Trật tự thương mại toàn cầu đang đối mặt với sự tái cấu trúc lớn nhất kể từ sau Thế chiến II, vị thế "vàng số" của Bitcoin được củng cố thêm.

Tháng 3, thị trường toàn cầu rơi vào tình trạng không chắc chắn về chính sách, gấp rút tìm kiếm những điểm hỗ trợ mới. Chứng khoán Mỹ thúc đẩy quá trình tái cấu trúc định giá, thị trường tiền điện tử cũng không thể tránh khỏi sự biến động của tình hình. Sau khi chính sách thuế mới được công bố vào ngày 2 tháng 4, trật tự thương mại toàn cầu đang đối mặt với sự tái cấu trúc sâu sắc, các chính sách kinh tế của các quốc gia buộc phải điều chỉnh khẩn cấp. Trong thời điểm như vậy, việc giữ kiên nhẫn là vô cùng quan trọng. Khi trật tự mới dần được hình thành, tâm lý thị trường cũng sẽ ấm lên theo.

Chính phủ Trump đã chính thức công bố thực hiện chính sách "thuế quan đối ứng toàn diện" vào ngày 2 tháng 4, áp dụng mức thuế cơ bản ít nhất 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Mỹ và áp thêm thuế bổ sung cho khoảng 60 quốc gia có thâm hụt thương mại đáng kể. Việc ban hành chính sách này đánh dấu sự xuất hiện của làn sóng tái cấu trúc mạnh mẽ nhất trong trật tự thương mại toàn cầu kể từ sau Thế chiến II.

Sau khi thông báo được công bố, thị trường đã rung chuyển mạnh mẽ. Chứng khoán Mỹ và đồng đô la giảm mạnh, chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống dưới 104. Hợp đồng tương lai chỉ số Nasdaq giảm hơn 4%, hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 giảm 3,5%. Cổ phiếu của 7 gã khổng lồ công nghệ Mỹ giảm mạnh, với cổ phiếu của Apple giảm 7,5% sau giờ giao dịch. Vốn đã đổ vào tài sản an toàn, giá vàng giao ngay tăng vọt, vượt qua 3160 đô la Mỹ/ounce, lập mức cao kỷ lục.

Mức thuế bổ sung lần này cao và phạm vi rộng, vượt xa những gì Phố Wall đã dự đoán trước đó. Các nhà đầu tư lo ngại rằng cuộc chiến thuế quan cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến nền tảng tăng trưởng kinh tế Mỹ. Đầu tiên là rủi ro đứt gãy chuỗi cung ứng. Việc áp thuế định hướng đối với ô tô, thép nhôm, và sản phẩm công nghệ (một số mức thuế lên đến 25%-50%) buộc các doanh nghiệp phải đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc chuỗi cung ứng theo khu vực, làm tăng chi phí chuỗi công nghiệp. Tiếp theo là lo ngại về vòng xoáy lạm phát. Một công ty chứng khoán ước tính rằng, sau khi áp dụng các biện pháp đối phó, CPI của Mỹ có thể bị đẩy lên 2-2.8 điểm phần trăm.

Các nhà kinh tế học đã đồng loạt điều chỉnh tăng khả năng suy thoái kinh tế của Mỹ. Vào tháng 3, một số chỉ số dữ liệu kinh tế của Mỹ đã giảm. Mặc dù dữ liệu phi nông nghiệp vào cuối tháng 3 cho thấy tỷ lệ thất nghiệp hiện tại của Mỹ là 4.1%, nhưng chỉ số niềm tin tiêu dùng trong tháng 3 đã giảm từ 64.7 của tháng 2 xuống còn 57, thấp hơn mức dự đoán trung bình của các nhà kinh tế học. Đồng thời, chỉ số giá PCE cốt lõi đã tăng 2.8% so với cùng kỳ năm trước, xác nhận tình trạng "tăng trưởng kinh tế chậm lại, lạm phát cứng đầu".

Cục Dự trữ Liên bang đã bày tỏ mối quan tâm về sự không chắc chắn của nền kinh tế trong cuộc họp chính sách tháng 3. Một mặt, tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu chậm lại; mặt khác, lạm phát lại có tính dai dẳng mạnh mẽ. Trong tình huống này, quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan. Vào tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang quyết định giữ lãi suất ở mức 5.5%.

Sau khi chính sách thuế mới được công bố, các nhà giao dịch đã tăng cường đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 6. Theo báo cáo, xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lên khoảng 70%, trong khi trước khi công bố thuế, xác suất này khoảng 60%.

Kế hoạch "thuế quan đối đẳng" mà Trump thực hiện, vừa muốn tăng thu nhập tài chính thông qua thuế quan, vừa cố gắng sử dụng nó như một công cụ để ép buộc các quốc gia khác giảm thuế quan hoặc thực hiện các thay đổi chính sách khác. Hiện tại, các nền kinh tế lớn trên thế giới đều đang lập danh sách đối phó, có phân tích cho rằng, căng thẳng thương mại toàn cầu đang chuyển từ "xung đột điểm" sang "đối kháng hệ thống". Trong tương lai, nền kinh tế toàn cầu và thị trường tài chính vẫn cần chịu sức ép trong sự không chắc chắn này.

Chứng khoán Mỹ tiếp tục xu hướng giảm trong tháng 3, chỉ số S&P 500 và Nasdaq lần lượt giảm 8.7% và 12.3% trong quý đầu tiên của năm 2025, đánh dấu mức giảm quý lớn nhất kể từ năm 2022. Kể từ khi Trump được bầu làm tổng thống Mỹ vào tháng 11 năm 2024, chỉ số S&P 500 đã giảm từ 6200 điểm xuống 5572 điểm, giảm hơn 10%, tương đương với việc bốc hơi 4 nghìn tỷ USD từ mức đỉnh.

Trong hai năm qua, thị trường chứng khoán Mỹ đã thu hút vốn toàn cầu nhờ "TINA" (không có lựa chọn nào tốt hơn ngoài cổ phiếu), chiếm hơn 50% giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu. Tuy nhiên, khi chu kỳ kinh tế tiến triển, sự chênh lệch giữa định giá cao và các yếu tố cơ bản ngày càng khó duy trì, và kỳ vọng lạc quan của các tổ chức về thị trường chứng khoán Mỹ đang được điều chỉnh. Sự điều chỉnh này phản ánh sự hoài nghi của thị trường đối với logic "lợi nhuận thúc đẩy" của thị trường chứng khoán Mỹ. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 cho năm 2025 đã được điều chỉnh từ 11% xuống 7%, trong khi lợi thế tăng trưởng lợi nhuận của bảy gã khổng lồ công nghệ đang thu hẹp, khoảng cách với S&P 493 giảm từ 30 điểm phần trăm xuống còn 6 điểm phần trăm.

Trong khi đó, sự hỗn loạn của tín hiệu chính sách Mỹ càng làm gia tăng nỗi sợ hãi trên thị trường. Những phát biểu mâu thuẫn này khiến nhà đầu tư cảm thấy bối rối, niềm tin của thị trường bị ảnh hưởng nghiêm trọng. "big 7" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) đã trải qua đợt bán tháo đầu tiên, Tesla giảm gần 36% trong quý đầu tiên, Nvidia giảm gần 20%.

Đến cuối tháng 3, một số cổ phiếu Mỹ đã phục hồi, chỉ số S&P 500 đã tăng trở lại 5767 điểm, phản ánh kỳ vọng của thị trường về việc "nới lỏng" chính sách. Tuy nhiên, thực tế cho thấy những kỳ vọng lạc quan của thị trường vào thời điểm đó đã không thành hiện thực.

Cần lưu ý rằng, dưới tác động động của ba yếu tố là kỳ vọng giảm lãi suất, mức thuế, và rủi ro suy thoái, đã có những tổ chức chỉ ra rõ ràng rằng tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận khi đặt cược vào cổ phiếu Mỹ theo một chiều đang xấu đi đáng kể. Ví dụ, một công ty quản lý vốn đã cảnh báo các nhà đầu tư rằng trong môi trường như vậy, cần phải phụ thuộc vào chiến lược đa dạng hóa nhiều hơn so với trước đây, không nên mù quáng đặt cược vào sự tăng trưởng một chiều của cổ phiếu Mỹ.

Chỉ số S&P 500, Nasdaq và "big 7" đều giảm trong quý đầu năm, Bitcoin cũng chịu ảnh hưởng kép từ sự dao động của thị trường và sự không chắc chắn về chính sách, nhưng trong bối cảnh biến động, hiệu suất của nó vẫn được coi là vững vàng: sau những biến động mạnh vào cuối tháng 2, Bitcoin trong tháng 3 không xuất hiện xu hướng giảm một chiều, mà thể hiện sự dao động kiểu "V" với sự giảm trước rồi tăng sau. Mức giảm hàng tháng thu hẹp còn 2.09%, vượt trội rõ rệt so với mức giảm 8.2% của chỉ số Nasdaq trong cùng kỳ. Trong một khoảng thời gian khá dài trước đây, Bitcoin và các cổ phiếu công nghệ có xu hướng di chuyển tương tự nhau, thường cùng tăng cùng giảm. Nhưng trong thời gian biến động thị trường lần này, Bitcoin đã có một diễn biến độc lập.

Đặc biệt vào giữa và cuối tháng 3, cùng với việc SEC Mỹ bãi bỏ SAB 121 (cho phép các ngân hàng lưu ký tài sản tiền điện tử), nhiều tổ chức đã tăng cường nắm giữ, cộng thêm tín hiệu "giảm lãi suất ba lần trong năm" từ Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 20 tháng 3, Bitcoin đã có sự phục hồi mạnh mẽ. Nhìn chung, sự điều chỉnh của Bitcoin trong tháng 3 chủ yếu là sự điều chỉnh kỹ thuật, chứ không phải là sự sụt giảm theo xu hướng. Một giám đốc nghiên cứu cho rằng, tác động tiêu cực từ thuế quan đã phần nào được "định giá", giai đoạn bán tháo tồi tệ nhất có thể đã kết thúc.

Mặc dù thị trường tiền điện tử hiện vẫn bị bao trùm bởi bóng đen của chính sách thuế mới nhất, nhưng sự công nhận và quy trình quản lý của chính phủ Hoa Kỳ đối với lĩnh vực tài sản tiền điện tử đã trở nên rõ ràng hơn, một loạt các biện pháp đang mở đường cho sự phát triển lâu dài của ngành: trước tiên là vào ngày 6 tháng 3, Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp, chính thức thành lập "Quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược" (SBR), đưa vào dự trữ khoảng 200.000 BTC mà chính phủ liên bang đã tịch thu trước đó, rõ ràng là sẽ không bán ra trong vòng bốn năm. Đây là lần đầu tiên chính phủ Hoa Kỳ quản lý Bitcoin như một tài sản quốc gia vĩnh viễn, đánh dấu việc xác lập vị thế "vàng kỹ thuật số" của nó. Sắc lệnh hành pháp này mặc dù không phải là một luật, nhưng đã đặt nền tảng cho các chính sách tiếp theo.

Thứ hai, SEC đang dần nới lỏng lập trường cứng rắn lịch sử của mình đối với tiền điện tử, đã tổ chức hội nghị bàn tròn tiền điện tử đầu tiên vào tháng 3 và dự kiến tổ chức thêm 4 hội nghị bàn tròn vào tháng 4, tháng 5 và tháng 6 năm nay về giao dịch, lưu ký, token hóa và DeFi, rõ ràng chuyển từ "thực thi chủ yếu" sang "hợp tác và xây dựng quy tắc", được coi là tiền đề quan trọng cho việc hình thành khuôn khổ quản lý. Đặc biệt, việc SEC thông báo bãi bỏ SAB 121 có nghĩa là các ngân hàng cuối cùng có thể hợp pháp lưu ký tài sản tiền điện tử, ngay sau khi chính sách SAB 121 bị bãi bỏ, nhiều tổ chức tài chính truyền thống đã ngay lập tức khởi động dịch vụ lưu ký tiền điện tử, dự kiến đến quý 2 năm 2025 sẽ có hơn 200 tỷ USD vốn từ các tổ chức tham gia qua kênh ngân hàng.

![Báo cáo vĩ mô tiền điện tử: Trật tự thương mại toàn cầu đón nhận làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II, sự đồng thuận "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin được củng cố](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3099db53422667828047dc8036227156.webp01

Sự nhiệt tình của các nhà đầu tư tổ chức đối với tài sản tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin, vẫn tiếp tục gia tăng. Vào ngày 31 tháng 3, Giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu đã phát hành thư thường niên gửi cho các nhà đầu tư. Trong thư, ông đã đưa ra một cảnh báo với giọng điệu cực kỳ nghiêm túc: nếu Hoa Kỳ không thể kiểm soát hiệu quả khoản nợ và thâm hụt ngân sách đang gia tăng, thì vị trí "đồng tiền dự trữ toàn cầu" mà đồng đô la đã giữ vững trong nhiều thập kỷ có thể sẽ bị thay thế bởi các tài sản số mới nổi như Bitcoin. Đáng chú ý là, trong bức thư này, Bitcoin được đề cập 7 lần và đồng đô la được đề cập 8 lần, điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của Bitcoin trong bối cảnh tài chính hiện tại và ngụ ý vai trò tiềm năng của nó trong sự phát triển của cấu trúc kinh tế toàn cầu.

![Báo cáo tháng vĩ mô về tiền điện tử: Trật tự thương mại toàn cầu đối mặt với làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II, sự đồng thuận "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin được củng cố])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f2c2ce3ae7c692ce4b70a97452f1b77.webp(

Kể từ khi chính sách thuế quan của Trump được thực thi vào ngày 2 tháng 4, triển vọng kinh tế của Mỹ ngày càng trở nên khó đoán. Nếu nền kinh tế Mỹ không rơi vào suy thoái sâu sắc dưới chính sách thuế quan và Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vào tháng 6, Bitcoin có khả năng sẽ có một sự đảo chiều xu hướng trong quý 2. Trong thời kỳ bất ổn kinh tế, tính khan hiếm và thuộc tính phòng ngừa rủi ro của Bitcoin sẽ càng trở nên nổi bật. Một khi khẩu vị rủi ro trên thị trường phục hồi, Bitcoin với tư cách là một loại tài sản mới nổi, phù hợp với nhu cầu tiềm năng của thị trường về các phương tiện phòng ngừa rủi ro và lưu trữ giá trị mới, có khả năng sẽ vượt qua các mức kháng cự quan trọng trước tiên, đón nhận sự định giá lại giá trị.

Thị trường tháng 3 dao động giữa "lo ngại về đình trệ" và "chính sách nới lỏng". Về lâu dài, nếu thuế quan được áp dụng làm tăng lạm phát và xói mòn tín nhiệm đồng đô la, điều này sẽ thúc đẩy dòng vốn chuyển sang tài sản phi chủ quyền. Giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản đã đặt câu hỏi trong thư gửi nhà đầu tư: "Bitcoin có thể làm rung chuyển sự thống trị của đồng đô la không?", không phải là điều vô nghĩa, ông nhắc nhở chúng ta rằng biến số mang tính cách mạng nhất trong việc tái cấu trúc trật tự tài chính toàn cầu đã xuất hiện.

![Báo cáo tháng vĩ mô về tiền điện tử: Trật tự thương mại toàn cầu đang trải qua làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Chiến tranh thế giới thứ hai, sự đồng thuận "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin được củng cố])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9310309ab6fc7568dd72391e000bbd93.webp(

![Báo cáo tháng vĩ mô về tiền điện tử: Trật tự thương mại toàn cầu đối mặt với làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II, đồng thuận "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin được củng cố])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f99a1b7b4790c41f67f38146bf3c3b91.webp(

![Báo cáo vĩ mô tháng 9 về tiền điện tử: Trật tự thương mại toàn cầu đối mặt với làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II, sự đồng thuận "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin được củng cố])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8c8e407471e26d8805384cdf47edcee9.webp(