Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ: kể chuyện mới hay rượu cũ trong chai mới?

Gần đây, việc mã hóa kỹ thuật số trên thị trường chứng khoán Mỹ đã thu hút nhiều sự chú ý, nhiều nền tảng đã ra mắt các sản phẩm liên quan, gây ra nhiều cuộc thảo luận. Hiện tượng này là một câu chuyện mới hay chỉ là rượu cũ trong bình mới? Chúng tôi mời ba khách mời thảo luận từ các góc độ khác nhau, bao gồm công nghệ, tuân thủ, cơ hội đầu tư và rủi ro.

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ: Câu chuyện mới hay rượu cũ trong chai mới?

Token hóa cổ phiếu Mỹ về bản chất là một nhánh của Tài sản Thế giới thực (, tương tự như việc phát hành Token chứng khoán STO ). STO đã có những khám phá từ năm 2017-2018, khi đó còn ở giai đoạn thử nghiệm. Câu chuyện RWA đã bắt đầu nổi lên từ năm ngoái, do quy định dần được nới lỏng, các doanh nghiệp truyền thống mong muốn tham gia vào việc gia tăng giá trị vốn trong tiền mã hóa thông qua chuỗi.

Các tổ chức có giấy phép đã thúc đẩy làn sóng này, nhưng logic cơ bản của nó là mã hóa kỹ thuật số ( ABS ), có thể truy nguyên về chứng khoán hỗ trợ thế chấp MBS ( từ cuộc khủng hoảng thế chấp phụ năm 2008. Ngày nay, công nghệ và quy định đã trưởng thành hơn, chẳng hạn như một nền tảng phát hành trên L2, nhấn mạnh vào sự tuân thủ và lưu ký, đạt được giấy phép liên quan.

So với cổ phiếu truyền thống tại Mỹ, mã hóa kỹ thuật số hỗ trợ giao dịch 7×24 giờ, có ngưỡng gia nhập thấp và tính thanh khoản cao hơn. Mở tài khoản cổ phiếu truyền thống phức tạp và bị giới hạn bởi thời gian giao dịch và ngày lễ. Cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số có thể giao dịch bất cứ lúc nào, thích hợp cho các cơ hội dựa trên sự kiện, nhưng tính thanh khoản quá cao có thể dẫn đến việc nhà đầu tư nhỏ lẻ bị thao túng.

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ không phải là khái niệm hoàn toàn mới, một số sàn giao dịch đã thử nghiệm trong những năm trước, nhưng khi đó môi trường quản lý không rõ ràng, không thể hình thành quy mô. Ngày nay, với việc cải thiện môi trường quản lý toàn cầu, đã thúc đẩy cơn sốt. So sánh với internet, vào những năm 1960 đã có hình mẫu, nhưng chỉ sau năm 2000 mới toàn cầu hóa, khái niệm tiên phong cần có cơ sở hạ tầng và nhận thức theo kịp.

Sự bùng nổ bắt nguồn từ sự trưởng thành của thị trường và sự thay đổi nhu cầu của người dùng. Trước đây, STO và IDO là cách các sàn giao dịch thu hút lưu lượng, nhưng hiện nay, thị trường đã có đủ người dùng, mã hóa kỹ thuật số giống như một sự thể hiện của sản phẩm đã trưởng thành. Nó giảm bớt rào cản giao dịch, hỗ trợ giao dịch cả ngày, nhưng do thiếu cơ chế chênh lệch giá hoàn chỉnh, giá trên chuỗi có thể không đồng nhất với giá cổ phiếu ngoài chuỗi.

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu và sự khác biệt giữa cổ phiếu truyền thống

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là chứng nhận giá của hợp đồng thông minh trên chuỗi, không phải cổ phiếu thực. Người dùng không thể hưởng các quyền lợi cổ đông của cổ phiếu truyền thống ) như quyền biểu quyết, quyền quản trị công ty (, chỉ có thể nhận được lợi ích kinh tế ) như cổ tức (. Cách thức chia cổ tức khác nhau tùy theo nhà phát hành: có nhà phát hành tự động đổi cổ tức thành Token, có nhà phát hành thì chia cổ tức trực tiếp.

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu và cổ phiếu truyền thống có ba điểm khác biệt lớn:

1. Không có tư cách cổ đông: Cổ phiếu mã hóa được tổ chức lưu ký nắm giữ cổ phiếu thật, neo 1:1, người dùng chỉ sở hữu chứng chỉ trên chuỗi, không có quyền lợi cổ đông.

2. Thuộc tính ánh xạ giá: tương tự như sản phẩm phái sinh, chỉ theo dõi giá, không có quyền biểu quyết hoặc quyền quản trị.

3. Tính thanh khoản cao và ngưỡng tham gia thấp: Hỗ trợ giao dịch 24/7, linh hoạt hơn so với cổ phiếu truyền thống, phù hợp với giao dịch theo sự kiện, nhưng tính thanh khoản quá cao có thể dẫn đến việc nhà đầu tư nhỏ lẻ bị thao túng.

Về mặt tuân thủ, các nhà môi giới có giấy phép phát hành thông qua chứng nhận của EU cần đảm bảo tính minh bạch trong việc lưu ký tài sản và kiểm toán bên thứ ba hoàn chỉnh. Các điểm chú ý của cơ quan quản lý bao gồm tính minh bạch, sự an toàn của tài sản và chứng minh dự trữ.

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu tương tự như ETF, đóng gói cổ phiếu đơn lẻ, giá được xác định bởi giao dịch trên thị trường, không bị thúc đẩy bởi oracle. Khác với mô hình oracle trước đây, cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số hiện tại cần phải có cổ phiếu thật làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, sự thiếu hụt cơ chế chênh lệch giá dẫn đến rủi ro lệch giá, cần hoàn thiện cơ chế đúc và hoán đổi.

Rủi ro và cơ hội của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu chưa niêm yết

Có ba rủi ro lớn trong việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu chưa niêm yết:

1. Xung đột về pháp lý và quản trị: Các công ty liên quan có thể không công nhận mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, dẫn đến tình trạng pháp lý không rõ ràng.

2. Thông tin không đối xứng: Token có thể là phần LP của quỹ, thông tin cụ thể không minh bạch, lưu thông bị hạn chế.

3. Giá cả không minh bạch: Thiếu tính thanh khoản, cơ chế định giá không hoàn thiện, quyền lợi của nhà đầu tư khó được bảo đảm.

Rủi ro lớn nhất là không thể xác minh tính xác thực. Một công ty công khai phủ nhận rằng các đồng Token phát hành bởi nền tảng liên quan là cổ phiếu của họ, nhà đầu tư khó có thể xác minh tính xác thực và số lượng tài sản được thế chấp. Cả quyền chia cổ tức và quyền bỏ phiếu đều không được đảm bảo, khó khăn trong việc bảo vệ quyền lợi.

Nếu công ty phối hợp ) như những người sáng lập đầu tiên ký quỹ cổ phần và công chứng (, mã hóa kỹ thuật số có thể cung cấp cơ hội định giá Pre-IPO và thu hồi dòng tiền cho các doanh nghiệp khởi nghiệp, tương tự như định giá thị trường của quỹ đầu tư mạo hiểm, giảm thiểu rủi ro thiếu vốn nghiên cứu và phát triển. Đây là cơ hội lớn cho các dự án giai đoạn đầu.

Các yếu tố cần xem xét khi chọn chuỗi phát hành

Một chuỗi công khai nào đó trở thành lựa chọn hàng đầu do có cơ sở người dùng lớn, tốc độ giao dịch nhanh và hệ sinh thái DeFi phát triển. Một chuỗi công khai khác có thể liên quan đến kế hoạch dài hạn của nhà phát hành, phí Gas thấp và khả năng tùy chỉnh hợp đồng cao. Việc lựa chọn liên quan đến phong cách quản trị công ty và hướng đầu tư.

Lựa chọn chuỗi chủ yếu dựa trên lợi ích thương mại hơn là ưu nhược điểm kỹ thuật. Một nền tảng đã có hợp tác với một chuỗi công khai cụ thể, việc chọn chuỗi đó có thể nhằm kéo giá Token hoặc kiểm soát lợi nhuận L2. Sự xem xét về kỹ thuật đứng thứ hai, thao túng và đấu tranh lợi ích là cốt lõi, chuỗi chỉ là vai trò được sử dụng.

Giá trị lâu dài của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ

Token hóa thị trường chứng khoán Mỹ có giá trị lâu dài, tương tự như sự chuyển đổi của cổ phiếu từ offline sang internet. Sự phi tập trung và tính minh bạch của Web3 giảm chi phí tin cậy, hỗ trợ giao dịch suốt ngày và định giá nhanh chóng.

Token hóa cổ phiếu Mỹ như RWA này vượt trội hơn ABS của cuộc khủng hoảng tài chính thứ hai năm 2008, dựa trên bốn tiến bộ:

1. Độ minh bạch cao: Kỷ lục trên chuỗi công khai có thể được xác minh, tính đối xứng thông tin tốt hơn tài chính truyền thống.

2. Quy định hoàn thiện: yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn so với những năm trước.

3. Kiểm soát rủi ro: Lựa chọn tài sản chất lượng cao và tự động hóa hợp đồng thông minh giảm thiểu rủi ro do con người.

4. Tiến bộ công nghệ: Hạ tầng blockchain vượt trội so với hệ thống truyền thống.

Tuy nhiên, hiện tại có nhiều yếu tố đầu cơ, cần cảnh giác với rủi ro thao túng từ con người, vẫn thuộc giai đoạn thử nghiệm. Câu chuyện lớn rất hấp dẫn, nhưng tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ thấp, vấn đề trượt giá và tính thanh khoản rõ rệt.

Các hướng mã hóa kỹ thuật số khác đáng chú ý

Tài sản bản quyền có tiềm năng lớn nhất, như âm nhạc, phim ảnh, sách, chia sẻ quảng cáo trên web. Nhà sáng tạo nội dung có thể mã hóa kỹ thuật số bản quyền, thu hồi nhanh chóng vốn đầu tư, người nắm giữ hưởng lợi nhuận lâu dài, minh bạch và hiệu quả.

RWA vượt trội hơn ABS về độ minh bạch và tự động hóa, nhưng thao tác con người là điểm đau về niềm tin. Quyền tác giả và mã hóa kỹ thuật số bất động sản cần sự giám sát chặt chẽ và ràng buộc pháp lý, nếu không khó đảm bảo lợi tức lâu dài. Cần đáp ứng ba yếu tố: hợp đồng quan hệ, giá trị cao, hiệu lực lâu dài.

Các doanh nghiệp trong nước tư vấn tài chính RWA, tương tự như chuyển nhượng lợi nhuận tương lai ABS, nhưng chi phí cao hơn so với tài chính truyền thống, chủ yếu là quản lý giá trị thị trường. Trong thực tế, phải đối mặt với khó khăn về quy định và tính thanh khoản.

Trong tương lai, nếu thị trường chứng khoán được chuyển đổi hoàn toàn sang blockchain, có thể phát hành trực tiếp Token để cấp quyền cho cổ đông, nhưng khó có thể thực hiện trong ngắn hạn, cần từ 10-20 năm. Nếu tài chính truyền thống được chuyển đổi hoàn toàn sang blockchain, quyền lợi cổ đông có thể đạt được, nhưng trong ngắn hạn vẫn do các tổ chức dẫn dắt.

Mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ như một nhánh RWA, kết nối Web2 và Web3, giảm bớt rào cản và chi phí giao dịch, hỗ trợ giao dịch 24/7 và định giá nhanh chóng. Ưu điểm nằm ở tính minh bạch cao, sự tiến bộ trong quản lý, công nghệ đã trưởng thành, nhưng phải đối mặt với những thách thức như thiếu thanh khoản, lệch giá, thiếu cơ chế hoàn trả, và sự không xác định trong tuân thủ, trong đó việc mã hóa cổ phiếu chưa niêm yết có rủi ro cao hơn. Dài hạn, RWA có khả năng tái cấu trúc ngành tài chính và nội dung, cần sự trưởng thành đồng bộ từ công nghệ, quản lý và thị trường.