Báo cáo nửa năm thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa: Cấu trúc phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào alts thận trọng
I. Tổng quan thị trường
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang nhiều lần tạm ngừng giảm lãi suất, chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn chờ đợi. Chính phủ Trump tăng cường thuế, xung đột địa chính trị leo thang, làm rạn nứt thêm cấu trúc ưa rủi ro toàn cầu.
Thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục giữ đà mạnh mẽ, quy mô đạt kỷ lục mới. BTC đã vượt qua mức cao lịch sử 110.000 USD vào đầu năm và bước vào giai đoạn tích lũy, tổng hợp đồng chưa thanh toán toàn cầu BTC là (OI) tăng mạnh, lượng hợp đồng chưa thanh toán tổng thể từ tháng 1 đến tháng 6 đã tăng từ khoảng 60 tỷ USD lên trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, giá BTC ổn định quanh mức 100.000 USD, thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc, rủi ro đòn bẩy đã được giải tỏa, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về nửa cuối năm, dự kiến với sự thay đổi của môi trường vĩ mô và sự thúc đẩy của vốn tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ ổn định, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, vẫn giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với việc giá BTC tiếp tục tăng.
Tóm tắt thị trường
Vào quý 1 và 2 năm 2025, giá BTC có sự biến động đáng kể. Vào tháng 1, đạt đỉnh 110.000 USD, tháng 4 giảm xuống khoảng 75.000 USD, giảm 30%. Tháng 5 lại tăng lên đỉnh 112.000 USD. Đến tháng 6, giá ổn định khoảng 107.000 USD. Thị phần BTC tiếp tục tăng cường, đạt 60% vào cuối quý 1, mức cao nhất kể từ năm 2021, và trong quý 2 tiếp tục vượt 65%.
Sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, ETF BTC giao ngay có xu hướng tiếp tục dòng vốn vào, tổng quy mô tài sản quản lý của ETF đã vượt quá 1300 tỷ đô la. Sự giảm giá của chỉ số đô la và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống là những yếu tố thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Sau khi chạm ngưỡng cao khoảng 3700 đô la vào đầu năm, đã giảm mạnh, vào tháng 4 đã giảm xuống dưới 1400 đô la, giảm hơn 60%. Sự phục hồi trong tháng 5 rất hạn chế, chỉ tăng trở lại khoảng 2700 đô la. Đầu tháng 6 ổn định ở mức 2500 đô la, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC rõ ràng. Tỷ lệ ETH/BTC đã giảm từ 0.036 đầu năm xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, giảm hơn 50%, cho thấy sự tự tin của thị trường đối với ETH giảm đáng kể. Dự kiến trong nửa cuối năm, khi cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, và cảm xúc tổng thể có khả năng cải thiện.
Thị trường alts đang thể hiện sự suy yếu rõ rệt hơn. Những alts chính như Solana sau khi tăng cao ngắn hạn vào đầu năm đã liên tục điều chỉnh, SOL từ mức cao 295 USD giảm xuống mức thấp 113 USD vào tháng 4, giảm hơn 60%. Hầu hết các alts khác cũng xuất hiện sự sụt giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số thậm chí giảm hơn 90% từ mức cao.
Trong môi trường thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, từ "hàng hóa đầu cơ" chuyển thành "tài sản phân bổ tổ chức/tài sản vĩ mô". ETH và các alts vẫn chủ yếu dựa vào "vốn gốc mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", việc định vị tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và alts đang thể hiện sự yếu kém liên tục do sở thích vốn giảm, áp lực cạnh tranh gia tăng và ảnh hưởng từ quy định. Ngoại trừ một số hệ sinh thái chuỗi công cộng vẫn đang mở rộng, toàn bộ thị trường alts thiếu sự đổi mới công nghệ rõ ràng hoặc các tình huống ứng dụng mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do sự hạn chế về tính thanh khoản vĩ mô, nếu thị trường ETH và alts không có hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ rất khó để đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư vào alts của các nhà đầu tư vẫn có xu hướng thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý BTC trong nửa đầu năm 2025 đạt mức cao kỷ lục, trong tháng 5 đã một lần vượt qua 70 tỷ USD. Đáng chú ý là, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh. Tính đến ngày 1 tháng 6, số hợp đồng mở BTC tương lai CME đạt 158300 BTC( khoảng 165 tỷ USD), đứng đầu trong số các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch nào đó với 118700 BTC( khoảng 123 tỷ USD) trong cùng kỳ. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch nào đó vẫn là sàn giao dịch mã hóa có quy mô hợp đồng mở lớn nhất, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, và vào tháng 5 đã có lúc vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh toán trên một nền tảng giao dịch nào đó đạt 2,354,000 ETH( khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu trong số các sàn giao dịch.
Tổng thể mà nói, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng khối lượng mở của toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau những đợt dao động vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có điểm cao nhưng không thể hiện xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass ( CGDI ) trong nửa đầu năm có xu hướng đi ngược lại với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ sự mua vào của các tổ chức, giá duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ lý do cho sự sụt giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC độc tôn, các hợp đồng tương lai ETH và alts không thể đồng thời tăng mạnh, làm ảnh hưởng đến hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn rõ ràng đã tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ sự tăng cường nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC đã tăng lên, trong khi sự thèm muốn đầu cơ trong lĩnh vực alts giảm nhiệt và dòng vốn rời khỏi đã khiến CGDI giảm và giá BTC duy trì ở mức cao. Sự đi ngược này phản ánh sự thay đổi trong tâm lý rủi ro của nhà đầu tư: các yếu tố tích cực từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro khiến tiền vào BTC và các tài sản có giá trị vốn hóa lớn khác, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường alts.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass ( CDRI ) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có sự nóng lên hay hoảng loạn rõ rệt, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh cửu mã hóa toàn cầu thể hiện tình hình thuận lợi cho bên mua, với tỷ lệ phí vốn chủ yếu dương trong phần lớn thời gian. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính duy trì dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, các nhà đầu tư có cái nhìn tích cực về triển vọng thị trường, thúc đẩy tăng trưởng vị thế mua. Tuy nhiên, khi số lượng bên mua tăng cao và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, và tỷ lệ phí vốn cũng trở về mức bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại một cách lý trí, từ tháng 4 đến tháng 6, tỷ lệ phí vốn phần lớn duy trì ở mức 0.01%( hàng năm khoảng 11%) dưới đây, một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã dịu lại, vị thế mua bán趋于均衡. Số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm cơn sốt tâm lý bi quan trên thị trường bùng nổ không nhiều. Đầu tháng 2, thông tin thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn một thời gian đã chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý bán khống đạt đến cực trị tại một điểm; giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng 75.000 đô la, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa tạm thời chuyển sang âm, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các vị thế bán khống tụ tập; giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã dẫn đến lần thứ ba tỷ lệ phí vốn rơi vào vùng giá trị âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, phần lớn thời gian trong nửa đầu năm, tỷ lệ phí vốn duy trì giá trị dương, phản ánh xu hướng thị trường dài hạn nghiêng về phía tích cực. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi giữa tỷ lệ phí dương và âm có thể được coi là tín hiệu đảo ngược tâm lý------ chỉ có vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay, chính là dấu hiệu cho sự xuất hiện của điểm uốn thị trường.
phân tích dữ liệu thị trường quyền chọn
Trong nửa đầu năm 2025, quy mô và độ sâu của thị trường quyền chọn BTC đã tăng đáng kể, hoạt động đạt mức kỷ lục mới. Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2025, thị trường quyền chọn mã hóa vẫn tập trung cao độ vào một số sàn giao dịch, chủ yếu bao gồm Deribit, OKX và một sàn giao dịch khác, trong đó Deribit chiếm hơn 60% thị phần quyền chọn và tiếp tục giữ vị thế dẫn đầu tuyệt đối, là trung tâm thanh khoản chính cho quyền chọn BTC/ETH. Đặc biệt trong thị trường người dùng có giá trị tài sản cao và tổ chức, do sự phong phú của sản phẩm, thanh khoản tốt và quản lý rủi ro trưởng thành, nó đã được áp dụng rộng rãi. Đồng thời, thị phần của sàn giao dịch khác và OKX có chút tăng trưởng. Khi sàn giao dịch khác và OKX tiếp tục hoàn thiện hệ thống sản phẩm quyền chọn, thị phần của các sàn giao dịch hàng đầu sẽ có xu hướng phân tán, nhưng vị trí dẫn đầu của Deribit khó có thể bị lung lay trong năm 2025. Thị phần của các quyền chọn trên giao thức DeFi như Lyra, Premia và các quyền chọn ( khác mặc dù có sự gia tăng, nhưng quy mô tổng thể vẫn còn hạn chế.
Theo dữ liệu thống kê, tổng giá trị hợp đồng quyền chọn BTC chưa thanh lý trên toàn cầu đã đạt mức cao kỷ lục khoảng 49,3 tỷ USD vào ngày 30 tháng 5 năm 2025. Trong bối cảnh thị trường giao ngay ổn định, độ biến động giảm, vị thế quyền chọn không giảm mà còn tăng lên, điều này rõ ràng cho thấy nhu cầu của các nhà đầu tư trong việc sử dụng quyền chọn để phân bổ giữa các kỳ hạn và phòng ngừa rủi ro gia tăng. Về độ biến động ngụ ý )IV(, trong nửa đầu năm có xu hướng giảm trước rồi ổn định. Khi thị trường giao ngay bước vào giai đoạn tích lũy cao, độ biến động ngụ ý của quyền chọn đã giảm mạnh so với năm ngoái. Vào tháng 5 năm nay, độ biến động ngụ ý 30 ngày của BTC đã giảm xuống mức thấp nhất trong vài năm qua, cho thấy thị trường kỳ vọng biến động ngắn hạn có giới hạn. Điều này tương phản rõ ràng với vị thế chưa thanh lý lớn: một bên là khối lượng vị thế quyền chọn khổng lồ, một bên là độ biến động lịch sử thấp, điều này gợi ý rằng các nhà đầu tư kỳ vọng giá sẽ dao động trong biên độ hẹp, hoặc áp dụng chiến lược bán để kiếm lợi nhuận. Tuy nhiên, độ biến động cực thấp cũng là rủi ro - một khi xuất hiện sự kiện thiên nga đen, có thể dẫn đến sự gia tăng đột biến của độ biến động và áp lực lên vị thế. Trong cuộc khủng hoảng địa chính trị tháng 6, chúng tôi thực sự quan sát thấy độ biến động ngụ ý tăng nhẹ, tỷ lệ Put/Call đồng thời tăng lên khoảng 1,28, cho thấy tâm lý phòng ngừa rủi ro ngắn hạn tăng cao. Nhìn chung, trong nửa đầu năm, mức trung bình độ biến động ngụ ý của quyền chọn vẫn ở mức vừa phải, không xuất hiện sự gia tăng mạnh mẽ như năm 2021.
Tóm tắt những điểm chính của thị trường quyền chọn: Trong nửa đầu năm, vị thế quyền chọn tiếp tục tăng cao, độ sâu thị trường được cải thiện; nhà đầu tư có hứng thú mạnh mẽ với quyền chọn mua có giá cao, nhưng đồng thời thực hiện phòng ngừa thông qua quyền chọn bán; độ biến động ngụ ý ở mức thấp, chiến lược bán phổ biến. Nhìn về nửa cuối năm, nếu thị trường giao ngay phá vỡ khoảng dao động, độ biến động ngụ ý (IV) có thể nhanh chóng tăng lên, lúc đó thị trường quyền chọn có thể trải qua một đợt tái định giá mới.
![Báo cáo nửa năm về sản phẩm phái sinh mã hóa CoinGlass: Cấu trúc thị trường phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào alts thận trọng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-936cae6c0d8ee957ca0fa81cef667395.webp(
![CoinGlass báo cáo nửa năm về sản phẩm phái sinh mã hóa: Cấu trúc thị trường phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào alts thận trọng])
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Nửa đầu năm 2025, thị trường sản phẩm phái sinh phân hóa rõ rệt, BTC độc lập mạnh mẽ dẫn dắt xu hướng.
Báo cáo nửa năm thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa: Cấu trúc phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào alts thận trọng
I. Tổng quan thị trường
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang nhiều lần tạm ngừng giảm lãi suất, chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn chờ đợi. Chính phủ Trump tăng cường thuế, xung đột địa chính trị leo thang, làm rạn nứt thêm cấu trúc ưa rủi ro toàn cầu.
Thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục giữ đà mạnh mẽ, quy mô đạt kỷ lục mới. BTC đã vượt qua mức cao lịch sử 110.000 USD vào đầu năm và bước vào giai đoạn tích lũy, tổng hợp đồng chưa thanh toán toàn cầu BTC là (OI) tăng mạnh, lượng hợp đồng chưa thanh toán tổng thể từ tháng 1 đến tháng 6 đã tăng từ khoảng 60 tỷ USD lên trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, giá BTC ổn định quanh mức 100.000 USD, thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cấu trúc, rủi ro đòn bẩy đã được giải tỏa, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về nửa cuối năm, dự kiến với sự thay đổi của môi trường vĩ mô và sự thúc đẩy của vốn tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ ổn định, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, vẫn giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với việc giá BTC tiếp tục tăng.
Tóm tắt thị trường
Vào quý 1 và 2 năm 2025, giá BTC có sự biến động đáng kể. Vào tháng 1, đạt đỉnh 110.000 USD, tháng 4 giảm xuống khoảng 75.000 USD, giảm 30%. Tháng 5 lại tăng lên đỉnh 112.000 USD. Đến tháng 6, giá ổn định khoảng 107.000 USD. Thị phần BTC tiếp tục tăng cường, đạt 60% vào cuối quý 1, mức cao nhất kể từ năm 2021, và trong quý 2 tiếp tục vượt 65%.
Sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, ETF BTC giao ngay có xu hướng tiếp tục dòng vốn vào, tổng quy mô tài sản quản lý của ETF đã vượt quá 1300 tỷ đô la. Sự giảm giá của chỉ số đô la và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống là những yếu tố thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Sau khi chạm ngưỡng cao khoảng 3700 đô la vào đầu năm, đã giảm mạnh, vào tháng 4 đã giảm xuống dưới 1400 đô la, giảm hơn 60%. Sự phục hồi trong tháng 5 rất hạn chế, chỉ tăng trở lại khoảng 2700 đô la. Đầu tháng 6 ổn định ở mức 2500 đô la, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC rõ ràng. Tỷ lệ ETH/BTC đã giảm từ 0.036 đầu năm xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, giảm hơn 50%, cho thấy sự tự tin của thị trường đối với ETH giảm đáng kể. Dự kiến trong nửa cuối năm, khi cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, và cảm xúc tổng thể có khả năng cải thiện.
Thị trường alts đang thể hiện sự suy yếu rõ rệt hơn. Những alts chính như Solana sau khi tăng cao ngắn hạn vào đầu năm đã liên tục điều chỉnh, SOL từ mức cao 295 USD giảm xuống mức thấp 113 USD vào tháng 4, giảm hơn 60%. Hầu hết các alts khác cũng xuất hiện sự sụt giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số thậm chí giảm hơn 90% từ mức cao.
Trong môi trường thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, từ "hàng hóa đầu cơ" chuyển thành "tài sản phân bổ tổ chức/tài sản vĩ mô". ETH và các alts vẫn chủ yếu dựa vào "vốn gốc mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", việc định vị tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và alts đang thể hiện sự yếu kém liên tục do sở thích vốn giảm, áp lực cạnh tranh gia tăng và ảnh hưởng từ quy định. Ngoại trừ một số hệ sinh thái chuỗi công cộng vẫn đang mở rộng, toàn bộ thị trường alts thiếu sự đổi mới công nghệ rõ ràng hoặc các tình huống ứng dụng mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do sự hạn chế về tính thanh khoản vĩ mô, nếu thị trường ETH và alts không có hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ rất khó để đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư vào alts của các nhà đầu tư vẫn có xu hướng thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý BTC trong nửa đầu năm 2025 đạt mức cao kỷ lục, trong tháng 5 đã một lần vượt qua 70 tỷ USD. Đáng chú ý là, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh. Tính đến ngày 1 tháng 6, số hợp đồng mở BTC tương lai CME đạt 158300 BTC( khoảng 165 tỷ USD), đứng đầu trong số các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch nào đó với 118700 BTC( khoảng 123 tỷ USD) trong cùng kỳ. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch nào đó vẫn là sàn giao dịch mã hóa có quy mô hợp đồng mở lớn nhất, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, và vào tháng 5 đã có lúc vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh toán trên một nền tảng giao dịch nào đó đạt 2,354,000 ETH( khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu trong số các sàn giao dịch.
Tổng thể mà nói, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng khối lượng mở của toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau những đợt dao động vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có điểm cao nhưng không thể hiện xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass ( CGDI ) trong nửa đầu năm có xu hướng đi ngược lại với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ sự mua vào của các tổ chức, giá duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ lý do cho sự sụt giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC độc tôn, các hợp đồng tương lai ETH và alts không thể đồng thời tăng mạnh, làm ảnh hưởng đến hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn rõ ràng đã tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ sự tăng cường nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC đã tăng lên, trong khi sự thèm muốn đầu cơ trong lĩnh vực alts giảm nhiệt và dòng vốn rời khỏi đã khiến CGDI giảm và giá BTC duy trì ở mức cao. Sự đi ngược này phản ánh sự thay đổi trong tâm lý rủi ro của nhà đầu tư: các yếu tố tích cực từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro khiến tiền vào BTC và các tài sản có giá trị vốn hóa lớn khác, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường alts.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass ( CDRI ) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có sự nóng lên hay hoảng loạn rõ rệt, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh cửu mã hóa toàn cầu thể hiện tình hình thuận lợi cho bên mua, với tỷ lệ phí vốn chủ yếu dương trong phần lớn thời gian. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính duy trì dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, các nhà đầu tư có cái nhìn tích cực về triển vọng thị trường, thúc đẩy tăng trưởng vị thế mua. Tuy nhiên, khi số lượng bên mua tăng cao và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, và tỷ lệ phí vốn cũng trở về mức bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại một cách lý trí, từ tháng 4 đến tháng 6, tỷ lệ phí vốn phần lớn duy trì ở mức 0.01%( hàng năm khoảng 11%) dưới đây, một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã dịu lại, vị thế mua bán趋于均衡. Số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm cơn sốt tâm lý bi quan trên thị trường bùng nổ không nhiều. Đầu tháng 2, thông tin thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn một thời gian đã chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý bán khống đạt đến cực trị tại một điểm; giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng 75.000 đô la, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa tạm thời chuyển sang âm, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các vị thế bán khống tụ tập; giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã dẫn đến lần thứ ba tỷ lệ phí vốn rơi vào vùng giá trị âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, phần lớn thời gian trong nửa đầu năm, tỷ lệ phí vốn duy trì giá trị dương, phản ánh xu hướng thị trường dài hạn nghiêng về phía tích cực. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi giữa tỷ lệ phí dương và âm có thể được coi là tín hiệu đảo ngược tâm lý------ chỉ có vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay, chính là dấu hiệu cho sự xuất hiện của điểm uốn thị trường.
phân tích dữ liệu thị trường quyền chọn
Trong nửa đầu năm 2025, quy mô và độ sâu của thị trường quyền chọn BTC đã tăng đáng kể, hoạt động đạt mức kỷ lục mới. Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2025, thị trường quyền chọn mã hóa vẫn tập trung cao độ vào một số sàn giao dịch, chủ yếu bao gồm Deribit, OKX và một sàn giao dịch khác, trong đó Deribit chiếm hơn 60% thị phần quyền chọn và tiếp tục giữ vị thế dẫn đầu tuyệt đối, là trung tâm thanh khoản chính cho quyền chọn BTC/ETH. Đặc biệt trong thị trường người dùng có giá trị tài sản cao và tổ chức, do sự phong phú của sản phẩm, thanh khoản tốt và quản lý rủi ro trưởng thành, nó đã được áp dụng rộng rãi. Đồng thời, thị phần của sàn giao dịch khác và OKX có chút tăng trưởng. Khi sàn giao dịch khác và OKX tiếp tục hoàn thiện hệ thống sản phẩm quyền chọn, thị phần của các sàn giao dịch hàng đầu sẽ có xu hướng phân tán, nhưng vị trí dẫn đầu của Deribit khó có thể bị lung lay trong năm 2025. Thị phần của các quyền chọn trên giao thức DeFi như Lyra, Premia và các quyền chọn ( khác mặc dù có sự gia tăng, nhưng quy mô tổng thể vẫn còn hạn chế.
Theo dữ liệu thống kê, tổng giá trị hợp đồng quyền chọn BTC chưa thanh lý trên toàn cầu đã đạt mức cao kỷ lục khoảng 49,3 tỷ USD vào ngày 30 tháng 5 năm 2025. Trong bối cảnh thị trường giao ngay ổn định, độ biến động giảm, vị thế quyền chọn không giảm mà còn tăng lên, điều này rõ ràng cho thấy nhu cầu của các nhà đầu tư trong việc sử dụng quyền chọn để phân bổ giữa các kỳ hạn và phòng ngừa rủi ro gia tăng. Về độ biến động ngụ ý )IV(, trong nửa đầu năm có xu hướng giảm trước rồi ổn định. Khi thị trường giao ngay bước vào giai đoạn tích lũy cao, độ biến động ngụ ý của quyền chọn đã giảm mạnh so với năm ngoái. Vào tháng 5 năm nay, độ biến động ngụ ý 30 ngày của BTC đã giảm xuống mức thấp nhất trong vài năm qua, cho thấy thị trường kỳ vọng biến động ngắn hạn có giới hạn. Điều này tương phản rõ ràng với vị thế chưa thanh lý lớn: một bên là khối lượng vị thế quyền chọn khổng lồ, một bên là độ biến động lịch sử thấp, điều này gợi ý rằng các nhà đầu tư kỳ vọng giá sẽ dao động trong biên độ hẹp, hoặc áp dụng chiến lược bán để kiếm lợi nhuận. Tuy nhiên, độ biến động cực thấp cũng là rủi ro - một khi xuất hiện sự kiện thiên nga đen, có thể dẫn đến sự gia tăng đột biến của độ biến động và áp lực lên vị thế. Trong cuộc khủng hoảng địa chính trị tháng 6, chúng tôi thực sự quan sát thấy độ biến động ngụ ý tăng nhẹ, tỷ lệ Put/Call đồng thời tăng lên khoảng 1,28, cho thấy tâm lý phòng ngừa rủi ro ngắn hạn tăng cao. Nhìn chung, trong nửa đầu năm, mức trung bình độ biến động ngụ ý của quyền chọn vẫn ở mức vừa phải, không xuất hiện sự gia tăng mạnh mẽ như năm 2021.
Tóm tắt những điểm chính của thị trường quyền chọn: Trong nửa đầu năm, vị thế quyền chọn tiếp tục tăng cao, độ sâu thị trường được cải thiện; nhà đầu tư có hứng thú mạnh mẽ với quyền chọn mua có giá cao, nhưng đồng thời thực hiện phòng ngừa thông qua quyền chọn bán; độ biến động ngụ ý ở mức thấp, chiến lược bán phổ biến. Nhìn về nửa cuối năm, nếu thị trường giao ngay phá vỡ khoảng dao động, độ biến động ngụ ý (IV) có thể nhanh chóng tăng lên, lúc đó thị trường quyền chọn có thể trải qua một đợt tái định giá mới.
![Báo cáo nửa năm về sản phẩm phái sinh mã hóa CoinGlass: Cấu trúc thị trường phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào alts thận trọng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-936cae6c0d8ee957ca0fa81cef667395.webp(
![CoinGlass báo cáo nửa năm về sản phẩm phái sinh mã hóa: Cấu trúc thị trường phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào alts thận trọng])