Ethena: Lựa chọn mới cho stablecoin đô la tổng hợp lật đổ Tether

Ethena:Tại sao hệ sinh thái mã hóa là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công?

Bụi trên bề mặt trái đất trở lại Hokkaido, Nhật Bản đúng như dự kiến. Ban ngày nắng đẹp, ấm áp như mùa xuân, nhưng đến đêm thì lại lạnh buốt. Mô hình thời tiết này gây ra những điều kiện tuyết khắc nghiệt được gọi là "bụi trên bề mặt trái đất". Dưới lớp tuyết dường như đẹp đẽ hoàn hảo, lại tiềm ẩn băng và tuyết giòn.

Khi mùa đông qua đi và mùa xuân đến, tôi muốn ôn lại một bài viết được công bố một năm trước có tiêu đề "Bụi bẩn trên vỏ trái đất". Trong bài viết đó, tôi đã đề xuất cách tạo ra một đồng stablecoin hợp pháp được hỗ trợ bởi con người mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Ý tưởng của tôi là kết hợp việc phòng ngừa vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu của các nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn trong tiền mã hóa để tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Tôi đã đặt tên cho nó là "Nakadollar", vì tôi hình dung việc sử dụng hợp đồng tương lai ngắn hạn "vĩnh cửu" của Bitcoin và XBTUSD như một cách để tạo ra đồng đô la tổng hợp. Cuối bài viết, tôi cam kết sẽ làm hết sức mình để hỗ trợ một đội ngũ đáng tin cậy biến ý tưởng này thành hiện thực.

Một năm thay đổi thật lớn. Guy là người sáng lập Ethena. Trước khi tạo ra Ethena, Guy đã làm việc tại một quỹ đầu tư phòng hộ trị giá 60 tỷ USD, đầu tư vào các lĩnh vực đặc biệt như tín dụng, vốn tư nhân và bất động sản. Guy đã phát hiện ra vấn đề Shitcoin trong mùa hè DeFi năm 2020, từ đó không thể dừng lại. Sau khi đọc bài viết "Bụi trên vỏ trái đất", anh đã nảy sinh ý tưởng ra mắt đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Nhưng giống như tất cả các doanh nhân vĩ đại, anh muốn cải thiện ý tưởng ban đầu của mình. Anh muốn tạo ra một đồng stablecoin tổng hợp sử dụng ETH, thay vì sử dụng BTC. Ít nhất là trong giai đoạn đầu.

Lý do Guy chọn ETH là vì mạng Ethereum cung cấp lợi nhuận gốc. Để đảm bảo an ninh và xử lý giao dịch, các xác thực của mạng Ethereum trực tiếp trả một lượng nhỏ ETH cho mỗi khối thông qua giao thức. Đây là những gì tôi gọi là tỷ suất lợi nhuận staking ETH. Hơn nữa, vì ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, nên việc giao dịch hợp đồng tương lai và hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức chênh lệch so với giao dịch giao ngay là điều có nguyên nhân cơ bản. Những người nắm giữ hợp đồng vĩnh viễn bán khống có thể tận dụng chênh lệch này. Kết hợp việc staking ETH vật lý với vị thế bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra một loại đô la tổng hợp với lợi nhuận cao. Tính đến tuần này, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của ETH giao ngay USD (sUSDe) khoảng >50%.

Nếu không có một đội ngũ có khả năng thực thi, thì bất kỳ ý tưởng nào cũng chỉ là nói suông. Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena", và đã tập hợp một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Vào tháng 5 năm 2023, tôi trở thành cố vấn sáng lập, đổi lại, chúng tôi đã nhận được token quản trị. Trong quá khứ, tôi đã hợp tác với nhiều đội ngũ chất lượng cao, và nhân viên của Ethena không đi đường vòng, hoàn thành nhiệm vụ một cách xuất sắc. Nhảy tới 12 tháng sau, stablecoin Ethena USDe chính thức ra mắt, chỉ sau 3 tuần ra mắt trên mạng chính, tổng phát hành đã gần 1 tỷ đồng (TVL là 1 tỷ đô la; 1 USDe = 1 đô la ).

Arthur Hayes:Tại sao Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trong hệ sinh thái mã hóa trên chuỗi?

Hãy để tôi thẳng thắn thảo luận về tương lai của Ethena và stablecoin. Tôi tin rằng, Ethena sẽ vượt qua Tether trở thành stablecoin lớn nhất. Dự đoán này cần rất nhiều năm để hiện thực hóa. Tuy nhiên, tôi muốn giải thích lý do tại sao Tether là doanh nghiệp tốt nhất và tồi tệ nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Nói rằng nó là tốt nhất, là vì nó có thể là trung gian tài chính có lợi nhất cho mỗi nhân viên trong tài chính truyền thống và tiền mã hóa. Lý do nó được coi là tồi tệ nhất, là vì sự tồn tại của Tether nhằm làm hài lòng các đối tác ngân hàng truyền thống nghèo hơn. Sự ghen tị của các ngân hàng và những vấn đề mà Tether mang lại cho các người bảo vệ hệ thống tài chính Mỹ có thể ngay lập tức mang lại thảm họa cho Tether.

Đối với những đối thủ Tether bị hiểu lầm, tôi muốn nói rõ. Tether không phải là lừa đảo tài chính, cũng không nói dối về dự trữ. Hơn nữa, tôi rất tôn trọng những người đã sáng lập và vận hành Tether. Tuy nhiên, tôi xin nói thẳng, Ethena sẽ lật đổ Tether.

Bài viết này sẽ được chia thành hai phần. Đầu tiên, tôi sẽ giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (, Bộ Tài chính Hoa Kỳ và các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ có liên quan đến chính trị muốn tiêu diệt Tether. Thứ hai, tôi sẽ đi sâu vào Ethena. Tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn về cách Ethena được xây dựng, nó duy trì sự gắn kết với đồng đô la Mỹ như thế nào, và các yếu tố rủi ro của nó. Cuối cùng, tôi sẽ cung cấp một mô hình định giá cho token quản trị của Ethena.

Đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao tôi tin rằng Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên hệ sinh thái tiền mã hóa trong chuỗi công.

Chú ý: Stablecoin fiat hỗ trợ vật lý là những đồng tiền mà nhà phát hành nắm giữ fiat trong tài khoản ngân hàng, chẳng hạn như Tether, Circle, v.v. Stablecoin fiat hỗ trợ tổng hợp là những đồng tiền mà nhà phát hành nắm giữ mã hóa và được phòng ngừa bằng các sản phẩm phái sinh ngắn hạn, chẳng hạn như Ethena.

Ghen tị và thù hận

Tether) mã: USDT( là stablecoin lớn nhất tính theo lưu lượng lưu thông của token. 1 USDT = 1 đô la. USDT được gửi giữa các ví trên nhiều chuỗi công khai như Ethereum. Để giữ cho việc gắn kết, Tether giữ 1 đô la cho mỗi đơn vị USDT đang lưu thông trong tài khoản ngân hàng.

Nếu không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ, Tether sẽ không thể thực hiện chức năng tạo USDT, lưu trữ đô la Mỹ hỗ trợ USDT và đổi USDT.

Tạo: Không có tài khoản ngân hàng, không thể tạo USDT, vì các nhà giao dịch không có nơi nào để gửi đô la của họ.

Quản lý đô la Mỹ: Nếu không có tài khoản ngân hàng, sẽ không có nơi nào để giữ đô la hỗ trợ USDT.

Rút USDT: Không có tài khoản ngân hàng, bạn sẽ không thể rút USDT, vì không có tài khoản ngân hàng nào có thể gửi đô la Mỹ cho người rút.

Việc có tài khoản ngân hàng không đủ để đảm bảo thành công, vì không phải tất cả các ngân hàng đều bình đẳng. Trên toàn cầu có hàng nghìn ngân hàng có thể chấp nhận tiền gửi bằng đô la Mỹ, nhưng chỉ có một số ngân hàng có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ ngân hàng nào muốn thực hiện thanh toán bằng đô la thông qua Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện nghĩa vụ đại lý đô la đều phải nắm giữ tài khoản chính. Cục Dự trữ Liên bang có quyền quyết định hoàn toàn về việc ngân hàng nào có thể có tài khoản chính.

Tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách hoạt động của dịch vụ ngân hàng đại lý.

Có ba ngân hàng: trụ sở của Ngân hàng A và Ngân hàng B đặt tại hai khu vực pháp lý không phải của Mỹ. Ngân hàng C là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A và Ngân hàng B muốn có thể chuyển đổi đô la Mỹ trong hệ thống tài chính fiat. Họ lần lượt xin phép sử dụng Ngân hàng C làm ngân hàng đại lý. Ngân hàng C đánh giá và phê duyệt đối với khách hàng của hai ngân hàng.

Ngân hàng A cần chuyển khoản 1000 USD cho ngân hàng B. Dòng tiền là 1000 USD từ tài khoản của ngân hàng A tại ngân hàng C chuyển vào tài khoản của ngân hàng B tại ngân hàng C.

Hãy để chúng ta điều chỉnh một chút ví dụ, thêm ngân hàng D, cũng là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A sẽ sử dụng ngân hàng C làm ngân hàng đại lý, trong khi ngân hàng B sẽ sử dụng ngân hàng D làm ngân hàng đại lý. Bây giờ, nếu ngân hàng A muốn chuyển 1000 đô la cho ngân hàng B, điều gì sẽ xảy ra? Dòng tiền là ngân hàng C chuyển 1000 đô la từ tài khoản của mình tại Cục Dự trữ Liên bang sang tài khoản của ngân hàng D tại Cục Dự trữ Liên bang. Cuối cùng, ngân hàng D sẽ gửi 1000 đô la vào tài khoản của ngân hàng B.

Thông thường, các ngân hàng ngoài Mỹ sử dụng ngân hàng đại lý để chuyển tiền điện tử đô la Mỹ trên toàn cầu. Điều này là do khi đô la Mỹ lưu thông giữa các khu vực pháp lý khác nhau, nó phải được thanh toán trực tiếp qua Cục Dự trữ Liên bang.

Tôi bắt đầu tiếp xúc với tiền mã hóa từ năm 2013, trong hầu hết các trường hợp, các ngân hàng lưu trữ tiền tệ pháp định cho sàn giao dịch tiền mã hóa không phải là ngân hàng được đăng ký tại Mỹ, điều này có nghĩa là nó cần phải phụ thuộc vào một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính để xử lý việc gửi và rút tiền tệ pháp định. Các ngân hàng nước ngoài nhỏ hơn rất khao khát việc gửi tiền và giao dịch ngân hàng với các công ty tiền mã hóa, vì họ có thể thu phí cao mà không phải trả lãi cho bất kỳ khoản tiền gửi nào. Trên toàn cầu, các ngân hàng thường rất háo hức để có được nguồn vốn đô la giá rẻ, vì đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, các ngân hàng nước ngoài nhỏ hơn này phải tương tác với ngân hàng đại lý của họ để xử lý việc gửi và rút đô la ngoài địa điểm của họ. Mặc dù ngân hàng đại lý có thể chấp nhận các dòng tiền pháp định liên quan đến hoạt động tiền mã hóa, nhưng vì lý do nào đó, đôi khi một số khách hàng tiền mã hóa sẽ bị yêu cầu rút khỏi các ngân hàng nhỏ bởi ngân hàng đại lý. Nếu ngân hàng nhỏ không tuân thủ các quy định, họ sẽ mất mối quan hệ với ngân hàng đại lý và khả năng chuyển đô la ra quốc tế. Các ngân hàng mất khả năng lưu thông đô la giống như những xác sống. Vì vậy, nếu ngân hàng đại lý yêu cầu, các ngân hàng nhỏ luôn sẵn sàng từ bỏ khách hàng tiền mã hóa.

Khi chúng ta phân tích sức mạnh của các đối tác ngân hàng Tether, sự phát triển của mô hình ngân hàng đại lý này là rất quan trọng.

![Arthur Hayes: Tại sao Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trong hệ sinh thái mã hóa trên chuỗi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(

Đối tác ngân hàng của Tether:

  • Britannia Bank & Trust
  • Cantor Fitzgerald
  • Liên minh vốn
  • Ansbacher
  • Ngân hàng và Tín thác Deltec

Trong số năm ngân hàng được liệt kê, chỉ có Cantor Fitzgerald là ngân hàng được đăng ký tại Mỹ. Tuy nhiên, cả năm ngân hàng này đều không có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Cantor Fitzgerald là một nhà giao dịch cấp một, giúp Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua bán trái phiếu. Khả năng chuyển và giữ đô la của Tether hoàn toàn bị hạn chế bởi các ngân hàng đại lý biến động. Xét về quy mô danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Mỹ của Tether, tôi cho rằng mối quan hệ hợp tác của họ với Cantor là rất quan trọng để tiếp tục tham gia vào thị trường này.

Nếu các giám đốc điều hành của những ngân hàng này không đạt được quyền sở hữu Tether thông qua đàm phán để đổi lấy dịch vụ ngân hàng, thì họ thật ngu ngốc. Khi tôi giới thiệu chỉ số thu nhập bình quân của nhân viên Tether sau này, bạn sẽ hiểu lý do.

Điều này giải thích lý do tại sao các đối tác ngân hàng của Tether hoạt động không tốt. Tiếp theo, tôi muốn giải thích lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình kinh doanh của Tether, và tại sao về cơ bản điều này không liên quan đến mã hóa mà liên quan đến cách thức hoạt động của thị trường tiền tệ đô la.

Ngân hàng với dự trữ đầy đủ

Từ góc độ tài chính truyền thống, Tether là một ngân hàng dự trữ đầy đủ, còn được gọi là ngân hàng hẹp. Ngân hàng dự trữ đầy đủ chỉ nhận tiền gửi, không phát hành khoản vay. Dịch vụ duy nhất mà nó cung cấp là chuyển tiền. Nó hầu như không trả lãi suất cho tiền gửi, vì người gửi không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro nào. Nếu tất cả người gửi cùng lúc yêu cầu rút tiền của họ, ngân hàng có thể ngay lập tức đáp ứng yêu cầu của họ. Do đó, nó được gọi là "dự trữ đầy đủ". So với đó, các ngân hàng kiểu dự trữ một phần có khoản vay lớn hơn số tiền gửi. Nếu tất cả người gửi cùng lúc yêu cầu ngân hàng dự trữ một phần hoàn lại tiền gửi, ngân hàng sẽ bị phá sản. Các ngân hàng dự trữ một phần trả lãi suất để thu hút tiền gửi, nhưng người gửi phải đối mặt với rủi ro.

Tether về cơ bản là một ngân hàng đô la có dự trữ đầy đủ, cung cấp dịch vụ giao dịch đô la được thúc đẩy bởi chuỗi công khai. Chỉ đơn giản vậy thôi. Không có khoản vay, không có cái gì thú vị.

Cục Dự trữ Liên bang không thích các ngân hàng có dự trữ đầy đủ, không phải vì khách hàng của họ là ai, mà là cách các ngân hàng này xử lý tiền gửi của họ. Để hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang ghét mô hình ngân hàng dự trữ đầy đủ, tôi phải thảo luận về cơ chế và tác động của việc nới lỏng định lượng )QE(.

Các ngân hàng đã phá sản trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vì họ không có đủ dự trữ để bù đắp cho những khoản lỗ từ các khoản thế chấp xấu. Dự trữ là tiền mà ngân hàng gửi tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang theo dõi quy mô dự trữ của các ngân hàng dựa trên tổng số khoản vay chưa thanh toán. Sau năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo rằng các ngân hàng sẽ không bao giờ thiếu dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện điều này thông qua việc thực hiện QE.

QE là quá trình mà Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ các ngân hàng và ghi có dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ cho các ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện việc mua trái phiếu QE trị giá hàng nghìn tỷ đô la, dẫn đến sự phình to của số dư dự trữ ngân hàng. Tốt quá!

Nới lỏng định lượng không gây ra lạm phát điên cuồng một cách rõ ràng như các tấm séc kích thích COVID, vì dự trữ ngân hàng vẫn ở lại tại Cục Dự trữ Liên bang. Các biện pháp kích thích của COVID được trao trực tiếp cho người dân để sử dụng tự do. Nếu các ngân hàng cho vay những dự trữ này, tỷ lệ lạm phát sau năm 2008 sẽ ngay lập tức tăng lên, vì số tiền này sẽ nằm trong tay các doanh nghiệp và cá nhân.

Sự tồn tại của các ngân hàng dự trữ một phần là để cấp phát khoản vay; nếu ngân hàng không cấp phát khoản vay,

ENA10.28%
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
  • Phần thưởng
  • 5
  • Chia sẻ
Bình luận
0/400
TarzanPastEventsvip
· 07-25 13:39
先 bơm到 một đô la再说,上不去都是吹🌬
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropBlackHolevip
· 07-25 13:28
Chào mừng nổi bọt, thế giới tiền điện tử đại kịch sắp bắt đầu.
Xem bản gốcTrả lời0
SchroedingerGasvip
· 07-25 13:21
Stablecoin này chơi có vẻ hơi phức tạp nhỉ~ không hiểu lắm
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-ccc36bc5vip
· 07-25 13:20
Cái này cũng dám cứng lại với usdt?
Xem bản gốcTrả lời0
MeaninglessApevip
· 07-25 13:14
Sản phẩm đổi vỏ này chính là được chơi cho Suckers.
Xem bản gốcTrả lời0
  • Ghim
Giao dịch tiền điện tử mọi lúc mọi nơi
qrCode
Quét để tải xuống ứng dụng Gate
Cộng đồng
Tiếng Việt
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)