Khó khăn trong thanh toán của thẻ U: Sự tiến hóa từ nhà tạo lập thị trường ngầm đến ngân hàng on-chain

Hiện tại, lĩnh vực thanh toán đang ở giai đoạn chuyển tiếp trước khi thay đổi chất. So với giai đoạn đầu, các sản phẩm hiện có đã có những tiến bộ rõ rệt về chi tiết thiết kế, trải nghiệm người dùng và tính tuân thủ, nhưng vẫn còn một khoảng cách nhất định để xây dựng một hệ thống thanh toán Web3 hoàn chỉnh và bền vững. Trạng thái "chưa hoàn thiện" này lại trở thành một trong những tâm điểm được thị trường bàn tán gần đây.

U卡 như một hình thức thanh toán tiền điện tử mới nhất, về bản chất là một cơ chế chuyển tiếp. Nó không chỉ đơn thuần là bản sao của thẻ nạp Web2, cũng không phải là hình thức cuối cùng của ví hoặc kênh thanh toán trên chuỗi thế hệ mới, mà là sản phẩm của sự thỏa hiệp giữa các tình huống thanh toán trên chuỗi và nhu cầu tiêu dùng ngoài chuỗi hiện tại.

U卡 thông qua việc liên kết tài khoản on-chain với số dư stablecoin, và cung cấp giao diện tiêu dùng off-chain tuân thủ quy định, đã kết hợp trải nghiệm Web2 với logic tài sản Web3. Mô hình này đã nhanh chóng thu hút sự chú ý trong nửa năm qua, một mặt xuất phát từ sự tưởng tượng liên tục của người dùng về "tài sản on-chain có thể được sử dụng cho tiêu dùng hàng ngày", mặt khác cũng cho thấy stablecoin đang từ các tình huống truyền thống như chuyển đổi ngoại tệ, thanh toán OTC, tiếp tục thâm nhập vào lĩnh vực bán lẻ C-end và thanh toán địa phương.

Tuy nhiên, mô hình vận hành của thẻ U rất phụ thuộc vào sự cho phép của hệ thống tài chính truyền thống, phải chật vật duy trì giữa áp lực tuân thủ và lợi nhuận mỏng manh, khó có thể bền vững lâu dài. Nói một cách chính xác, thẻ U không phải là một mô hình kinh doanh có lợi nhuận ổn định, chỉ là một hình thức dịch vụ phụ thuộc vào sự cho phép bên ngoài.

Các bên dự án cần dựa vào nhiều trung gian tài chính để hoàn thành việc thanh toán, bản thân chỉ là người thực hiện ở cuối chuỗi. Thách thức lớn hơn là, chi phí vận hành U-card rất cao, về bản chất là một doanh nghiệp thua lỗ. Các bên dự án vừa không có thu nhập ổn định từ phí giao dịch của sàn giao dịch, cũng không giống như nhà phát hành cấp một nắm giữ quyền lực, nhưng lại phải gánh chịu áp lực phục vụ người dùng.

Nếu các bên dự án luôn giữ vai trò "trung gian của trung gian", họ chỉ có thể hoạt động thụ động trong nền tảng sinh thái giấy phép. Có hai con đường để thay đổi tình hình này: một là tham gia vào hệ thống tài khoản, trở thành điểm kết nối của sinh thái tài khoản để kết nối với ngành công nghiệp tiền điện tử, từ đó có được tiếng nói trong cơ chế tuân thủ; hai là chờ đợi dự luật stablecoin của Mỹ hoàn thiện, tránh hệ thống thanh toán hiện tại, nắm bắt cơ hội mới do stablecoin đô la mang lại khi vị thế của đô la giảm xuống.

Đối với ví và sàn giao dịch, U Card chủ yếu là một chức năng hỗ trợ để tăng cường sự gắn bó của người dùng, chứ không phải là nguồn lợi nhuận chính. Một số sàn giao dịch ngay cả khi kinh doanh U Card không có lãi, vẫn có thể đổi lấy sự gia tăng người dùng và quy mô quản lý tài sản. Nhưng đối với các đội ngũ khởi nghiệp Web3 thiếu kênh lưu lượng và kinh nghiệm cơ sở hạ tầng tài chính, việc cố gắng dựa vào trợ cấp và quy mô để đốt cháy ra một dự án U Card bền vững, không khác gì một cuộc chiến tuyệt vọng.

Tương lai của thanh toán tiền điện tử: Mạng lưới tài chính toàn cầu tích hợp quy định

Vấn đề cốt lõi gây rối cho thanh toán tiền điện tử là hệ thống thanh toán của tài chính truyền thống. Nhưng về bản chất của thanh toán tiền điện tử, trên thị trường tồn tại những quan điểm khác nhau. Có phải hoàn toàn bắt chước thanh toán quét mã trong cuộc sống hàng ngày, hay tìm kiếm ý nghĩa mới trong mạng ẩn danh? Đối với cái sau, ý nghĩa của thanh toán không nằm ở việc chuyển giao, mà là lắng đọng; bản chất của thanh toán không phải là thanh toán, mà là lưu thông, đây là ngành công nghiệp phát triển mạnh mẽ trong mạng tối đi kèm với sự phát triển của blockchain.

Lấy một số nhà tạo lập thị trường làm ví dụ, họ đã xây dựng một hệ sinh thái số dựa trên mối quan hệ, niềm tin và vòng luân chuyển tài sản. Bản chất của mô hình này là niềm tin, sự lưu chuyển vốn và sự lắng đọng cũng như vòng luân chuyển tài sản do việc thanh toán trễ mang lại đều phụ thuộc vào niềm tin, mối liên hệ chặt chẽ trong cộng đồng và cái giá cao của sự phản bội đã hình thành nên một cơ chế niềm tin mạnh mẽ.

Trong cơ chế này, việc thanh toán không còn là mối quan hệ một đối một, mà là hình thức một đối nhiều đối một đang luân chuyển trong mạng lưới giá trị. Khi vốn đã vào, điều đó có nghĩa là tham gia, không chỉ để thanh toán, mà còn để nhận được sự tin tưởng. Khi vốn không phải thanh toán tiếp tục chảy vào, nó hình thành nên sự lắng đọng của vốn. Số lượng người tham gia càng nhiều, nó càng phát triển thành một mạng lưới thanh toán xã hội chậm nhưng tần suất cao. Luồng giá trị luân chuyển liên tục mang lại lợi nhuận phong phú.

Thực tế, cấu trúc sinh thái khép kín kiểu "ngân hàng số" này đã hoạt động trên chuỗi nhiều năm, thực sự đã giải quyết một phần vấn đề lưu thông tài chính xám, nhưng vẫn chưa thể đưa thanh toán bằng tiền điện tử từ thị trường ngách lên ứng dụng chính thống. Ngược lại, hệ thống thanh toán trên chuỗi có tiềm năng toàn cầu thực sự và dần tiếp cận người dùng là hệ thống thanh toán dựa trên đồng stablecoin đô la Mỹ, xây dựng trên mạng lưới tuân thủ.

Cấu trúc trên chuỗi kiểu tiền tệ ngầm đã tồn tại từ lâu. Dù là các tổ chức chênh lệch giá trong lĩnh vực xám ở một số khu vực, hay một số quốc gia thực hiện thanh toán quốc tế qua tiền điện tử, tài sản kỹ thuật số đã có những phương tiện tương đối trưởng thành để vượt qua hệ thống tài chính truyền thống và thực hiện tự do lưu thông vốn.

Sự trỗi dậy của các chuỗi công khai cụ thể chính là sự thể hiện của logic này. Theo báo cáo của công ty an ninh on-chain, trong khoảng thời gian từ 2023-2024, khoảng hơn 40% dòng tiền on-chain bất hợp pháp xảy ra trên mạng này, trong đó hơn một nửa hoàn thành thông qua một stablecoin nào đó. Những khoản tiền này không vào sàn giao dịch, mà hoàn thành các hình thức như OTC hedging, "nhảy đảo" ví, phân luồng DEX, thực hiện các hoạt động "phát hành gương" tương tự như nhà tạo lập thị trường.

Cách vận hành này rất giống với mạng lưới tài chính nước ngoài được xây dựng bởi một số nhà tạo lập thị trường: không theo đuổi tính chắc chắn cuối cùng của tầng thanh toán, mà dựa vào chuỗi niềm tin phân phối và hệ thống mối quan hệ xuyên biên giới để đảm bảo tính thanh khoản. Nhưng vấn đề là, "ngân hàng số" trên chuỗi như vậy đã hoạt động nhiều năm, tại sao đến nay vẫn chưa bùng nổ trong lĩnh vực thanh toán tiền điện tử? Liệu nó vẫn cần tiếp tục phát triển, hay sự thịnh vượng của nó vốn dĩ không liên quan đến người dùng thông thường?

Nguyên nhân chính là, loại mô hình này không được thiết kế cho người dùng thông thường, nó không giải quyết vấn đề "làm thế nào để nhiều người hơn sử dụng thanh toán bằng tiền điện tử", mà là "làm thế nào để một số ít người thực hiện thanh toán không thể truy vết bằng tiền điện tử". Điểm xuất phát của nó là để tránh né chứ không phải kết nối; nó phục vụ cho những tình huống không muốn bị giám sát, chứ không phải nhóm người dùng cần được bảo vệ bởi pháp luật.

Một số mạng tài chính có thể xây dựng một "hệ thống chuyển tiền gia đình" hiệu quả giữa các khu vực nhất định, nhưng điều này không có nghĩa là cấu trúc này có thể chuyển đổi thành cơ sở hạ tầng có thể mở rộng toàn cầu. Nó giống như một mạng cục bộ hiệu quả, rất linh hoạt ở các khu vực biên, nhưng khó có thể kết nối với các hệ thống thanh toán hiện có trên thị trường toàn cầu.

Từ góc độ hệ thống, "vốn không muốn rời đi" thực sự có thể nâng cao TVL của nền tảng, tăng cường tỷ lệ sử dụng vốn trong hệ sinh thái DeFi, nhưng từ góc độ hệ thống thanh toán, một hệ thống thực sự có thể mở rộng cần phải cho phép vốn "ra vào" tự do, thay vì "đi vào được, nhưng không ra được".

Một số hệ thống红包 trên chuỗi và tài khoản điểm đang làm một việc: chuyển đổi hành vi thanh toán vào sân chơi thành sự lắng đọng. Mô hình lắng đọng này thực sự có giá trị thương mại, nhưng không thể phá vỡ rào cản sinh thái. Người dùng không thể tự do sử dụng những tài sản này cho thanh toán xuyên biên giới, thanh toán cho thương nhân, thu tiền qua máy POS, và càng không thể có được sự ánh xạ ổn định với hệ thống tài khoản thế giới thực.

Nói cách khác, mô hình "chu trình sân sau" này không phải là cơ sở hạ tầng, mà là một cơ chế tự củng cố sinh thái. Trong một hệ thống khép kín, việc củng cố các tình huống sử dụng vốn chắc chắn là quan trọng, nhưng nó không tạo thành logic cơ bản cho "thanh toán" như một dịch vụ toàn cầu.

Điều thực sự thúc đẩy thanh toán Web3 từ "dark web" đến "mainnet" là sự hỗ trợ của chính sách Mỹ đối với mạng lưới thanh toán stablecoin. Vào năm 2024, Bộ Tài chính Mỹ sẽ thúc đẩy các dự luật liên quan, và sau khi Quốc hội thông qua Đạo luật Làm rõ về Stablecoin Thanh toán, stablecoin lần đầu tiên được cấp cho vị trí chính sách là "cơ sở hạ tầng thanh toán chiến lược".

Nhiều công ty công nghệ tài chính đang nhanh chóng thúc đẩy việc mở rộng ứng dụng của stablecoin USD trong thanh toán quốc tế, thu tiền của người bán và thanh toán trên nền tảng. Dữ liệu được công bố bởi một gã khổng lồ thanh toán vào đầu năm 2024 cho thấy, hơn 30 tổ chức thanh toán toàn cầu đang tích hợp một stablecoin như tài sản thanh toán xuyên biên giới; trong khi đó, việc phát hành và sử dụng một số stablecoin cũng bắt đầu thâm nhập vào thị trường bán lẻ.

Những điều này không phải là dòng chảy tích lũy trong nền kinh tế ảo, mà là sự lưu chuyển vốn giữa các hàng hóa và dịch vụ thực, là hành vi thanh toán được bảo vệ bởi pháp luật và tuân thủ kiểm toán. So với đó, việc thanh toán bằng token trong một số hệ sinh thái, chức năng "quét mã để thanh toán" của một số ví, vẫn thuộc về các chức năng nội bộ trong hệ thống khép kín trước khi thực sự đi vào hệ thống báo cáo tài chính của doanh nghiệp, nền tảng thương mại điện tử xuyên quốc gia, và mạng lưới tín dụng, chứ không phải là tiêu chuẩn thanh toán toàn cầu.

Chúng ta không thể phủ nhận rằng cơ chế thiết kế của "nhà tạo lập thị trường số" mang tính chất gợi mở. Các đề xuất như Intent, trừu tượng hóa tài khoản thực sự đang nâng cấp thanh toán trên chuỗi truyền thống từ hành vi "máy với máy" thành sự phối hợp tài chính "được thúc đẩy bởi ý định của con người". Điều này có một sự cộng hưởng triết học nào đó với việc áp dụng cơ chế "tin tưởng mạnh mẽ qua mối quan hệ" của các nhà tạo lập thị trường truyền thống. Tuy nhiên, cấu trúc thanh toán có hệ thống không thể chỉ được xây dựng dựa trên lòng tin xã hội mơ hồ và logic lưu thông cục bộ, mà cuối cùng nó phải được kết nối với sự điều tiết, truy xuất nguồn gốc danh tính người dùng, quá trình giao dịch và nguồn gốc tài chính.

Từ góc độ vĩ mô hơn về hướng phát triển của thanh toán tiền điện tử: Khi vị thế đồng đô la Mỹ trên toàn cầu đang phải đối mặt với những thách thức cấu trúc, hệ thống tài chính và tiền tệ của Mỹ đang cố gắng xây dựng một hệ thống tiền tệ song song mới "đô la + stablecoin đô la". Dù là để phòng ngừa sự mở rộng thanh toán bằng các đồng tiền khác, ứng phó với xu hướng thị trường mới nổi sử dụng euro/vàng để thanh toán, hay củng cố ảnh hưởng tài chính của mình ở một số khu vực, stablecoin đã không còn là một đổi mới tài chính bên lề, mà là công cụ chiến lược mà Mỹ chủ động triển khai trong cuộc cạnh tranh tài chính quốc tế.

Đây cũng là lý do tại sao trong hai năm qua, chúng ta thấy, từ lập pháp của Quốc hội đến sự hướng dẫn của Bộ Tài chính, từ sự tham gia của ngân hàng truyền thống đến việc tích hợp vào mạng lưới thanh toán, việc thúc đẩy stablecoin đô la đang tăng tốc mạnh mẽ và hòa nhập sâu vào tiền tệ chủ quyền, khung quản lý chủ quyền.

Vậy vấn đề đặt ra là: mô hình thanh toán kiểu nhà tạo lập thị trường có thể hỗ trợ một hệ thống chiến lược như vậy không? Rõ ràng là không. Bản chất của mô hình tiền dưới đất là tránh né sự quản lý, trong khi Mỹ đang cố gắng xây dựng một mạng lưới tài chính toàn cầu tích hợp quản lý; nhà tạo lập thị trường kỹ thuật số phụ thuộc vào niềm tin của cộng đồng và việc chênh lệch trong không gian xám, trong khi hệ thống stablecoin đô la Mỹ phải được xây dựng trên các tổ chức tài chính tuân thủ và chuỗi cấp phép quản lý.

Rất khó để tưởng tượng rằng Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ giao một cơ sở hạ tầng thanh toán quan trọng cho một mạng lưới tài chính dựa vào ví không KYC, cầu nối ẩn danh, và giao dịch OTC để dẫn dắt. Các ngân hàng số có thể giải quyết vấn đề lưu thông ở các khu vực biên giới, nhưng không thể tạo thành một cấu trúc quản trị tiền tệ cấp quốc gia. Trong khi đó, stablecoin đang được giao cho vai trò này.

Nói cách khác, tương lai của ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ không phải là tương lai đồng sinh với ngành công nghiệp xám. Nó đã đóng vai trò hỗ trợ trong mặt tối khi ngành công nghiệp tiền điện tử chưa phát triển, nhưng việc thông qua Bitcoin ETF đã đưa ngành công nghiệp tiền điện tử vào một chu kỳ mới, đó là tương lai hòa nhập toàn diện với tài chính truyền thống, đan xen lẫn nhau.

Dù là việc một số ngân hàng lớn phát hành stablecoin của riêng họ, các ông lớn quản lý tài sản triển khai quỹ liên quan, các ông lớn thanh toán tích hợp stablecoin, các công ty công nghệ kết nối thanh toán trên chuỗi, hay một số công ty phối hợp chính sách với nhiều ngân hàng trung ương trên toàn cầu, những hành động này đều cho thấy: tài chính truyền thống đang gia tăng tốc độ vào thế giới trên chuỗi, và tiêu chuẩn của họ là rõ ràng - tuân thủ, minh bạch, có thể quản lý. Bộ tiêu chuẩn này tự nhiên loại trừ sự mở rộng của logic ngân hàng ngầm, do đó tạo thành giới hạn cơ bản của mô hình "ngân hàng kỹ thuật số" như là con đường chính cho thanh toán bằng tiền điện tử.

Tương lai thực sự của thanh toán Web3, được xây dựng trên nền tảng của stablecoin đô la và các kênh thanh toán tuân thủ. Nó vừa có thể tiếp nhận tính mở của phi tập trung, vừa có thể tận dụng nền tảng tín nhiệm của hệ thống tiền pháp định hiện có. Nó cho phép vốn tự do ra vào, nhưng không mê tín vào việc tích lũy; nó nhấn mạnh việc trừu tượng hóa danh tính, nhưng không né tránh sự quản lý; nó tích hợp ý định của người dùng, nhưng không rời xa ranh giới pháp lý. Trong hệ thống này, vốn không chỉ có thể vào thế giới Web3, mà còn có thể tự do rời đi; không chỉ phục vụ cho các hoạt động tài chính trên chuỗi, mà còn được nhúng vào sự trao đổi hàng hóa và dịch vụ toàn cầu.

Ngân hàng kỹ thuật số như nước, nước vô hình, theo thế mà di chuyển, một giọt mưa rơi vào trong đó, liền trở thành đại dương; còn giai đoạn tiếp theo của thanh toán mã hóa nên giống như ánh sáng, có thể hòa quyện với nhau, nhưng có điểm khởi đầu riêng, truy nguyên lên trên, có thể tìm thấy con đường đã đi một cách rõ ràng, không theo đuổi việc nuốt chửng, mà tập trung vào việc chiếu sáng.