Điểm khởi đầu của牛 cấu trúc chậm Bitcoin đã hình thành

Bitcoin đang ở điểm khởi đầu của chu kỳ bò chậm trong suốt một chu kỳ dài, thậm chí kéo dài tới mười năm. Việc thông qua ETF Bitcoin vào cuối năm 2023 là một bước ngoặt quan trọng, thuộc tính thị trường Bitcoin bắt đầu có sự thay đổi chất, dần dần chuyển từ tài sản rủi ro thuần túy sang tài sản trú ẩn. Hiện tại, Bitcoin đang ở giai đoạn đầu của tài sản trú ẩn, đồng thời Mỹ bước vào chu kỳ giảm lãi suất, tạo điều kiện tốt cho sự phát triển của Bitcoin. Vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản đã chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ", kích thích nhu cầu gia tăng trong các chu kỳ dài hơn.

Thuộc tính tài sản này đã phát triển đúng vào thời điểm chuyển đổi từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có ảnh hưởng thực chất đến Bitcoin, là tín hiệu giá vốn quan trọng.

Dưới cơ chế này, Bitcoin thể hiện những đặc điểm vận hành mới: mỗi khi cảm xúc quá nóng xuất hiện sự điều chỉnh, khi giá sắp bước vào bờ vực của thị trường gấu, sẽ có một đợt "thanh khoản" tham gia, ngắt quãng xu hướng giảm. Bitcoin trở thành "tài sản xác định duy nhất có thể đặt cược". Chỉ cần kỳ vọng nới lỏng vẫn tồn tại, ETF liên tục thu hút vốn, Bitcoin trong toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất sẽ khó hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, tối đa trải qua điều chỉnh tạm thời hoặc do sự kiện vĩ mô bất ngờ dẫn đến việc thanh lý bong bóng cục bộ.

Điều này có nghĩa là Bitcoin sẽ xuyên suốt toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất với tư cách là "tài sản tránh rủi ro", và logic định giá cũng sẽ thay đổi - từ "được thúc đẩy bởi khẩu vị rủi ro" dần chuyển sang "được hỗ trợ bởi sự chắc chắn vĩ mô". Theo thời gian, với sự trưởng thành của ETF và việc tăng cường tỷ trọng phân bổ của các tổ chức, Bitcoin sẽ hoàn thành quá trình chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản tránh rủi ro. Khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể lần đầu tiên thực sự được thị trường tin tưởng như một "nơi trú ẩn dưới lãi suất tăng", nâng cao vị thế phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, và đạt được hiệu ứng hấp dẫn vốn trong cuộc cạnh tranh với vàng, trái phiếu và các tài sản tránh rủi ro truyền thống khác, mở ra một chu kỳ bò chậm cấu trúc kéo dài hơn mười năm.

Thuế quan là công cụ điều chỉnh tích cực của Bitcoin

Thuế quan không phải là chất xúc tác cho một sự kiện đen tối, mà là công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin. Chính sách thuế quan của Trump chủ yếu xem xét việc hồi lưu ngành sản xuất và cải thiện tài chính, mục đích là xác định thái độ của các đồng minh và đổi lấy bảo vệ an ninh. Thuế quan là một "công cụ can thiệp bất thường vào thị trường", được sử dụng đặc biệt trong khủng hoảng hoặc đối kháng. Chính sách thuế quan của Mỹ ngày càng gần với "vũ khí hóa tài chính", thông qua việc thu thuế không chỉ "tự tạo dòng máu", mà quan trọng hơn là "thu phí bên ngoài" trên toàn cầu.

Thuế quan là một con dao hai lưỡi, ngoài việc thúc đẩy sự hồi lưu của ngành sản xuất, tăng thuế, hạn chế đối thủ nước ngoài, còn có tác dụng phụ tiềm ẩn. Chúng chủ yếu bao gồm lạm phát nhập khẩu, phản ứng trở lại từ các quốc gia đối thủ và sự phản đối từ các đồng minh. Khi mối đe dọa thuế quan tác động đến thị trường vốn và chi phí lãi suất của chính phủ, Trump sẽ ngay lập tức phát hành thông tin tích cực để cứu vãn tâm lý thị trường. Do đó, sức phá hoại của chính sách thuế quan là có giới hạn, nhưng mỗi lần có tin tức bất ngờ đều dẫn đến việc thị trường chứng khoán và Bitcoin điều chỉnh. Trong bối cảnh kỳ vọng suy thoái ở Mỹ giảm, thuế quan khó có thể tạo ra sự kiện thiên nga đen một cách độc lập.

Sự suy giảm vị thế của đồng đô la và sứ mệnh mới của stablecoin

Để đạt được mục tiêu hồi hương sản xuất, Trump có thể chấp nhận sự giảm sút hợp lý của đồng đô la trong vị trí dự trữ tiền tệ quốc tế. Sự mạnh mẽ liên tục của đồng đô la dẫn đến nhu cầu thế giới tăng lên, gây ra thặng dư tài chính và thâm hụt thương mại, thúc đẩy ngành sản xuất ra nước ngoài. Để đảm bảo hồi hương sản xuất, Trump thường xuyên sử dụng thuế quan, nhưng điều này cũng làm tăng tốc độ giảm sút vị trí của đồng đô la.

Tính đa cực của nền kinh tế toàn cầu đang định hình lại sự cần thiết tương đối của đồng đô la Mỹ. Với sự phát triển nhanh chóng của các nền kinh tế khác, đặc biệt là sự phát triển của hệ thống tài chính tự tổ chức ở châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán đơn lẻ lấy đồng đô la làm trung tâm đang phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Lợi thế thanh khoản toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la đang bị xói mòn, sự "duy nhất" và "cần thiết" của nó đang bị suy yếu.

Đạo luật GENIUS thể hiện một sự thỏa hiệp chủ động mang tính chiến lược "lùi một bước tiến hai bước". Hoa Kỳ đã nhận ra sự thay đổi căn bản trong quản trị tiền tệ do Crypto gây ra, cố gắng thông qua thiết kế thể chế để thực hiện "mượn sức đánh lại sức" đối với cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai. Đạo luật này xây dựng một khung tuân thủ có thể dự đoán, đưa sự phát triển của stablecoin USD trở lại tầm nhìn liên bang, thể hiện "rút lui có tính toán" của tiền tệ chủ quyền trong bối cảnh mới, với mục đích tái cấu trúc nguồn lực và neo giữ cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.

Luật GENIUS khám phá cơ chế mở rộng mới của cấu trúc tiền tệ đô la Mỹ, thông qua hệ thống trên chuỗi mở rộng logic tiền tệ bóng. Hiệu ứng nhân tiền tệ trong môi trường trên chuỗi có khả năng kết hợp tự nhiên, một khi stablecoin trên chuỗi có nền tảng lưu thông giao thức rộng rãi, khả năng thế chấp của nó sẽ được thực hiện qua hợp đồng thông minh với các đường đi tài sản chi tiết hơn. Điều này có nghĩa là ranh giới tín dụng của đô la trên chuỗi sẽ được xác định bởi hành vi thị trường và thiết kế giao thức, chứ không hoàn toàn phụ thuộc vào sự cho phép của quản lý.

Phân tích kỳ vọng và chỉ số thị trường trong chu kỳ giảm lãi suất

Trong quỹ đạo hoạt động thị trường mới hiện nay, nhiều chỉ số tiên nghiệm và hậu nghiệm đã mất đi ý nghĩa phán đoán. Những người nắm giữ Bitcoin chủ lực đã chuyển từ cá voi sang các tổ chức, dẫn đến việc giá tắt máy của thợ mỏ, tỷ lệ P/E, NUPL và các chỉ số khác đã từng được sử dụng để xác định đáy và đỉnh trong chu kỳ trước bắt đầu mất hiệu lực. Chúng ta cần lấy đỉnh và đáy của tâm lý thị trường làm căn cứ để phán đoán trạng thái giai đoạn của Bitcoin.

Những người nắm giữ lâu dài (LTH) và những người nắm giữ ngắn hạn (STH) có sự chuyển đổi trạng thái lãi lỗ báo hiệu những điểm chuyển biến quan trọng trên thị trường. LTH-RPC( tỷ lệ lãi lỗ của những người nắm giữ lâu dài ) có thể được sử dụng để nắm bắt tín hiệu đáy thị trường. Khi những người nắm giữ lâu dài thường xuyên gặp thua lỗ, điều đó thường có nghĩa là thị trường gần chạm đáy giai đoạn. Trong chu kỳ tăng giá, LTH-RPC bắt đầu từ số không tăng lên báo hiệu đáy đang đến gần, là chỉ báo tiên nghiệm. Khi thua lỗ vượt quá 10%, nó trở thành chỉ báo hậu nghiệm xác nhận thị trường gấu. Khi thua lỗ đạt khoảng 30%, lại là chỉ báo tiên nghiệm cho đáy của thị trường gấu.

Tỷ lệ lợi nhuận và thua lỗ của người nắm giữ ngắn hạn STH-RPC( là chỉ báo tiên nghiệm của tâm lý thị trường. Khi chuyển từ âm sang dương, điều này chứng tỏ nhu cầu hiện tại vượt xa nguồn cung; khi chuyển từ dương sang âm, điều này cho thấy mức cao cục bộ. Khi chi phí trung bình của người nắm giữ ngắn hạn vượt quá chi phí nắm giữ, điều này cho thấy lượng tiền này đang thực hiện sự đảo ngược lợi nhuận và thua lỗ, mang lại động lực mua mạnh hơn.

Trong chu kỳ hiện tại, sự điều chỉnh của Bitcoin dưới sự tác động của tình hình cực đoan là hạn chế. Tín hiệu thị trường gấu LTH-RPC với mức lỗ trên 10% có thể không được kích hoạt trong chu kỳ ngắn và trung hạn khi dự luật GENIUS được thông qua, sức mạnh của thuế quan bị hạn chế, kỳ vọng suy thoái giảm bớt và sự nới lỏng nhất quán đang tới gần.

Cấu trúc bò chậm dài hạn của Bitcoin được hình thành từ sự chuyển đổi chính sách, xung đột địa chính trị, cách mạng công nghệ và tâm lý thị trường. Chỉ cần "đường tiến hóa thuộc tính tài sản" của Bitcoin vẫn tiếp tục rõ ràng, nó có tiềm năng trở thành một trong những mục tiêu tham gia chắc chắn nhất trong làn sóng đánh giá lại vốn toàn cầu này.