Usual脱锚风波:USD0++sửa đổi quy tắc đổi trả gây ra sự hoảng loạn trên thị trường

2025-07-21 21:46:25

Phân tích sâu về Usual: USD0++ sự mất giá và sự thật đằng sau việc thanh lý vòng vay

Gần đây, việc phát hành stablecoin USD0++ của Usual bị mất peg đã gây ra nhiều tranh cãi trên thị trường và dẫn đến sự hoảng loạn của người dùng. Dự án này đã tăng giá hơn 10 lần kể từ khi niêm yết trên các sàn giao dịch chính vào tháng 11 năm ngoái, với cơ chế phát hành stablecoin và mô hình token dựa trên tài sản thực (RWA), khá tương tự với các dự án trong đợt bull run trước như Luna, OlympusDAO. Thêm vào đó, với sự bảo trợ của nghị sĩ Quốc hội Pháp Pierre Person, Usual đã thu hút được nhiều sự chú ý.

Tuy nhiên, một loạt sự kiện gần đây đã kéo Usual xuống khỏi vị trí thần thánh. Vào ngày 10 tháng 1, Usual chính thức thông báo sửa đổi quy tắc hoàn trả trước của USD0++, dẫn đến việc USD0++ mất chốt ở mức khoảng 0,9 đô la. Tính đến ngày 15 tháng 1, USD0++ vẫn quanh quẩn ở mức 0,9 đô la.

Logic sản phẩm của Usual

Hệ thống sản phẩm của Usual chủ yếu bao gồm 4 loại token: stablecoin USD0, token trái phiếu USD0++, token dự án USUAL và token quản trị USUALx. Logic sản phẩm của nó có thể được chia thành ba lớp:

Lớp đầu tiên: Stablecoin USD0

USD0 là một loại stablecoin được thế chấp bằng tài sản có giá trị tương đương, sử dụng tài sản RWA làm thế chấp. Hiện tại, phần lớn USD0 được phát hành bởi USYC, một phần sử dụng M làm thế chấp. Người dùng có thể phát hành USD0 theo hai cách:

Sử dụng tài sản RWA để đúc trực tiếp
Chuyển USDC cho nhà cung cấp RWA, để họ tạo ra.

Lớp thứ hai: Phiên bản tăng cường trái phiếu kho bạc USD0++

Người sở hữu USD0++ có thể chia sẻ lãi suất từ tài sản RWA cơ sở, cũng như 45% token USUAL mới được phát hành hàng ngày. USD0 có thể được thế chấp 1:1 để tạo ra USD0++, với thời gian khóa mặc định là 4 năm. USD0++ tương tự như trái phiếu lãi suất biến động kỳ hạn 4 năm được token hóa.

Tầng ba: Token dự án USUAL và USUALx

Người dùng có thể nhận được USUAL thông qua việc staking USD0++ hoặc mua từ thị trường thứ cấp. USUAL có thể staking để đúc token quản trị USUALx theo tỷ lệ 1:1.

Phân tích sự kiện thoát neo

Vào ngày 10 tháng 1, Usual thông báo sửa đổi quy tắc hoàn lại USD0++, đưa ra hai lựa chọn:

Chuộc lại có điều kiện: tỷ lệ 1:1, nhưng cần phải trả một phần lợi nhuận USUAL.
Hoàn lại không điều kiện: không trừ lợi nhuận, nhưng tỷ lệ hoàn lại giảm xuống tối thiểu 87%

Sự điều chỉnh này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, USD0++ bán tháo mạnh mẽ, dẫn đến việc mất giá.

Những "thuyết âm mưu" đằng sau

Vòng vay phá sản chính xác: mức giá bảo đảm 87% không điều kiện, chỉ cao hơn một chút so với mức thanh lý 86% của nền tảng cho vay Morpha. Điều này có thể nhằm mục đích phá vỡ vị thế vay vòng USD0++/USDC trên Morpha, giải quyết vấn đề chênh lệch khai thác.
Cứu thị trường với chi phí thấp: Cơ chế mua lại có điều kiện nhằm trao quyền cho token USUAL, giảm lượng lưu thông, cố gắng đảo ngược xu hướng giảm.

Vấn đề bị phơi bày

Người dùng tham gia vào các dự án DeFi mà không đọc kỹ tài liệu.
Quyết định của dự án quá tập trung, thiếu quản trị cộng đồng
Ngành công nghiệp đang phát triển không ngừng, những người đến sau đang rút ra bài học từ những thất bại trước.

Mặc dù sự kiện Usual lần này đã phơi bày nhiều vấn đề, nhưng cũng phản ánh sự tiến bộ không ngừng của ngành. Chúng ta không nên mất niềm tin vào toàn bộ ngành, mà nên chú ý đến nhận thức phi tập trung của các dự án và người dùng, cũng như vấn đề an toàn tài sản.

USUAL-9.63%

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.

9 thích