hạn. Mô hình hành vi này phản ánh sự nhận thức sâu sắc về kỳ vọng giảm giá tiền tệ toàn cầu, cũng như là phản ứng chủ động dựa trên nhận thức về cấu trúc khuyến khích của các sản phẩm như ETF. So với ETF, việc các doanh nghiệp mua trực tiếp Bitcoin giao ngay mang lại tính linh hoạt và quyền biểu quyết hơn, đồng thời không dễ bị ảnh hưởng bởi cảm xúc thị trường, có sức bền giữ vững cao hơn.
Trong khi đó, cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn dẹp rào cản cho dòng vốn của các tổ chức vào nhanh chóng. Việc thông qua ETF staking Ethereum không chỉ mở rộng ranh giới của các sản phẩm tuân thủ, mà còn có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản thu nhập trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự kiến phê duyệt ETF giao ngay Solana mở ra không gian tưởng tượng hơn nữa, một khi cơ chế thu nhập staking được gói gọn trong ETF, sẽ thay đổi cơ bản nhận thức của các nhà quản lý tài sản truyền thống về "tài sản mã hóa không có thu nhập, chỉ thuần biến động", cũng sẽ thúc đẩy các tổ chức chuyển từ phòng ngừa rủi ro sang phân bổ thu nhập. Hơn nữa, nhiều quỹ mã hóa lớn thuộc một công ty quản lý tài sản đã đồng loạt nộp đơn chuyển đổi thành hình thức ETF, đánh dấu sự "đổ vỡ" giữa cơ chế quản lý quỹ truyền thống và cơ chế quản lý tài sản blockchain.
Hơn nữa, các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc tách biệt giữa "đầu tư ngoài sàn" và thế giới trên chuỗi. Một công ty đã tăng cường sở hữu ETH với hình thức huy động vốn riêng 20 triệu USD, trong khi một công ty phát triển khác đã chi tới 100 triệu USD để mua lại các dự án trong hệ sinh thái Solana và mua lại cổ phần của nền tảng, thể hiện rằng các doanh nghiệp đang tham gia xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng hành động thực tế. Điều này không còn là logic đầu tư mạo hiểm tham gia vào các dự án khởi nghiệp như trước đây, mà là sự bơm vốn mang tính "sáp nhập ngành" và "bố trí chiến lược", với mục đích là khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi và quyền phân phối lợi nhuận của cơ sở hạ tầng tài chính mới. Hiệu ứng thị trường mà hành động này mang lại là dài hạn, không chỉ ổn định tâm lý thị trường mà còn nâng cao khả năng định giá của các giao thức cơ bản.
Trong lĩnh vực tài chính phái sinh và thanh khoản trên chuỗi, tài chính truyền thống cũng đang tích cực tham gia. Số hợp đồng mở của hợp đồng tương lai Solana trên một sàn giao dịch đã đạt 1,75 triệu, lập kỷ lục mới, khối lượng giao dịch hàng tháng của hợp đồng tương lai XRP cũng lần đầu tiên vượt 500 triệu USD, cho thấy các tổ chức giao dịch truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược của họ. Đằng sau điều này là sự gia tăng không ngừng của các quỹ đầu hedging, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và quỹ CTA đa chiến lược----- những người chơi này không tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn, mà dựa vào chênh lệch biến động, chiến lược cấu trúc tài chính và các mô hình yếu tố định lượng, điều này sẽ mang lại cho thị trường sự "mật độ thanh khoản" và "độ sâu thị trường" được tăng cường một cách căn bản.
Và từ góc độ giao dịch cấu trúc, sự hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ và những người chơi ngắn hạn đã giảm đáng kể, điều này càng củng cố xu hướng đã nêu. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, hoạt động của các ví cá voi sớm cũng giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví có xu hướng ổn định, cho thấy thị trường đang trong "giai đoạn lắng đọng giao dịch". Mặc dù giai đoạn này giá cả có biểu hiện tương đối bình lặng, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy, chính trong giai đoạn yên tĩnh này thường ươm mầm những điểm khởi đầu lớn nhất của thị trường. Nói cách khác, cổ phiếu không còn nằm trong tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà các tổ chức đang lặng lẽ "xây dựng kho".
Điều không thể bỏ qua là "khả năng sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính cũng đang nhanh chóng được hiện thực hóa. Từ một số ngân hàng lớn, công ty quản lý tài sản, đến một số nền tảng tài chính bán lẻ mới nổi, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ giúp tài sản mã hóa thực sự đạt được "tính khả dụng trong hệ thống tiền pháp định", mà còn cung cấp cho nó những thuộc tính tài chính phong phú hơn. Trong tương lai, BTC và ETH có thể không còn chỉ là "tài sản số biến động", mà sẽ trở thành "nhóm tài sản có thể cấu hình"------ sở hữu thị trường phái sinh, bối cảnh thanh toán, cấu trúc lợi nhuận và xếp hạng tín dụng trong một hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh.
Về bản chất, đợt chuyển giao cấu trúc này không chỉ là một sự luân chuyển vị thế đơn giản, mà là sự phát triển sâu sắc của việc "thương mại hóa" tài sản mã hóa, là sự tái cấu trúc hoàn toàn logic khám phá giá trị. Những người chơi dẫn dắt thị trường không còn là "nhóm tiền nhanh" được thúc đẩy bởi cảm xúc và xu hướng, mà là các tổ chức và doanh nghiệp có kế hoạch chiến lược trung và dài hạn, logic phân bổ rõ ràng, và cấu trúc vốn ổn định. Một thị trường tăng trưởng thực sự, được thể chế hóa và cấu trúc hóa, đang âm thầm hình thành, không ồn ào, cũng không cuồng nhiệt, nhưng sẽ vững chắc hơn, bền lâu hơn và triệt để hơn.
Ba, kỷ nguyên mới của Mùa alt: từ tăng giá đồng loạt đến "thị trường tăng chọn lọc"
Khi người ta nhắc đến "Mùa alt", điều thường hiện lên trong tâm trí là hình ảnh bùng nổ toàn diện và sự điên cuồng của thị trường vào năm 2021. Nhưng vào năm 2025, quỹ đạo tiến hóa của thị trường đã âm thầm thay đổi, logic "altcoin tăng giá = toàn bộ thị trường bay" không còn đúng nữa. Hiện tại, "Mùa alt" đang bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới: không còn xu hướng tăng giá đồng loạt, thay vào đó là một "thị trường tăng chọn lọc" được thúc đẩy bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực và sự chấp nhận của các tổ chức. Đây là biểu hiện cho việc thị trường tiền điện tử dần trưởng thành, và cũng là kết quả tất yếu của cơ chế lựa chọn vốn sau khi thị trường trở về với lý trí.
Từ tín hiệu cấu trúc, chip của các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng lắng đọng mới. Cặp ETH/BTC lần đầu tiên có sự phục hồi mạnh mẽ sau nhiều tuần giảm giá, địa chỉ cá voi đã thu gom hàng triệu ETH trong thời gian rất ngắn, các giao dịch lớn trên chuỗi thường xuyên xuất hiện, cho thấy vốn chủ lực đã bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản cấp một khác. Trong khi đó, tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, chỉ số tìm kiếm và số lượng ví mới tạo ra chưa có sự phục hồi đáng kể, nhưng điều này lại tạo ra một môi trường "cản trở thấp" lý tưởng cho đợt thị trường tiếp theo: không có tâm lý quá nóng, không có lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ, thị trường dễ dàng bị nhịp điệu của các tổ chức chi phối. Và từ kinh nghiệm lịch sử, chính trong những thời điểm thị trường "có vẻ tăng nhưng không tăng, có vẻ ổn định nhưng không ổn định" này, thường tạo ra cơ hội xu hướng lớn nhất.
Nhưng khác với những năm trước, lần này thị trường altcoin sẽ không phải là "cùng bay" mà là "mỗi người bay một kiểu". Đơn xin ETF đã trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt là ETF giao ngay của Solana, đã được coi là "sự kiện đồng thuận thị trường" tiếp theo. Từ việc ra mắt ETF staking Ethereum, đến việc liệu lợi suất staking trên chuỗi Solana có được đưa vào cấu trúc chia cổ tức của ETF hay không, các nhà đầu tư đã mở...
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Q3 thị trường tiền điện tử mới: Các tổ chức dẫn dắt thị trường tăng chọn lọc, alts迎分化行情
Thị trường tiền điện tử Q3 báo cáo vĩ mô: Tín hiệu Mùa alt đã xuất hiện, các tổ chức áp dụng thúc đẩy sự bùng nổ thị trường tăng chọn lọc
Một, điểm ngoặt vĩ mô đã đến: sự ấm lên của quản lý và sự đồng hành của chính sách
Bắt đầu quý III năm 2025, bối cảnh vĩ mô đã âm thầm thay đổi. Môi trường chính sách từng đẩy tài sản số ra rìa giờ đây đang chuyển mình thành một động lực hệ thống. Trong bối cảnh ba yếu tố là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc chu kỳ tăng lãi suất kéo dài hai năm, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích và việc tăng tốc xây dựng "khung tiếp nhận" quy định về mã hóa trên toàn cầu, thị trường tiền điện tử đang đứng trước một cuộc đánh giá cấu trúc.
Đầu tiên, từ góc độ chính sách tiền tệ, môi trường thanh khoản vĩ mô của Mỹ đang bước vào một cửa sổ chuyển hướng quan trọng. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn nhấn mạnh "dựa vào dữ liệu" ở cấp độ chính thức, nhưng thị trường đã sớm đạt được sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất trong năm 2025, và sự khác biệt giữa biểu đồ chấm và kỳ vọng sớm của thị trường hợp đồng tương lai ngày càng gia tăng. Sự áp lực liên tục từ chính quyền Trump đối với Cục Dự trữ đã chính trị hóa các công cụ chính sách tiền tệ, báo hiệu rằng lãi suất thực ở Mỹ sẽ dần dần giảm xuống từ mức cao trong nửa cuối năm 2025 đến năm 2026. Sự khác biệt kỳ vọng này đã mở ra một kênh tăng giá cho các tài sản rủi ro, đặc biệt là tài sản số. Quan trọng hơn, với việc Powell ngày càng bị gạt ra ngoài lề trong cuộc chơi chính trị, và việc "một Chủ tịch Cục Dự trữ nghe lời hơn" đang được chờ đợi, chính sách nới lỏng không chỉ là kỳ vọng mà còn có thể trở thành hiện thực chính sách.
Trong khi đó, sự thúc đẩy từ phía tài chính cũng đang diễn ra đồng bộ. Sự mở rộng tài chính, với đại diện là "Đạo luật Mỹ lớn", đang mang lại hiệu ứng giải phóng vốn chưa từng có. Chính phủ Trump đã rót tiền lớn vào các lĩnh vực như tái sản xuất, cơ sở hạ tầng AI, và độc lập năng lượng, thực tế đã hình thành một "hệ thống dòng vốn" trải dài qua các ngành công nghiệp truyền thống và công nghệ mới nổi. Điều này không chỉ tái cấu trúc cấu trúc của vòng tuần hoàn đô la mà còn gián tiếp củng cố nhu cầu biên đối với các loại tài sản số------đặc biệt trong bối cảnh vốn đang tìm kiếm phần thưởng rủi ro cao. Đồng thời, Bộ Tài chính Mỹ cũng có xu hướng tích cực hơn trong chiến lược phát hành trái phiếu, phát đi tín hiệu "không sợ mở rộng nợ", khiến cho "in tiền để đổi lấy tăng trưởng" lại trở thành đồng thuận của Phố Wall.
Sự chuyển hướng căn bản của tín hiệu chính sách, thể hiện rõ ràng hơn ở sự thay đổi trong cấu trúc quản lý. Bước vào năm 2025, thái độ của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã xảy ra sự thay đổi chất. Việc phê duyệt chính thức ETF staking ETH đánh dấu sự công nhận đầu tiên của các cơ quan quản lý Mỹ rằng các tài sản kỹ thuật số có cấu trúc sinh lợi có thể tham gia vào hệ thống tài chính truyền thống; trong khi việc thúc đẩy ETF Solana thậm chí đã mang lại cho Solana, từng được coi là "chuỗi đầu cơ cao Beta", cơ hội lịch sử để được tiếp nhận theo cách có hệ thống. Điều quan trọng hơn, SEC đã bắt tay vào việc xây dựng tiêu chuẩn thống nhất để đơn giản hóa quy trình phê duyệt ETF token, nhằm tạo ra một lối đi sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt. Đây là sự chuyển đổi căn bản trong logic quản lý từ "tường lửa" sang "công trình ống dẫn", lần đầu tiên tài sản tiền điện tử được đưa vào quy hoạch cơ sở hạ tầng tài chính.
Sự thay đổi trong tư duy quản lý này không phải là độc quyền của Mỹ. Cuộc đua tuân thủ ở khu vực châu Á đang nóng lên, đặc biệt là ở các trung tâm tài chính như Hong Kong, Singapore, và Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất, đang chạy đua giành lợi ích tuân thủ từ stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Một nền tảng thanh toán đã xin giấy phép tại Mỹ, một nhà phát hành stablecoin cũng đang có kế hoạch phát hành đồng tiền neo vào đô la Hồng Kông tại Hong Kong, và một số ông lớn internet của Trung Quốc cũng đang xin cấp chứng chỉ liên quan đến stablecoin, cho thấy xu hướng tích hợp giữa vốn chủ quyền và các ông lớn internet đã bắt đầu. Điều này có nghĩa là stablecoin trong tương lai không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà sẽ trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, giải quyết doanh nghiệp, thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia, và điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu hệ thống đối với tính thanh khoản, an toàn và tài sản hạ tầng trên chuỗi.
Hơn nữa, sở thích rủi ro của thị trường tài chính truyền thống cũng đã xuất hiện dấu hiệu phục hồi. S&P 500 đã đạt mức cao kỷ lục mới vào tháng Sáu, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng thời phục hồi, thị trường IPO ấm lên, và sự gia tăng hoạt động của người dùng trên các nền tảng đầu tư khác nhau đều đang phát đi một tín hiệu: vốn rủi ro đang quay trở lại, và đợt hồi lưu này không chỉ tập trung vào AI và công nghệ sinh học nữa, mà bắt đầu định giá lại blockchain, mã hóa tài chính và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi. Sự thay đổi trong hành vi vốn này trung thực hơn nhiều so với câu chuyện và cũng tiên đoán hơn so với chính sách.
Khi chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn nới lỏng, chính sách tài khóa hoàn toàn được bơm tiền, cấu trúc quản lý chuyển sang "quản lý và hỗ trợ", và khẩu vị rủi ro được phục hồi tổng thể, môi trường chung của tài sản mã hóa đã sớm thoát khỏi tình trạng khó khăn vào cuối năm 2022. Dưới sự thúc đẩy kép của chính sách và thị trường, chúng ta không khó để đưa ra một phán đoán: sự chuẩn bị cho một đợt tăng trưởng mới không phải được thúc đẩy bởi cảm xúc, mà là một quá trình định giá lại dưới sự thúc đẩy của thể chế. Không phải Bitcoin sẽ bay lên, mà là thị trường vốn toàn cầu bắt đầu "trả giá cao hơn cho tài sản có tính xác định", mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại một cách nhẹ nhàng hơn nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, giao dịch tái cấu trúc: các doanh nghiệp và tổ chức đang dẫn dắt vòng tăng giá tiếp theo
Cấu trúc thay đổi mang tính chất cấu trúc đáng chú ý nhất trong thị trường tiền điện tử hiện tại không còn là sự biến động giá cả mạnh mẽ, mà là logic sâu sắc rằng các đồng tiền đang âm thầm chuyển từ tay các nhà đầu tư nhỏ lẻ và nguồn vốn ngắn hạn sang tay các nhà đầu tư dài hạn, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, cấu trúc người tham gia trong thị trường tiền điện tử đang trải qua một "cuộc sàng lọc" lịch sử: người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài lề, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp có mục tiêu phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng thị trường tăng tiếp theo.
Hiệu suất của Bitcoin đã nói lên tất cả. Mặc dù giá cả không có nhiều biến động, nhưng lượng token đang lưu hành đang tăng tốc "khóa kho". Theo dữ liệu từ một số tổ chức như một quỹ đầu tư, số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua vào trong ba quý qua đã vượt qua quy mô mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Một công ty công nghệ, một doanh nghiệp chuỗi cung ứng, thậm chí một số doanh nghiệp năng lượng truyền thống và phần mềm, đang xem Bitcoin như là "thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ tài sản ngắn hạn. Mô hình hành vi này phản ánh sự nhận thức sâu sắc về kỳ vọng giảm giá tiền tệ toàn cầu, cũng như là phản ứng chủ động dựa trên nhận thức về cấu trúc khuyến khích của các sản phẩm như ETF. So với ETF, việc các doanh nghiệp mua trực tiếp Bitcoin giao ngay mang lại tính linh hoạt và quyền biểu quyết hơn, đồng thời không dễ bị ảnh hưởng bởi cảm xúc thị trường, có sức bền giữ vững cao hơn.
Trong khi đó, cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn dẹp rào cản cho dòng vốn của các tổ chức vào nhanh chóng. Việc thông qua ETF staking Ethereum không chỉ mở rộng ranh giới của các sản phẩm tuân thủ, mà còn có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản thu nhập trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự kiến phê duyệt ETF giao ngay Solana mở ra không gian tưởng tượng hơn nữa, một khi cơ chế thu nhập staking được gói gọn trong ETF, sẽ thay đổi cơ bản nhận thức của các nhà quản lý tài sản truyền thống về "tài sản mã hóa không có thu nhập, chỉ thuần biến động", cũng sẽ thúc đẩy các tổ chức chuyển từ phòng ngừa rủi ro sang phân bổ thu nhập. Hơn nữa, nhiều quỹ mã hóa lớn thuộc một công ty quản lý tài sản đã đồng loạt nộp đơn chuyển đổi thành hình thức ETF, đánh dấu sự "đổ vỡ" giữa cơ chế quản lý quỹ truyền thống và cơ chế quản lý tài sản blockchain.
Hơn nữa, các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc tách biệt giữa "đầu tư ngoài sàn" và thế giới trên chuỗi. Một công ty đã tăng cường sở hữu ETH với hình thức huy động vốn riêng 20 triệu USD, trong khi một công ty phát triển khác đã chi tới 100 triệu USD để mua lại các dự án trong hệ sinh thái Solana và mua lại cổ phần của nền tảng, thể hiện rằng các doanh nghiệp đang tham gia xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng hành động thực tế. Điều này không còn là logic đầu tư mạo hiểm tham gia vào các dự án khởi nghiệp như trước đây, mà là sự bơm vốn mang tính "sáp nhập ngành" và "bố trí chiến lược", với mục đích là khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi và quyền phân phối lợi nhuận của cơ sở hạ tầng tài chính mới. Hiệu ứng thị trường mà hành động này mang lại là dài hạn, không chỉ ổn định tâm lý thị trường mà còn nâng cao khả năng định giá của các giao thức cơ bản.
Trong lĩnh vực tài chính phái sinh và thanh khoản trên chuỗi, tài chính truyền thống cũng đang tích cực tham gia. Số hợp đồng mở của hợp đồng tương lai Solana trên một sàn giao dịch đã đạt 1,75 triệu, lập kỷ lục mới, khối lượng giao dịch hàng tháng của hợp đồng tương lai XRP cũng lần đầu tiên vượt 500 triệu USD, cho thấy các tổ chức giao dịch truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược của họ. Đằng sau điều này là sự gia tăng không ngừng của các quỹ đầu hedging, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và quỹ CTA đa chiến lược----- những người chơi này không tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn, mà dựa vào chênh lệch biến động, chiến lược cấu trúc tài chính và các mô hình yếu tố định lượng, điều này sẽ mang lại cho thị trường sự "mật độ thanh khoản" và "độ sâu thị trường" được tăng cường một cách căn bản.
Và từ góc độ giao dịch cấu trúc, sự hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ và những người chơi ngắn hạn đã giảm đáng kể, điều này càng củng cố xu hướng đã nêu. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, hoạt động của các ví cá voi sớm cũng giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví có xu hướng ổn định, cho thấy thị trường đang trong "giai đoạn lắng đọng giao dịch". Mặc dù giai đoạn này giá cả có biểu hiện tương đối bình lặng, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy, chính trong giai đoạn yên tĩnh này thường ươm mầm những điểm khởi đầu lớn nhất của thị trường. Nói cách khác, cổ phiếu không còn nằm trong tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà các tổ chức đang lặng lẽ "xây dựng kho".
Điều không thể bỏ qua là "khả năng sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính cũng đang nhanh chóng được hiện thực hóa. Từ một số ngân hàng lớn, công ty quản lý tài sản, đến một số nền tảng tài chính bán lẻ mới nổi, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ giúp tài sản mã hóa thực sự đạt được "tính khả dụng trong hệ thống tiền pháp định", mà còn cung cấp cho nó những thuộc tính tài chính phong phú hơn. Trong tương lai, BTC và ETH có thể không còn chỉ là "tài sản số biến động", mà sẽ trở thành "nhóm tài sản có thể cấu hình"------ sở hữu thị trường phái sinh, bối cảnh thanh toán, cấu trúc lợi nhuận và xếp hạng tín dụng trong một hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh.
Về bản chất, đợt chuyển giao cấu trúc này không chỉ là một sự luân chuyển vị thế đơn giản, mà là sự phát triển sâu sắc của việc "thương mại hóa" tài sản mã hóa, là sự tái cấu trúc hoàn toàn logic khám phá giá trị. Những người chơi dẫn dắt thị trường không còn là "nhóm tiền nhanh" được thúc đẩy bởi cảm xúc và xu hướng, mà là các tổ chức và doanh nghiệp có kế hoạch chiến lược trung và dài hạn, logic phân bổ rõ ràng, và cấu trúc vốn ổn định. Một thị trường tăng trưởng thực sự, được thể chế hóa và cấu trúc hóa, đang âm thầm hình thành, không ồn ào, cũng không cuồng nhiệt, nhưng sẽ vững chắc hơn, bền lâu hơn và triệt để hơn.
Ba, kỷ nguyên mới của Mùa alt: từ tăng giá đồng loạt đến "thị trường tăng chọn lọc"
Khi người ta nhắc đến "Mùa alt", điều thường hiện lên trong tâm trí là hình ảnh bùng nổ toàn diện và sự điên cuồng của thị trường vào năm 2021. Nhưng vào năm 2025, quỹ đạo tiến hóa của thị trường đã âm thầm thay đổi, logic "altcoin tăng giá = toàn bộ thị trường bay" không còn đúng nữa. Hiện tại, "Mùa alt" đang bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới: không còn xu hướng tăng giá đồng loạt, thay vào đó là một "thị trường tăng chọn lọc" được thúc đẩy bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực và sự chấp nhận của các tổ chức. Đây là biểu hiện cho việc thị trường tiền điện tử dần trưởng thành, và cũng là kết quả tất yếu của cơ chế lựa chọn vốn sau khi thị trường trở về với lý trí.
Từ tín hiệu cấu trúc, chip của các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng lắng đọng mới. Cặp ETH/BTC lần đầu tiên có sự phục hồi mạnh mẽ sau nhiều tuần giảm giá, địa chỉ cá voi đã thu gom hàng triệu ETH trong thời gian rất ngắn, các giao dịch lớn trên chuỗi thường xuyên xuất hiện, cho thấy vốn chủ lực đã bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản cấp một khác. Trong khi đó, tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, chỉ số tìm kiếm và số lượng ví mới tạo ra chưa có sự phục hồi đáng kể, nhưng điều này lại tạo ra một môi trường "cản trở thấp" lý tưởng cho đợt thị trường tiếp theo: không có tâm lý quá nóng, không có lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ, thị trường dễ dàng bị nhịp điệu của các tổ chức chi phối. Và từ kinh nghiệm lịch sử, chính trong những thời điểm thị trường "có vẻ tăng nhưng không tăng, có vẻ ổn định nhưng không ổn định" này, thường tạo ra cơ hội xu hướng lớn nhất.
Nhưng khác với những năm trước, lần này thị trường altcoin sẽ không phải là "cùng bay" mà là "mỗi người bay một kiểu". Đơn xin ETF đã trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt là ETF giao ngay của Solana, đã được coi là "sự kiện đồng thuận thị trường" tiếp theo. Từ việc ra mắt ETF staking Ethereum, đến việc liệu lợi suất staking trên chuỗi Solana có được đưa vào cấu trúc chia cổ tức của ETF hay không, các nhà đầu tư đã mở...