Tỷ lệ funding của sự biến động: từ Biến động dữ dội đến sự ổn định chưa từng có

Hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm cốt lõi của giao dịch phái sinh tiền điện tử, phá vỡ giới hạn của hợp đồng tương lai truyền thống phải thanh toán vào một ngày cụ thể. Để đảm bảo giá của hợp đồng vĩnh viễn giữ一致 với giá giao ngay, các nhà thiết kế đã đưa ra cơ chế tỷ lệ funding: trong một khoảng thời gian cố định, nếu giá hợp đồng cao hơn giá giao ngay, bên mua phải trả phí cho bên bán; ngược lại cũng vậy. Tỷ lệ funding dương thường được coi là thị trường có xu hướng tăng, trong khi tỷ lệ funding âm lại ngụ ý áp lực bán mạnh. Do đó, tỷ lệ funding không chỉ là nguồn thu nhập quan trọng của các nhà đầu cơ, mà còn được coi là chỉ số thời gian thực phản ánh tâm lý thị trường.

Bài viết này phân tích sâu về sự biến động của tỷ lệ funding XBTUSD trong 9 năm qua. Những phát hiện chính cho thấy, XBTUSD đã có sự chuyển biến rõ rệt từ mức biến động cao trước đây sang sự ổn định chưa từng có, ngay cả khi thị trường Bitcoin đạt mức cao kỷ lục trên 100.000 USD trong chu kỳ thị trường năm 2024-2025.

Chín năm tiến hóa toàn cảnh: từ "hoang dã" đến "thể chế hóa"

Xét về dữ liệu trong chín năm, chúng tôi phát hiện ra rằng tần suất xuất hiện của các sự kiện tỷ lệ funding cực đoan đã giảm tới 90% so với đỉnh lịch sử, trong khi tỷ lệ biến động hàng năm đã được nén xuống khoảng ±10%. Mức độ ổn định như vậy là chưa từng có trong lịch sử của các sản phẩm phái sinh Bitcoin.

Sự chuyển biến này kéo dài gần mười năm có thể được chia thành ba giai đoạn khác nhau, hình thành nên hình thái tỷ lệ funding ngày nay:

Giai đoạn 1: Thời kỳ miền Tây hoang dã(2016-2018)

Trong 2 năm đầu tiên ra mắt của nó (2016-2018), dữ liệu cho thấy đặc điểm của thị trường tỷ lệ funding là cực kỳ kém hiệu quả và có Biến động đáng kinh ngạc:

• tỷ lệ funding thường vượt quá ±0.3%, tương đương với tỷ lệ hàng năm vượt quá ±1000%
• Năm 2017, thị trường tăng giá đã xuất hiện sự tập trung cực cao của các sự kiện cực đoan trong lịch sử Bitcoin.
• Chỉ trong năm 2017 đã ghi nhận hơn 250 sự kiện biến động vốn cực đoan, đại diện cho sự kém hiệu quả của thị trường xảy ra gần như hàng ngày.
• Thời gian cực đoan về tỷ lệ funding kéo dài 6-8+ khoảng (2-3 ngày ), chỉ ra sự kém hiệu quả liên tục của thị trường.

Giai đoạn thứ hai: Trưởng thành dần dần(2018-2024)

Trong giai đoạn 2018-2024, thị trường tỷ lệ funding XBTUSD bắt đầu tự điều chỉnh:

• Các sự kiện cực đoan hàng năm đã giảm từ hơn 250 sự kiện đáng chú ý vào năm 2017 xuống còn khoảng 130 sự kiện vào năm 2019.
• tỷ lệ funding phân bố dần dần bị nén về phạm vi bình thường
• Sự chấn động từ thị trường chính đã gây ra biến động đáng kể, mặc dù tần suất tương đối thấp.

Giai đoạn ba: Các ông lớn vào cuộc(2024 đến nay)

Hai phát triển then chốt vào đầu năm 2024 đã định nghĩa lại bối cảnh thị trường:

Tháng 1 năm 2024: Ra mắt Bitcoin ETF

• Sự quan tâm đến arbitrage của các tổ chức gia tăng mạnh mẽ, vì ETF giao ngay cho phép giao dịch arbitrage quy mô lớn giữa giao ngay và tương lai.
• ETF sẽ neo giá hợp đồng chặt chẽ hơn vào giá giao ngay, làm giảm tỷ lệ funding và loại bỏ chênh lệch giá arbitrage đáng kể.

Tháng 2 năm 2024: Một giao thức được ra mắt

• Giao thức này đã giới thiệu việc arbitrage tỷ lệ funding hệ thống thông qua việc tạo ra stablecoin tổng hợp, thu hút một lượng lớn việc áp dụng ( với hơn 40 tỷ USD TVL )
• Sự chảy vào của quỹ đầu tư tổ chức và bán lẻ vào thị trường arbitrage đã khiến tỷ lệ funding càng gần với giá trị 0 hơn.

lợi nhuận huyền thoại từ tỷ lệ funding

Để trả lời câu hỏi về cách thức lợi nhuận lịch sử, chúng tôi đã thực hiện một phân tích hồi quy toàn diện bao gồm dữ liệu tỷ lệ funding XBTUSD trong suốt 9 năm lịch sử. Kết quả tiết lộ một sự thật gây sốc về tỷ lệ funding của Bitcoin: một khoản đầu tư đơn giản 100.000 USD vào việc chênh lệch tỷ lệ funding vào năm 2016, đến nay đã trở thành 8 triệu USD.

Chiến lược này cung cấp mức hoàn trả hàng năm 873% đáng kinh ngạc, với một hồ sơ hoàn hảo------không có năm thua lỗ, không có sự giảm giá lớn, chỉ là sự tích lũy lợi nhuận liên tục, biến đổi một khoản đầu tư sáu con số vừa phải thành tài sản qua nhiều thế hệ.

hiệu ứng nhân đôi thanh toán Bitcoin

Một nền tảng giao dịch trả tỷ lệ funding bằng Bitcoin thay vì stablecoin USD, điều này đã tạo ra cơ hội nhân số tài sản cho các nhà đầu tư chênh lệch giá. Bất kỳ khoản thanh toán nào nhận được vào năm 2016 khi Bitcoin ở mức 500 USD, đã tăng giá trị lên 200 lần sau khi Bitcoin đạt 100.000 USD vào năm 2024.

Nếu nền tảng này thanh toán vốn bằng USDT như các sàn giao dịch khác, lợi nhuận 8 triệu USD sẽ gần hơn với 800.000 USD------vẫn ấn tượng, nhưng không thể so sánh với hiệu ứng tổng hợp do thanh toán bằng Bitcoin tạo ra, điều này đã khiến việc chênh lệch vốn trở thành một trong những chiến lược sinh lợi nhất trong lịch sử tiền điện tử.

Trong 9,941 chu kỳ资金, XBTUSD có 71,4% thời gian tỷ lệ funding là dương, nghĩa là khoảng 3 trong 4 chu kỳ资金 là có lợi.

Mặc dù những lợi nhuận lịch sử này vẽ nên một bức tranh gần như quá đẹp để là thật, nhưng những nhà giao dịch dày dạn kinh nghiệm biết rằng hiệu suất trong quá khứ hiếm khi dự đoán được kết quả trong tương lai------đặc biệt là khi cấu trúc thị trường xảy ra những thay đổi căn bản.

tỷ lệ funding: biến mất của phí cao rốt cuộc đã đi đâu?

So với đợt tăng giá vào năm 2017 và 2021, tỷ lệ funding khi Bitcoin đạt đỉnh mới trong năm 2024-2025 lại cực kỳ yên tĩnh: đỉnh cao nhất chỉ có 0.1308%, không chỉ thấp hơn một nửa so với nhiều đợt tăng giá trước đó, mà còn thường bị xóa nhòa ngay sau khi xuất hiện. Dựa trên dữ liệu, tỷ lệ trung bình chỉ còn 0.0173%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng tâm lý của nhiều nhà giao dịch.

Hiệu suất của thị trường bò trong quá khứ:

• Thị trường tăng giá năm 2017: tỷ lệ funding thường vượt quá 0.2%, đỉnh điểm vượt quá 0.3%
• Đỉnh đầu tiên năm 2021: Tỷ lệ funding duy trì khoảng 0.2-0.3% trong vài tuần.
• Đỉnh thứ hai năm 2021: đạt 0.07-0.1% trong thời gian tăng giá

Thực tại đáng thất vọng của năm 2024

• Tối đa tỷ lệ: 0.1308%( chưa bằng một nửa của thị trường bò trước đây)
• Tỷ lệ funding cao liên tục: hầu như không tồn tại
• Tỷ lệ trung bình: 0.0173%( Mặc dù giá Bitcoin đã đạt 70,000 USD +)

Điều này khiến các nhà giao dịch arbitrage nghi ngờ về khả năng sinh lời trong tương lai của họ, hoặc khiến các giao thức sinh lợi nghi ngờ rằng "tỷ lệ funding alpha" có thể đã biến mất.

Hai lý thuyết chính cố gắng giải thích tại sao tỷ lệ funding dường như đang cạn kiệt:

Lý thuyết 1: Sự xâm nhập của tổ chức

Các tổ chức lớn và vốn arbitrage DeFi nhanh chóng trung hòa sự sai lệch vốn.

Việc ra mắt ETF và một số giao thức đang nhanh chóng điều chỉnh sự bất thường về vốn, dẫn đến sự bão hòa của thị trường và sự trở lại nhanh chóng tỷ lệ funding trung lập.

Lý thuyết 2: Cách mạng hiệu quả

Cấu trúc thị trường đã vĩnh viễn phát triển thành hiệu suất cấp tổ chức.

Cải thiện độ sâu thị trường, tính thanh khoản và arbitrage giữa các thị trường đã loại bỏ các sự kiện cực đoan kéo dài.

Tình trạng hiện tại của tỷ lệ funding: Dữ liệu tiết lộ điều gì

Trước khi công bố cái chết của việc arbitrage vốn, phân tích của chúng tôi đã phát hiện ra ba phát hiện thú vị:

Phát hiện 1: tỷ lệ funding cao trở nên ngắn hạn

So sánh thị trường bò năm 2024 với năm 2021 khi Bitcoin ở mức 53,000 USD:

Tỷ lệ funding cao vẫn xảy ra, nhưng chúng ngắn hơn và dễ dự đoán hơn. Cơ hội không biến mất------ nó đã tiến hóa.

Phát hiện 2: Cơ hội tỷ lệ funding sau ETF vẫn còn tồn tại

Ngược lại với lý thuyết "bão hòa", việc phê duyệt ETF Bitcoin thực tế đã làm tăng tỷ lệ funding trong 3 tháng đầu, cho thấy trong việc chênh lệch giá của các tổ chức, tỷ lệ funding vẫn có thể kéo dài.

• Thời gian trước ETF: Tháng 10 năm 2023 - Tháng 1 năm 2024 ( 0.011% trung bình )
• Thời gian sau ETF: Tháng 1 năm 2024 - Tháng 3 năm 2024 ( 0.018% trung bình )
• Ảnh hưởng ròng:+69% tỷ lệ funding tăng

Các tổ chức đã tạo ra sự mất cân bằng nhu cầu hệ thống, dẫn đến những cơ hội ( nếu có những cơ hội arbitrage ) nhỏ hơn.

Phát hiện 3: Tỷ lệ funding dương liên tục

Mặc dù sự tham gia của các tổ chức gia tăng và sự xuất hiện của các cơ hội giao dịch cơ bản chính như Bitcoin ETF và các giao thức DeFi, tỷ lệ funding vẫn giữ ở mức dương.

Điều này cho thấy thị trường đã tìm thấy một sự cân bằng mới ------ một sự cân bằng giữa tỷ lệ funding dương liên tục và các hoạt động arbitrage phức tạp. Mặc dù biên độ của các tỷ lệ này nhẹ nhàng hơn so với các chu kỳ trước, nhưng sự ổn định và tính bền vững của chúng đã chứng minh rằng thị trường đã chấp nhận trạng thái bình thường mới này.

Điểm kết thúc hay điểm khởi đầu mới?

Qua chín năm tiến hóa, tỷ lệ funding của Bitcoin đã hoàn thành sự chuyển mình từ "tàu lượn siêu tốc đầu cơ" đến "con lắc cấp tổ chức". Giao dịch chênh lệch giá do ETF giao ngay mang lại và hệ thống chênh lệch giá của các giao thức DeFi đã cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái sản phẩm phái sinh sâu hơn, ổn định hơn và hiệu quả hơn. Thời kỳ miền Tây hoang dã đã trở thành quá khứ, nhưng arbitrage tỷ lệ funding chưa đi đến sự diệt vong------ nó chỉ bước vào một kỷ nguyên mới với việc thực hiện tốc độ cao, quản lý rủi ro tinh vi và tích hợp giữa các sàn giao dịch.

Đối với những trader vẫn muốn kiếm lợi nhuận vượt trội từ tỷ lệ funding, lợi thế cạnh tranh thực sự không còn là sự gan dạ mù quáng chịu đựng sự Biến động cao, mà là sự mài dũa toàn diện về tốc độ hạ tầng, hiệu quả vốn và khả năng lặp lại chiến lược. Chỉ có như vậy, mới có thể tiếp tục khám phá Alpha thuộc về mình trong đại dương ngày càng thể chế hóa.