Cuộc trò chuyện với người sáng lập Frax Finance và Aave: Ngành stablecoin đang đón nhận cơ hội mới
Trong bối cảnh tiền điện tử và công nghệ blockchain phát triển nhanh chóng ngày nay, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian và người sáng lập Aave, Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực stablecoin. Trong một cuộc đối thoại đặc biệt, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành stablecoin, hành trình đổi mới của từng dự án của họ, cũng như quan điểm về sự thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử vào năm 2022, stablecoin đã trở thành tâm điểm của ngành.
Ngày nay, sự chú ý của họ tập trung vào dự luật GENIUS, một luật pháp mang tính bước ngoặt có thể nâng cấp stablecoin thành tiền tệ hợp pháp, từ đó thay đổi căn bản vị thế của đồng đô la trên toàn cầu. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với dự luật này, và triển vọng của stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và gió pháp luật
Người dẫn chương trình: Hiện tại, ngành công nghiệp Stablecoin đang phát triển mạnh mẽ, đã có nhiều phiên bản luật đang được thúc đẩy trong Quốc hội. Mặc dù thị phần hiện tại chỉ chiếm 1,1% tổng cung tiền M1 của đô la Mỹ, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi trong ngành, các bạn nhìn nhận thời điểm này như thế nào?
Sam Kazemian：
Thật lòng mà nói, tôi rất khó để kiểm soát sự phấn khích của mình. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư, thông báo ETF, không có ngoại lệ nào mà không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực hot nhất thế giới ngày nay, không có ngành nào có thể so sánh. Là một người sáng lập giao thức Stablecoin, thấy ngành này cuối cùng được cả thế giới hiểu và chấp nhận, cảm giác này thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã mất nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" mang tính thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành con đường "đồng đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng hỗ trợ bằng luật pháp, sự chuyển mình này là rất lớn.
Stani Kulechov:
Tôi hoàn toàn hiểu cảm giác của Sam. Stablecoin bản thân là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực có sự biến động tài chính toàn cầu và sự mất giá của tiền tệ pháp định, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với đồng tiền địa phương của họ.
Ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến lợi suất DeFi thành những thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có phải là mối đe dọa cho đồng đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của việc mở rộng Stablecoin vào các thị trường khó tiếp cận với đồng tiền tốt, chẳng hạn như một số nước đang phát triển. Về cách mà Stablecoin ảnh hưởng đến vị thế của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng Stablecoin sẽ đe dọa vị thế thống trị của đồng đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng Stablecoin thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ sao về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế hoàn toàn ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "stablecoin thuật toán phi tập trung" - giống như một số dự án chỉ dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn hiện thực mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" của một stablecoin thực sự là được chính phủ Mỹ công nhận - để họ trực tiếp công nhận đồng token của bạn là "đô la".
Đây là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin đủ "tư cách hợp pháp đô la Mỹ", có nghĩa là khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ nói "đồng tiền tuân thủ này tương đương với đô la", thì nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng chấp nhận đô la trên toàn cầu - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi nữa, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của Internet đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, stablecoin cũng sẽ xảy ra tình trạng tương tự, vì phạm vi phủ sóng của Internet sẽ rộng hơn. Để thực hiện một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình lâu dài. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của Stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Tài sản truyền thống chuyển lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, hầu hết được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la Mỹ, nhưng không nhất thiết là hình thái cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang những phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm trong hệ sinh thái, xây dựng những cách thức mới cho Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán có phải là hình thái tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng trong dài hạn, Stablecoin chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, và token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua Stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau đánh giá này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA thực sự cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của công ty niêm yết, quyền sở hữu tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể trong tương lai.
Hiện nay, nhiều Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn, loại tài sản này đã phát huy tác dụng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trở nên trưởng thành, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - và đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém, không phải vì chúng không hấp dẫn, mà vì rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể giúp các tài sản này thoát khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", được định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ tái cấu trúc toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã nói về cuộc đối thoại với thượng nghị sĩ Hagerty và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la khác nhau thông qua M1, M2, M3 và các phân loại khác. Trong đó, tiền M1 đề cập đến tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng tính theo đô la nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như đầu tư tính theo đô la hơn là tiền tệ theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền tệ loại M1 luôn là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được cấp phép liên bang Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền "sẵn sàng sử dụng" như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các đơn vị phát hành stablecoin, cho phép một số thực thể không phải ngân hàng có giấy phép linh hoạt và sáng tạo phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng đến giờ vẫn có vẻ sắp thông qua dự luật mà trước đây họ rất phản đối, vì họ thích duy trì độc quyền phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng Stablecoin mang ý nghĩa lịch sử, vì nó lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không có giấy phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Những quy định này yêu cầu Stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, các giao dịch mua lại đảo ngược của Fed và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm bởi FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể được cấp phép đầu tiên cho Stablecoin thanh toán. Sự phát triển này hiện vẫn chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc các ngân hàng phát hành Stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc quản lý và phê duyệt cho các lĩnh vực như Stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng điều quan trọng là những quy định này có thể mang lại những hạn chế, đặc biệt là về mặt đổi mới. Trước khi tham gia vào DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực fintech, khi đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding ban đầu rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là - dự luật GENIUS phải đặt ra các quy tắc rõ ràng nhưng bao quát. Không thể để sự thận trọng thái quá khiến các nhà đổi mới rời bỏ. May mắn thay, hiện tại ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều thực thể có thể phát hành đô la Mỹ, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Nhiều ngân hàng truyền thống đang có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu trong tương lai sẽ có sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không cho rằng đây là "cạnh tranh". Trong mắt chúng tôi, Stablecoin giống như một "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên tình huống. Trong một hệ sinh thái, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ Stablecoin vượt quá 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông, mà còn là phương pháp lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới, chúng tôi cũng đã thiết kế các mô-đun cụ thể để tiếp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ sở, chẳng hạn như hiện tại đã tích hợp nhiều Stablecoin chính. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi tổng hợp. Quy mô của thị trường M1 toàn cầu là 20 nghìn tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của các stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
Stablecoin của chúng tôi mới ra mắt được ba tháng, hiện tại cũng đang xin vào các hệ sinh thái tích hợp khác. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin tuân thủ gia nhập DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững chắc hơn. Mục tiêu của chúng tôi là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đồng đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí còn tái cấu trúc mã thông báo quản trị hiện có. Đây có phải là sự chuẩn bị trước cho "sự tuân thủ của stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức stablecoin thuật toán" sang "phát hành + mạng lưới thanh toán đô la kỹ thuật số". Đồng token trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là stablecoin thanh toán mới, tuân thủ quy định pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi đó là "Phiên bản chính xác của kế hoạch một dự án nổi tiếng". Dự án đó đã cố gắng xây dựng một loại tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu trong giai đoạn đầu, nhưng đã thất bại do cản trở chính trị. Và bây giờ, thời điểm đã chín muồi, có sự hỗ trợ từ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đô la tuân thủ", thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán liên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà đã xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 vẫn chưa ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần đến giai đoạn hoàn thiện. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "Trung tâm thanh khoản + Nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "Thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "Trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi còn giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho phép "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy thì tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định ra mắt chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng công nghệ tài chính Frax, người dùng sở hữu frxUSD có thể nhận lãi suất không rủi ro ở cấp độ trái phiếu chính phủ Mỹ trong ví không quản lý.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn - cho phép những người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào Aave, thu được lợi nhuận thông qua thị trường cho vay thực. Điều này sẽ biến "đồng đô la kỹ thuật số + lợi nhuận trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng khiến Aave trở thành DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
pumpamentalist
· 6giờ trước
Nói sớm rằng Stablecoin chính là sự đổi mới trong tài chính, giờ đây có lý do chính đáng.
Xem bản gốcTrả lời0
BuyHighSellLow
· 07-26 16:42
Chẳng lẽ giờ thật sự có thể To da moon?
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerPrivateKey
· 07-25 19:22
Chính thức đến để tiếp thị rồi đây~
Xem bản gốcTrả lời0
ForkMaster
· 07-25 19:22
vẫn chưa tỉnh ngủ, thấy dự luật GENIUS thì chỉ biết cười khẩy. Chẳng phải lại phải airdrop mà kiếm tiền lớn sao? Ba đứa trẻ đều đang chờ để hưởng lợi nhuận lớn.
Xem bản gốcTrả lời0
ProbablyNothing
· 07-25 19:18
Có cứu rồi, cuối cùng cũng có cứu rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoAdventurer
· 07-25 19:17
Cuối cùng cũng có thể hợp pháp chơi cho đồ ngốc rồi
Frax và người sáng lập Aave thảo luận về cơ hội mới của Stablecoin, dự luật GENIUS có thể định hình lại hệ sinh thái đô la.
Cuộc trò chuyện với người sáng lập Frax Finance và Aave: Ngành stablecoin đang đón nhận cơ hội mới
Trong bối cảnh tiền điện tử và công nghệ blockchain phát triển nhanh chóng ngày nay, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian và người sáng lập Aave, Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực stablecoin. Trong một cuộc đối thoại đặc biệt, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành stablecoin, hành trình đổi mới của từng dự án của họ, cũng như quan điểm về sự thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử vào năm 2022, stablecoin đã trở thành tâm điểm của ngành.
Ngày nay, sự chú ý của họ tập trung vào dự luật GENIUS, một luật pháp mang tính bước ngoặt có thể nâng cấp stablecoin thành tiền tệ hợp pháp, từ đó thay đổi căn bản vị thế của đồng đô la trên toàn cầu. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với dự luật này, và triển vọng của stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và gió pháp luật
Người dẫn chương trình: Hiện tại, ngành công nghiệp Stablecoin đang phát triển mạnh mẽ, đã có nhiều phiên bản luật đang được thúc đẩy trong Quốc hội. Mặc dù thị phần hiện tại chỉ chiếm 1,1% tổng cung tiền M1 của đô la Mỹ, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi trong ngành, các bạn nhìn nhận thời điểm này như thế nào?
Sam Kazemian：
Thật lòng mà nói, tôi rất khó để kiểm soát sự phấn khích của mình. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư, thông báo ETF, không có ngoại lệ nào mà không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực hot nhất thế giới ngày nay, không có ngành nào có thể so sánh. Là một người sáng lập giao thức Stablecoin, thấy ngành này cuối cùng được cả thế giới hiểu và chấp nhận, cảm giác này thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã mất nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" mang tính thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành con đường "đồng đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng hỗ trợ bằng luật pháp, sự chuyển mình này là rất lớn.
Stani Kulechov:
Tôi hoàn toàn hiểu cảm giác của Sam. Stablecoin bản thân là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực có sự biến động tài chính toàn cầu và sự mất giá của tiền tệ pháp định, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với đồng tiền địa phương của họ.
Ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến lợi suất DeFi thành những thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có phải là mối đe dọa cho đồng đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của việc mở rộng Stablecoin vào các thị trường khó tiếp cận với đồng tiền tốt, chẳng hạn như một số nước đang phát triển. Về cách mà Stablecoin ảnh hưởng đến vị thế của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng Stablecoin sẽ đe dọa vị thế thống trị của đồng đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng Stablecoin thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ sao về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế hoàn toàn ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "stablecoin thuật toán phi tập trung" - giống như một số dự án chỉ dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn hiện thực mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" của một stablecoin thực sự là được chính phủ Mỹ công nhận - để họ trực tiếp công nhận đồng token của bạn là "đô la".
Đây là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin đủ "tư cách hợp pháp đô la Mỹ", có nghĩa là khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ nói "đồng tiền tuân thủ này tương đương với đô la", thì nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng chấp nhận đô la trên toàn cầu - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi nữa, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của Internet đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, stablecoin cũng sẽ xảy ra tình trạng tương tự, vì phạm vi phủ sóng của Internet sẽ rộng hơn. Để thực hiện một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình lâu dài. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của Stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Tài sản truyền thống chuyển lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, hầu hết được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la Mỹ, nhưng không nhất thiết là hình thái cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang những phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm trong hệ sinh thái, xây dựng những cách thức mới cho Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán có phải là hình thái tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng trong dài hạn, Stablecoin chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, và token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua Stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau đánh giá này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA thực sự cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của công ty niêm yết, quyền sở hữu tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể trong tương lai.
Hiện nay, nhiều Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn, loại tài sản này đã phát huy tác dụng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trở nên trưởng thành, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - và đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém, không phải vì chúng không hấp dẫn, mà vì rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể giúp các tài sản này thoát khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", được định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ tái cấu trúc toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã nói về cuộc đối thoại với thượng nghị sĩ Hagerty và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la khác nhau thông qua M1, M2, M3 và các phân loại khác. Trong đó, tiền M1 đề cập đến tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng tính theo đô la nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như đầu tư tính theo đô la hơn là tiền tệ theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền tệ loại M1 luôn là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được cấp phép liên bang Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền "sẵn sàng sử dụng" như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các đơn vị phát hành stablecoin, cho phép một số thực thể không phải ngân hàng có giấy phép linh hoạt và sáng tạo phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng đến giờ vẫn có vẻ sắp thông qua dự luật mà trước đây họ rất phản đối, vì họ thích duy trì độc quyền phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng Stablecoin mang ý nghĩa lịch sử, vì nó lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không có giấy phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Những quy định này yêu cầu Stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, các giao dịch mua lại đảo ngược của Fed và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm bởi FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể được cấp phép đầu tiên cho Stablecoin thanh toán. Sự phát triển này hiện vẫn chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc các ngân hàng phát hành Stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc quản lý và phê duyệt cho các lĩnh vực như Stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng điều quan trọng là những quy định này có thể mang lại những hạn chế, đặc biệt là về mặt đổi mới. Trước khi tham gia vào DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực fintech, khi đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding ban đầu rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là - dự luật GENIUS phải đặt ra các quy tắc rõ ràng nhưng bao quát. Không thể để sự thận trọng thái quá khiến các nhà đổi mới rời bỏ. May mắn thay, hiện tại ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều thực thể có thể phát hành đô la Mỹ, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Nhiều ngân hàng truyền thống đang có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu trong tương lai sẽ có sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không cho rằng đây là "cạnh tranh". Trong mắt chúng tôi, Stablecoin giống như một "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên tình huống. Trong một hệ sinh thái, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ Stablecoin vượt quá 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông, mà còn là phương pháp lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới, chúng tôi cũng đã thiết kế các mô-đun cụ thể để tiếp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ sở, chẳng hạn như hiện tại đã tích hợp nhiều Stablecoin chính. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi tổng hợp. Quy mô của thị trường M1 toàn cầu là 20 nghìn tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của các stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
Stablecoin của chúng tôi mới ra mắt được ba tháng, hiện tại cũng đang xin vào các hệ sinh thái tích hợp khác. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin tuân thủ gia nhập DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững chắc hơn. Mục tiêu của chúng tôi là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đồng đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí còn tái cấu trúc mã thông báo quản trị hiện có. Đây có phải là sự chuẩn bị trước cho "sự tuân thủ của stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức stablecoin thuật toán" sang "phát hành + mạng lưới thanh toán đô la kỹ thuật số". Đồng token trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là stablecoin thanh toán mới, tuân thủ quy định pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi đó là "Phiên bản chính xác của kế hoạch một dự án nổi tiếng". Dự án đó đã cố gắng xây dựng một loại tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu trong giai đoạn đầu, nhưng đã thất bại do cản trở chính trị. Và bây giờ, thời điểm đã chín muồi, có sự hỗ trợ từ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đô la tuân thủ", thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán liên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà đã xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 vẫn chưa ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần đến giai đoạn hoàn thiện. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "Trung tâm thanh khoản + Nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "Thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "Trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi còn giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho phép "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy thì tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định ra mắt chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng công nghệ tài chính Frax, người dùng sở hữu frxUSD có thể nhận lãi suất không rủi ro ở cấp độ trái phiếu chính phủ Mỹ trong ví không quản lý.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn - cho phép những người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào Aave, thu được lợi nhuận thông qua thị trường cho vay thực. Điều này sẽ biến "đồng đô la kỹ thuật số + lợi nhuận trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng khiến Aave trở thành DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.