Chính quyền tiểu bang Hoa Kỳ bắt đầu đưa Bitcoin vào dự trữ

Gần đây, nhiều chính phủ tiểu bang ở Mỹ bắt đầu đưa Bitcoin vào danh sách tài sản dự trữ. Hiện tại đã có hai tiểu bang hoàn thành việc lập pháp liên quan, còn năm tiểu bang khác đang thúc đẩy tiến trình lập pháp. Các chiến lược và biện pháp quản lý rủi ro mà các tiểu bang áp dụng có sự khác biệt lớn, phản ánh thái độ khác nhau của chính phủ địa phương đối với tài sản phi tập trung có độ biến động cao.

Cách làm của bang New Hampshire và bang Arizona

Trong vòng hai ngày ngắn ngủi, bang New Hampshire và bang Arizona lần lượt hoàn thành việc lập pháp và được thống đốc ký, mở ra một kỷ nguyên mới cho chính phủ bang sở hữu tiền điện tử. Cách thức và cơ chế kiểm soát rủi ro mà hai bang áp dụng rất khác nhau, phản ánh các mục tiêu chính trị và kinh tế khác nhau.

New Hampshire: cấu hình chủ động, tài sản đơn lẻ, thiết lập giới hạn

Cách làm của bang New Hampshire giống như "đa dạng hóa tài sản cấp bộ tài chính". Đạo luật mới cho phép bộ trưởng tài chính bang có thể trực tiếp đổi tối đa 5% từ quỹ chung và quỹ khẩn cấp thành tài sản kỹ thuật số có giá trị thị trường liên tục trong một năm vượt quá 500 tỷ USD, thực tế chỉ có Bitcoin đáp ứng điều kiện này.

Các nhà lập pháp nhấn mạnh rằng giới hạn 5% là một van an toàn: Khi quỹ tài chính tăng hoặc giảm, số lượng tiền điện tử nắm giữ sẽ được điều chỉnh tương ứng, tránh việc đầu tư một lần quá lớn. Tuy nhiên, quy định trong dự luật về việc "liệu có cần bán theo tỷ lệ khi quy mô quỹ giảm" không rõ ràng, để lại một số vùng xám trong xử lý kế toán.

Trong lĩnh vực ủy thác, dự luật mới cung cấp ba lựa chọn:

1. Chính phủ tiểu bang tự quản lý ví lạnh đa chữ ký
2. Ủy thác cho các tổ chức gửi tiền mục đích đặc biệt có giấy phép hoặc các ngân hàng được quản lý khác quản lý.
3. Giữ Bitcoin ETF được SEC hoặc NFA phê duyệt

Nếu chọn tự quản lý ví lạnh, phải tuân thủ bảy tiêu chuẩn kỹ thuật, bao gồm phân tán địa lý, cách ly phần cứng và kiểm tra thâm nhập hàng năm, nhằm giảm thiểu rủi ro rò rỉ khóa riêng. Nhưng nếu chọn ETF, chính quyền bang thực sự chỉ có thể nhận được chứng chỉ ủy thác, độ minh bạch trở lại mức sổ sách tài chính truyền thống, mâu thuẫn với lợi thế "có thể nhìn thấy và truy xuất" của blockchain.

Về việc công bố thông tin, Bộ trưởng Tài chính bang cần liệt kê khối lượng nắm giữ, chi phí và lãi/lỗ chưa thực hiện trong báo cáo tài chính hàng quý. Các nhà lập pháp ủng hộ dự luật đã hứa miệng rằng "sẽ công bố địa chỉ trên chuỗi" để tăng cường tính minh bạch, nhưng điều này không được ghi vào các điều khoản bắt buộc. Dự luật cũng hoàn toàn cấm việc sử dụng đòn bẩy, vay mượn hoặc thế chấp, nhằm giảm thiểu rủi ro tín dụng, với cái giá là từ bỏ tất cả các phương tiện tăng cường lợi nhuận.

New Hampshire đã áp dụng một cách tiếp cận rất bảo thủ: tỷ lệ nhỏ, tài sản đơn lẻ, cực kỳ thận trọng, nhưng cũng trực tiếp buộc người nộp thuế vào sự biến động giá của Bitcoin.

Arizona: nhận thụ động, không thuế, cho phép staking

Tiểu bang Arizona đã coi "không sử dụng một xu thuế" là điểm bán hàng cốt lõi. Luật mới cho phép chính quyền bang chuyển các tài sản tiền điện tử vô chủ (bao gồm cả tài sản có khóa riêng bị thiếu nhưng có thể nhận diện) vào quỹ "Quỹ Dự trữ Bitcoin và Tài sản Kỹ thuật số" được thành lập mới sau khi hết thời hạn ba năm tìm kiếm chủ sở hữu.

Quỹ này cũng có thể hợp pháp nhận tất cả các airdrop và phần thưởng staking phát sinh, tạo thành chu trình lãi kép, hoàn toàn không cần xin ngân sách bổ sung từ quốc hội.

Điểm táo bạo hơn là phạm vi tài sản, dự luật không đặt ra bất kỳ ngưỡng vốn hóa thị trường hoặc thanh khoản nào, miễn là các tài sản tiền điện tử rơi vào tay chính quyền bang đều có thể được đưa vào dự trữ. Về lý thuyết, từ Bitcoin đến các đồng token nhỏ có khối lượng giao dịch hàng ngày chỉ vài chục nghìn đô la đều có thể bị đưa vào; chính quyền bang phân tán rủi ro bằng cách nắm giữ các tài sản đa dạng, nhưng cũng khiến mình bị phơi bày trước khu vực rủi ro cao do giá của các token có vốn hóa nhỏ bị thao túng.

Việc ủy thác phải được giao cho các tổ chức tuân thủ có giấy phép tại bang Arizona; cho phép tài sản tham gia vào việc staking trên chuỗi để thu lợi. Điều này khiến chính phủ bang lần đầu tiên trở thành người tham gia tích cực trên chuỗi, nếu người xác thực bị trừng phạt hoặc hợp đồng thông minh gặp lỗi, thiệt hại cũng sẽ được ghi vào sổ sách của khu vực công.

Trong quản lý thanh khoản, luật mới chỉ cho phép các bộ trưởng tài chính bang đổi tối đa 10% tài sản không phải Bitcoin thành tiền mặt để bù đắp chi tiêu quỹ chung; phần Bitcoin bị khóa theo luật, trừ khi có luật khác, không được sử dụng. Việc công khai thông tin áp dụng "báo cáo hàng năm + cấp phát của quốc hội mới có thể sử dụng" như một biện pháp kiểm soát kép, nhưng không bắt buộc công khai địa chỉ trên chuỗi, độ minh bạch thấp hơn tiêu chuẩn phi tập trung.

Bang Arizona coi Bitcoin là "tài sản bất ngờ", thông qua việc staking và airdrop để gia tăng giá trị tài sản nhàn rỗi, khéo léo tránh khỏi sự nghi ngờ của người nộp thuế, nhưng cũng đặt chính phủ tiểu bang vào rủi ro hoạt động trên chuỗi.

Tiến triển ở các bang khác

Texas: Tiến triển nhanh chóng, Thượng viện đã thông qua vào tháng 2, hiện đã qua Ủy ban Tài chính Hạ viện, chờ để được đưa ra biểu quyết toàn viện trước ngày 2 tháng 6. Dự kiến thiết lập quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược của bang, nguồn vốn bao gồm ngân sách bang và quyên góp từ tư nhân, dự kiến phân bổ 21 triệu đô la. Hạn chế tài sản có giá trị thị trường không thấp hơn 500 tỷ đô la (trên thực tế chỉ có Bitcoin). Nếu ngân sách được phê duyệt, Texas sẽ trở thành bang lớn đầu tiên sử dụng ngân sách công để chủ động mua tiền điện tử.

Oklahoma: Tiến triển bình thường, Hạ viện đã thông qua với tỷ lệ 77:15 vào tháng 3, nhưng bị bác bỏ tại Ủy ban Thuế Thượng viện vào ngày 14 tháng 4, phiên họp này đã thất bại. Kế hoạch ban đầu cho phép kho bạc tiểu bang và quỹ hưu trí phân bổ Bitcoin.

Illinois: Tiến triển chậm, HB 1844 chỉ hoàn thành một lần đọc, vẫn dừng lại ở ủy ban quy tắc. Kế hoạch chỉ chấp nhận Bitcoin làm quyên góp, chính phủ bang không được chủ động mua vào, và phải giữ trong 5 năm bắt buộc trước khi sử dụng.

Missouri: Tiến triển đình trệ, sau buổi công nghe vào ngày 24 tháng 3 không có lịch trình nào được sắp xếp lại. Dự kiến sẽ nhận quyên góp và cho phép chính quyền bang tự quản lý ví lạnh.

Florida: Đã rút vụ án, HB 487 / SB 550 đã "kết thúc rút vụ" vào ngày 6 tháng 5. Dự kiến cho phép quỹ công đầu tư vào Bitcoin, không có giới hạn về giá trị thị trường.

Kết luận

Hiện tại, quy mô mua Bitcoin của chính phủ bang còn hạn chế, không ảnh hưởng nhiều đến tính thanh khoản của thị trường. Ngay cả khi New Hampshire đã đầu tư hết, cũng chỉ khoảng 300-400 triệu đô la, trong khi Arizona khó có thể đạt quy mô hàng trăm triệu trong thời gian ngắn. So với đó, khối lượng giao dịch Bitcoin trong 24 giờ luôn duy trì ở mức 60-70 tỷ đô la, ngay cả khi chính phủ bang tham gia mua vào một lần, cũng chỉ chiếm chưa đến 0.1% tính thanh khoản hàng ngày của thị trường.

Sức ảnh hưởng của pháp luật chủ yếu thể hiện ở mặt tâm lý, chứ không phải là khối lượng tiền thực tế. Trong vòng 48 giờ sau khi hai tiểu bang ký luật, giá Bitcoin đã tăng từ 96.000 USD lên gần 100.000 USD, với mức tăng khoảng 3% trong một tuần. Trong cùng thời gian, lượng thảo luận trên mạng xã hội liên quan đến "dự trữ Bitcoin" đã tăng hơn 240% so với tuần trước. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch không tăng tương ứng, cho thấy đây chủ yếu là một "hiệu ứng tiêu đề", chứ không phải là lượng hàng hóa lớn được hấp thụ.

Narrative về việc chính phủ nắm giữ Bitcoin đã được thị trường phần nào tiêu hóa, điều thực sự quyết định thị trường sẽ là tốc độ thực thi luật pháp và số tiền thực tế được cấp phát. Chỉ khi ba điều kiện: lập pháp, cấp phát và địa chỉ trên chuỗi được thỏa mãn cùng một lúc, thì việc tăng giá Bitcoin mới có thể được quy cho dự trữ chiến lược của bang.