mã hóa tài sản quản lý khổng lồ điều chỉnh danh mục đầu tư: xu hướng mới nổi lên

Trong lĩnh vực tiền mã hóa thay đổi nhanh chóng, động thái của các nhà đầu tư tổ chức thường mang lại cho chúng ta những manh mối quan trọng để dự đoán tương lai. Gần đây, một công ty quản lý tài sản mã hóa nổi tiếng đã điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu trong quý của mình, thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Danh sách cập nhật này như một "bản đồ kho báu" của thị trường mã hóa từ góc nhìn của các tổ chức, phác thảo sự dự đoán sâu sắc về xu hướng chấp nhận thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

Vào quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" này đã âm thầm thay đổi: Tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) đã xuất hiện trên bảng xếp hạng, trong khi những ông lớn một thời Lido DAO (LDO) và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism (OP) thì đáng tiếc đã rời khỏi. Giữa sự tiến lên và lùi lại này, thực sự đang ẩn chứa những biến chuyển nào trong thị trường mã hóa? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu sắc, khám phá những câu chuyện mới trong đầu tư mã hóa năm 2025 ẩn sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này.

Tín hiệu của sự biến đổi cấu trúc

Avalanche（AVAX）：Sự tăng trưởng mạnh mẽ của hoạt động trên chuỗi

Avalanche miêu tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế đồng thuận độc đáo của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính cuối giao dịch dưới một giây, tạo nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, khối lượng giao dịch trên C-Chain của Avalanche đã tăng từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp công nghệ đã giảm mạnh chi phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sức sống trên chuỗi.

Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu tài chính trò chơi và ứng dụng doanh nghiệp, nhiều dự án trò chơi đã khởi động trên mạng con của nó. Nó cũng tích cực đón nhận thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều gã khổng lồ dịch vụ đám mây, thúc đẩy việc token hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc Web3 thâm nhập vào chính dòng.

Các công ty quản lý tài sản đánh giá cao Avalanche, vì công nghệ tiên tiến, mở rộng chiến lược hệ sinh thái và sự kết hợp với Web2 tạo ra "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cuộc cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực tế và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.

Morpho（MORPHO）："biến hình" kiểu đi vay phi tập trung

Morpho đang vạch ra một con đường mới cho việc cho vay phi tập trung theo cách có tổ chức. Nó là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn thông qua các kho bảo hiểm và thị trường tách biệt sáng tạo. Thiết kế giao thức của nó chú trọng vào phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều đợt kiểm toán nghiêm ngặt.

Morpho đạt được thành tựu xuất sắc: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị khóa (TVL) gấp đôi lên trên 4 tỷ USD, vững vàng giữ vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Nhiều quỹ đầu tư hàng đầu đã đầu tư hơn 69 triệu USD.

Điều mang tính cột mốc hơn nữa là một nền tảng giao dịch lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp chấp nhận DeFi ở cấp độ tổ chức lớn nhất cho đến nay. Sự ra mắt của Morpho V2 càng tuyên bố quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự nổi lên của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ thể chế hóa DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu của các tổ chức đối với quản lý rủi ro và tuân thủ, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ thị trường có giấy phép, đã giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải khi tham gia DeFi. Các công ty quản lý tài sản ưa chuộng nó vì tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm rủi ro, và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism từ biệt

Lido DAO（LDO）：Tính thanh khoản "đế chế" gặp khó khăn

Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH đã staking. Tuy nhiên, thành công đằng sau là mối lo ngại về rủi ro tập trung: việc tập hợp các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền lực cốt lõi, cũng như sự cố ví nóng bị tấn công xảy ra vào tháng 5 năm 2025, đều đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.

Trong bản nâng cấp Ethereum Shanghai vào tháng 4 năm 2023, việc cho phép rút ETH đã làm giảm "lợi thế" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc đối thủ không giám sát mới nổi. Sự đổi mới trong việc tái đặt cược cũng đã gia tăng sự cạnh tranh.

Việc Lido bị loại bỏ là biểu tượng cho sự đánh giá lại của các công ty quản lý tài sản về "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp ở Thượng Hải, đặc tính "tập trung hóa" của Lido trở nên nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và sự rõ ràng của quy định (các cơ quan quản lý coi "cầm cố theo giao thức" là hoạt động không phải chứng khoán). Các công ty quản lý tài sản có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro/đền bù của nó không còn hấp dẫn nữa. Việc Lido rút lui đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chí đánh giá đối với cầm cố thanh khoản, ngày càng chú trọng đến sự phân cấp, tính minh bạch trong quản trị và rủi ro tiềm tàng về quy định.

Optimism (OP): Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc bắt giữ giá trị

Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu cấp" (Superchain) của nó đã thu hút nhiều dự án nổi bật thông qua OP Stack. Tuy nhiên, về TVL và mức độ hoạt động, nó vẫn tỏ ra hơi kém so với các đối thủ cạnh tranh chính.

Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại một "huyền bí": hiện tại, thu nhập từ trình sắp xếp thuộc về Quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, thay vì được phân phối trực tiếp cho các chủ sở hữu token OP. Mặc dù trong tương lai có khả năng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức có phần nghi ngờ.

Ngoài ra, quản trị của Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của những người đóng góp cốt lõi và các nhà đầu tư sớm đối với quy trình bỏ phiếu đã khiến cam kết "phi tập trung" trong thực tế vẫn còn nhiều không gian để cải thiện.

Optimism bị loại bỏ, giống như một sự nghi ngờ sâu sắc từ các công ty quản lý tài sản đối với "cơ chế bắt giữ giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái lớn lao không thể chuyển đổi trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng ủng hộ những con đường bắt giữ giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền biểu quyết của đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng độ phức tạp và rủi ro trong đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, các công ty quản lý tài sản có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi suất điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự sâu sắc trong đánh giá kinh tế học token Layer 2 từ phía các tổ chức: chỉ riêng công nghệ vượt trội không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế bắt giữ giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có sự quản trị phi tập trung.

2025 năm mã hóa đầu tư "hướng gió" và "biến đổi cấu trúc"

"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến biển sâu rộng lớn của các ứng dụng đa dạng

Quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục tăng cao. Khảo sát cho thấy, lên đến 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần 60% (59%) dự định đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc các ETF Bitcoin và Ethereum lần lượt được phê duyệt như mở ra cánh cửa cho thế giới tài chính chính thống đối với mã hóa, một ETF Bitcoin của một công ty quản lý tài sản lớn thậm chí đã lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử.

Làn sóng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, và mức độ tham gia vào DeFi dự kiến sẽ tăng gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) và việc áp dụng stablecoin đang tăng tốc, với tổng giá trị thị trường đạt 2340 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Các nhà đầu tư tổ chức đang từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần, chuyển sang "phân bổ đa dạng" và "hiện thực hóa các tình huống ứng dụng" trong một đại dương rộng lớn. Sự xuất hiện của Avalanche và Morpho trong danh sách các công ty quản lý tài sản chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến mặt" và "từ đầu cơ đến ứng dụng".

DeFi của "tiến hóa": từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"

Năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) tăng 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin sinh lợi, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang định hình lại cảnh quan. Sự thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của sự đổi mới cho vay trong DeFi.

DeFi đang trải qua quá trình "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi". Layer 2 và ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết các vấn đề, nâng cao hiệu suất. Stablecoin sinh lời và tài chính nhúng làm phong phú thêm hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ của các sàn DEX phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của các công ty quản lý tài sản đối với Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và tích hợp bên ngoài" của DeFi, kỳ vọng có thể nâng cao hiệu suất, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.

"Cạnh tranh" của Layer 2: Cuộc cạnh tranh tổng hợp về sinh thái, công nghệ và việc thu hút giá trị

Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là công nghệ chủ yếu. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, một số dự án hiện đang dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism với tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, đã thu hút nhiều dự án lớn.

Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc chiến tổng hợp giữa "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình bắt giữ giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái lớn lao, nếu cơ chế bắt giữ giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có thể nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của các công ty quản lý tài sản về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.

Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của quỹ tổ chức

Năm 2025, môi trường quản lý tiền mã hóa ở Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể tạo ra một "bộ lọc" cho việc vào sân của quỹ tổ chức vào thị trường mã hóa. Các cơ quan quản lý công bố hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ thông qua dự luật, bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo của các nhà môi giới đối với nền tảng DeFi (không phải tiền tệ truyền thống).

Việc làm rõ quy định là "chất xúc tác" quan trọng cho sự tham gia quy mô lớn của các tổ chức vào thị trường mã hóa, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, việc quy định rõ ràng cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần nguyên nhân là do mối lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản trị. Là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý nghiêm ngặt, các quyết định đầu tư rất coi trọng tính tuân thủ. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.

Tóm tắt

Sự điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của các công ty quản lý tài sản đã phác thảo rõ ràng con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức trong thị trường mã hóa vào năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong các ứng dụng tài chính trò chơi/doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng về sự phát triển của cho vay DeFi theo hướng cấp tổ chức và tuân thủ quy định. Việc Lido DAO và Optimism bị loại ra cảnh báo về rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như tác động của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn đối với tổ chức.

Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi vào thị trường mã hóa năm 2025:

• Layer 1/Layer 2 được thúc đẩy bởi ứng dụng: Tương lai thuộc về những blockchain công cộng và giải pháp mở rộng có khả năng thu hút người dùng quy mô lớn và ứng dụng doanh nghiệp thông qua đổi mới công nghệ.
• Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết những điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị thu hút rõ ràng và quản trị phi tập trung: Token cần có tính bền vững và rõ ràng.