Báo cáo nghiên cứu hiệu ứng lên coin trên sàn giao dịch năm 2024

1. Giới thiệu nghiên cứu

1.1 Nền tảng nghiên cứu

Kể từ đầu năm, thị trường đã có những thảo luận rộng rãi về các mã thông báo VC có giá trị hoàn toàn pha loãng cao (FDV) nhưng vốn hóa thị trường lưu thông thấp (MC). Với các mã thông báo mới phát hành trong năm 2024, tỷ lệ MC/FDV đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm qua, điều này cho thấy sẽ có một lượng lớn mã thông báo được mở khóa vào thị trường trong tương lai. Mặc dù lượng cung lưu thông ban đầu thấp, thị trường có thể sẽ tăng giá trong thời gian ngắn do nhu cầu tăng lên, nhưng việc tăng giá này thiếu tính bền vững. Khi một lượng lớn mã thông báo được mở khóa và vào thị trường, rủi ro thừa cung gia tăng, và các nhà đầu tư bắt đầu lo ngại rằng cấu trúc thị trường này có thể không cung cấp hỗ trợ lâu dài cho việc tăng giá.

Vì vậy, sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư bắt đầu chuyển từ các mã thông báo VC sang các mã thông báo Meme. Đặc điểm của các mã thông báo Meme là hầu hết các mã thông báo đã được mở khóa hoàn toàn tại TGE, tỷ lệ lưu thông cao, không có áp lực bán ra do việc mở khóa trong tương lai. Cấu trúc này giảm bớt áp lực cung trên thị trường, mang lại cho các nhà đầu tư nhiều niềm tin hơn. Nhiều mã thông báo Meme có tỷ lệ MC/FDV gần 1 vào thời điểm phát hành, có nghĩa là các nhà nắm giữ sẽ không phải đối mặt với sự pha loãng do việc phát hành thêm mã thông báo, cung cấp một môi trường thị trường tương đối ổn định. Khi nhận thức về rủi ro mở khóa mã thông báo quy mô lớn ngày càng sâu sắc, sự quan tâm của các nhà đầu tư dần chuyển sang các mã thông báo Meme có tính thanh khoản cao hơn và tỷ lệ lạm phát thấp hơn, mặc dù những mã thông báo này có thể thiếu các kịch bản ứng dụng thực tế.

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, yêu cầu các nhà đầu tư phải cẩn thận hơn khi chọn lựa token. Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư chọn lựa token, họ thường khó khăn trong việc tự đánh giá giá trị và tiềm năng của từng dự án, lúc này, cơ chế sàng lọc của sàn giao dịch trở thành yếu tố then chốt. Là "người gác cổng" trực tiếp đưa tài sản token đến tay người dùng, sàn giao dịch tập trung không chỉ giúp xác minh tính tuân thủ và tiềm năng thị trường của token, mà còn đóng vai trò trong việc sàng lọc các dự án chất lượng. Mặc dù trong thị trường có một tiếng nói khác, rằng giao dịch trên chuỗi sẽ vượt qua giao dịch CEX. Nhưng chúng tôi tin rằng, thị phần của sàn giao dịch tập trung sẽ không bị giao dịch trên chuỗi lấy đi. Độ mượt mà của giao dịch CEX, quản lý tài sản có trách nhiệm tập trung, thói quen và tâm lý của người dùng, rào cản thanh khoản, xu hướng tuân thủ quy định toàn cầu, và nhiều yếu tố khác khiến cho thị phần giao dịch trong CEX sẽ lâu dài và liên tục vượt qua thị phần giao dịch trên chuỗi.

Vậy, câu hỏi tiếp theo là, sàn giao dịch tập trung làm thế nào để筛选 và quyết định lên sàn giữa nhiều dự án? Trong năm qua, các đồng coin đã lên sàn có hiệu suất như thế nào? Hiệu suất của những token đã lên sàn này có liên quan đến sàn giao dịch đã chọn hay không?

Để trả lời những câu hỏi mà thị trường quan tâm, nghiên cứu này nhằm khám phá tình hình niêm yết đồng coin tại các sàn giao dịch lớn và phân tích ảnh hưởng thực tế của nó đến hiệu suất thị trường token, tập trung vào sự thay đổi khối lượng giao dịch và đặc điểm biến động giá sau khi niêm yết, nhằm xác định ảnh hưởng của các sàn giao dịch khác nhau đến hiệu suất thị trường của các đồng coin sau khi niêm yết.

1.2 Phương pháp nghiên cứu

1.2.1 Đối tượng nghiên cứu

Chúng tôi kết hợp sàn giao dịch với khu vực và thị trường mục tiêu, chủ yếu chia thành ba loại:

Người Hoa sáng lập, hướng tới toàn cầu: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate và các sàn giao dịch khác. Những sàn giao dịch nổi tiếng chủ yếu do người Hoa sáng lập và đầu tư, nhắm đến thị trường toàn cầu. Số lượng sàn giao dịch do người Hoa điều hành khá nhiều, để thuận tiện cho việc nghiên cứu, các sàn giao dịch được chọn có những đặc điểm phát triển khác nhau, các sàn giao dịch không được chọn cũng có những ưu điểm riêng.

Hàn Quốc tạo ra, hướng đến nội địa: Bithumb, UPbit, v.v. Chủ yếu hướng đến thị trường nội địa Hàn Quốc.

Mỹ tạo ra, hướng tới châu Âu và Mỹ: Coinbase, Kraken, v.v. Sàn giao dịch tại Mỹ, chủ yếu hướng tới thị trường châu Âu và Mỹ, thường chịu sự quản lý nghiêm ngặt từ SEC, CFTC, v.v.

Các sàn giao dịch tại khu vực Mỹ Latinh, Ấn Độ, châu Phi và các khu vực khác, do khối lượng giao dịch và tính thanh khoản tổng thể nhỏ hơn 5%, vì vậy sẽ không được phân tích sâu trong báo cáo nghiên cứu này.

Chúng tôi đã chọn 10 sàn giao dịch đại diện ở trên, phân tích hiệu suất của các đồng coin được niêm yết, bao gồm số lượng sự kiện niêm yết và ảnh hưởng thị trường sau đó.

1.2.2 Phạm vi thời gian

Chủ yếu tập trung vào sự thay đổi giá trong 1 ngày, 7 ngày và 30 ngày trước của token sau TGE, phân tích xu hướng, mô hình biến động và phản ứng của thị trường, lý do như sau:

• Vào ngày đầu tiên của TGE, việc phát hành tài sản mới, khối lượng giao dịch rất cao, phản ánh mức độ chấp nhận ngay lập tức của thị trường. Bị ảnh hưởng nhiều bởi tâm lý mua vào và FOMO, đây là giai đoạn then chốt trong việc định giá ban đầu của thị trường.
• Sự thay đổi giá trong 7 ngày đầu tiên sau TGE có thể nắm bắt tâm lý ngắn hạn của thị trường đối với đồng tiền mới, cũng như sự công nhận ban đầu về các yếu tố cơ bản của dự án, đo lường tính bền vững của độ nóng của thị trường, và trở về mức giá khởi điểm hợp lý của dự án.
• Trong 30 ngày đầu sau TGE, quan sát sức mạnh hỗ trợ lâu dài của đồng tiền, sự giảm nhiệt của đầu cơ ngắn hạn, các nhà đầu cơ dần rút lui, giá đồng tiền và khối lượng giao dịch có giữ được hay không, trở thành tham chiếu quan trọng cho sự công nhận của thị trường.

1.2.3 Xử lý dữ liệu

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp xử lý dữ liệu có hệ thống để đảm bảo tính khoa học của phân tích. So với các phương pháp nghiên cứu phổ biến trên thị trường, nghiên cứu này mang lại tính trực quan, đơn giản và hiệu quả cao hơn.

Báo cáo nghiên cứu này, dữ liệu chủ yếu đến từ TradingView, bao gồm dữ liệu giá của các đồng tiền mới được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn trong năm 2024, bao gồm giá khởi điểm của đồng tiền, giá thị trường tại các thời điểm khác nhau và khối lượng giao dịch. Do có nhiều điểm mẫu, phân tích dữ liệu quy mô lớn này giúp giảm thiểu tác động của dữ liệu bất thường đơn lẻ đến xu hướng tổng thể, từ đó nâng cao độ tin cậy của kết quả thống kê.

(I) Tổng quan về hoạt động niêm yết đa biến

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích đa biến, xem xét tổng hợp các yếu tố như tình hình thị trường, độ sâu giao dịch, tính thanh khoản, v.v., nhằm đảm bảo tính toàn diện và khoa học của kết quả. Chúng tôi đã so sánh mức tăng giảm trung bình của các đồng coin mới tại các sàn giao dịch khác nhau, và kết hợp với định vị thị trường của các sàn giao dịch ( như cơ sở người dùng, tính thanh khoản, và chiến lược niêm yết đồng coin ) để thực hiện phân tích sâu.

(II) đánh giá trung bình hiệu suất tổng thể

Để đánh giá hiệu suất thị trường của token, chúng tôi đã tính toán sự thay đổi phần trăm của nó so với giá khởi điểm của đồng coin, công thức tính như sau:

Thay đổi phần trăm = (giá hiện tại - giá khởi điểm) / giá khởi điểm * 100%

Xem xét các tình huống cực đoan trên thị trường có thể ảnh hưởng đến xu hướng dữ liệu tổng thể, chúng tôi đã loại bỏ 10% cực đoan đầu tiên và 10% cực đoan cuối cùng, nhằm giảm thiểu các sự kiện thị trường ngẫu nhiên ( như tin tốt bất ngờ, thao túng thị trường, ngoại lệ thanh khoản ) ảnh hưởng đến kết quả thống kê. Phương pháp xử lý này giúp kết quả tính toán trở nên đại diện hơn, có thể phản ánh chính xác hơn hiệu suất thị trường thực tế của các đồng coin mới trên các sàn giao dịch khác nhau. Sau đó, chúng tôi tính toán trung bình tỷ lệ tăng giảm của các đồng coin mới trên từng sàn giao dịch, nhằm đánh giá hiệu suất tổng thể của thị trường đồng coin mới trên các nền tảng khác nhau.

(III) 判断 ổn định độ biến thiên

Hệ số biến thiên (Coefficient of Variation, CV) là chỉ số đo lường sự biến động tương đối của dữ liệu, công thức tính của nó là:

CV = σ / μ

Trong đó, σ là độ lệch chuẩn, μ là giá trị trung bình. Hệ số biến đổi là chỉ số vô đơn vị, không bị ảnh hưởng bởi đơn vị dữ liệu, phù hợp cho việc so sánh độ biến động của các tập dữ liệu khác nhau. Trong phân tích thị trường, CV chủ yếu được sử dụng để đo lường độ biến động tương đối của giá hoặc lợi nhuận. Trong phân tích giá của sàn giao dịch hoặc token, CV có thể phản ánh tính ổn định tương đối của các thị trường khác nhau, cung cấp cơ sở đánh giá rủi ro cho nhà đầu tư. Tại đây, hệ số biến đổi được sử dụng thay vì độ lệch chuẩn. Bởi vì hệ số biến đổi so với độ lệch chuẩn có tính ứng dụng cao hơn.

2. Tổng quan về hoạt động niêm yết coin

( 2.1 so sánh giữa các sàn giao dịch

)# 2.1.1 Số lượng coin niêm yết và sở thích FDV

Chúng tôi nhận thấy: từ dữ liệu tổng thể, các sàn giao dịch hàng đầu ### như Binance, UPbit, Coinbase ### có số lượng đồng tiền niêm yết thường ít hơn so với các sàn giao dịch khác. Điều này thể hiện sự khác biệt về vị trí của sàn giao dịch ảnh hưởng đến phong cách niêm yết đồng tiền.

Xét về số lượng niêm yết, như Binance, OKX, UPbit, Coinbase, quy tắc niêm yết nghiêm ngặt hơn, số lượng niêm yết ít hơn nhưng quy mô lớn hơn; trong khi các sàn giao dịch như Gate thì thường xuyên niêm yết tài sản mới, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch hơn. Dữ liệu cho thấy, số lượng niêm yết có mối quan hệ âm với FDV, tức là các sàn giao dịch niêm yết nhiều dự án có FDV cao thường có số lượng niêm yết ít hơn.

Sàn giao dịch CEX sử dụng các chiến lược khác nhau để xác định ưu tiên niêm yết coin, tập trung vào các cấp độ hoàn toàn pha loãng (FDV). Tại đây, chúng tôi phân loại dựa trên FDV của các dự án khác nhau để dễ dàng hiểu các tiêu chuẩn niêm yết coin của sàn giao dịch. Khi định giá token, chúng tôi thường xem xét MC và FDV, chúng phản ánh chung về định giá token, quy mô thị trường và tính thanh khoản.

• MC chỉ tính toán tổng giá trị của các đồng tiền đang lưu hành hiện tại, không xem xét đến các đồng tiền sẽ được mở khóa trong tương lai, do đó có thể đánh giá thấp giá trị thực của dự án, đặc biệt là khi phần lớn các đồng tiền chưa được mở khóa, dễ gây ra sự hiểu lầm.
• FDV được tính dựa trên tổng số lượng token, có thể phản ánh toàn diện hơn về định giá tiềm năng của dự án, giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro áp lực bán trong tương lai và giá trị lâu dài. Đối với các dự án có MC/FDV thấp, ý nghĩa tham khảo ngắn hạn của FDV là hạn chế, chủ yếu là tham khảo lâu dài.

Do đó, khi phân tích các đồng tiền mới ra mắt, FDV có tính tham khảo cao hơn Market Cap. Ở đây, chúng tôi chọn FDV làm tiêu chuẩn.

Ngoài ra, từ quan điểm về thái độ đối với các dự án phát hành lần đầu, thông thường hầu hết các sàn giao dịch áp dụng chiến lược cân bằng, tức là vừa chú trọng đến các dự án phát hành lần đầu, vừa chú trọng đến các dự án không phát hành lần đầu, nhưng thường yêu cầu cao hơn đối với các dự án không phát hành lần đầu, vì các dự án phát hành lần đầu sẽ mang lại nhiều người dùng mới hơn. Hơn nữa, hai sàn giao dịch Hàn Quốc là UPbit và Bithumb chủ yếu tập trung vào việc niêm yết các đồng không phát hành lần đầu. Bởi vì so với việc niêm yết đồng phát hành lần đầu, việc niêm yết đồng không phát hành lần đầu có thể giảm thiểu rủi ro sàng lọc, đồng thời cũng có thể tránh được sự biến động của thị trường trong giai đoạn phát hành lần đầu và vấn đề thiếu thanh khoản ban đầu. Đồng thời, đối với các dự án, so với việc phát hành lần đầu, các dự án không cần phải chịu quá nhiều áp lực về quảng bá thị trường và quản lý thanh khoản, việc niêm yết đồng không phát hành lần đầu có thể tận dụng được sự công nhận của thị trường hiện có để thúc đẩy sự tăng trưởng.

(# 2.1.2 Sở thích đường đua

Binance

Vào năm 2024, số lượng Meme coin vẫn chiếm tỷ lệ cao nhất. Các dự án Infra và DeFi chiếm tỷ lệ lớn. Số lượng đồng tiền RWA và DePIN trên Binance tương đối ít, nhưng hiệu suất tổng thể khá tốt. Trong đó, mức tăng giá cao nhất của USUAL đạt 7081%. Mặc dù Binance khá thận trọng trong việc lựa chọn đồng tiền để lên sàn trong những lĩnh vực này, nhưng một khi đã ra mắt, phản ứng của thị trường thường rất tích cực. Trong nửa cuối năm, sự ưu tiên của Binance trong việc phát hành đồng tiền trên lĩnh vực AI rõ ràng nghiêng về các token AI Agent, với tỷ lệ cao nhất trong các dự án AI.

Năm 2024, Binance có xu hướng ưu tiên hệ sinh thái BNB. Chẳng hạn, việc ra mắt các dự án như BANANA và CGPT cho thấy Binance đang tăng cường hỗ trợ cho hệ sinh thái trên chuỗi của chính mình.

OKX

Số lượng đồng trên OKX cũng cho thấy rằng số lượng Meme nhiều nhất, chiếm khoảng 25%. So với các sàn giao dịch khác, số lượng đồng trên các chuỗi công khai và hạ tầng nhiều hơn, tổng cộng chiếm đến 34%, điều này cho thấy OKX trong năm 2024 sẽ chú trọng hơn đến đổi mới công nghệ nền tảng, tối ưu hóa khả năng mở rộng và phát triển bền vững của hệ sinh thái blockchain.

Trên các lĩnh vực mới nổi, OKX chỉ niêm yết 4 loại token AI, bao gồm DMAL và GPT, trên lĩnh vực RWA đã niêm yết 3 loại token mới, trong khi trên lĩnh vực DePIN chỉ có 3 loại. Điều này phản ánh sự thận trọng của OKX trong việc định vị trên các lĩnh vực tương đối mới nổi.

UPbit

Điểm nổi bật lớn nhất của việc niêm yết đồng coin trên UPbit trong năm 2024 là phạm vi bao phủ rộng rãi, hiệu suất của các đồng token thường khá tốt. Trong năm 2024, UNI và BNT đã được niêm yết trên sàn giao dịch DEX. Điều này cho thấy UPbit vẫn còn tiềm năng lớn và không gian phát triển trong việc niêm yết các tài sản phổ biến, nhiều đồng token chính thống hoặc có giá trị vốn hóa lớn vẫn chưa được niêm yết, có thể mở rộng hỗ trợ thêm trong tương lai. Đồng thời, điều này cũng phản ánh rằng UPbit có quy trình kiểm tra niêm yết khá nghiêm ngặt, có xu hướng lựa chọn cẩn thận các tài sản có tiềm năng lâu dài.

Tại UPbit, mức tăng của các đồng tiền trong các lĩnh vực khá nổi bật. PEPE)Meme###, AGLD(Game), DRIFT (DeFi ), SAFE (Infra) và các đồng tiền khác trong các lĩnh vực đã tăng đáng kể trong thời gian ngắn, cao nhất lên tới 100% thậm chí vượt quá 150%. UNI đã tăng tới 93,5% so với ngày đầu tiên sau 30 ngày ra mắt. Điều này phản ánh sự công nhận cao của người dùng Hàn Quốc đối với các dự án ra mắt trên UPbit.

Ngoài ra, từ góc độ hệ sinh thái chuỗi công khai, hệ sinh thái của Solana, TON và các chuỗi công khai khác đang được ưa chuộng. Chúng tôi cũng quan sát thấy, các sàn giao dịch đang