Stablecoin tính lãi: Mở ra kỷ nguyên mới cho lợi nhuận từ stablecoin

Gần đây, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt Figure Markets cho ra mắt đồng ổn định YLDS đầu tiên tính lãi. Quyết định này không chỉ thể hiện sự công nhận của các cơ quan quản lý đối với đổi mới trong tài chính tiền điện tử, mà còn báo hiệu rằng đồng ổn định đang chuyển từ công cụ thanh toán đơn thuần sang tài sản thu nhập tuân thủ. Điều này có thể mở ra không gian phát triển rộng lớn hơn cho lĩnh vực đồng ổn định, khiến nó trở thành một lĩnh vực đổi mới khác thu hút vốn lớn từ các tổ chức sau Bitcoin.

Lý do SEC phê duyệt YLDS

Năm 2024, một nhà phát hành Stablecoin nổi tiếng đã đạt lợi nhuận cả năm lên đến 13,7 tỷ USD, vượt qua một số ông lớn tài chính truyền thống. Những lợi nhuận này chủ yếu đến từ lợi tức đầu tư của tài sản dự trữ (như trái phiếu chính phủ Mỹ), nhưng không liên quan đến người nắm giữ. Stablecoin có lãi suất chính là nhắm vào điểm đột phá này.

Cốt lõi của stablecoin tính lãi nằm ở "tái phân phối quyền lợi tài sản". Trong mô hình stablecoin truyền thống, người dùng hy sinh giá trị thời gian của vốn để đổi lấy sự ổn định. Trong khi đó, stablecoin tính lãi giữ nguyên sự ổn định, đồng thời thông qua việc mã hóa quyền lợi thu nhập từ tài sản cơ sở, cho phép người nắm giữ trực tiếp hưởng lợi nhuận. Mô hình "nắm giữ coin tức thì sinh lãi" này đã làm cho lợi nhuận từ vốn trở nên không có rào cản, thực hiện "dân chủ hóa lợi nhuận".

Mặc dù việc chuyển nhượng lợi nhuận từ tài sản cơ sở sẽ làm giảm lợi nhuận của tổ chức phát hành, nhưng cũng đã làm tăng đáng kể sức hấp dẫn của stablecoin tính lãi. Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu không ổn định và lạm phát cao, nhu cầu của nhà đầu tư đối với các sản phẩm tài chính có thể tạo ra lợi nhuận ổn định ngày càng tăng.

YLDS nhận được sự chấp thuận của SEC chủ yếu nhờ vào việc tránh khỏi những tranh cãi cốt lõi của quy định và phù hợp với các quy định chứng khoán hiện hành của Hoa Kỳ. Do chưa có khung quy định ổn định tiền tệ hệ thống, quy định về stablecoin tại Hoa Kỳ hiện chủ yếu dựa vào các luật hiện hành. Các cơ quan quản lý khác nhau có định nghĩa riêng về stablecoin, dẫn đến tình hình quản lý lộn xộn. Trong khi đó, cấu trúc của YLDS giống như các sản phẩm thu nhập cố định truyền thống, rõ ràng thuộc phạm vi "chứng khoán", không có tranh cãi.

YLDS thông qua hợp đồng thông minh phân phối lợi tức từ tài sản cơ sở (chủ yếu là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, giấy thương mại, v.v.) cho người nắm giữ, và nhờ vào cơ chế xác minh KYC nghiêm ngặt, đã liên kết phân phối lợi tức với danh tính tuân thủ, giảm bớt lo ngại của cơ quan quản lý về tính ẩn danh. Những thiết kế tuân thủ này cung cấp bài học cho các dự án tương tự trong tương lai. Trong 1-2 năm tới, có thể sẽ xuất hiện nhiều sản phẩm stablecoin tính lãi tuân thủ hơn, thúc đẩy nhiều quốc gia và khu vực xem xét sự phát triển và quản lý của stablecoin tính lãi.

Sự trỗi dậy của stablecoin tính lãi thúc đẩy sự thể chế hóa của thị trường tiền điện tử

SEC phê duyệt YLDS không chỉ thể hiện thái độ cởi mở của các cơ quan quản lý Mỹ, mà còn báo hiệu rằng Stablecoin có thể phát triển từ "sản phẩm thay thế tiền mặt" thành một loại tài sản mới với cả hai thuộc tính "công cụ thanh toán" và "công cụ sinh lợi", thúc đẩy quá trình thể chế hóa và đô la hóa của thị trường tiền mã hóa.

Mặc dù stablecoin truyền thống đáp ứng nhu cầu thanh toán tiền điện tử, nhưng thiếu lợi tức, hầu hết các tổ chức chỉ sử dụng nó như một công cụ thanh khoản ngắn hạn. Stablecoin có lãi suất không chỉ có thể tạo ra lợi nhuận ổn định, mà còn có thể cải thiện tỷ lệ quay vòng vốn thông qua giao dịch trên chuỗi không trung gian và 24/7, có ưu thế rõ rệt về hiệu quả vốn và khả năng thanh toán ngay lập tức.

Sự đổ xô của nguồn vốn từ các tổ chức sẽ thúc đẩy thị trường stablecoin có lãi phát triển nhanh chóng, biến nó thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái tiền điện tử. Có những phân tích dự đoán rằng stablecoin có lãi sẽ chứng kiến sự bùng nổ trong 3-5 năm tới, chiếm khoảng 10-15% thị trường stablecoin, trở thành một loại tài sản tiền điện tử tiếp theo thu hút sự chú ý và đầu tư lớn từ các tổ chức, sau Bitcoin.

Sự trỗi dậy của stablecoin tính lãi cũng sẽ củng cố thêm vị thế thống trị của đồng đô la trong thế giới tiền điện tử. Hiện tại, nguồn thu nhập của các stablecoin tính lãi trên thị trường chủ yếu có ba loại: đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ, phần thưởng staking blockchain và lợi nhuận từ các chiến lược cấu trúc. Mặc dù một số stablecoin đô la tổng hợp đã thành công vào năm 2024, nhưng stablecoin tính lãi được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn sẽ là lựa chọn hàng đầu cho các nhà đầu tư tổ chức trong tương lai.

Mặc dù thế giới thực đang tăng tốc quá trình phi đô la hóa, nhưng thế giới chuỗi số hóa vẫn tiếp tục hướng tới đô la Mỹ. Dù là việc áp dụng rộng rãi stablecoin đô la Mỹ hay làn sóng token hóa do các tổ chức Phố Wall khởi xướng, Mỹ tiếp tục củng cố ảnh hưởng của tài sản đô la trong thị trường tiền điện tử. Xu hướng này khó có thể đảo ngược trong ngắn hạn, bởi vì xét về tính thanh khoản, tính ổn định và mức độ chấp nhận của thị trường, hiện tại không có nhiều lựa chọn thay thế ngoài tài sản đô la đại diện là trái phiếu kho bạc Mỹ.

Kết luận

Việc YLDS được phê duyệt không chỉ là một bước đột phá hợp pháp trong đổi mới tiền mã hóa, mà còn là một cột mốc trong việc dân chủ hóa tài chính. Nó tiết lộ nhu cầu vĩnh cửu của thị trường về "tiền sinh tiền". Với việc hoàn thiện khung quy định và dòng vốn từ các tổ chức, stablecoin có lãi suất có thể định hình lại thị trường stablecoin và tăng cường xu hướng đô la hóa trong đổi mới tài chính tiền mã hóa. Tuy nhiên, quá trình này cũng cần phải cân bằng giữa đổi mới và rủi ro, tránh lặp lại sai lầm. Chỉ khi đó, stablecoin có lãi suất mới thực sự có thể hiện thực hóa tầm nhìn về tài chính bao trùm.