Cải cách lớn trong hệ sinh thái AAVE: Mô-đun Umbrella thay thế Mô-đun An toàn, thay đổi cấu trúc lợi nhuận

Hệ sinh thái AAVE gần đây đã thông qua một đề xuất quan trọng, mô-đun AAVE Umbrella đã được cộng đồng công nhận và sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 5 tháng 6 năm 2025. Mô-đun Umbrella sẽ thay thế Mô-đun An toàn hiện có, đảm nhận chức năng đảm bảo nợ xấu của hệ sinh thái AAVE. Cuộc cách mạng này sẽ có ảnh hưởng đáng kể đến mô hình doanh thu của hệ sinh thái AAVE.

Vấn đề mà mô-đun Umbrella giải quyết

AAVE là một giao thức cho vay thế chấp quá mức phi tập trung, rủi ro chính đến từ sự biến động mạnh của thị trường dẫn đến giảm giá trị tài sản thế chấp và nợ xấu phát sinh do thanh lý không kịp thời. Trước đó, AAVE đã giảm thiểu rủi ro này thông qua Module An toàn, cung cấp động lực phong phú cho các nhà cung cấp vốn.

Tuy nhiên, Safety Module gặp hai vấn đề chính:

1. Chi phí bảo trì cao
2. Hiệu quả sử dụng vốn thấp

Khoản chi kích thích khoảng 66 triệu đô la mỗi năm gây áp lực lên giá trị thị trường của AAVE. Đồng thời, do các loại tài sản bị hạn chế chỉ trong các token AAVE và tài sản liên quan đến GHO, hiệu quả xử lý nợ xấu của các tài sản chính không cao.

Tối ưu hóa chính của mô-đun Umbrella

1. Loại tài chính: Giới thiệu aToken có mối liên hệ cao hơn với việc vay và cho vay, như stkwaUSDC, stkwaUSDT, stkwaETH, v.v.

2. Phân phối khuyến khích: Sử dụng mô hình đường cong phát hành để xác định tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking của các tài sản, chịu ảnh hưởng bởi thanh khoản mục tiêu, tổng số lượng staking hiện tại và lượng phát hành tối đa.

3. Cơ chế Slashing: Được thực hiện tự động bởi hợp đồng thông minh, thay thế cơ chế kích hoạt dựa vào quản trị DAO trước đây.

Biến động lợi nhuận từ việc thế chấp GHO

Trong mô-đun Umbrella mới, tỷ lệ lợi suất bồi thường rủi ro GHO đã giảm đáng kể. Giả sử tất cả người dùng stkGHO hiện tại chuyển sang mô-đun Umbrella, tỷ lệ lãi suất mà người dùng nắm giữ sẽ giảm từ khoảng 13% xuống còn khoảng 7,7%. Sự thay đổi này có thể dẫn đến việc lượng phát hành GHO giảm đáng kể, vì nhu cầu hiện tại về GHO phần lớn đến từ lợi suất staking cao trong Safety Module.

Ảnh hưởng và triển vọng

1. Khối lượng phát hành GHO có thể giảm đáng kể, nhưng tỷ lệ thế chấp vẫn khỏe, rủi ro rút tiền trong ngắn hạn tương đối nhỏ.

2. Giao thức AAVE xem xét lại mô hình phát triển GHO, có thể chuyển sang khám phá các trường hợp ứng dụng thực tế của stablecoin phi tập trung trong thanh toán, chống kiểm duyệt và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của các giao thức cho vay.

3. Mô hình "mỏ thần" có lợi suất cao trước đây có thể sẽ kết thúc, hệ sinh thái AAVE bước vào giai đoạn phát triển mới.

Cuộc cải cách này đã tối ưu hóa áp lực cung bên của AAVE tokenomics, nâng cao hiệu quả tài chính, nhưng cũng cần chú ý đến ảnh hưởng tiềm tàng của những người tham gia cũ đối với giao thức trong giai đoạn chuyển tiếp. Đối với những người nắm giữ stkGHO, có thể cần tìm kiếm cơ hội sinh lời mới.