PumpFun phát hành coin cuốc vui chươi: ai đang rịt lui? ai đang bát dao rơi? Gì 60% thành viên tham gia bán trước đã bán hoặc chuyến đãi Token.

Trong tuần vừa qua, hoạt động phát hành coin ICO được thị trường quan tâm nhất không ai khác chính là dự án PumpFun. Sự kiện phát hành coin lớn này bắt đầu từ tháng 6, tiếp tục diễn ra trong sự mong đợi và chỉ trích cho đến ngày 12 tháng 7, cuối cùng thì coin này cũng đã được phát hành. Mặc dù thị trường liên tục nghi ngờ về việc định giá 4 tỷ USD, nhưng từ dữ liệu cho thấy, các nhà đầu tư đã bỏ phiếu bằng chân một cách rõ ràng, số tiền bán công khai đã nhanh chóng bán hết trong 12 phút.

Hôm nay (18) ở châu Âu, giá PUMP coin điều chỉnh, hiện báo là 0.004640 USD.

（nguồn: Trading View）

Hiện tại, PumpFun vẫn đã đưa ra một bản báo cáo tương đối hài lòng. Sau khi ra mắt, giá cả ổn định và tăng lên, PumpFun còn sử dụng phí giao dịch để thực hiện đợt mua lại token lần đầu. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, trong đợt phát hành coin lần đầu (ICO) của PumpFun, gần 60% người tham gia bán trước đã bán hoặc chuyển token đến sàn giao dịch tập trung (CEX) hoặc ví khác. Điều này đã dấy lên câu hỏi trong thị trường: Ai đang rút lui sau cơn cuồng phát hành coin này? Ai đang tiếp nhận?

PumpFun: "Máy in tiền" và "Vua ứng dụng" của thị trường meme coin

Nói về vua ứng dụng trong đợt tăng giá này, PumpFun dù không đứng đầu cũng vẫn nằm trong top cao. Không phải ph ex, sự xuất hiện của PumpFun đã thành công đưa MEME lên một tầm cao mới, với ý tưởng phát hành công bằng và hình thức thao tác tiện lợi, đã hoàn toàn phá vỡ ngưỡng cao của mô hình phát hành truyền thống, chỉ cần 3 đô la là có thể tạo ra một đồng token, ngay cả khi MEME đang trên đà đi xuống, nó vẫn có sức hấp dẫn rất lớn.

Xét về cơ chế, không có bán trước và bán riêng, toàn bộ quy trình định giá bằng hợp đồng thông minh, thậm chí còn thiết lập cơ chế tốt nghiệp, tự động tạo ra pool thanh khoản trên DEX khi giá trị thị trường đạt 69.000 USD, giống như một quy trình niêm yết coin hoàn toàn tự động được thị trường đón nhận rộng rãi, cũng đã khiến PumpFun trở thành máy in tiền mạnh nhất trong đợt thị trường này.

Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, số lượng token phát hành của PumpFun đã đạt 11.44 triệu, với hơn 22 triệu địa chỉ sử dụng, đã đạt doanh thu tích lũy gần 720 triệu USD, trong đó phí giao dịch cao nhất trong một ngày thậm chí đã đạt 5.43 triệu USD, đỉnh doanh thu trong một ngày thậm chí đã đạt con số ấn tượng là 15.88 triệu USD. Có thể coi rằng, toàn bộ lợi ích từ thị trường MEME trong đợt này đều đã được PumpFun thu vào, đồng thời thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái Solana.

Sự nghi ngờ đằng sau lễ hội phát hành coin: Định giá 4 tỷ đô la và sự thu hẹp của thị trường

Chính là một dự án bắt đầu từ MEME như vậy, đột nhiên muốn phát hành coin, đã gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường. Tin đồn phát hành coin của PumpFun bắt đầu từ tháng 2 năm nay, khi đó, Ngô nói tiết lộ rằng PumpFun dự định phát hành coin trên sàn giao dịch tập trung, thậm chí đã chuẩn bị đầy đủ tài liệu phát hành coin, nhưng sau đó do gia đình Trump thường xuyên phát MEME dẫn đến tình trạng thanh khoản cạn kiệt mà đã từ bỏ. Vào tháng 6, tin đồn phát hành coin lại xuất hiện, Blockworks trích dẫn nhiều nguồn tin cho biết, PumpFun dự định huy động 1 tỷ đô la thông qua việc bán token, với định giá đạt 4 tỷ đô la, token sẽ được bán cho công chúng và các nhà đầu tư tư nhân.

Vào ngày 10 tháng 7, PumpFun cuối cùng đã công bố thông tin, thông báo sẽ chính thức khởi động bán công khai token gốc PUMP vào lúc 22:00 ngày 12 tháng 7 năm 2025. Lần này sẽ phát hành 150 tỷ token, với giá đơn vị là 0.004 USDT, chiếm 15% tổng cung (1 nghìn tỷ token). Theo định giá 4 tỷ USD, huy động 600 triệu USD. Do lý do tuân thủ quy định, các nhà đầu tư từ Vương quốc Anh và Hoa Kỳ không được tham gia vào đợt bán này. Về kinh tế token PUMP, 33% được sử dụng cho bán công khai, 24% cho cộng đồng và động lực hệ sinh thái, 20% quỹ phân bổ cho các nhà đầu tư hiện tại, 2.4% cho quỹ sinh thái, 2% thuộc về quỹ, 13% phân bổ cho các nhà đầu tư hiện tại, 3% cho các liên quan đến phát trực tiếp, 2.6% cho tính thanh khoản và sàn giao dịch.

Nhưng so với kỳ vọng trước đó về việc phát hành coin, khi thực sự phát hành coin, thị trường lại đồng loạt phản đối một cách dữ dội. Tranh cãi tập trung vào việc định giá 40 tỷ USD, cần biết rằng, công ty stablecoin đầu tiên niêm yết trên sàn New York là Circle, có định giá chỉ 7 tỷ USD. Quân đội chính quy còn như vậy, một sòng bạc trên chuỗi lại dám tuyên bố 40 tỷ, thậm chí định giá vượt qua hầu hết các giao thức DeFi blue chip hiện nay, khiến thị trường thẳng thừng nói rằng đã vượt quá thanh khoản.

Điều quan trọng hơn là, ngày nay không giống như trước. Từ góc độ thị trường, nhìn chung trong giới coin hiện nay, ngoài hai ngày gần đây có sự phục hồi thì hầu hết các đồng altcoin và coin MEME đều có xu hướng u ám. Điều này có thể thấy rõ từ khối lượng giao dịch, theo dữ liệu của Dune, sau khi đạt đỉnh 5.44 triệu USD vào ngày 23 tháng 1 năm 2025, khối lượng giao dịch của PumpFun cơ bản đã thể hiện xu hướng giảm thảm hại, khối lượng giao dịch hàng ngày gần đây cơ bản ổn định dưới 700,000 USD, giảm 87.2% so với đỉnh. Còn về việc tạo token, số lượng token được tạo trong một ngày đã giảm từ đỉnh 70,000 xuống còn 30,000, gần như giảm một nửa. Tỷ lệ tốt nghiệp token còn thấp đến kinh ngạc, vào năm 2024 đã từng có tỷ lệ tốt nghiệp 1.6%, nhưng đến giờ, tỷ lệ tốt nghiệp đã giảm xuống dưới 1%.

Có thể thấy, hiệu ứng lợi ích đang suy yếu, thị trường MEME đang trở lại trạng thái "lạnh", và sự nhiệt tình của người dùng cũng đang nhanh chóng giảm sút. Tuy nhiên, PumpFun dù có xuất sắc đến đâu, cũng chỉ là một công cụ, cần phải dựa vào sức nóng của thị trường MEME, điều này cũng khiến thị trường hoài nghi về giá trị của nó.

Sự trỗi dậy của đối thủ: Mối đe dọa từ LetsBonk

Mặt khác, thị trường đang thu hẹp, đối thủ lại đang nổi lên. Trước đây, PumpFun không có đối thủ nào trên thị trường, gần đây cũng đã gặp phải áp lực. Gần đây, đối thủ LetsBonk với BONK là chủ đề chính đã phát triển nhanh chóng, trong thời gian này nhiều lần chiếm vị trí đầu trong số lượng phát hành token, vượt qua PumpFun để chiếm lĩnh thị phần đầu tiên, mặc dù PumpFun đã phản công nhanh chóng, nhưng cuộc cạnh tranh giữa hai bên vẫn luôn căng thẳng, không thể không thừa nhận rằng vị thế của PumpFun đã bị đe dọa.

Theo dữ liệu trên chuỗi cho thấy, tính đến ngày 7 tháng 7, LetsBonk đã một thời gian vượt qua PumpFun ở nhiều chỉ số quan trọng, bao gồm thị phần và doanh thu của giao thức, số lượng phát hành coin, và mức độ hoạt động của người dùng cũng rõ ràng dẫn trước PumpFun.

Cuộc vượt mặt trong khúc cua này không phải là ngẫu nhiên. So với cơ chế thu phí cao và tập trung cao của PumpFun, LetsBonk đã chọn một con đường hoàn toàn khác: 50% phí giao dịch của nền tảng sẽ được sử dụng để mua lại và tiêu hủy token BONK, và 8% khác sẽ được dùng cho dự trữ chiến lược và khuyến khích cộng đồng. Về cấu trúc doanh thu, nó rõ ràng ràng buộc lợi ích của người dùng và nhà phát triển, khiến mỗi nhà sáng tạo đều trở thành người hưởng lợi từ sự phát triển của nền tảng.

Ai đang rút lui? Ai đang nhận bàn?

Từ kết quả cuối cùng, mặc dù các chuyên gia trong ngành không lạc quan, nhưng những người ủng hộ và các tổ chức rõ ràng không nghĩ như vậy. Về tình hình phát hành công khai, chỉ trong 12 phút, token PUMP đã hoàn thành mức phát hành công khai 500 triệu đô la, trong đó có 6 sàn giao dịch lớn bao gồm Gate đã tham gia vào đợt phát hành công khai PUMP. Theo dữ liệu từ bảng Dune, số địa chỉ ví tham gia vào đợt bán trước trên trang web chính thức của PumpFun và hoàn thành KYC là 23,959, số địa chỉ ví mua thành công là 10,145, với mức trung bình đăng ký là 44,209 đô la. 89.7% token PUMP trong đợt bán trước được hoàn thành qua trang web chính thức, trong khi tổng số bán hàng của các CEX chỉ chiếm 10.3%. Trong số các địa chỉ bán trước trên trang web chính thức, người dùng nhỏ lẻ là nhóm chủ yếu, với 5,758 người đã đăng ký PUMP dưới 1,000 đô la, trong khi số địa chỉ có mức đăng ký trên 1 triệu đô la là 202, điều này cũng cho thấy sự ưa chuộng của các tổ chức.

Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, trong đợt phát hành coin lần đầu của PumpFun, gần 60% người tham gia bán trước đã bán hoặc chuyển token đến sàn giao dịch tập trung (CEX) hoặc ví khác. Cụ thể, trong số 10,145 người tham gia, 6,042 ví (59.6%) đã bán hoặc chuyển token, 3,791 ví (37.4%) tiếp tục nắm giữ, 312 ví (3%) đã tăng vị thế sau một tuần.

Chỉ từ giai đoạn hiện tại mà nói, có vẻ như bên sau đã tạm thời giành chiến thắng. Sau khi GMGN được ra mắt vào ngày 15 tháng 7, PUMP tuy có lúc giảm từ 0.0065 USD xuống 0.0042 USD, nhưng sau đó đã bật tăng trở lại, hiện báo giá 0.0066 USD, so với mức giá huy động 0.004 USD, đã tăng 55%, giá FDV cũng từ 4 tỷ USD tăng lên 6.6 tỷ USD, mang lại một số hiệu ứng tài sản cho những người đã tham gia đăng ký.

Tất nhiên, phần tăng giá này cũng có yếu tố biểu diễn. Theo phân tích chuỗi của Yujin (@EmberCN), sau khi phát hành coin, PumpFun bắt đầu dùng doanh thu từ phí giao dịch để mua lại PUMP, chuyển doanh thu phí giao dịch 187770 SOL đến địa chỉ 3vkp...3WTi, sau khi mua PUMP thì chuyển các token đã mua đến địa chỉ G8Cc...kqjm để lưu trữ. Hiện tại đã sử dụng 111,953 SOL (khoảng 1.83 triệu USD) để mua 30.4 tỷ PUMP, với giá trung bình là 0.006 USD. Việc mua lại có thể hỗ trợ giá, nhưng cũng khó tránh khỏi nghi ngờ về việc chuyển tiền từ tay trái sang tay phải. Tất nhiên, đối với những người nắm giữ, bất kể lý do gì, chỉ cần giá được kéo lên, thì đó cũng là chuyện tốt.

Một số cá voi lớn đã bắt đầu chọn cách thu lợi an toàn, theo dõi từ Lookonchain cho thấy một cá voi 8a5nSU đã thông qua 5 ví chi tiêu 5 triệu USDC để tham gia bán công khai PUMP, mua 1.25 tỷ PUMP, hôm nay họ đã bán toàn bộ với giá trung bình 0.0067 đô la, đạt lợi nhuận 3.416 triệu đô la.

Tương lai của thị trường coin meme: Phân cực và kết thúc của câu chuyện?

Rút lui khỏi thanh khoản cũng tốt, chỉ đơn giản là build để mang lại lợi ích cũng được, cuộc tranh cãi về định giá của PumpFun phản ánh đúng tình trạng thị trường hiện tại, những MEME từng nổi tiếng về thanh khoản đang tập thể rơi vào khó khăn, nền kinh tế chú ý bùng nổ dường như đang dần trở thành một giả thuyết. Đến giờ, ngay cả những ứng dụng tiêu biểu nhất cũng phải đi vào con đường phát hành coin, ngầm tiết lộ tín hiệu kết thúc của câu chuyện. Cuối cùng, MEME sẽ đi về đâu, token PUMP chính là một cột mốc, sự cược của thị trường vào nó sẽ là một quan sát hiệu quả về giá trị của nền kinh tế chú ý. Token tăng giá, ít nhất đại diện cho sự công nhận định giá của thị trường, còn token giảm giá, công chúng sẽ phải suy nghĩ về nội dung thực sự của thị trường MEME, kèm theo đó sẽ phát sinh nhiều cảm xúc bán tháo hơn. Và điều này, có thể cũng chính là một trong những lý do mà PumpFun thực hiện việc mua lại.

Trong dài hạn, mặc dù sự không chắc chắn của thị trường hiện nay có phần mạnh mẽ, nhưng việc giảm lãi suất có thể thấy rõ đang trên đường đến, thị trường coin có thể mong đợi một đợt tăng trưởng nhỏ. MEME thì thể hiện rõ hơn xu hướng hai cực, MEME chất lượng cao tăng giá nhờ sự xoay vòng của các ngành, trong khi đó tính thanh khoản của phần còn lại của MEME bị hút đi, phần lớn sẽ rơi vào tình trạng không ai quan tâm. Nếu diễn giải theo con đường này, những MEME có tính chất tương tự như kinh tế son môi và kinh tế xổ số tuy sẽ luôn tồn tại, nhưng khó có thể khuấy động dòng tiền như những gì đã xảy ra vào năm 2024.

Kết luận:

Quay trở lại câu hỏi ban đầu, việc PumpFun phát hành coin, ai là người kiếm lời? Không còn nghi ngờ gì nữa, dự án đã kiếm được lợi nhuận, những người tham gia bán công khai và tư nhân hiện tại cũng đã kiếm lời, nhà đầu tư mua vào ngắn hạn cũng đã kiếm lời, nhưng liệu họ có thể kiếm tiền đến bao giờ, dự án có thể duy trì giá coin đến mức nào, vẫn là một dấu hỏi lớn.