Khó khăn và tương lai của Stablecoin: Suy nghĩ lạnh dưới thách thức ba cánh cổng
Trong những năm gần đây, stablecoin được coi là "nơi trú ẩn giá trị" trong thế giới tiền điện tử, đóng vai trò ngày càng quan trọng trong lĩnh vực tài chính phi tập trung và thanh toán toàn cầu. Tuy nhiên, với sự bùng nổ giá trị thị trường của nó, những rủi ro hệ thống tiềm tàng cũng đã khiến các cơ quan quản lý trở nên cảnh giác cao độ.
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế ( BIS ) trong báo cáo kinh tế mới nhất đã đưa ra lý thuyết "cổng ba" của tiền tệ, bao gồm tính đơn nhất, tính linh hoạt và tính toàn diện. Khung lý thuyết này cung cấp cho chúng ta một góc nhìn mới để xem xét bản chất của Stablecoin.
Khó khăn về tính đơn nhất: Nền tảng yếu ớt của sự ổn định
Tính đơn nhất của đồng tiền yêu cầu rằng vào bất kỳ thời gian, địa điểm nào, giá trị của một đơn vị đồng tiền phải hoàn toàn tương đương. Tuy nhiên, cơ chế neo giá trị của Stablecoin có những khiếm khuyết bẩm sinh, không thể đảm bảo cơ bản việc chuyển đổi 1:1 với tiền pháp định. Niềm tin vào nó xuất phát từ tín dụng thương mại của bên phát hành và chất lượng tài sản dự trữ, chứ không phải từ tín dụng quốc gia, điều này khiến nó phải đối mặt với rủi ro "tách rời".
Thời kỳ "Ngân hàng tự do" trong lịch sử là một lời cảnh báo. Vào thời điểm đó, các ngân hàng tư nhân được cấp phép bởi các bang có thể phát hành tiền ngân hàng của riêng họ, nhưng giá trị của chúng khác nhau tùy thuộc vào uy tín của ngân hàng phát hành, dẫn đến chi phí giao dịch cực kỳ cao. Ngày nay, stablecoin có thể được coi là một bản sao kỹ thuật số của sự hỗn loạn lịch sử này.
Gần đây, sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST đã thể hiện rõ ràng rằng khi chuỗi niềm tin bị đứt gãy, "sự ổn định" trở nên mong manh như thế nào. Ngay cả với stablecoin được đảm bảo bằng tài sản, cấu trúc và kiểm toán của tài sản dự trữ cũng luôn bị nghi ngờ.
Nỗi đau của sự linh hoạt: "Cái bẫy xinh đẹp" của 100% dự trữ
Tính linh hoạt của đồng tiền chỉ khả năng của hệ thống tài chính trong việc tạo ra và thu hẹp tín dụng một cách linh động theo nhu cầu kinh tế. Đây là động lực chính cho sự tự điều chỉnh và tăng trưởng bền vững của nền kinh tế thị trường hiện đại.
Tuy nhiên, những stablecoin tự xưng là tài sản thanh khoản chất lượng cao 100% làm dự trữ thực tế áp dụng mô hình "ngân hàng hẹp". Mặc dù nghe có vẻ an toàn, nhưng nó hoàn toàn hy sinh tính linh hoạt của đồng tiền.
Trong hệ thống ngân hàng truyền thống, khoản tiền gửi ban đầu có thể được tạo ra nhiều tiền hơn thông qua việc tạo ra tín dụng, hỗ trợ cho hoạt động của nền kinh tế thực. Ngược lại, hệ thống stablecoin giống như một "ao nước chết", không thể tạo ra tín dụng theo nhu cầu nội sinh của nền kinh tế.
Tính chất "không đàn hồi" này không chỉ hạn chế sự phát triển của nó, mà còn có thể gây ra cú sốc cho hệ thống tài chính hiện tại. Nếu một lượng lớn tiền từ hệ thống ngân hàng chảy ra và chuyển sang nắm giữ Stablecoin, điều này sẽ dẫn đến việc giảm số tiền có sẵn để cho vay, từ đó làm tăng chi phí tài chính, gây hại cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng như các hoạt động đổi mới.
Thiếu tính toàn vẹn: Cuộc đấu tranh giữa tính ẩn danh và sự quản lý
Tính toàn vẹn của tiền tệ yêu cầu hệ thống thanh toán an toàn và hiệu quả, có thể ngăn chặn các hoạt động bất hợp pháp một cách hiệu quả. Điều này cần có khung pháp lý hoàn thiện, phân định rõ ràng quyền và trách nhiệm, và khả năng thực thi giám sát mạnh mẽ.
Cấu trúc công nghệ nền tảng của Stablecoin, đặc biệt là Stablecoin được xây dựng trên chuỗi công khai, đã tạo ra thách thức nghiêm trọng đối với tính toàn vẹn tài chính. Tính ẩn danh và đặc tính phi tập trung của nó khiến các biện pháp quản lý truyền thống khó có hiệu quả.
Một giao dịch ổn định coin lớn có thể được chuyển tiền qua biên giới trong vài phút và khó theo dõi chủ thể thực tế. Điều này mở ra cánh cửa thuận lợi cho việc chuyển tiền bất hợp pháp, khiến các yêu cầu quản lý cốt lõi như "biết khách hàng của bạn" và "chống rửa tiền" trở nên vô nghĩa.
So với đó, chuyển khoản ngân hàng quốc tế truyền thống mặc dù hiệu quả không cao, nhưng mỗi giao dịch đều nằm trong mạng lưới giám sát chặt chẽ. Các đặc tính kỹ thuật của Stablecoin về cơ bản đã thách thức mô hình giám sát dựa trên tổ chức trung gian này.
Điểm yếu công nghệ: Sự phụ thuộc tuyệt đối vào cơ sở hạ tầng
Ngoài những thách thức từ góc độ kinh tế, stablecoin cũng không hoàn hảo về mặt kỹ thuật. Nó phụ thuộc cao vào internet và mạng lưới blockchain cơ sở, nếu xảy ra sự cố gián đoạn mạng lớn hoặc tấn công, toàn bộ hệ thống có thể bị đình trệ. Sự phụ thuộc tuyệt đối vào cơ sở hạ tầng bên ngoài này là một điểm yếu nổi bật so với hệ thống tài chính truyền thống.
Mối đe dọa lâu dài hơn đến từ sự phá vỡ của công nghệ tiên tiến. Ví dụ, sự trưởng thành của máy tính lượng tử có thể gây ra tổn thất chí mạng cho hầu hết các thuật toán mã hóa khóa công khai hiện có. Điều này là một mối nguy hiểm về an ninh mang tính chất cơ bản mà một hệ thống tiền tệ nhằm phục vụ cho dòng chảy giá trị toàn cầu phải đối mặt.
Tác động thực tế đến hệ thống tài chính và "trần"
Sự trỗi dậy của Stablecoin đang trực tiếp cạnh tranh với các ngân hàng truyền thống để giành nguồn vốn gửi cốt lõi. Xu hướng "tách rời tài chính" này nếu tiếp tục mở rộng sẽ làm suy yếu vị trí cốt lõi của các ngân hàng thương mại trong hệ thống tài chính.
Điều đáng chú ý hơn là quá trình phát hành Stablecoin của các bên phát hành mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Quá trình này không đơn giản như nghe có vẻ, mà có một nút thắt quan trọng ở phía sau: dự trữ của hệ thống ngân hàng.
Các ngân hàng thương mại không có dự trữ vô hạn tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Nếu quy mô stablecoin tiếp tục mở rộng, việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ với số lượng lớn sẽ dẫn đến việc tiêu thụ quá mức dự trữ của hệ thống ngân hàng, khiến các ngân hàng phải đối mặt với áp lực thanh khoản và áp lực quản lý. Do đó, quy mô nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ từ stablecoin bị hạn chế bởi mức độ dồi dào của dự trữ hệ thống ngân hàng và các ràng buộc chính sách quản lý, không thể tăng trưởng vô hạn.
Con đường tương lai: Giữa "vây bắt" và "chiêu hàng"
Tương lai của Stablecoin dường như đang đi về một ngã ba. Nó vừa đối mặt với áp lực "bao vây" từ các cơ quan quản lý toàn cầu, vừa thấy khả năng được chấp nhận vào hệ thống tài chính chính thống.
Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở sự "sáng tạo hoang dã" của nó và cuộc đấu tranh giữa các yêu cầu cốt lõi của hệ thống tài chính hiện đại về "ổn định, an toàn, có thể kiểm soát". Cách tìm ra sự cân bằng giữa hai yếu tố này là thách thức chung mà tất cả các bên tham gia phải đối mặt.
BIS đã đề xuất một kế hoạch "sổ cái thống nhất" dựa trên tiền tệ của ngân hàng trung ương, tiền gửi của ngân hàng thương mại và trái phiếu chính phủ được "đưa vào mã hóa". Về bản chất, đây là một chiến lược "cải cách", nhằm hấp thụ lợi thế của công nghệ mã hóa, nhưng đặt nó trên nền tảng tin cậy do ngân hàng trung ương dẫn dắt.
Tuy nhiên, con đường tiến triển của thị trường thường phức tạp hơn. Tương lai của stablecoin rất có thể sẽ thể hiện sự phân hóa: một phần sẽ tích cực chấp nhận quy định, đạt được sự minh bạch hoàn toàn; một phần khác có thể lựa chọn hoạt động tại các khu vực có quy định lỏng lẻo, tiếp tục phục vụ nhu cầu của thị trường ngách cụ thể.
Nỗi khổ "ba cánh cửa" của Stablecoin không chỉ tiết lộ những khiếm khuyết cấu trúc bên trong của nó, mà còn phản ánh những thiếu sót của hệ thống tài chính toàn cầu hiện tại. Tiến bộ thực sự có thể nằm ở việc kết hợp cẩn thận giữa thiết kế cấp cao và đổi mới thị trường, tìm ra con đường trung gian hướng tới một tương lai tài chính hiệu quả hơn, an toàn hơn và bao trùm hơn giữa "bao vây" và "đầu hàng".
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
24 thích
Phần thưởng
24
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BlockchainRetirementHome
· 07-29 01:44
Đã biết từ lâu rằng Stablecoin là một quả bom hẹn giờ...
Xem bản gốcTrả lời0
Anon4461
· 07-26 21:14
Thế này mà cũng ổn định à? Còn không bằng ngủ một giấc.
Xem bản gốcTrả lời0
nft_widow
· 07-26 04:09
Ổn định cái gì chứ, chỉ là in tiền.
Xem bản gốcTrả lời0
MEVHunter
· 07-26 04:08
chỉ là một chiêu trò bis fud khác để thao túng thị trường... đã thấy điều này trước đây, ngmi
Thách thức của Stablecoin: Đánh giá rủi ro dưới lý thuyết Ba cánh cửa của BIS và những thách thức trong tương lai
Khó khăn và tương lai của Stablecoin: Suy nghĩ lạnh dưới thách thức ba cánh cổng
Trong những năm gần đây, stablecoin được coi là "nơi trú ẩn giá trị" trong thế giới tiền điện tử, đóng vai trò ngày càng quan trọng trong lĩnh vực tài chính phi tập trung và thanh toán toàn cầu. Tuy nhiên, với sự bùng nổ giá trị thị trường của nó, những rủi ro hệ thống tiềm tàng cũng đã khiến các cơ quan quản lý trở nên cảnh giác cao độ.
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế ( BIS ) trong báo cáo kinh tế mới nhất đã đưa ra lý thuyết "cổng ba" của tiền tệ, bao gồm tính đơn nhất, tính linh hoạt và tính toàn diện. Khung lý thuyết này cung cấp cho chúng ta một góc nhìn mới để xem xét bản chất của Stablecoin.
Khó khăn về tính đơn nhất: Nền tảng yếu ớt của sự ổn định
Tính đơn nhất của đồng tiền yêu cầu rằng vào bất kỳ thời gian, địa điểm nào, giá trị của một đơn vị đồng tiền phải hoàn toàn tương đương. Tuy nhiên, cơ chế neo giá trị của Stablecoin có những khiếm khuyết bẩm sinh, không thể đảm bảo cơ bản việc chuyển đổi 1:1 với tiền pháp định. Niềm tin vào nó xuất phát từ tín dụng thương mại của bên phát hành và chất lượng tài sản dự trữ, chứ không phải từ tín dụng quốc gia, điều này khiến nó phải đối mặt với rủi ro "tách rời".
Thời kỳ "Ngân hàng tự do" trong lịch sử là một lời cảnh báo. Vào thời điểm đó, các ngân hàng tư nhân được cấp phép bởi các bang có thể phát hành tiền ngân hàng của riêng họ, nhưng giá trị của chúng khác nhau tùy thuộc vào uy tín của ngân hàng phát hành, dẫn đến chi phí giao dịch cực kỳ cao. Ngày nay, stablecoin có thể được coi là một bản sao kỹ thuật số của sự hỗn loạn lịch sử này.
Gần đây, sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST đã thể hiện rõ ràng rằng khi chuỗi niềm tin bị đứt gãy, "sự ổn định" trở nên mong manh như thế nào. Ngay cả với stablecoin được đảm bảo bằng tài sản, cấu trúc và kiểm toán của tài sản dự trữ cũng luôn bị nghi ngờ.
Nỗi đau của sự linh hoạt: "Cái bẫy xinh đẹp" của 100% dự trữ
Tính linh hoạt của đồng tiền chỉ khả năng của hệ thống tài chính trong việc tạo ra và thu hẹp tín dụng một cách linh động theo nhu cầu kinh tế. Đây là động lực chính cho sự tự điều chỉnh và tăng trưởng bền vững của nền kinh tế thị trường hiện đại.
Tuy nhiên, những stablecoin tự xưng là tài sản thanh khoản chất lượng cao 100% làm dự trữ thực tế áp dụng mô hình "ngân hàng hẹp". Mặc dù nghe có vẻ an toàn, nhưng nó hoàn toàn hy sinh tính linh hoạt của đồng tiền.
Trong hệ thống ngân hàng truyền thống, khoản tiền gửi ban đầu có thể được tạo ra nhiều tiền hơn thông qua việc tạo ra tín dụng, hỗ trợ cho hoạt động của nền kinh tế thực. Ngược lại, hệ thống stablecoin giống như một "ao nước chết", không thể tạo ra tín dụng theo nhu cầu nội sinh của nền kinh tế.
Tính chất "không đàn hồi" này không chỉ hạn chế sự phát triển của nó, mà còn có thể gây ra cú sốc cho hệ thống tài chính hiện tại. Nếu một lượng lớn tiền từ hệ thống ngân hàng chảy ra và chuyển sang nắm giữ Stablecoin, điều này sẽ dẫn đến việc giảm số tiền có sẵn để cho vay, từ đó làm tăng chi phí tài chính, gây hại cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng như các hoạt động đổi mới.
Thiếu tính toàn vẹn: Cuộc đấu tranh giữa tính ẩn danh và sự quản lý
Tính toàn vẹn của tiền tệ yêu cầu hệ thống thanh toán an toàn và hiệu quả, có thể ngăn chặn các hoạt động bất hợp pháp một cách hiệu quả. Điều này cần có khung pháp lý hoàn thiện, phân định rõ ràng quyền và trách nhiệm, và khả năng thực thi giám sát mạnh mẽ.
Cấu trúc công nghệ nền tảng của Stablecoin, đặc biệt là Stablecoin được xây dựng trên chuỗi công khai, đã tạo ra thách thức nghiêm trọng đối với tính toàn vẹn tài chính. Tính ẩn danh và đặc tính phi tập trung của nó khiến các biện pháp quản lý truyền thống khó có hiệu quả.
Một giao dịch ổn định coin lớn có thể được chuyển tiền qua biên giới trong vài phút và khó theo dõi chủ thể thực tế. Điều này mở ra cánh cửa thuận lợi cho việc chuyển tiền bất hợp pháp, khiến các yêu cầu quản lý cốt lõi như "biết khách hàng của bạn" và "chống rửa tiền" trở nên vô nghĩa.
So với đó, chuyển khoản ngân hàng quốc tế truyền thống mặc dù hiệu quả không cao, nhưng mỗi giao dịch đều nằm trong mạng lưới giám sát chặt chẽ. Các đặc tính kỹ thuật của Stablecoin về cơ bản đã thách thức mô hình giám sát dựa trên tổ chức trung gian này.
Điểm yếu công nghệ: Sự phụ thuộc tuyệt đối vào cơ sở hạ tầng
Ngoài những thách thức từ góc độ kinh tế, stablecoin cũng không hoàn hảo về mặt kỹ thuật. Nó phụ thuộc cao vào internet và mạng lưới blockchain cơ sở, nếu xảy ra sự cố gián đoạn mạng lớn hoặc tấn công, toàn bộ hệ thống có thể bị đình trệ. Sự phụ thuộc tuyệt đối vào cơ sở hạ tầng bên ngoài này là một điểm yếu nổi bật so với hệ thống tài chính truyền thống.
Mối đe dọa lâu dài hơn đến từ sự phá vỡ của công nghệ tiên tiến. Ví dụ, sự trưởng thành của máy tính lượng tử có thể gây ra tổn thất chí mạng cho hầu hết các thuật toán mã hóa khóa công khai hiện có. Điều này là một mối nguy hiểm về an ninh mang tính chất cơ bản mà một hệ thống tiền tệ nhằm phục vụ cho dòng chảy giá trị toàn cầu phải đối mặt.
Tác động thực tế đến hệ thống tài chính và "trần"
Sự trỗi dậy của Stablecoin đang trực tiếp cạnh tranh với các ngân hàng truyền thống để giành nguồn vốn gửi cốt lõi. Xu hướng "tách rời tài chính" này nếu tiếp tục mở rộng sẽ làm suy yếu vị trí cốt lõi của các ngân hàng thương mại trong hệ thống tài chính.
Điều đáng chú ý hơn là quá trình phát hành Stablecoin của các bên phát hành mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Quá trình này không đơn giản như nghe có vẻ, mà có một nút thắt quan trọng ở phía sau: dự trữ của hệ thống ngân hàng.
Các ngân hàng thương mại không có dự trữ vô hạn tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Nếu quy mô stablecoin tiếp tục mở rộng, việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ với số lượng lớn sẽ dẫn đến việc tiêu thụ quá mức dự trữ của hệ thống ngân hàng, khiến các ngân hàng phải đối mặt với áp lực thanh khoản và áp lực quản lý. Do đó, quy mô nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ từ stablecoin bị hạn chế bởi mức độ dồi dào của dự trữ hệ thống ngân hàng và các ràng buộc chính sách quản lý, không thể tăng trưởng vô hạn.
Con đường tương lai: Giữa "vây bắt" và "chiêu hàng"
Tương lai của Stablecoin dường như đang đi về một ngã ba. Nó vừa đối mặt với áp lực "bao vây" từ các cơ quan quản lý toàn cầu, vừa thấy khả năng được chấp nhận vào hệ thống tài chính chính thống.
Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở sự "sáng tạo hoang dã" của nó và cuộc đấu tranh giữa các yêu cầu cốt lõi của hệ thống tài chính hiện đại về "ổn định, an toàn, có thể kiểm soát". Cách tìm ra sự cân bằng giữa hai yếu tố này là thách thức chung mà tất cả các bên tham gia phải đối mặt.
BIS đã đề xuất một kế hoạch "sổ cái thống nhất" dựa trên tiền tệ của ngân hàng trung ương, tiền gửi của ngân hàng thương mại và trái phiếu chính phủ được "đưa vào mã hóa". Về bản chất, đây là một chiến lược "cải cách", nhằm hấp thụ lợi thế của công nghệ mã hóa, nhưng đặt nó trên nền tảng tin cậy do ngân hàng trung ương dẫn dắt.
Tuy nhiên, con đường tiến triển của thị trường thường phức tạp hơn. Tương lai của stablecoin rất có thể sẽ thể hiện sự phân hóa: một phần sẽ tích cực chấp nhận quy định, đạt được sự minh bạch hoàn toàn; một phần khác có thể lựa chọn hoạt động tại các khu vực có quy định lỏng lẻo, tiếp tục phục vụ nhu cầu của thị trường ngách cụ thể.
Nỗi khổ "ba cánh cửa" của Stablecoin không chỉ tiết lộ những khiếm khuyết cấu trúc bên trong của nó, mà còn phản ánh những thiếu sót của hệ thống tài chính toàn cầu hiện tại. Tiến bộ thực sự có thể nằm ở việc kết hợp cẩn thận giữa thiết kế cấp cao và đổi mới thị trường, tìm ra con đường trung gian hướng tới một tương lai tài chính hiệu quả hơn, an toàn hơn và bao trùm hơn giữa "bao vây" và "đầu hàng".