Phân tích Circle IPO: tiềm năng tăng lên phía sau lãi suất thấp
Con đường niêm yết của Circle phản ánh sự đấu tranh động thái giữa các doanh nghiệp tiền mã hóa và khung quy định. Từ lần thử IPO đầu tiên vào năm 2018 đến việc niêm yết chính thức vào năm 2025, công ty đã trải qua sự chuyển mình lớn, xác lập trục chiến lược "stablecoin như một dịch vụ". Lần niêm yết này không chỉ đáp ứng các yêu cầu công bố nghiêm ngặt, mà còn lần đầu tiên công khai chi tiết về cơ chế quản lý dự trữ, xây dựng khung quy định tương tự như quỹ thị trường tiền tệ truyền thống.
Mối quan hệ hợp tác giữa Circle và một nền tảng giao dịch nào đó đã dần trở nên tinh vi từ việc xây dựng hệ sinh thái chung. Hai bên đã cùng nhau ra mắt USDC thông qua một liên minh nào đó, nhưng khi Circle mua lại toàn bộ cổ phần của liên minh, thỏa thuận chia sẻ cũng đã được điều chỉnh lại. Tỷ lệ chia sẻ hiện tại liên quan đến khối lượng USDC mà nền tảng giao dịch nào đó cung cấp, mô hình đấu trường động này đã đặt ra một số rủi ro cho Circle.
Quản lý dự trữ USDC áp dụng chiến lược phân tầng, 15% tiền mặt được giữ tại các tổ chức tài chính quan trọng của hệ thống, 85% được phân bổ qua một công ty quản lý tài sản vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn và thỏa thuận mua lại. Sau khi Circle niêm yết, sẽ áp dụng cấu trúc cổ phần ba tầng, bao gồm cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu có quyền biểu quyết cao và cổ phiếu không có quyền biểu quyết, nhằm cân bằng giữa huy động vốn trên thị trường công khai và sự ổn định của chiến lược dài hạn của doanh nghiệp.
Nguồn thu nhập cốt lõi của Circle là thu nhập từ dự trữ, 99% tổng doanh thu năm 2024 đến từ kênh này. Tuy nhiên, chi phí phân phối cao và chi phí tuân thủ đã dẫn đến việc biên lợi nhuận ròng liên tục chịu áp lực. Dù vậy, sự gia tăng liên tục về lưu thông USDC vẫn thúc đẩy thu nhập từ dự trữ ổn định tăng lên. Công ty đang tối ưu hóa cấu trúc chi phí phân phối, chẳng hạn như chi phí hợp tác với một nền tảng giao dịch thấp hơn đáng kể so với các kênh khác.
Rủi ro chính mà Circle phải đối mặt bao gồm tính dễ bị tổn thương của mạng lưới quan hệ tổ chức và tác động tiềm tàng của các dự luật về stablecoin. Tuy nhiên, lợi thế tiên phong của công ty trong lĩnh vực tuân thủ, tiềm năng thay thế thanh toán xuyên biên giới và việc bố trí cơ sở hạ tầng tài chính B2B đã mang lại cho họ vị trí thị trường độc đáo.
Trong tương lai, Circle có thể đạt được sự tăng trưởng thông qua việc mở rộng thị trường mới nổi, thúc đẩy dòng vốn đô la offshore về nước, và đào sâu bộ dịch vụ doanh nghiệp. Mặc dù hiện tại tỷ suất lợi nhuận ròng khá thấp, nhưng điều này phản ánh sự lựa chọn chiến lược "đổi lợi nhuận lấy quy mô" của công ty. Khi hệ sinh thái USDC mở rộng, Circle có khả năng chuyển mình từ một nhà phát hành stablecoin đơn thuần thành một nhà vận hành cơ sở hạ tầng đô la kỹ thuật số, giá trị lâu dài của nó đang chờ thị trường đánh giá lại.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích IPO Circle: Tiềm năng tăng lên của USDC và con đường thích ứng với quy định
Phân tích Circle IPO: tiềm năng tăng lên phía sau lãi suất thấp
Con đường niêm yết của Circle phản ánh sự đấu tranh động thái giữa các doanh nghiệp tiền mã hóa và khung quy định. Từ lần thử IPO đầu tiên vào năm 2018 đến việc niêm yết chính thức vào năm 2025, công ty đã trải qua sự chuyển mình lớn, xác lập trục chiến lược "stablecoin như một dịch vụ". Lần niêm yết này không chỉ đáp ứng các yêu cầu công bố nghiêm ngặt, mà còn lần đầu tiên công khai chi tiết về cơ chế quản lý dự trữ, xây dựng khung quy định tương tự như quỹ thị trường tiền tệ truyền thống.
Mối quan hệ hợp tác giữa Circle và một nền tảng giao dịch nào đó đã dần trở nên tinh vi từ việc xây dựng hệ sinh thái chung. Hai bên đã cùng nhau ra mắt USDC thông qua một liên minh nào đó, nhưng khi Circle mua lại toàn bộ cổ phần của liên minh, thỏa thuận chia sẻ cũng đã được điều chỉnh lại. Tỷ lệ chia sẻ hiện tại liên quan đến khối lượng USDC mà nền tảng giao dịch nào đó cung cấp, mô hình đấu trường động này đã đặt ra một số rủi ro cho Circle.
Quản lý dự trữ USDC áp dụng chiến lược phân tầng, 15% tiền mặt được giữ tại các tổ chức tài chính quan trọng của hệ thống, 85% được phân bổ qua một công ty quản lý tài sản vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn và thỏa thuận mua lại. Sau khi Circle niêm yết, sẽ áp dụng cấu trúc cổ phần ba tầng, bao gồm cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu có quyền biểu quyết cao và cổ phiếu không có quyền biểu quyết, nhằm cân bằng giữa huy động vốn trên thị trường công khai và sự ổn định của chiến lược dài hạn của doanh nghiệp.
Nguồn thu nhập cốt lõi của Circle là thu nhập từ dự trữ, 99% tổng doanh thu năm 2024 đến từ kênh này. Tuy nhiên, chi phí phân phối cao và chi phí tuân thủ đã dẫn đến việc biên lợi nhuận ròng liên tục chịu áp lực. Dù vậy, sự gia tăng liên tục về lưu thông USDC vẫn thúc đẩy thu nhập từ dự trữ ổn định tăng lên. Công ty đang tối ưu hóa cấu trúc chi phí phân phối, chẳng hạn như chi phí hợp tác với một nền tảng giao dịch thấp hơn đáng kể so với các kênh khác.
Rủi ro chính mà Circle phải đối mặt bao gồm tính dễ bị tổn thương của mạng lưới quan hệ tổ chức và tác động tiềm tàng của các dự luật về stablecoin. Tuy nhiên, lợi thế tiên phong của công ty trong lĩnh vực tuân thủ, tiềm năng thay thế thanh toán xuyên biên giới và việc bố trí cơ sở hạ tầng tài chính B2B đã mang lại cho họ vị trí thị trường độc đáo.
Trong tương lai, Circle có thể đạt được sự tăng trưởng thông qua việc mở rộng thị trường mới nổi, thúc đẩy dòng vốn đô la offshore về nước, và đào sâu bộ dịch vụ doanh nghiệp. Mặc dù hiện tại tỷ suất lợi nhuận ròng khá thấp, nhưng điều này phản ánh sự lựa chọn chiến lược "đổi lợi nhuận lấy quy mô" của công ty. Khi hệ sinh thái USDC mở rộng, Circle có khả năng chuyển mình từ một nhà phát hành stablecoin đơn thuần thành một nhà vận hành cơ sở hạ tầng đô la kỹ thuật số, giá trị lâu dài của nó đang chờ thị trường đánh giá lại.