Thị trường ổn định coin toàn cầu bước vào giai đoạn tăng lên do sự tuân thủ
Với việc Mỹ và Hồng Kông lần lượt ban hành các đạo luật liên quan đến Stablecoin, thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu chính thức bước vào một chu kỳ tăng lên mới do sự quản lý thúc đẩy. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống về quản lý Stablecoin gắn với tiền pháp định mà còn cung cấp cho thị trường một khung tuân thủ rõ ràng, bao gồm việc tách biệt dự trữ tài sản, đảm bảo khả năng chuộc lại và các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu hiệu quả rủi ro hệ thống, như tình trạng rút tiền ồ ạt hoặc gian lận.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về khung pháp lý cốt lõi của hai dự luật quan trọng này, đồng thời kết hợp dự đoán định lượng, hệ thống nhìn nhận quỹ đạo tăng lên của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và tác động tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái chuỗi công.
Một, Đạo luật GENIUS của Mỹ: Động lực tăng lên và dự đoán định lượng của stablecoin đô la
Luật GENIUS của Mỹ (Luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Sự tuân thủ Stablecoin của Mỹ) đã được thông qua tại Thượng viện vào tháng 5 năm 2025, đánh dấu một bước quan trọng trong việc quản lý sự tuân thủ stablecoin tại Mỹ. Luật này đã đưa ra một khung quy định chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ ít nhất 1:1 tài sản dự trữ được hỗ trợ bởi tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ chính phủ, với các tài sản có tính thanh khoản cao, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu như chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng của bạn (KYC). Ngoài ra, luật này cấm các stablecoin cung cấp lợi tức, hạn chế các nhà phát hành nước ngoài tham gia vào thị trường Mỹ, và làm rõ rằng stablecoin không phải là chứng khoán cũng không phải là hàng hóa, từ đó cung cấp một vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số. Luật này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn ngừa rủi ro tài chính, đồng thời tạo ra một môi trường quy định ổn định cho sự đổi mới trong công nghệ tài chính.
Việc thực hiện "Đạo luật GENIUS" dự kiến sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào tài sản đô la có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, thúc đẩy Stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ. Cơ chế này không chỉ giảm bớt áp lực tài chính lên thâm hụt ngân sách của Mỹ, mà còn củng cố vị trí thanh toán quốc tế của đô la thông qua các kênh tiền điện tử. Thứ hai, khung quy định rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ hơn tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, đạo luật cũng đã gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm tàng do gia đình Trump tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử, cũng như các vấn đề về điều phối quy định quốc tế có thể phát sinh từ việc hạn chế các nhà phát hành nước ngoài. Dù vậy, "Đạo luật GENIUS" cung cấp bảo đảm thể chế cho sự phát triển của Stablecoin, đánh dấu một bước quan trọng mà Mỹ đã thực hiện trong cuộc cạnh tranh quy định tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của nền tảng dữ liệu, trong kịch bản con đường quản lý được làm rõ, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Cần lưu ý rằng dự đoán này ngụ ý hai giả định chính: Thứ nhất, Sự tuân thủ Stablecoin sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; Thứ hai, lượng Stablecoin bị khóa trong các giao thức DeFi sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, sự định vị khác biệt của khung quy định về stablecoin tại Hong Kong
Chính quyền Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã công bố "Quy định về Stablecoin", đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc xây dựng hệ thống của mình trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập một hệ thống cấp phép cho việc phát hành Stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải được sự cho phép của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro. Ngoài ra, Hồng Kông còn có kế hoạch triển khai hệ thống cấp phép kép cho giao dịch OTC và dịch vụ lưu ký trong hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống giám sát toàn chuỗi cho tài sản ảo. Những biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản số toàn cầu.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự định phát hành hướng dẫn vận hành về việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) vào năm 2025, nhằm thúc đẩy quá trình mã hóa trên chuỗi đối với các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện các chức năng như tự động phân chia cổ tức, phân phối lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống với công nghệ blockchain, mở rộng không gian ứng dụng cho sự phát triển của Web3.0. Dưới cấu trúc quản lý của Hồng Kông, việc phát hành Stablecoin sẽ thể hiện một sự phát triển thịnh vượng với nhiều loại tiền tệ và nhiều tình huống, củng cố thêm vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính công nghệ.
Dự thảo quy định về Stablecoin ở Hong Kong tuy có tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong chi tiết thực hiện lại có sự khác biệt đáng kể:
Giấy phép phát hành: Hoa Kỳ yêu cầu các nhà phát hành Stablecoin phải có giấy phép ngân hàng liên bang hoặc tiểu bang, trong khi Hồng Kông thì được Ủy ban Quản lý Tiền tệ trực tiếp cấp giấy phép phát hành Stablecoin.
Tài sản dự trữ: Mỹ giới hạn bằng tiền mặt USD hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn, trong khi Hồng Kông cho phép sự đa dạng hóa trong danh mục dự trữ.
Quản lý xuyên biên giới: Mỹ hạn chế các nhà phát hành nước ngoài, Hồng Kông khuyến khích phát hành quốc tế.
Cơ quan quản lý: Tại Mỹ, SEC và CFTC cùng nhau giám sát, tại Hồng Kông, Ngân hàng Trung ương giám sát thống nhất.
Ba, sự tiến triển của cấu trúc stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và tuân thủ
(Một) hiệu ứng tăng cường của đô la Mỹ ổn định coin với tư cách là tiền tệ dự trữ toàn cầu
Dưới khung pháp lý được thiết lập bởi Đạo luật GENIUS, các stablecoin dạng thanh toán phải được đảm bảo bằng tài sản dự trữ là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, quy định này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la vượt ra ngoài phạm vi tiền điện tử. Về bản chất, các stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, xây dựng một hệ thống tuần hoàn tài chính độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng đô la, tổ chức phát hành cần phân bổ tương ứng số tiền vào tài sản trái phiếu chính phủ Mỹ, điều này không chỉ đạt được việc tái đầu tư vốn vào Bộ Tài chính Hoa Kỳ mà còn vô hình tăng cường độ rộng rãi trong việc sử dụng đô la trên toàn cầu. Cơ chế này có thể được coi là sự mở rộng toàn cầu của cơ sở hạ tầng tài chính đô la.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu một bước chuyển mình trong hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Trong mô hình truyền thống, việc lưu chuyển đô la xuyên biên giới phụ thuộc vào các mạng lưới thanh toán giữa các ngân hàng như SWIFT, trong khi Stablecoin dựa trên blockchain lại được tích hợp trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân phối tương thích dưới dạng "đô la trên chuỗi". Đột phá công nghệ này giúp khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn ở các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này không chỉ mở rộng các kịch bản sử dụng đô la trên toàn cầu, mà còn đại diện cho sự hiện đại hóa trong quyền lực thanh toán bằng đô la trong kỷ nguyên số, củng cố hơn nữa vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
(2) Thách thức phối hợp quy định ở châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hồng Kông đi đầu trong việc thiết lập chế độ giấy phép Stablecoin, nhưng Cục Quản lý Tiền tệ Singapore (MAS) cũng đã triển khai "hộp cát Stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn với các đồng tiền pháp định hiện tại. Việc điều chỉnh giám sát giữa hai nơi có thể dẫn đến hành vi "lựa chọn địa điểm quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua Diễn đàn Giám sát Tài chính ASEAN.
Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần gũi trong chính sách quản lý Stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và thắt chặt, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông dự định thiết lập chế độ cấp phép Stablecoin, định vị Stablecoin như "sản phẩm thay thế ngân hàng ảo" và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore giữ quan điểm quản lý thử nghiệm, cho phép các thử nghiệm đổi mới liên quan đến token kỹ thuật số liên kết với tiền pháp định, nhằm tạo ra không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, tổng thể áp dụng thái độ quản lý khoan dung và thử nghiệm.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn cách đăng ký có chọn lọc để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Về lâu dài, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hủy tính công bằng trong quy định và sự nhất quán trong chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quy định khu vực, khiến hai địa phương rơi vào cạnh tranh tự tiêu hao. Hơn nữa, việc không thống nhất các tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền phát ngôn của châu Á trong hệ thống stablecoin toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của Hồng Kông và Singapore với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế.
Hai cơ quan quản lý ở hai địa phương cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quản lý mở ra mười năm vàng cho Stablecoin
Việc thực thi chung của đạo luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển đổi của quản lý tài sản kỹ thuật số từ phân mảnh sang hệ thống hóa. Stablecoin tuân thủ sẽ đạt được sự tăng lên về số lượng trong vòng mười năm, trở thành cầu nối chính giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định liệu nó có thể thu được giá trị thặng dư tối đa trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng một hệ thống stablecoin tương thích với nhiều chuỗi, nhiều loại coin và nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
8 thích
Phần thưởng
8
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
UnluckyValidator
· 19giờ trước
bull啤 tăng lên了
Xem bản gốcTrả lời0
¯\_(ツ)_/¯
· 19giờ trước
Sự tuân thủ rồi mới là chính đạo.
Xem bản gốcTrả lời0
DaoResearcher
· 19giờ trước
Theo định nghĩa của Vitalik trong phần C137.2 của bài báo, sự tuân thủ của Stablecoin có thể sẽ tồn tại mâu thuẫn không thể điều hòa với Phi tập trung. Một vấn đề phiền phức.
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationAlert
· 20giờ trước
Quản lý đã đến, ổn định rồi!
Xem bản gốcTrả lời0
ChainWatcher
· 20giờ trước
Chỉ có vậy thôi? Cơ quan quản lý sắp phát ngấy rồi.
Toàn cầu Sự tuân thủ Stablecoin chào đón thập kỷ vàng, hệ thống quản lý thúc đẩy vốn hóa thị trường hàng nghìn tỷ tăng lên
Thị trường ổn định coin toàn cầu bước vào giai đoạn tăng lên do sự tuân thủ
Với việc Mỹ và Hồng Kông lần lượt ban hành các đạo luật liên quan đến Stablecoin, thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu chính thức bước vào một chu kỳ tăng lên mới do sự quản lý thúc đẩy. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống về quản lý Stablecoin gắn với tiền pháp định mà còn cung cấp cho thị trường một khung tuân thủ rõ ràng, bao gồm việc tách biệt dự trữ tài sản, đảm bảo khả năng chuộc lại và các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu hiệu quả rủi ro hệ thống, như tình trạng rút tiền ồ ạt hoặc gian lận.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về khung pháp lý cốt lõi của hai dự luật quan trọng này, đồng thời kết hợp dự đoán định lượng, hệ thống nhìn nhận quỹ đạo tăng lên của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và tác động tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái chuỗi công.
Một, Đạo luật GENIUS của Mỹ: Động lực tăng lên và dự đoán định lượng của stablecoin đô la
Luật GENIUS của Mỹ (Luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Sự tuân thủ Stablecoin của Mỹ) đã được thông qua tại Thượng viện vào tháng 5 năm 2025, đánh dấu một bước quan trọng trong việc quản lý sự tuân thủ stablecoin tại Mỹ. Luật này đã đưa ra một khung quy định chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ ít nhất 1:1 tài sản dự trữ được hỗ trợ bởi tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ chính phủ, với các tài sản có tính thanh khoản cao, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu như chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng của bạn (KYC). Ngoài ra, luật này cấm các stablecoin cung cấp lợi tức, hạn chế các nhà phát hành nước ngoài tham gia vào thị trường Mỹ, và làm rõ rằng stablecoin không phải là chứng khoán cũng không phải là hàng hóa, từ đó cung cấp một vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số. Luật này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn ngừa rủi ro tài chính, đồng thời tạo ra một môi trường quy định ổn định cho sự đổi mới trong công nghệ tài chính.
Việc thực hiện "Đạo luật GENIUS" dự kiến sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào tài sản đô la có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, thúc đẩy Stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ. Cơ chế này không chỉ giảm bớt áp lực tài chính lên thâm hụt ngân sách của Mỹ, mà còn củng cố vị trí thanh toán quốc tế của đô la thông qua các kênh tiền điện tử. Thứ hai, khung quy định rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ hơn tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, đạo luật cũng đã gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm tàng do gia đình Trump tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử, cũng như các vấn đề về điều phối quy định quốc tế có thể phát sinh từ việc hạn chế các nhà phát hành nước ngoài. Dù vậy, "Đạo luật GENIUS" cung cấp bảo đảm thể chế cho sự phát triển của Stablecoin, đánh dấu một bước quan trọng mà Mỹ đã thực hiện trong cuộc cạnh tranh quy định tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của nền tảng dữ liệu, trong kịch bản con đường quản lý được làm rõ, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Cần lưu ý rằng dự đoán này ngụ ý hai giả định chính: Thứ nhất, Sự tuân thủ Stablecoin sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; Thứ hai, lượng Stablecoin bị khóa trong các giao thức DeFi sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, sự định vị khác biệt của khung quy định về stablecoin tại Hong Kong
Chính quyền Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã công bố "Quy định về Stablecoin", đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc xây dựng hệ thống của mình trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập một hệ thống cấp phép cho việc phát hành Stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải được sự cho phép của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro. Ngoài ra, Hồng Kông còn có kế hoạch triển khai hệ thống cấp phép kép cho giao dịch OTC và dịch vụ lưu ký trong hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống giám sát toàn chuỗi cho tài sản ảo. Những biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản số toàn cầu.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự định phát hành hướng dẫn vận hành về việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) vào năm 2025, nhằm thúc đẩy quá trình mã hóa trên chuỗi đối với các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện các chức năng như tự động phân chia cổ tức, phân phối lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống với công nghệ blockchain, mở rộng không gian ứng dụng cho sự phát triển của Web3.0. Dưới cấu trúc quản lý của Hồng Kông, việc phát hành Stablecoin sẽ thể hiện một sự phát triển thịnh vượng với nhiều loại tiền tệ và nhiều tình huống, củng cố thêm vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính công nghệ.
Dự thảo quy định về Stablecoin ở Hong Kong tuy có tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong chi tiết thực hiện lại có sự khác biệt đáng kể:
Ba, sự tiến triển của cấu trúc stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và tuân thủ
(Một) hiệu ứng tăng cường của đô la Mỹ ổn định coin với tư cách là tiền tệ dự trữ toàn cầu
Dưới khung pháp lý được thiết lập bởi Đạo luật GENIUS, các stablecoin dạng thanh toán phải được đảm bảo bằng tài sản dự trữ là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, quy định này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la vượt ra ngoài phạm vi tiền điện tử. Về bản chất, các stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, xây dựng một hệ thống tuần hoàn tài chính độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng đô la, tổ chức phát hành cần phân bổ tương ứng số tiền vào tài sản trái phiếu chính phủ Mỹ, điều này không chỉ đạt được việc tái đầu tư vốn vào Bộ Tài chính Hoa Kỳ mà còn vô hình tăng cường độ rộng rãi trong việc sử dụng đô la trên toàn cầu. Cơ chế này có thể được coi là sự mở rộng toàn cầu của cơ sở hạ tầng tài chính đô la.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu một bước chuyển mình trong hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Trong mô hình truyền thống, việc lưu chuyển đô la xuyên biên giới phụ thuộc vào các mạng lưới thanh toán giữa các ngân hàng như SWIFT, trong khi Stablecoin dựa trên blockchain lại được tích hợp trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân phối tương thích dưới dạng "đô la trên chuỗi". Đột phá công nghệ này giúp khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn ở các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này không chỉ mở rộng các kịch bản sử dụng đô la trên toàn cầu, mà còn đại diện cho sự hiện đại hóa trong quyền lực thanh toán bằng đô la trong kỷ nguyên số, củng cố hơn nữa vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
(2) Thách thức phối hợp quy định ở châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hồng Kông đi đầu trong việc thiết lập chế độ giấy phép Stablecoin, nhưng Cục Quản lý Tiền tệ Singapore (MAS) cũng đã triển khai "hộp cát Stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn với các đồng tiền pháp định hiện tại. Việc điều chỉnh giám sát giữa hai nơi có thể dẫn đến hành vi "lựa chọn địa điểm quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua Diễn đàn Giám sát Tài chính ASEAN.
Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần gũi trong chính sách quản lý Stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và thắt chặt, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông dự định thiết lập chế độ cấp phép Stablecoin, định vị Stablecoin như "sản phẩm thay thế ngân hàng ảo" và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore giữ quan điểm quản lý thử nghiệm, cho phép các thử nghiệm đổi mới liên quan đến token kỹ thuật số liên kết với tiền pháp định, nhằm tạo ra không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, tổng thể áp dụng thái độ quản lý khoan dung và thử nghiệm.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn cách đăng ký có chọn lọc để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Về lâu dài, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hủy tính công bằng trong quy định và sự nhất quán trong chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quy định khu vực, khiến hai địa phương rơi vào cạnh tranh tự tiêu hao. Hơn nữa, việc không thống nhất các tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền phát ngôn của châu Á trong hệ thống stablecoin toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của Hồng Kông và Singapore với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế.
Hai cơ quan quản lý ở hai địa phương cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quản lý mở ra mười năm vàng cho Stablecoin
Việc thực thi chung của đạo luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển đổi của quản lý tài sản kỹ thuật số từ phân mảnh sang hệ thống hóa. Stablecoin tuân thủ sẽ đạt được sự tăng lên về số lượng trong vòng mười năm, trở thành cầu nối chính giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định liệu nó có thể thu được giá trị thặng dư tối đa trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng một hệ thống stablecoin tương thích với nhiều chuỗi, nhiều loại coin và nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.