Tìm kiếm sự chắc chắn trên chuỗi trong thời kỳ bất ổn: Phân tích ba loại tài sản sinh lãi mã hóa
Với sự gia tăng bất định của nền kinh tế toàn cầu, các nhà đầu tư đang tìm kiếm những tài sản có thể vượt qua sự biến động và có cấu trúc hỗ trợ. Tài sản sinh lãi mã hóa như một công cụ tài chính mới nổi, đang dần thu hút sự chú ý của thị trường. Những tài sản này hứa hẹn lợi suất cố định hoặc biến đổi, trở thành lựa chọn cho các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ổn định trong bối cảnh thị trường bất ổn.
Tuy nhiên, trong thế giới mã hóa, khái niệm "lãi suất" khác với tài chính truyền thống. Nó không chỉ phản ánh giá trị thời gian của vốn mà còn liên quan đến thiết kế giao thức và dự đoán của thị trường. Lợi suất cao có thể đến từ thu nhập tài sản thực, hoặc có thể che giấu các cơ chế khuyến khích phức tạp. Do đó, các nhà đầu tư cần hiểu sâu về cơ chế cơ bản, chứ không chỉ chú ý đến con số lãi suất bề mặt.
Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2022, khái niệm "lãi suất trên chuỗi" dần dần lọt vào tầm nhìn của công chúng. Đối mặt với lãi suất không rủi ro thực tế từ 4-5%, các nhà đầu tư mã hóa bắt đầu xem xét lại nguồn gốc lợi nhuận và cấu trúc rủi ro của tài sản trên chuỗi. Các tài sản sinh lãi mã hóa cố gắng xây dựng các sản phẩm tài chính có thể cạnh tranh với môi trường lãi suất vĩ mô trên chuỗi.
Các tài sản sinh lãi của ứng dụng phi tập trung (DApp) hiện tại có thể được chia thành ba loại: lợi nhuận bên ngoài, lợi nhuận nội sinh và tài sản thế giới thực (RWA) liên kết.
Lợi nhuận bên ngoài: Ảo giác lãi suất do trợ cấp thúc đẩy
Sự trỗi dậy của lợi nhuận ngoại sinh phản ánh logic phát triển ban đầu của DeFi. Trong bối cảnh thiếu nhu cầu người dùng trưởng thành và dòng tiền thực, thị trường đã sử dụng "ảo tưởng khuyến khích" để thu hút người dùng. Nhiều dự án đã tung ra các khuyến khích mã thông báo khổng lồ, cố gắng thu hút sự chú ý của người dùng và khóa tài sản thông qua "lợi nhuận đầu tư".
Tuy nhiên, loại trợ cấp này về bản chất giống như các hoạt động ngắn hạn, chứ không phải là một mô hình lợi nhuận bền vững. Nó từng trở thành tiêu chuẩn cho việc khởi động lạnh các giao thức mới, nhưng cấu trúc của nó tương tự như "lừa đảo Ponzi": phụ thuộc vào dòng vốn mới hoặc lạm phát token để duy trì lợi suất cao.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi các động lực bên ngoài giảm bớt, một lượng lớn token trợ cấp có thể bị bán ra, làm tổn hại đến niềm tin của người dùng, dẫn đến giá trị khóa tổng cộng (TVL) và giá token giảm theo kiểu xoắn ốc. Dữ liệu cho thấy, sau khi cơn sốt DeFi năm 2022 giảm đi, khoảng 30% dự án DeFi có giá trị thị trường giảm hơn 90%, chủ yếu liên quan đến trợ cấp quá cao.
Các nhà đầu tư nếu muốn tìm kiếm "dòng tiền ổn định", cần cảnh giác xem liệu có cơ chế tạo ra giá trị thực sự nào đứng sau lợi nhuận. Việc sử dụng cam kết lạm phát trong tương lai để biện minh cho lợi nhuận hôm nay, cuối cùng không phải là một mô hình kinh doanh bền vững.
Lợi nhuận nội sinh: Phân phối lại giá trị sử dụng
Lợi nhuận nội sinh chỉ là doanh thu mà giao thức kiếm được thông qua việc "làm việc thực tế" và phân phối cho người dùng. Loại lợi nhuận này không phụ thuộc vào việc phát hành đồng tiền để thu hút người dùng hoặc trợ cấp từ bên ngoài, mà xuất phát từ các hoạt động kinh doanh thực tế, chẳng hạn như lãi suất cho vay, phí giao dịch, thậm chí là tiền phạt trong các vụ thanh lý vi phạm hợp đồng. Những khoản thu nhập này tương tự như "cổ tức" trong tài chính truyền thống, còn được gọi là dòng tiền mã hóa "giống cổ tức".
Đặc điểm nổi bật nhất của lợi nhuận nội sinh là tính khép kín và tính bền vững. Chỉ cần giao thức hoạt động bình thường và có người dùng, nó có thể liên tục tạo ra doanh thu mà không cần phụ thuộc vào tiền nóng trên thị trường hoặc các động lực lạm phát để duy trì hoạt động.
Lợi nhuận nội sinh có thể được chia thành ba loại:
Chênh lệch lãi suất cho vay: Tương tự như mô hình gửi và vay của ngân hàng truyền thống, như các giao thức cho vay Aave, Compound. Nguồn thu nhập minh bạch, nhưng liên quan chặt chẽ đến tâm lý thị trường.
Loại hoàn trả phí giao dịch: Tương tự như cổ tức của cổ đông công ty, như một DEX sẽ phân phối một phần phí giao dịch cho các nhà cung cấp thanh khoản. Lợi nhuận được gắn liền trực tiếp với khối lượng giao dịch của giao thức.
Dịch vụ theo giao thức: Đổi mới nhất, như EigenLayer cung cấp hỗ trợ bảo mật cho các hệ thống khác thông qua cơ chế "tái thế chấp" và nhận được phần thưởng. Loại lợi ích này thể hiện giá trị thị trường của cơ sở hạ tầng on-chain.
Lãi suất thực tế trên chuỗi: Sự nổi lên của RWA và stablecoin lãi suất
Thị trường ngày càng có nhiều vốn bắt đầu theo đuổi cơ chế hoàn trả ổn định và có thể dự đoán hơn: neo tài sản on-chain vào lãi suất thực tế. Cách làm này kết nối stablecoin on-chain hoặc tài sản mã hóa với các công cụ tài chính ngoại tuyến có rủi ro thấp, như trái phiếu chính phủ ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ hoặc tín dụng tổ chức, từ đó vừa giữ được tính linh hoạt của tài sản mã hóa, vừa thu được lãi suất chắc chắn từ thế giới tài chính truyền thống.
Đồng tiền ổn định tính lãi cũng như một hình thái phát sinh của tài sản thế chấp thực (RWA) bắt đầu thu hút sự chú ý. Khác với đồng tiền ổn định truyền thống, loại tài sản này nhúng lợi nhuận ngoài chuỗi vào chính đồng token, tính lãi hàng ngày, nguồn lợi nhuận chủ yếu từ trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Chúng cố gắng tái cấu trúc logic sử dụng của "đô la kỹ thuật số", khiến nó giống như một "tài khoản lãi suất" trên chuỗi.
RWA+PayFi cũng là một trường hợp đáng chú ý trong tương lai, nó tích hợp các tài sản có lợi suất ổn định trực tiếp vào công cụ thanh toán, phá vỡ sự phân chia nhị phân giữa "tài sản" và "tính thanh khoản". Điều này không chỉ nâng cao sức hấp dẫn của tiền mã hóa trong giao dịch thực tế mà còn mở ra các trường hợp sử dụng mới cho stablecoin.
Ba chỉ số để tìm kiếm tài sản sinh lãi bền vững
Nguồn lợi nhuận có "nội sinh" bền vững không? Tài sản sinh lãi thực sự có tính cạnh tranh, lợi nhuận nên đến từ hoạt động kinh doanh của chính giao thức.
Cấu trúc có minh bạch không? Niềm tin trên chuỗi đến từ sự công khai và minh bạch. Luồng quỹ có rõ ràng không? Phân phối lãi suất có thể xác minh không? Có tồn tại rủi ro giám sát tập trung không?
Lợi nhuận có xứng với chi phí cơ hội thực tế không? Trong môi trường lãi suất cao, lợi tức từ các sản phẩm on-chain cần phải cạnh tranh.
Tuy nhiên, ngay cả "tài sản sinh lãi" cũng không phải là tài sản không rủi ro thực sự. Các nhà đầu tư vẫn cần cảnh giác với các rủi ro kỹ thuật, tuân thủ và thanh khoản trong cấu trúc trên chuỗi. Từ việc liệu logic thanh toán có đủ hay không, đến việc quản trị giao thức có tập trung hay không, và việc sắp xếp quản lý tài sản đứng sau RWA có minh bạch và có thể truy xuất hay không, tất cả đều quyết định xem "lợi suất chắc chắn" có thực sự có khả năng thanh toán hay không.
Trong tương lai, thị trường tài sản sinh lời có thể kích thích sự tái cấu trúc của "cấu trúc thị trường tiền tệ" trên chuỗi. Thế giới trên chuỗi đang dần thiết lập "tham chiếu lãi suất" và khái niệm "lợi suất không rủi ro" của riêng mình, một trật tự tài chính sâu sắc hơn đang hình thành.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
AirdropBuffet
· 07-22 00:24
trò lừa bịp这么多，拼命 Rug Pull...
Xem bản gốcTrả lời0
MemeCurator
· 07-20 18:13
Được chơi cho Suckers của mọi người lại được nâng cấp.
Độ sâu phân tích ba loại tài sản sinh lãi mã hóa: on-chain tính xác định và đánh giá rủi ro
Tìm kiếm sự chắc chắn trên chuỗi trong thời kỳ bất ổn: Phân tích ba loại tài sản sinh lãi mã hóa
Với sự gia tăng bất định của nền kinh tế toàn cầu, các nhà đầu tư đang tìm kiếm những tài sản có thể vượt qua sự biến động và có cấu trúc hỗ trợ. Tài sản sinh lãi mã hóa như một công cụ tài chính mới nổi, đang dần thu hút sự chú ý của thị trường. Những tài sản này hứa hẹn lợi suất cố định hoặc biến đổi, trở thành lựa chọn cho các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ổn định trong bối cảnh thị trường bất ổn.
Tuy nhiên, trong thế giới mã hóa, khái niệm "lãi suất" khác với tài chính truyền thống. Nó không chỉ phản ánh giá trị thời gian của vốn mà còn liên quan đến thiết kế giao thức và dự đoán của thị trường. Lợi suất cao có thể đến từ thu nhập tài sản thực, hoặc có thể che giấu các cơ chế khuyến khích phức tạp. Do đó, các nhà đầu tư cần hiểu sâu về cơ chế cơ bản, chứ không chỉ chú ý đến con số lãi suất bề mặt.
Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2022, khái niệm "lãi suất trên chuỗi" dần dần lọt vào tầm nhìn của công chúng. Đối mặt với lãi suất không rủi ro thực tế từ 4-5%, các nhà đầu tư mã hóa bắt đầu xem xét lại nguồn gốc lợi nhuận và cấu trúc rủi ro của tài sản trên chuỗi. Các tài sản sinh lãi mã hóa cố gắng xây dựng các sản phẩm tài chính có thể cạnh tranh với môi trường lãi suất vĩ mô trên chuỗi.
Các tài sản sinh lãi của ứng dụng phi tập trung (DApp) hiện tại có thể được chia thành ba loại: lợi nhuận bên ngoài, lợi nhuận nội sinh và tài sản thế giới thực (RWA) liên kết.
Lợi nhuận bên ngoài: Ảo giác lãi suất do trợ cấp thúc đẩy
Sự trỗi dậy của lợi nhuận ngoại sinh phản ánh logic phát triển ban đầu của DeFi. Trong bối cảnh thiếu nhu cầu người dùng trưởng thành và dòng tiền thực, thị trường đã sử dụng "ảo tưởng khuyến khích" để thu hút người dùng. Nhiều dự án đã tung ra các khuyến khích mã thông báo khổng lồ, cố gắng thu hút sự chú ý của người dùng và khóa tài sản thông qua "lợi nhuận đầu tư".
Tuy nhiên, loại trợ cấp này về bản chất giống như các hoạt động ngắn hạn, chứ không phải là một mô hình lợi nhuận bền vững. Nó từng trở thành tiêu chuẩn cho việc khởi động lạnh các giao thức mới, nhưng cấu trúc của nó tương tự như "lừa đảo Ponzi": phụ thuộc vào dòng vốn mới hoặc lạm phát token để duy trì lợi suất cao.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi các động lực bên ngoài giảm bớt, một lượng lớn token trợ cấp có thể bị bán ra, làm tổn hại đến niềm tin của người dùng, dẫn đến giá trị khóa tổng cộng (TVL) và giá token giảm theo kiểu xoắn ốc. Dữ liệu cho thấy, sau khi cơn sốt DeFi năm 2022 giảm đi, khoảng 30% dự án DeFi có giá trị thị trường giảm hơn 90%, chủ yếu liên quan đến trợ cấp quá cao.
Các nhà đầu tư nếu muốn tìm kiếm "dòng tiền ổn định", cần cảnh giác xem liệu có cơ chế tạo ra giá trị thực sự nào đứng sau lợi nhuận. Việc sử dụng cam kết lạm phát trong tương lai để biện minh cho lợi nhuận hôm nay, cuối cùng không phải là một mô hình kinh doanh bền vững.
Lợi nhuận nội sinh: Phân phối lại giá trị sử dụng
Lợi nhuận nội sinh chỉ là doanh thu mà giao thức kiếm được thông qua việc "làm việc thực tế" và phân phối cho người dùng. Loại lợi nhuận này không phụ thuộc vào việc phát hành đồng tiền để thu hút người dùng hoặc trợ cấp từ bên ngoài, mà xuất phát từ các hoạt động kinh doanh thực tế, chẳng hạn như lãi suất cho vay, phí giao dịch, thậm chí là tiền phạt trong các vụ thanh lý vi phạm hợp đồng. Những khoản thu nhập này tương tự như "cổ tức" trong tài chính truyền thống, còn được gọi là dòng tiền mã hóa "giống cổ tức".
Đặc điểm nổi bật nhất của lợi nhuận nội sinh là tính khép kín và tính bền vững. Chỉ cần giao thức hoạt động bình thường và có người dùng, nó có thể liên tục tạo ra doanh thu mà không cần phụ thuộc vào tiền nóng trên thị trường hoặc các động lực lạm phát để duy trì hoạt động.
Lợi nhuận nội sinh có thể được chia thành ba loại:
Chênh lệch lãi suất cho vay: Tương tự như mô hình gửi và vay của ngân hàng truyền thống, như các giao thức cho vay Aave, Compound. Nguồn thu nhập minh bạch, nhưng liên quan chặt chẽ đến tâm lý thị trường.
Loại hoàn trả phí giao dịch: Tương tự như cổ tức của cổ đông công ty, như một DEX sẽ phân phối một phần phí giao dịch cho các nhà cung cấp thanh khoản. Lợi nhuận được gắn liền trực tiếp với khối lượng giao dịch của giao thức.
Dịch vụ theo giao thức: Đổi mới nhất, như EigenLayer cung cấp hỗ trợ bảo mật cho các hệ thống khác thông qua cơ chế "tái thế chấp" và nhận được phần thưởng. Loại lợi ích này thể hiện giá trị thị trường của cơ sở hạ tầng on-chain.
Lãi suất thực tế trên chuỗi: Sự nổi lên của RWA và stablecoin lãi suất
Thị trường ngày càng có nhiều vốn bắt đầu theo đuổi cơ chế hoàn trả ổn định và có thể dự đoán hơn: neo tài sản on-chain vào lãi suất thực tế. Cách làm này kết nối stablecoin on-chain hoặc tài sản mã hóa với các công cụ tài chính ngoại tuyến có rủi ro thấp, như trái phiếu chính phủ ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ hoặc tín dụng tổ chức, từ đó vừa giữ được tính linh hoạt của tài sản mã hóa, vừa thu được lãi suất chắc chắn từ thế giới tài chính truyền thống.
Đồng tiền ổn định tính lãi cũng như một hình thái phát sinh của tài sản thế chấp thực (RWA) bắt đầu thu hút sự chú ý. Khác với đồng tiền ổn định truyền thống, loại tài sản này nhúng lợi nhuận ngoài chuỗi vào chính đồng token, tính lãi hàng ngày, nguồn lợi nhuận chủ yếu từ trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Chúng cố gắng tái cấu trúc logic sử dụng của "đô la kỹ thuật số", khiến nó giống như một "tài khoản lãi suất" trên chuỗi.
RWA+PayFi cũng là một trường hợp đáng chú ý trong tương lai, nó tích hợp các tài sản có lợi suất ổn định trực tiếp vào công cụ thanh toán, phá vỡ sự phân chia nhị phân giữa "tài sản" và "tính thanh khoản". Điều này không chỉ nâng cao sức hấp dẫn của tiền mã hóa trong giao dịch thực tế mà còn mở ra các trường hợp sử dụng mới cho stablecoin.
Ba chỉ số để tìm kiếm tài sản sinh lãi bền vững
Nguồn lợi nhuận có "nội sinh" bền vững không? Tài sản sinh lãi thực sự có tính cạnh tranh, lợi nhuận nên đến từ hoạt động kinh doanh của chính giao thức.
Cấu trúc có minh bạch không? Niềm tin trên chuỗi đến từ sự công khai và minh bạch. Luồng quỹ có rõ ràng không? Phân phối lãi suất có thể xác minh không? Có tồn tại rủi ro giám sát tập trung không?
Lợi nhuận có xứng với chi phí cơ hội thực tế không? Trong môi trường lãi suất cao, lợi tức từ các sản phẩm on-chain cần phải cạnh tranh.
Tuy nhiên, ngay cả "tài sản sinh lãi" cũng không phải là tài sản không rủi ro thực sự. Các nhà đầu tư vẫn cần cảnh giác với các rủi ro kỹ thuật, tuân thủ và thanh khoản trong cấu trúc trên chuỗi. Từ việc liệu logic thanh toán có đủ hay không, đến việc quản trị giao thức có tập trung hay không, và việc sắp xếp quản lý tài sản đứng sau RWA có minh bạch và có thể truy xuất hay không, tất cả đều quyết định xem "lợi suất chắc chắn" có thực sự có khả năng thanh toán hay không.
Trong tương lai, thị trường tài sản sinh lời có thể kích thích sự tái cấu trúc của "cấu trúc thị trường tiền tệ" trên chuỗi. Thế giới trên chuỗi đang dần thiết lập "tham chiếu lãi suất" và khái niệm "lợi suất không rủi ro" của riêng mình, một trật tự tài chính sâu sắc hơn đang hình thành.