Mô hình định giá tài sản mã hóa: Từ chuỗi công khai đến Bitcoin
Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực năng động và tiềm năng nhất trong ngành công nghệ tài chính. Với việc dòng tiền từ các tổ chức đổ vào nhiều, việc định giá hợp lý các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, như mô hình chiết khấu dòng tiền, phương pháp định giá theo tỷ lệ lợi nhuận trên vốn cổ phần, v.v.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công khai, đồng tiền nền tảng của sàn giao dịch tập trung, các dự án tài chính phi tập trung, đồng meme, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và vai trò token khác nhau. Cần khám phá các mô hình định giá phù hợp cho từng lĩnh vực con.
Một, Định giá chuỗi công khai: Định luật Metcalfe
Nội dung cốt lõi của định luật Metcalfe là: Giá trị mạng tỷ lệ với bình phương số lượng nút.
V = K*N²(V là giá trị mạng, N là số lượng nút hiệu quả, K là hằng số)
Định luật này được công nhận rộng rãi trong việc dự đoán giá trị của các công ty internet. Nghiên cứu cho thấy, trong thời gian thống kê 10 năm, giá trị của các công ty như Facebook và Tencent thể hiện đặc điểm của định luật Metcalfe.
Phân tích trường hợp Ethereum cho thấy, định luật này cũng áp dụng cho việc định giá các dự án blockchain công khai. Nghiên cứu phát hiện ra rằng, giá trị thị trường của Ethereum có mối quan hệ tuyến tính theo logarit với số người dùng hoạt động hàng ngày, cơ bản phù hợp với công thức của định luật Metcalfe. Cụ thể, giá trị thị trường của mạng Ethereum tỷ lệ thuận với lũy thừa 1.43 của số người dùng, với hằng số K có giá trị 3000. Công thức tính toán như sau:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy, phương pháp định giá theo định luật Metcalfe có mối tương quan nhất định với xu hướng giá trị thị trường của ETH.
Tuy nhiên, phương pháp này có những hạn chế khi áp dụng cho các chuỗi công khai mới nổi. Trong giai đoạn đầu phát triển của chuỗi công khai, cơ sở người dùng còn nhỏ, không thích hợp để định giá dựa trên định luật Metcalfe, như các chuỗi Solana, Tron trong giai đoạn đầu. Hơn nữa, phương pháp này cũng không thể phản ánh ảnh hưởng của tỷ lệ đặt cọc đối với giá token, ảnh hưởng lâu dài của việc đốt phí Gas dưới các cơ chế cụ thể, cũng như các yếu tố như trò chơi giá trị tổng khóa có thể dựa trên tỷ lệ an toàn trong hệ sinh thái chuỗi công khai.
Hai, Đánh giá đồng tiền nền tảng của sàn giao dịch tập trung: Mô hình mua lại và tiêu hủy lợi nhuận
Token nền tảng của sàn giao dịch tập trung tương tự như chứng khoán, liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch, tình hình phát triển của hệ sinh thái blockchain công khai, thị phần và các yếu tố khác. Token nền tảng thường có cơ chế mua lại và tiêu hủy, một số còn có cơ chế đốt phí Gas trong blockchain công khai.
Việc định giá token nền tảng cần xem xét tình hình tổng thu nhập của nền tảng, chiết khấu dòng tiền tương lai để ước tính giá trị nội tại, đồng thời cũng phải xem xét tác động của cơ chế tiêu hủy đối với tính khan hiếm. Sự tăng giảm của token nền tảng thường liên quan đến tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch của nền tảng giao dịch và tỷ lệ giảm cung token nền tảng. Cách tính toán mô hình định giá lợi nhuận mua lại & tiêu hủy đơn giản là:
Giá trị tăng trưởng của token nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung ( K là hằng số )
Một sàn giao dịch nổi tiếng, đồng coin của nền tảng này là trường hợp điển hình nhất. Kể từ khi ra đời vào năm 2017, phương thức trao quyền của nó đã trải qua hai giai đoạn: giai đoạn mua lại có lợi nhuận và giai đoạn tự động tiêu hủy. Trong giai đoạn tự động tiêu hủy, nền tảng này không còn tham khảo lợi nhuận, mà thay vào đó tính toán lượng tiêu hủy dựa trên giá token và số lượng khối hàng quý. Ngoài ra, còn thực hiện cơ chế tiêu hủy theo thời gian thực.
Trong thực tế áp dụng phương pháp định giá này, cần phải chú ý đến sự thay đổi thị phần của các sàn giao dịch. Nếu thị phần của một sàn giao dịch nào đó liên tục giảm, ngay cả khi hiệu suất lợi nhuận hiện tại vẫn ổn, kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai cũng có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm giảm định giá của đồng coin nền tảng. Sự thay đổi trong chính sách quản lý cũng có ảnh hưởng lớn đến định giá của đồng coin nền tảng của các sàn giao dịch tập trung, sự không chắc chắn trong chính sách có thể dẫn đến sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường.
Ba, Đánh giá dự án tài chính phi tập trung: Phương pháp chiết khấu dòng tiền token
Cốt lõi của phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền từ token trong các dự án tài chính phi tập trung là dự đoán dòng tiền mà token sẽ tạo ra trong tương lai và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại theo một tỷ lệ chiết khấu nhất định.
Phương pháp này xác định giá trị hiện tại của token thông qua kỳ vọng về doanh thu tương lai của giao thức. Lấy một nền tảng giao dịch phi tập trung làm ví dụ, giả sử tỷ lệ tăng trưởng doanh thu hàng năm là 10%, tỷ lệ chiết khấu là 15%, thời gian dự đoán là 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 3%, tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do là 90%, có thể tính toán được định giá của dự án này.
Tuy nhiên, đánh giá giá trị của các giao thức tài chính phi tập trung đang đối mặt với một số thách thức chính: thứ nhất, token quản trị thường không phản ánh giá trị doanh thu của giao thức, để tránh rủi ro bị xem là chứng khoán, không thể chia cổ tức trực tiếp; thứ hai, dự đoán dòng tiền trong tương lai rất khó khăn, do thị trường biến động lớn và cạnh tranh khốc liệt; thứ ba, xác định tỷ lệ chiết khấu là phức tạp, cần xem xét nhiều yếu tố rủi ro khác nhau; thứ tư, một số dự án áp dụng cơ chế mua lại và tiêu hủy có lãi, ảnh hưởng đến lưu thông và giá trị của token, có thể không phù hợp với phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền.
Bốn, Đánh giá Bitcoin: Xem xét tổng hợp nhiều phương pháp
Giá trị của Bitcoin có thể được ước tính bằng nhiều phương pháp, chẳng hạn như phương pháp ước tính chi phí khai thác và mô hình thay thế vàng.
Phương pháp định giá chi phí khai thác dựa trên một quan sát: trong năm năm qua, thời gian mà giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của các máy khai thác chính thống chỉ chiếm khoảng 10%. Điều này cho thấy chi phí khai thác đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ giá Bitcoin, có thể được coi là đáy giá.
Mô hình thay thế vàng coi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số", cho rằng nó có thể thay thế một phần chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị thị trường vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên, giá Bitcoin sẽ tăng tương ứng. Tuy nhiên, mô hình này bỏ qua những khác biệt giữa Bitcoin và vàng về thuộc tính vật lý, nhận thức thị trường, và các ứng dụng khác nhau, cần thận trọng khi sử dụng.
Tóm tắt
Khám phá mô hình định giá dự án mã hóa là rất quan trọng để thúc đẩy sự phát triển bền vững của các dự án có giá trị trong ngành, đồng thời giúp thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn để phân bổ tài sản mã hóa. Đặc biệt trong thời gian thị trường suy yếu, chúng ta phải sử dụng các tiêu chí nghiêm ngặt và logic cơ bản để tìm kiếm các dự án có giá trị lâu dài. Thông qua mô hình định giá hợp lý, chúng ta hy vọng sẽ khám phá được các cổ phiếu tiềm năng trong lĩnh vực mã hóa trong thời kỳ thị trường gấu, giống như việc phát hiện Google và Apple vào thời điểm bùng nổ Internet năm 2000.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LiquidatedAgain
· 07-30 19:07
Nói hay thì cũng lại bị mắc bẫy.
Xem bản gốcTrả lời0
DefiSecurityGuard
· 07-29 14:59
*khịt mũi* mô hình đẹp trong lý thuyết... nhưng đâu là dấu vết kiểm toán bảo mật? sự bỏ sót nghiêm trọng thật sự
Xem bản gốcTrả lời0
EthMaximalist
· 07-27 23:06
Nhìn một cái là ngủ quên rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
Blockblind
· 07-27 23:03
Định giá có tác dụng gì, thế giới tiền điện tử đều nhìn vào bầu không khí.
Xem bản gốcTrả lời0
NeverPresent
· 07-27 23:01
Lý thuyết chỉ là lý thuyết, thực hành mới là điều quan trọng.
Phân tích mô hình định giá đa dạng: Phương pháp đánh giá giá trị của chuỗi công khai, coin sàn giao dịch, Tài chính phi tập trung và Bitcoin
Mô hình định giá tài sản mã hóa: Từ chuỗi công khai đến Bitcoin
Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực năng động và tiềm năng nhất trong ngành công nghệ tài chính. Với việc dòng tiền từ các tổ chức đổ vào nhiều, việc định giá hợp lý các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Các tài sản tài chính truyền thống có hệ thống định giá trưởng thành, như mô hình chiết khấu dòng tiền, phương pháp định giá theo tỷ lệ lợi nhuận trên vốn cổ phần, v.v.
Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công khai, đồng tiền nền tảng của sàn giao dịch tập trung, các dự án tài chính phi tập trung, đồng meme, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và vai trò token khác nhau. Cần khám phá các mô hình định giá phù hợp cho từng lĩnh vực con.
Một, Định giá chuỗi công khai: Định luật Metcalfe
Nội dung cốt lõi của định luật Metcalfe là: Giá trị mạng tỷ lệ với bình phương số lượng nút.
V = K*N²(V là giá trị mạng, N là số lượng nút hiệu quả, K là hằng số)
Định luật này được công nhận rộng rãi trong việc dự đoán giá trị của các công ty internet. Nghiên cứu cho thấy, trong thời gian thống kê 10 năm, giá trị của các công ty như Facebook và Tencent thể hiện đặc điểm của định luật Metcalfe.
Phân tích trường hợp Ethereum cho thấy, định luật này cũng áp dụng cho việc định giá các dự án blockchain công khai. Nghiên cứu phát hiện ra rằng, giá trị thị trường của Ethereum có mối quan hệ tuyến tính theo logarit với số người dùng hoạt động hàng ngày, cơ bản phù hợp với công thức của định luật Metcalfe. Cụ thể, giá trị thị trường của mạng Ethereum tỷ lệ thuận với lũy thừa 1.43 của số người dùng, với hằng số K có giá trị 3000. Công thức tính toán như sau:
V = 3000 * N^1.43
Dữ liệu thống kê cho thấy, phương pháp định giá theo định luật Metcalfe có mối tương quan nhất định với xu hướng giá trị thị trường của ETH.
Tuy nhiên, phương pháp này có những hạn chế khi áp dụng cho các chuỗi công khai mới nổi. Trong giai đoạn đầu phát triển của chuỗi công khai, cơ sở người dùng còn nhỏ, không thích hợp để định giá dựa trên định luật Metcalfe, như các chuỗi Solana, Tron trong giai đoạn đầu. Hơn nữa, phương pháp này cũng không thể phản ánh ảnh hưởng của tỷ lệ đặt cọc đối với giá token, ảnh hưởng lâu dài của việc đốt phí Gas dưới các cơ chế cụ thể, cũng như các yếu tố như trò chơi giá trị tổng khóa có thể dựa trên tỷ lệ an toàn trong hệ sinh thái chuỗi công khai.
Hai, Đánh giá đồng tiền nền tảng của sàn giao dịch tập trung: Mô hình mua lại và tiêu hủy lợi nhuận
Token nền tảng của sàn giao dịch tập trung tương tự như chứng khoán, liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch, tình hình phát triển của hệ sinh thái blockchain công khai, thị phần và các yếu tố khác. Token nền tảng thường có cơ chế mua lại và tiêu hủy, một số còn có cơ chế đốt phí Gas trong blockchain công khai.
Việc định giá token nền tảng cần xem xét tình hình tổng thu nhập của nền tảng, chiết khấu dòng tiền tương lai để ước tính giá trị nội tại, đồng thời cũng phải xem xét tác động của cơ chế tiêu hủy đối với tính khan hiếm. Sự tăng giảm của token nền tảng thường liên quan đến tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch của nền tảng giao dịch và tỷ lệ giảm cung token nền tảng. Cách tính toán mô hình định giá lợi nhuận mua lại & tiêu hủy đơn giản là:
Giá trị tăng trưởng của token nền tảng = K* Tăng trưởng khối lượng giao dịch * Tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung ( K là hằng số )
Một sàn giao dịch nổi tiếng, đồng coin của nền tảng này là trường hợp điển hình nhất. Kể từ khi ra đời vào năm 2017, phương thức trao quyền của nó đã trải qua hai giai đoạn: giai đoạn mua lại có lợi nhuận và giai đoạn tự động tiêu hủy. Trong giai đoạn tự động tiêu hủy, nền tảng này không còn tham khảo lợi nhuận, mà thay vào đó tính toán lượng tiêu hủy dựa trên giá token và số lượng khối hàng quý. Ngoài ra, còn thực hiện cơ chế tiêu hủy theo thời gian thực.
Trong thực tế áp dụng phương pháp định giá này, cần phải chú ý đến sự thay đổi thị phần của các sàn giao dịch. Nếu thị phần của một sàn giao dịch nào đó liên tục giảm, ngay cả khi hiệu suất lợi nhuận hiện tại vẫn ổn, kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai cũng có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm giảm định giá của đồng coin nền tảng. Sự thay đổi trong chính sách quản lý cũng có ảnh hưởng lớn đến định giá của đồng coin nền tảng của các sàn giao dịch tập trung, sự không chắc chắn trong chính sách có thể dẫn đến sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường.
Ba, Đánh giá dự án tài chính phi tập trung: Phương pháp chiết khấu dòng tiền token
Cốt lõi của phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền từ token trong các dự án tài chính phi tập trung là dự đoán dòng tiền mà token sẽ tạo ra trong tương lai và chiết khấu chúng về giá trị hiện tại theo một tỷ lệ chiết khấu nhất định.
Phương pháp này xác định giá trị hiện tại của token thông qua kỳ vọng về doanh thu tương lai của giao thức. Lấy một nền tảng giao dịch phi tập trung làm ví dụ, giả sử tỷ lệ tăng trưởng doanh thu hàng năm là 10%, tỷ lệ chiết khấu là 15%, thời gian dự đoán là 5 năm, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 3%, tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do là 90%, có thể tính toán được định giá của dự án này.
Tuy nhiên, đánh giá giá trị của các giao thức tài chính phi tập trung đang đối mặt với một số thách thức chính: thứ nhất, token quản trị thường không phản ánh giá trị doanh thu của giao thức, để tránh rủi ro bị xem là chứng khoán, không thể chia cổ tức trực tiếp; thứ hai, dự đoán dòng tiền trong tương lai rất khó khăn, do thị trường biến động lớn và cạnh tranh khốc liệt; thứ ba, xác định tỷ lệ chiết khấu là phức tạp, cần xem xét nhiều yếu tố rủi ro khác nhau; thứ tư, một số dự án áp dụng cơ chế mua lại và tiêu hủy có lãi, ảnh hưởng đến lưu thông và giá trị của token, có thể không phù hợp với phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền.
Bốn, Đánh giá Bitcoin: Xem xét tổng hợp nhiều phương pháp
Giá trị của Bitcoin có thể được ước tính bằng nhiều phương pháp, chẳng hạn như phương pháp ước tính chi phí khai thác và mô hình thay thế vàng.
Phương pháp định giá chi phí khai thác dựa trên một quan sát: trong năm năm qua, thời gian mà giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của các máy khai thác chính thống chỉ chiếm khoảng 10%. Điều này cho thấy chi phí khai thác đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ giá Bitcoin, có thể được coi là đáy giá.
Mô hình thay thế vàng coi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số", cho rằng nó có thể thay thế một phần chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7,3% giá trị thị trường vàng. Nếu tỷ lệ này tăng lên, giá Bitcoin sẽ tăng tương ứng. Tuy nhiên, mô hình này bỏ qua những khác biệt giữa Bitcoin và vàng về thuộc tính vật lý, nhận thức thị trường, và các ứng dụng khác nhau, cần thận trọng khi sử dụng.
Tóm tắt
Khám phá mô hình định giá dự án mã hóa là rất quan trọng để thúc đẩy sự phát triển bền vững của các dự án có giá trị trong ngành, đồng thời giúp thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn để phân bổ tài sản mã hóa. Đặc biệt trong thời gian thị trường suy yếu, chúng ta phải sử dụng các tiêu chí nghiêm ngặt và logic cơ bản để tìm kiếm các dự án có giá trị lâu dài. Thông qua mô hình định giá hợp lý, chúng ta hy vọng sẽ khám phá được các cổ phiếu tiềm năng trong lĩnh vực mã hóa trong thời kỳ thị trường gấu, giống như việc phát hiện Google và Apple vào thời điểm bùng nổ Internet năm 2000.