Hyperliquid là một DEX hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi tốc độ cao, chạy trên Layer 1 tự phát triển của nó, cung cấp hiệu suất tương đương với sàn giao dịch tập trung, đồng thời duy trì tính minh bạch trên chuỗi. Token gốc $HYPE chịu trách nhiệm quản trị mạng, có thể giảm phí giao dịch sau khi được staking, và thu hồi giá trị thông qua đấu giá niêm yết.
Sự thanh khoản cốt lõi của giao thức là HLP Vault, một kho hỗn hợp kết hợp giữa nhà tạo lập thị trường và người thanh lý, chiếm hơn 90% TVL. Vào tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã trải qua một sự kiện thiên nga đen nghiêm trọng: sự kiện thao túng $JELLYJELLY, gần như đã gây ra một chuỗi thanh lý toàn bộ kho. Sự kiện này đã phơi bày vấn đề tập trung trong quản trị của các xác nhận viên: Hyper Foundation can thiệp để tránh sụp đổ, hành động này tuy đảm bảo sự sống sót nhưng đã gây ra tranh cãi về Phi tập trung.
Tuy nhiên, sau cuộc khủng hoảng, Hyperliquid đã nhanh chóng phục hồi nhờ độ bám dính của cá voi và sự mở rộng hệ sinh thái, lập kỷ lục mới về khối lượng giao dịch, giá trị chưa thanh toán và giá $HYPE. Hiện nay, nền tảng ( bao gồm HyperEVM) đã ra mắt hơn 21 dApps mới, bao phủ NFT, công cụ DeFi và cơ sở hạ tầng kho, với chức năng vượt xa sàn giao dịch vĩnh viễn.
"Degen" cá voi giao dịch ở đâu?
James Wynn là một degen nổi tiếng trong giới crypto, anh là một cá voi ẩn danh, trong ba năm anh đã biến $210 thành $80 triệu. Thành tích nổi bật nhất của anh là biến $7,000 thành $25 triệu với $PEPE và thường xuyên sử dụng đòn bẩy 40x để tạo ra vị thế chín chữ số.
Wynn thường công khai hiển thị vị trí vào lệnh của mình, ứng phó với sự biến động của thị trường theo thời gian thực, thậm chí không mảy may chú ý đến việc thanh lý số tiền tám chữ số. Nhưng điều thực sự quan trọng không phải là Wynn là ai, mà là anh ta giao dịch ở đâu.
Đối với Wynn và tất cả các degens có đòn bẩy cao và vị thế lớn, Hyperliquid chính là sàn đấu mới. Cá voi ẩn danh ( như "Nội Bạc Ca" ) đang giao dịch vị thế lớn trên Hyperliquid, vị thế của họ hiện đã được truyền thông tiền điện tử Trung Quốc coi là chỉ số cảm xúc thị trường theo thời gian thực và vị thế thống trị của nền tảng.
Vậy Hyperliquid đã đi đến bước này như thế nào? Tại sao những nhà giao dịch có rủi ro cao lại chọn nó?
Chúng ta sẽ lần lượt phân tích.
Hyperliquid là gì?
Hyperliquid là một nền tảng giao dịch Phi tập trung, nhưng nó không áp dụng mô hình AMM như một số DEX.
Nó sử dụng cơ chế sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi, không định giá thông qua các bể thanh khoản, mà thông qua việc ghép nối trên chuỗi, cung cấp trải nghiệm giao dịch thời gian thực giống như CEX. Lệnh giới hạn, giao dịch, hủy lệnh và thanh lý đều diễn ra một cách minh bạch trên chuỗi và có thể hoàn tất thanh toán trong một khối.
Hyperliquid đã xây dựng một blockchain Layer 1 đặc biệt, cũng mang tên "Hyperliquid", được sinh ra để phục vụ cho hiệu suất cao. Chính điều này đã cho phép nó thực hiện giao dịch với tốc độ và độ ổn định mà các nhà giao dịch tần suất cao yêu cầu.
Hiệu suất này không phải là nói suông. Đến tháng 6 năm 2025, Hyperliquid chiếm tới 78% thị phần trên thị trường phái sinh trên chuỗi, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá $55 tỷ.
$HYPE
Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch, mà còn là một hệ thống tài chính trên chuỗi hoàn chỉnh, và mã thông báo cốt lõi của nó chính là $HYPE.
Tokenomics và triết lý
Tổng cung của $HYPE là 1 tỷ đồng, sẽ được phát hành qua airdrop quy mô lớn vào tháng 11 năm 2024, 31% ( được phân phối cho khoảng 94,000 người dùng, là một trong những dự án có phân phối người dùng thực tế nhất trong những năm gần đây.
Tổng cộng 70% được phân bổ cho airdrop, khuyến khích và những người đóng góp trong cộng đồng: không có VC. Đây là theo quan điểm rõ ràng của người sáng lập Jeffrey Yan. Ông là cựu sinh viên tốt nghiệp toán học tại Harvard, cựu kỹ sư giao dịch tần số cao tại Hudson River Trading.
Yan từng công khai tuyên bố: "Để VC kiểm soát mạng lưới sẽ là một vết thương". Ông hy vọng xây dựng một hệ thống tài chính "do người dùng xây dựng, cũng thuộc về người dùng".
Ý tưởng "cộng đồng ưu tiên + hiệu suất giao thức" này cũng được phản ánh trong thiết kế cơ chế của $HYPE: nó không chỉ là công cụ quản trị, mà còn là token có thể sử dụng thực tế.
Tính thực tiễn)Utility(
$HYPE không chỉ có chức năng quản trị, mà còn được sử dụng trực tiếp để giảm phí giao dịch. Người dùng có thể đặt cược $HYPE để nhận được giảm giá phí giao dịch.
Ngoài ra, $HYPE vẫn là cốt lõi của an ninh mạng. Hyperliquid hoạt động trên cơ chế đồng thuận Proof-of-stake, việc staking $HYPE không chỉ để giảm phí hoặc kiếm phần thưởng, mà nó là nền tảng của toàn bộ cơ chế tạo khối.
Trở thành người xác thực cần đáp ứng các điều kiện sau:
Ít nhất phải đặt cọc 10,000 đồng $HYPE
Thông qua xác thực danh tính KYC/KYB
Xây dựng hạ tầng có độ khả dụng cao ) bao gồm nhiều nút không xác thực (
Hiệu suất nút sẽ được theo dõi liên tục và quản lý phân phối quyền lợi thông qua kế hoạch ủy thác của Hyper Foundation.
Hiện tại, lợi suất staking hàng năm của người xác thực khoảng 2,5%, đường cong lợi nhuận tham khảo thiết kế theo mô hình Ethereum.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sàn đấu Degen mới, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3311fc0c4515058639f6922f8eb80a24.webp(
)# Các chức năng khác của Hyperliquid
a.HIP-1 cơ chế đấu giá: Phi tập trung quy trình niêm yết
Một trong những cơ chế độc đáo và thường bị đánh giá thấp nhất của Hyperliquid là hệ thống niêm yết token dựa trên đấu giá của nó: HIP-1.
Cơ chế này quyết định đủ điều kiện niêm yết token mới thông qua đấu giá Hà Lan trên chuỗi:
Giá khởi điểm là gấp đôi giá giao dịch lần trước;
Sự giảm giá theo chiều tuyến tính kéo dài 31 giờ, thấp nhất xuống 10,000 USDC;
Địa chỉ ví nhận giá hiện tại đầu tiên sẽ có quyền tạo và ra mắt Token này.
Khác với việc thao tác bí mật và thu phí lên sàn cao của một số sàn giao dịch phi tập trung, việc niêm yết HIP-1 hoàn toàn minh bạch, không cần đàm phán, cũng không có phân phối nội bộ.
Ngay cả khi một số sàn giao dịch triển khai cơ chế "Batch Vote to List", vẫn tồn tại vấn đề không minh bạch khi có 2 dự án được bỏ phiếu lên danh sách nhưng thực tế có 4 dự án được ra mắt.
và trên Hyperliquid:
Quá trình đấu giá hoàn toàn trên chuỗi, hoàn toàn được thực hiện bởi hợp đồng thông minh;
Phí niêm yết 100% vào Quỹ Hỗ trợ ### và được sử dụng để mua lại và tiêu hủy $HYPE;
Không có phần trăm cho đội ngũ, cũng không có chỗ dự phòng.
So với các giao thức khác, chủ yếu là đội ngũ và VC thu phí niêm yết, logic phân phối phí giao dịch của Hyperliquid là:
Tất cả chi phí được cộng đồng nhận: HLP, quỹ hỗ trợ và các nhà phát hành spot chia sẻ.
Tuy nhiên, mặc dù cơ chế minh bạch, thị trường giao ngay của Hyperliquid vẫn tồn tại vấn đề rõ ràng:
Đại đa số giá đấu giá gần với mức giá đáy ( như 500 $HYPE), phản ánh sự quan tâm của thị trường đối với việc niêm yết coin hiện tại là hạn chế;
Khối lượng giao dịch Token sau khi lên sàn cực kỳ thấp.
Trang chính thức không ghi rõ thông tin về đồng tiền mới, dẫn đến mức độ quan tâm thấp;
Thị trường giao ngay hiện tại chỉ chiếm 2% tổng khối lượng giao dịch giao ngay của DEX, trong đó 84% là cặp $HYPE/USDC.
Nếu Hyperliquid muốn thực sự thách thức vị thế niêm yết của sàn giao dịch tập trung, phải nâng cao khả năng nhìn thấy UI, mức độ hoạt động và sự liên kết với thị trường thứ cấp.
b.Vault cơ chế金库
Hyperliquid không chỉ phục vụ cho các nhà giao dịch chủ động, mà còn cung cấp cho người dùng một cách kiếm lợi nhuận thụ động thông qua hệ thống kho (vault), cho phép vốn tham gia vào các chiến lược giao dịch thuật toán.
Hiện tại có hai loại kho bạc:
Người dùng tạo Kho bạc (Kho bạc do người dùng tạo ): Bất kỳ ai cũng có thể khởi xướng một kho bạc và sử dụng quỹ để giao dịch. Các nhà đầu tư chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ, trong khi người quản lý kho bạc có thể thu phí quản lý 10% lợi nhuận. Để đảm bảo lợi ích一致, người quản lý phải tự ký quỹ không dưới 5% tổng giá trị khóa (TVL ) của kho bạc này. Mô hình này tương tự như "Giao dịch sao chép (Copy Trading )" của một số sàn giao dịch phi tập trung.
HLP(Hyperliquidity Provider):HLP kho bạc hoạt động chiến lược tạo lập thị trường trên Hyperliquid. Mặc dù việc thực hiện chiến lược hiện vẫn đang diễn ra ngoài chuỗi(offchain), nhưng toàn bộ dữ liệu về vị thế, lệnh treo, lịch sử giao dịch, nạp rút tiền đều được công khai trên chuỗi theo thời gian thực, có thể được bất kỳ ai kiểm tra. Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản cho HLP và chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ. HLP không thu bất kỳ khoản phí quản lý nào, tất cả lợi nhuận và thua lỗ sẽ được phân phối hoàn toàn theo tỷ lệ dựa trên tỷ lệ của mỗi nhà cung cấp trong kho bạc.
Hiện tại HLP chiếm 91% tổng TVL của Hyperliquid. Chiến lược của nó được chia thành hai loại:
#Làm thị trường ( Market Making ):
Liên tục đưa ra báo giá mua/bán hai bên;
Kiếm tiền từ chênh lệch mua bán (spread).
Thanh lý ( Người thanh lý ):
Người dùng đảm bảo rằng khi ký quỹ của họ giảm xuống dưới mức ký quỹ duy trì, nền tảng sẽ cố gắng đặt lệnh giới hạn để đóng vị thế.
Nếu vị thế thấp hơn 66% của ký quỹ duy trì, hệ thống sẽ gọi vốn thanh lý để tiếp quản vị thế;
HLP thử nghiệm đóng vị thế theo giá giới hạn, giảm trượt giá và rủi ro;
Nếu rủi ro quá lớn và không thể kiểm soát, sẽ kích hoạt cơ chế Giảm đòn bẩy tự động ( ADL ) để buộc giảm vị thế.
Tóm lại,HLP = Nhà tạo lập thị trường + Người thanh toán.
Là nhà tạo lập thị trường, HLP liên tục cung cấp tính thanh khoản ( báo giá hai chiều );
Là người thanh toán, HLP tiếp quản vị thế của người dùng bị thanh lý và xử lý giảm vị thế.
Tóm tắt
Cấu trúc doanh thu của nền tảng Hyperliquid như sau:
Phí giao dịch(Taker/Maker): phân bổ cho người gửi HLP;
Phí đấu giá và giao dịch giao ngay: 100% vào quỹ hỗ trợ, dùng để mua lại tiêu hủy $HYPE;
Không có hoa hồng đội ngũ / chi phí tài chính, khác với hầu hết các DEX.
Hiệu suất của HLP
Chúng tôi đo lường doanh thu thực tế của HLP thông qua "Đối phó lãi lỗ (Hedged PnL)". Dữ liệu này không bao gồm lãi hoặc lỗ chưa thực hiện từ biến động thị trường, chỉ bao gồm:
phí giao dịch taker/maker;
Thu nhập từ tỷ lệ phí vốn;
Phí thanh toán và các khoản khác.
Do đó, nó phản ánh khả năng "Alpha" thực sự của giao thức.
Dữ liệu cho thấy, trong xu hướng tăng giá vào năm 2025, vị thế ròng hàng ngày của HLP thường ở mức âm, điều này cho thấy nó phần lớn thời gian đang bán khống thị trường. Điều này là do nền tảng đã đặt một lượng lớn lệnh mua giới hạn, HLP một cách thụ động tiếp nhận các lệnh bán, dẫn đến tổng thể vị thế nghiêng về bán.
Vào tháng 3, chúng ta có thể thấy rõ một đỉnh cao lớn, mức mở vị thế danh nghĩa ròng gần -$5000 triệu. Đây chính là thời điểm sự kiện $JELLYJELLY bùng nổ, khi Hyperliquid gần như bị xuyên thủng.
( Rủi ro của Hyperliquid
Vấn đề tập trung rủi ro của HLP
Như đã đề cập trước đó, HLP chiếm hơn 90% TVL trên Hyperliquid, đồng thời đảm nhận vai trò nguồn cung cấp thanh khoản chính và trách nhiệm thanh lý của nền tảng. Tỷ lệ tập trung cao như vậy tạo ra rủi ro hệ thống: một khi HLP không còn hoạt động, toàn bộ nền tảng có thể sụp đổ theo.
Chúng ta có thể thấy, HLP TVL chiếm khoảng 75% tổng TVL của toàn bộ chuỗi hypeliquid.
Điều này đã được phơi bày một cách trần trụi trong sự kiện $JELLYJELLY vào tháng 3 năm 2025. Sự kiện này là một cuộc tấn công được thao túng một cách tinh vi, gần như khiến toàn bộ kho HLP xảy ra thanh lý hệ thống.
Quá trình sự kiện được tóm tắt như sau:
$JELLYJELLY là dự án meme + ICM trên Solana, có giá trị thị trường từng đạt $2.5 triệu, sau đó giảm xuống còn $1000 triệu, tính thanh khoản cực thấp;
Kẻ tấn công đã gửi 3,5 triệu USDC tiền ký quỹ trên Hyperliquid;
Mở vị thế bán $JELLYJELLY với giá $0.0095, số tiền bán khống khoảng $4.08 triệu;
Đồng thời mua vào một lượng lớn hàng hóa, khiến giá hàng hóa tăng vọt.
Rút lại ký quỹ, khiến vị thế bị thanh lý cưỡng chế, HLP tiếp nhận lệnh bán.
Thị trường không có bên mua, HLP bị động nắm giữ khối lượng lớn vị thế bán.
Thời điểm đó, tổn thất chưa thanh lý lên tới 10 triệu đô la, nếu giá tiếp tục tăng, sẽ gây ra sụp đổ hàng loạt trên toàn nền tảng.
Cuối cùng, Hyperliquid đã phát hành thông báo khẩn cấp, cho biết đã gặp phải "hành vi thị trường bất thường", và nhanh chóng phối hợp với các nhà xác thực để bỏ phiếu hủy bỏ hợp đồng JELLY, buộc phải thanh lý.
Nhưng điểm quan trọng là: giá đóng vị trí không phải là giá trên chuỗi, mà là giá nội bộ $0.0095, tương đương với việc đánh dấu $JELLYJELLY giảm 80%.
Mặc dù điều này giúp HLP có chút lợi nhuận nhỏ và tránh được một tai họa, nhưng cũng đã gây ra những nghi ngờ mạnh mẽ về quản trị:
Ai có thể thay đổi thủ công việc thực hiện hợp đồng?
Giá cả của Oracle có đáng tin cậy không?
Nếu có thể gỡ bỏ một hợp đồng, thì Phi tập trung còn có ý nghĩa gì?
Chính phủ xác minh người có còn tồn tại hay không?
Sự kiện lần này không chỉ thách thức sự ổn định của HLP, mà còn làm lung lay nền tảng phi tập trung mà Hyperliquid đã tuyên bố.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
20 thích
Phần thưởng
20
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
wagmi_eventually
· 07-26 14:39
Ngồi chờ Hyperliquid lặp lại số phận của UST
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationAlert
· 07-25 17:53
Thanh lý lại sắp đến? Chúng ta có kinh nghiệm.
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketMonk
· 07-23 15:20
Sét có được coi là điều bình thường không?
Xem bản gốcTrả lời0
SellTheBounce
· 07-23 15:18
Sàn mới à? Lịch sử đã cho chúng ta biết sẽ có bao nhiêu người nằm... lại chỉ là bẫy cũ mà thôi.
Hyperliquid: Phi tập trung giao dịch mới và những khó khăn trong quản trị
Hyperliquid: thế hệ mới nền tảng Phi tập trung
Hyperliquid là một DEX hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi tốc độ cao, chạy trên Layer 1 tự phát triển của nó, cung cấp hiệu suất tương đương với sàn giao dịch tập trung, đồng thời duy trì tính minh bạch trên chuỗi. Token gốc $HYPE chịu trách nhiệm quản trị mạng, có thể giảm phí giao dịch sau khi được staking, và thu hồi giá trị thông qua đấu giá niêm yết.
Sự thanh khoản cốt lõi của giao thức là HLP Vault, một kho hỗn hợp kết hợp giữa nhà tạo lập thị trường và người thanh lý, chiếm hơn 90% TVL. Vào tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã trải qua một sự kiện thiên nga đen nghiêm trọng: sự kiện thao túng $JELLYJELLY, gần như đã gây ra một chuỗi thanh lý toàn bộ kho. Sự kiện này đã phơi bày vấn đề tập trung trong quản trị của các xác nhận viên: Hyper Foundation can thiệp để tránh sụp đổ, hành động này tuy đảm bảo sự sống sót nhưng đã gây ra tranh cãi về Phi tập trung.
Tuy nhiên, sau cuộc khủng hoảng, Hyperliquid đã nhanh chóng phục hồi nhờ độ bám dính của cá voi và sự mở rộng hệ sinh thái, lập kỷ lục mới về khối lượng giao dịch, giá trị chưa thanh toán và giá $HYPE. Hiện nay, nền tảng ( bao gồm HyperEVM) đã ra mắt hơn 21 dApps mới, bao phủ NFT, công cụ DeFi và cơ sở hạ tầng kho, với chức năng vượt xa sàn giao dịch vĩnh viễn.
"Degen" cá voi giao dịch ở đâu?
James Wynn là một degen nổi tiếng trong giới crypto, anh là một cá voi ẩn danh, trong ba năm anh đã biến $210 thành $80 triệu. Thành tích nổi bật nhất của anh là biến $7,000 thành $25 triệu với $PEPE và thường xuyên sử dụng đòn bẩy 40x để tạo ra vị thế chín chữ số.
Wynn thường công khai hiển thị vị trí vào lệnh của mình, ứng phó với sự biến động của thị trường theo thời gian thực, thậm chí không mảy may chú ý đến việc thanh lý số tiền tám chữ số. Nhưng điều thực sự quan trọng không phải là Wynn là ai, mà là anh ta giao dịch ở đâu.
Đối với Wynn và tất cả các degens có đòn bẩy cao và vị thế lớn, Hyperliquid chính là sàn đấu mới. Cá voi ẩn danh ( như "Nội Bạc Ca" ) đang giao dịch vị thế lớn trên Hyperliquid, vị thế của họ hiện đã được truyền thông tiền điện tử Trung Quốc coi là chỉ số cảm xúc thị trường theo thời gian thực và vị thế thống trị của nền tảng.
Vậy Hyperliquid đã đi đến bước này như thế nào? Tại sao những nhà giao dịch có rủi ro cao lại chọn nó?
Chúng ta sẽ lần lượt phân tích.
Hyperliquid là gì?
Hyperliquid là một nền tảng giao dịch Phi tập trung, nhưng nó không áp dụng mô hình AMM như một số DEX.
Nó sử dụng cơ chế sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi, không định giá thông qua các bể thanh khoản, mà thông qua việc ghép nối trên chuỗi, cung cấp trải nghiệm giao dịch thời gian thực giống như CEX. Lệnh giới hạn, giao dịch, hủy lệnh và thanh lý đều diễn ra một cách minh bạch trên chuỗi và có thể hoàn tất thanh toán trong một khối.
Hyperliquid đã xây dựng một blockchain Layer 1 đặc biệt, cũng mang tên "Hyperliquid", được sinh ra để phục vụ cho hiệu suất cao. Chính điều này đã cho phép nó thực hiện giao dịch với tốc độ và độ ổn định mà các nhà giao dịch tần suất cao yêu cầu.
Hiệu suất này không phải là nói suông. Đến tháng 6 năm 2025, Hyperliquid chiếm tới 78% thị phần trên thị trường phái sinh trên chuỗi, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá $55 tỷ.
$HYPE
Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch, mà còn là một hệ thống tài chính trên chuỗi hoàn chỉnh, và mã thông báo cốt lõi của nó chính là $HYPE.
Tokenomics và triết lý
Tổng cung của $HYPE là 1 tỷ đồng, sẽ được phát hành qua airdrop quy mô lớn vào tháng 11 năm 2024, 31% ( được phân phối cho khoảng 94,000 người dùng, là một trong những dự án có phân phối người dùng thực tế nhất trong những năm gần đây.
Tổng cộng 70% được phân bổ cho airdrop, khuyến khích và những người đóng góp trong cộng đồng: không có VC. Đây là theo quan điểm rõ ràng của người sáng lập Jeffrey Yan. Ông là cựu sinh viên tốt nghiệp toán học tại Harvard, cựu kỹ sư giao dịch tần số cao tại Hudson River Trading.
Yan từng công khai tuyên bố: "Để VC kiểm soát mạng lưới sẽ là một vết thương". Ông hy vọng xây dựng một hệ thống tài chính "do người dùng xây dựng, cũng thuộc về người dùng".
Ý tưởng "cộng đồng ưu tiên + hiệu suất giao thức" này cũng được phản ánh trong thiết kế cơ chế của $HYPE: nó không chỉ là công cụ quản trị, mà còn là token có thể sử dụng thực tế.
Tính thực tiễn)Utility(
$HYPE không chỉ có chức năng quản trị, mà còn được sử dụng trực tiếp để giảm phí giao dịch. Người dùng có thể đặt cược $HYPE để nhận được giảm giá phí giao dịch.
Ngoài ra, $HYPE vẫn là cốt lõi của an ninh mạng. Hyperliquid hoạt động trên cơ chế đồng thuận Proof-of-stake, việc staking $HYPE không chỉ để giảm phí hoặc kiếm phần thưởng, mà nó là nền tảng của toàn bộ cơ chế tạo khối.
Trở thành người xác thực cần đáp ứng các điều kiện sau:
Hiện tại, lợi suất staking hàng năm của người xác thực khoảng 2,5%, đường cong lợi nhuận tham khảo thiết kế theo mô hình Ethereum.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sàn đấu Degen mới, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3311fc0c4515058639f6922f8eb80a24.webp(
)# Các chức năng khác của Hyperliquid
a.HIP-1 cơ chế đấu giá: Phi tập trung quy trình niêm yết
Một trong những cơ chế độc đáo và thường bị đánh giá thấp nhất của Hyperliquid là hệ thống niêm yết token dựa trên đấu giá của nó: HIP-1.
Cơ chế này quyết định đủ điều kiện niêm yết token mới thông qua đấu giá Hà Lan trên chuỗi:
Khác với việc thao tác bí mật và thu phí lên sàn cao của một số sàn giao dịch phi tập trung, việc niêm yết HIP-1 hoàn toàn minh bạch, không cần đàm phán, cũng không có phân phối nội bộ.
Ngay cả khi một số sàn giao dịch triển khai cơ chế "Batch Vote to List", vẫn tồn tại vấn đề không minh bạch khi có 2 dự án được bỏ phiếu lên danh sách nhưng thực tế có 4 dự án được ra mắt.
và trên Hyperliquid:
So với các giao thức khác, chủ yếu là đội ngũ và VC thu phí niêm yết, logic phân phối phí giao dịch của Hyperliquid là:
Tuy nhiên, mặc dù cơ chế minh bạch, thị trường giao ngay của Hyperliquid vẫn tồn tại vấn đề rõ ràng:
Nếu Hyperliquid muốn thực sự thách thức vị thế niêm yết của sàn giao dịch tập trung, phải nâng cao khả năng nhìn thấy UI, mức độ hoạt động và sự liên kết với thị trường thứ cấp.
b.Vault cơ chế金库
Hyperliquid không chỉ phục vụ cho các nhà giao dịch chủ động, mà còn cung cấp cho người dùng một cách kiếm lợi nhuận thụ động thông qua hệ thống kho (vault), cho phép vốn tham gia vào các chiến lược giao dịch thuật toán.
Hiện tại có hai loại kho bạc:
Người dùng tạo Kho bạc (Kho bạc do người dùng tạo ): Bất kỳ ai cũng có thể khởi xướng một kho bạc và sử dụng quỹ để giao dịch. Các nhà đầu tư chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ, trong khi người quản lý kho bạc có thể thu phí quản lý 10% lợi nhuận. Để đảm bảo lợi ích一致, người quản lý phải tự ký quỹ không dưới 5% tổng giá trị khóa (TVL ) của kho bạc này. Mô hình này tương tự như "Giao dịch sao chép (Copy Trading )" của một số sàn giao dịch phi tập trung.
HLP(Hyperliquidity Provider):HLP kho bạc hoạt động chiến lược tạo lập thị trường trên Hyperliquid. Mặc dù việc thực hiện chiến lược hiện vẫn đang diễn ra ngoài chuỗi(offchain), nhưng toàn bộ dữ liệu về vị thế, lệnh treo, lịch sử giao dịch, nạp rút tiền đều được công khai trên chuỗi theo thời gian thực, có thể được bất kỳ ai kiểm tra. Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản cho HLP và chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ. HLP không thu bất kỳ khoản phí quản lý nào, tất cả lợi nhuận và thua lỗ sẽ được phân phối hoàn toàn theo tỷ lệ dựa trên tỷ lệ của mỗi nhà cung cấp trong kho bạc.
Hiện tại HLP chiếm 91% tổng TVL của Hyperliquid. Chiến lược của nó được chia thành hai loại:
#Làm thị trường ( Market Making ):
Thanh lý ( Người thanh lý ):
Tóm lại,HLP = Nhà tạo lập thị trường + Người thanh toán.
Tóm tắt
Cấu trúc doanh thu của nền tảng Hyperliquid như sau:
Hiệu suất của HLP
Chúng tôi đo lường doanh thu thực tế của HLP thông qua "Đối phó lãi lỗ (Hedged PnL)". Dữ liệu này không bao gồm lãi hoặc lỗ chưa thực hiện từ biến động thị trường, chỉ bao gồm:
Do đó, nó phản ánh khả năng "Alpha" thực sự của giao thức.
Dữ liệu cho thấy, trong xu hướng tăng giá vào năm 2025, vị thế ròng hàng ngày của HLP thường ở mức âm, điều này cho thấy nó phần lớn thời gian đang bán khống thị trường. Điều này là do nền tảng đã đặt một lượng lớn lệnh mua giới hạn, HLP một cách thụ động tiếp nhận các lệnh bán, dẫn đến tổng thể vị thế nghiêng về bán.
Vào tháng 3, chúng ta có thể thấy rõ một đỉnh cao lớn, mức mở vị thế danh nghĩa ròng gần -$5000 triệu. Đây chính là thời điểm sự kiện $JELLYJELLY bùng nổ, khi Hyperliquid gần như bị xuyên thủng.
( Rủi ro của Hyperliquid
Vấn đề tập trung rủi ro của HLP
Như đã đề cập trước đó, HLP chiếm hơn 90% TVL trên Hyperliquid, đồng thời đảm nhận vai trò nguồn cung cấp thanh khoản chính và trách nhiệm thanh lý của nền tảng. Tỷ lệ tập trung cao như vậy tạo ra rủi ro hệ thống: một khi HLP không còn hoạt động, toàn bộ nền tảng có thể sụp đổ theo.
Chúng ta có thể thấy, HLP TVL chiếm khoảng 75% tổng TVL của toàn bộ chuỗi hypeliquid.
Điều này đã được phơi bày một cách trần trụi trong sự kiện $JELLYJELLY vào tháng 3 năm 2025. Sự kiện này là một cuộc tấn công được thao túng một cách tinh vi, gần như khiến toàn bộ kho HLP xảy ra thanh lý hệ thống.
Quá trình sự kiện được tóm tắt như sau:
Cuối cùng, Hyperliquid đã phát hành thông báo khẩn cấp, cho biết đã gặp phải "hành vi thị trường bất thường", và nhanh chóng phối hợp với các nhà xác thực để bỏ phiếu hủy bỏ hợp đồng JELLY, buộc phải thanh lý.
Nhưng điểm quan trọng là: giá đóng vị trí không phải là giá trên chuỗi, mà là giá nội bộ $0.0095, tương đương với việc đánh dấu $JELLYJELLY giảm 80%.
Mặc dù điều này giúp HLP có chút lợi nhuận nhỏ và tránh được một tai họa, nhưng cũng đã gây ra những nghi ngờ mạnh mẽ về quản trị:
Sự kiện lần này không chỉ thách thức sự ổn định của HLP, mà còn làm lung lay nền tảng phi tập trung mà Hyperliquid đã tuyên bố.