Xu hướng mới trong mắt các tổ chức: Giải thích sự thay đổi trong danh sách Grayscale
Trong lĩnh vực mã hóa đang thay đổi từng giây từng phút, động thái của vốn tổ chức thường được xem là chỉ báo quan trọng để hiểu về tương lai. Là người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, danh sách Top 20 tài sản được Grayscale Investment cập nhật hàng quý, được coi là "bản đồ kho báu" của thị trường mã hóa từ góc nhìn của tổ chức, phác thảo dự đoán sâu sắc về xu hướng chấp nhận thị trường ở giai đoạn tiếp theo.
Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: tân binh Avalanche và Morpho đã nhảy vọt lên bảng xếp hạng, trong khi ông lớn một thời Lido DAO và ngôi sao Layer 2 Optimism tiếc nuối rời khỏi. Sự thăng trầm này phản ánh những thay đổi nào trong xu hướng thị trường mã hóa? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu sắc, mở ra tấm màn bí mật về câu chuyện đầu tư mã hóa mới trong năm 2025.
Tín hiệu của sự biến đổi cấu trúc
Avalanche：nhịp đập mạnh mẽ của sự sống trên chuỗi
Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế đồng thuận độc đáo của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính cuối giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.
Năm 2025, khối lượng giao dịch trên C-Chain của Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào những nâng cấp quan trọng đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sự năng động trên chuỗi.
Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu tài chính trò chơi và ứng dụng doanh nghiệp, nhiều dự án trò chơi đã được khởi động trên các mạng con của nó. Nó cũng tích cực ôm ấp thế giới truyền thống, hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chính thống, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc Web3 thâm nhập vào dòng chính.
Grayscale nhìn nhận tích cực về Avalanche, xuất phát từ việc cải tiến công nghệ, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự kết hợp với Web2 tạo thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực và tiềm năng tích hợp Web2/Web3.
Morpho：Công nghệ cho vay phi tập trung mang tính cách mạng
Morpho đang mở ra một con đường mới cho vay phi tập trung. Là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, Morpho tối ưu hóa lợi suất và đảm bảo an toàn thông qua các cơ chế sáng tạo. Thiết kế giao thức của nó chú trọng đến phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều lần kiểm toán nghiêm ngặt.
Morpho thể hiện xuất sắc: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị khóa gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, giữ vững vị trí thứ hai trong cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các quỹ đầu tư hàng đầu đã rót hơn 69 triệu USD, thể hiện niềm tin của thị trường.
Điều đáng chú ý hơn nữa là một nền tảng giao dịch lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi quy mô lớn nhất từ trước đến nay. Sự ra mắt của Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.
Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro và tuân thủ, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, giải quyết những điểm đau trong việc đưa tài chính truyền thống vào DeFi. Grayscale ưa chuộng nó vì tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.
Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism từ biệt
Lido DAO: "Đế chế" staking linh hoạt gặp gió ngược
Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, đằng sau thành công là mối lo ngại về rủi ro tập trung: tập hợp các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền lực cốt lõi, và sự kiện ví nóng của một trình xác thực bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, tất cả đều vang lên hồi chuông cảnh báo.
Bản nâng cấp Ethereum Shanghai vào tháng 4 năm 2023 cho phép rút ETH, làm suy yếu lợi thế về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ không giám sát mới nổi. Sự đổi mới trong việc tái staking cũng đã làm gia tăng sự cạnh tranh.
Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc Grayscale đánh giá lại "rủi ro trung tâm hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc điểm "trung tâm hóa" của Lido càng trở nên nổi bật trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định rõ ràng hơn. Grayscale có thể nghĩ rằng tỷ lệ rủi ro/đền bù của nó không còn hấp dẫn nữa. Việc Lido rút lui đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.
Optimism: Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị
Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" của nó, thông qua công nghệ đổi mới, đã thu hút nhiều dự án nổi bật. Tuy nhiên, về TVL và mức độ hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi tụt lại phía sau các đối thủ chính.
Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại một "huyền thoại": hiện tại, thu nhập của bộ sắp xếp thuộc về quỹ, được sử dụng để tài trợ cho hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token. Mặc dù trong tương lai có hy vọng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm giữ giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức cảm thấy nghi ngờ.
Ngoài ra, việc quản lý Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp và quyền kiểm soát lớn của các nhà đóng góp cốt lõi và các nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu đã khiến cam kết "phi tập trung" vẫn còn nhiều không gian để cải thiện trong thực tiễn.
Optimism bị loại bỏ, giống như sự hoài nghi sâu sắc của Grayscale về "cơ chế bắt giá trị" của token này. Tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại không thể chuyển đổi trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tìm kiếm con đường bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Sự tham gia vào quản trị thấp và việc tập trung quyền biểu quyết vào đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng sự phức tạp và rủi ro trong đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trên lĩnh vực Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn.
2025 năm mã hóa đầu tư của "cột mốc" và "biến đổi cấu trúc"
Quỹ tổ chức "thủy triều": từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng
Vào quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản số vẫn tiếp tục tăng cao. Một cuộc khảo sát cho thấy, tới 86% nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản số, gần 60% dự định đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt liên tiếp các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giống như việc thế giới tài chính chính thống mở cửa cho mã hóa, quỹ ETF Bitcoin của một công ty quản lý tài sản lớn thậm chí đã lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử.
Làn sóng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, và tỷ lệ tham gia DeFi dự kiến sẽ tăng gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thế giới thực và việc áp dụng stablecoin đang diễn ra nhanh chóng, với tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức đang nỗ lực kết nối DeFi với tài chính truyền thống.
Các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần, sang "phân bổ đa dạng" và "thực tiễn ứng dụng" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách của Grayscale chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" của các nhà đầu tư tổ chức.
Định nghĩa về "tiến hóa" của DeFi: từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"
Năm 2024, tổng giá trị bị khóa của DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phi tập trung cho sản phẩm phái sinh tăng mạnh 872%. DeFi đang phát triển stablecoin sinh lợi, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính tích hợp, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy và các xu hướng khác đang định hình lại cục diện. Thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của sự đổi mới trong cho vay DeFi.
DeFi đang trải qua "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "tồn tại tinh vi". Các ứng dụng Layer 2 và AI/ML nhằm giải quyết những điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ tăng trưởng của DEX phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưu ái của Grayscale đối với Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và hòa nhập bên ngoài" của DeFi, kỳ vọng vào các giao thức có khả năng nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.
Layer 2 của "cạnh tranh": sự cạnh tranh tổng hợp về sinh thái, công nghệ và việc thu hút giá trị
Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, nhiều dự án đang tranh giành vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức.
Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc chiến tổng hợp giữa "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Sự loại bỏ Optimism chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại, nếu cơ chế thu hút giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có nguy cơ tập trung, thì cũng khó có được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.
Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" vốn tổ chức
Năm 2025, môi trường quản lý tiền mã hóa của Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể xây dựng một "bộ lọc" cho dòng vốn của các tổ chức vào thị trường tiền mã hóa. Các cơ quan quản lý đã phát hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua một dự luật, bãi bỏ một số nghĩa vụ báo cáo đối với các nền tảng DeFi.
Sự rõ ràng trong quy định là "catalyst" chính để các tổ chức gia nhập thị trường mã hóa một cách quy mô lớn, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và hoạt động cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ quy định hơn tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, sự rõ ràng trong quy định cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần là do mối lo ngại về "hệ thống cấp phép" và tập trung hóa quản trị. Grayscale, với tư cách là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý chặt chẽ, rất chú trọng đến tính tuân thủ trong quyết định đầu tư. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã nâng cấp thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.
Kết luận
Điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale rõ ràng vạch ra con đường tiến hóa của các khoản đầu tư tổ chức trong thị trường mã hóa năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong ứng dụng tài chính trò chơi/doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng vào sự phát triển đến cấp độ tổ chức và tuân thủ của cho vay DeFi. Việc Lido DAO và Optimism bị loại bỏ thì cảnh báo rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn đối với các tổ chức.
Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi của thị trường mã hóa năm 2025:
Layer 1/Layer 2 được điều khiển bởi ứng dụng: Tương lai thuộc về các chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có khả năng thu hút người dùng và ứng dụng doanh nghiệp quy mô lớn thông qua đổi mới công nghệ.
Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết các vấn đề của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Giá trị thu được rõ ràng và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế thu giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung hiệu quả.
Ưu tiên tuân thủ: Các dự án tích cực chấp nhận tuân thủ và giảm thiểu rủi ro pháp lý sẽ được các tổ chức ưa chuộng.
Đối với những người tham gia thế giới mã hóa, bảng xếp hạng Grayscale cung cấp những chỉ dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt qua sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu về cơ sở dự án, đổi mới công nghệ, hệ sinh thái, kinh tế token và sự tuân thủ. Các nhà xây dựng dự án cần phải xây dựng mô hình kinh tế bền vững trong khi đạt được những bước đột phá công nghệ, tăng cường quản trị phi tập trung và tích cực hòa nhập với thế giới tài chính truyền thống, nắm bắt cơ hội từ quỹ tổ chức. Đến năm 2025, thị trường mã hóa đang chuyển từ "tăng trưởng hoang dã" sang "canh tác tinh xảo", chỉ khi nhận ra vẻ đẹp cấu trúc ẩn sau điều này mới có thể nắm bắt tương lai.
 và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
AirdropHunterKing
· 7giờ trước
Nhìn vào đồng hồ xám mà chắc chắn sẽ lỗ, những người kiếm chác đi qua nói đôi câu!~ Ký ức về việc theo đuổi lido hai năm trước vẫn còn rõ ràng.
Xem bản gốcTrả lời0
NFTArtisanHQ
· 07-23 12:27
thú vị làm sao dòng chảy của vốn thể chế phản ánh những sẵn sàng của duchamp... sự chuyển mình trong tư duy là không thể phủ nhận thật lòng mà nói
Xem bản gốcTrả lời0
fren.eth
· 07-23 12:27
Có vẻ như lido lần này thật sự đã thất bại.
Xem bản gốcTrả lời0
SmartContractPlumber
· 07-23 12:17
Chỉ khi phá vỡ chuỗi lửa, chúng ta mới biết lỗ hổng mã lớn đến mức nào.
Xu hướng mới về mã hóa trong mắt các tổ chức vào năm 2025: Giải thích sự biến đổi của bảng xếp hạng Grayscale
Xu hướng mới trong mắt các tổ chức: Giải thích sự thay đổi trong danh sách Grayscale
Trong lĩnh vực mã hóa đang thay đổi từng giây từng phút, động thái của vốn tổ chức thường được xem là chỉ báo quan trọng để hiểu về tương lai. Là người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, danh sách Top 20 tài sản được Grayscale Investment cập nhật hàng quý, được coi là "bản đồ kho báu" của thị trường mã hóa từ góc nhìn của tổ chức, phác thảo dự đoán sâu sắc về xu hướng chấp nhận thị trường ở giai đoạn tiếp theo.
Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: tân binh Avalanche và Morpho đã nhảy vọt lên bảng xếp hạng, trong khi ông lớn một thời Lido DAO và ngôi sao Layer 2 Optimism tiếc nuối rời khỏi. Sự thăng trầm này phản ánh những thay đổi nào trong xu hướng thị trường mã hóa? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu sắc, mở ra tấm màn bí mật về câu chuyện đầu tư mã hóa mới trong năm 2025.
Tín hiệu của sự biến đổi cấu trúc
Avalanche：nhịp đập mạnh mẽ của sự sống trên chuỗi
Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế đồng thuận độc đáo của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính cuối giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.
Năm 2025, khối lượng giao dịch trên C-Chain của Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào những nâng cấp quan trọng đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sự năng động trên chuỗi.
Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu tài chính trò chơi và ứng dụng doanh nghiệp, nhiều dự án trò chơi đã được khởi động trên các mạng con của nó. Nó cũng tích cực ôm ấp thế giới truyền thống, hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chính thống, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc Web3 thâm nhập vào dòng chính.
Grayscale nhìn nhận tích cực về Avalanche, xuất phát từ việc cải tiến công nghệ, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự kết hợp với Web2 tạo thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực và tiềm năng tích hợp Web2/Web3.
Morpho：Công nghệ cho vay phi tập trung mang tính cách mạng
Morpho đang mở ra một con đường mới cho vay phi tập trung. Là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, Morpho tối ưu hóa lợi suất và đảm bảo an toàn thông qua các cơ chế sáng tạo. Thiết kế giao thức của nó chú trọng đến phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều lần kiểm toán nghiêm ngặt.
Morpho thể hiện xuất sắc: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị khóa gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, giữ vững vị trí thứ hai trong cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các quỹ đầu tư hàng đầu đã rót hơn 69 triệu USD, thể hiện niềm tin của thị trường.
Điều đáng chú ý hơn nữa là một nền tảng giao dịch lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi quy mô lớn nhất từ trước đến nay. Sự ra mắt của Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.
Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro và tuân thủ, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, giải quyết những điểm đau trong việc đưa tài chính truyền thống vào DeFi. Grayscale ưa chuộng nó vì tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.
Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism từ biệt
Lido DAO: "Đế chế" staking linh hoạt gặp gió ngược
Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, đằng sau thành công là mối lo ngại về rủi ro tập trung: tập hợp các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền lực cốt lõi, và sự kiện ví nóng của một trình xác thực bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, tất cả đều vang lên hồi chuông cảnh báo.
Bản nâng cấp Ethereum Shanghai vào tháng 4 năm 2023 cho phép rút ETH, làm suy yếu lợi thế về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ không giám sát mới nổi. Sự đổi mới trong việc tái staking cũng đã làm gia tăng sự cạnh tranh.
Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc Grayscale đánh giá lại "rủi ro trung tâm hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc điểm "trung tâm hóa" của Lido càng trở nên nổi bật trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định rõ ràng hơn. Grayscale có thể nghĩ rằng tỷ lệ rủi ro/đền bù của nó không còn hấp dẫn nữa. Việc Lido rút lui đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.
Optimism: Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị
Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" của nó, thông qua công nghệ đổi mới, đã thu hút nhiều dự án nổi bật. Tuy nhiên, về TVL và mức độ hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi tụt lại phía sau các đối thủ chính.
Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại một "huyền thoại": hiện tại, thu nhập của bộ sắp xếp thuộc về quỹ, được sử dụng để tài trợ cho hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token. Mặc dù trong tương lai có hy vọng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm giữ giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức cảm thấy nghi ngờ.
Ngoài ra, việc quản lý Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp và quyền kiểm soát lớn của các nhà đóng góp cốt lõi và các nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu đã khiến cam kết "phi tập trung" vẫn còn nhiều không gian để cải thiện trong thực tiễn.
Optimism bị loại bỏ, giống như sự hoài nghi sâu sắc của Grayscale về "cơ chế bắt giá trị" của token này. Tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại không thể chuyển đổi trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tìm kiếm con đường bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Sự tham gia vào quản trị thấp và việc tập trung quyền biểu quyết vào đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng sự phức tạp và rủi ro trong đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trên lĩnh vực Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn.
2025 năm mã hóa đầu tư của "cột mốc" và "biến đổi cấu trúc"
Quỹ tổ chức "thủy triều": từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng
Vào quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản số vẫn tiếp tục tăng cao. Một cuộc khảo sát cho thấy, tới 86% nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản số, gần 60% dự định đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt liên tiếp các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giống như việc thế giới tài chính chính thống mở cửa cho mã hóa, quỹ ETF Bitcoin của một công ty quản lý tài sản lớn thậm chí đã lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử.
Làn sóng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, và tỷ lệ tham gia DeFi dự kiến sẽ tăng gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thế giới thực và việc áp dụng stablecoin đang diễn ra nhanh chóng, với tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức đang nỗ lực kết nối DeFi với tài chính truyền thống.
Các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần, sang "phân bổ đa dạng" và "thực tiễn ứng dụng" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách của Grayscale chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" của các nhà đầu tư tổ chức.
Định nghĩa về "tiến hóa" của DeFi: từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"
Năm 2024, tổng giá trị bị khóa của DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của sàn giao dịch phi tập trung cho sản phẩm phái sinh tăng mạnh 872%. DeFi đang phát triển stablecoin sinh lợi, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính tích hợp, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy và các xu hướng khác đang định hình lại cục diện. Thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của sự đổi mới trong cho vay DeFi.
DeFi đang trải qua "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "tồn tại tinh vi". Các ứng dụng Layer 2 và AI/ML nhằm giải quyết những điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ tăng trưởng của DEX phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưu ái của Grayscale đối với Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và hòa nhập bên ngoài" của DeFi, kỳ vọng vào các giao thức có khả năng nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.
Layer 2 của "cạnh tranh": sự cạnh tranh tổng hợp về sinh thái, công nghệ và việc thu hút giá trị
Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, nhiều dự án đang tranh giành vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức.
Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc chiến tổng hợp giữa "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Sự loại bỏ Optimism chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại, nếu cơ chế thu hút giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có nguy cơ tập trung, thì cũng khó có được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.
Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" vốn tổ chức
Năm 2025, môi trường quản lý tiền mã hóa của Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể xây dựng một "bộ lọc" cho dòng vốn của các tổ chức vào thị trường tiền mã hóa. Các cơ quan quản lý đã phát hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua một dự luật, bãi bỏ một số nghĩa vụ báo cáo đối với các nền tảng DeFi.
Sự rõ ràng trong quy định là "catalyst" chính để các tổ chức gia nhập thị trường mã hóa một cách quy mô lớn, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và hoạt động cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ quy định hơn tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, sự rõ ràng trong quy định cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần là do mối lo ngại về "hệ thống cấp phép" và tập trung hóa quản trị. Grayscale, với tư cách là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý chặt chẽ, rất chú trọng đến tính tuân thủ trong quyết định đầu tư. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã nâng cấp thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.
Kết luận
Điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale rõ ràng vạch ra con đường tiến hóa của các khoản đầu tư tổ chức trong thị trường mã hóa năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong ứng dụng tài chính trò chơi/doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng vào sự phát triển đến cấp độ tổ chức và tuân thủ của cho vay DeFi. Việc Lido DAO và Optimism bị loại bỏ thì cảnh báo rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn đối với các tổ chức.
Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi của thị trường mã hóa năm 2025:
Đối với những người tham gia thế giới mã hóa, bảng xếp hạng Grayscale cung cấp những chỉ dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt qua sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu về cơ sở dự án, đổi mới công nghệ, hệ sinh thái, kinh tế token và sự tuân thủ. Các nhà xây dựng dự án cần phải xây dựng mô hình kinh tế bền vững trong khi đạt được những bước đột phá công nghệ, tăng cường quản trị phi tập trung và tích cực hòa nhập với thế giới tài chính truyền thống, nắm bắt cơ hội từ quỹ tổ chức. Đến năm 2025, thị trường mã hóa đang chuyển từ "tăng trưởng hoang dã" sang "canh tác tinh xảo", chỉ khi nhận ra vẻ đẹp cấu trúc ẩn sau điều này mới có thể nắm bắt tương lai.
![Bảng xếp hạng 20 tài sản mã hóa hàng đầu Q3 đã được cập nhật, điều này phản ánh xu hướng gì?](