Hàng đợi rời khỏi của các validator Ethereum đã tăng mạnh kể từ ngày 16 tháng 7.
Theo Galaxy Digital, điều này được thúc đẩy ít hơn bởi việc chốt lời đầu cơ và nhiều hơn bởi những căng thẳng cấu trúc được kích hoạt bởi tỷ lệ vay ETH tăng vọt và việc tháo gỡ các chiến lược staking có đòn bẩy.
Sự hỗn loạn của hàng đợi thoát Ethereum
Bắt đầu từ giữa tháng Bảy, lãi suất vay ETH trên Aave đã tăng từ mức ổn định 2-3% lên cao nhất là 18% vào các ngày 16, 18 và 21 tháng Bảy sau khi một cuộc khủng hoảng thanh khoản xảy ra do những đợt rút ETH lớn từ một ví liên kết với sàn giao dịch HTX. Sự gia tăng đột ngột này đã đảo ngược chênh lệch giữa lợi suất staking ether và lãi suất vay, khiến các chiến lược looping ETH phổ biến trở nên không có lãi gần như chỉ sau một đêm.
Galaxy Digital giải thích rằng những chiến lược lặp lại này liên quan đến việc gửi các Token Staking Lỏng (LSTs) hoặc Token Restaking Lỏng (LRTs) làm tài sản thế chấp và vay ETH dựa trên chúng. Các nhà giao dịch sau đó sử dụng ETH đã vay để mua thêm LSTs hoặc LRTs và gửi lại chúng để khuếch đại lợi suất miễn là APR staking vượt quá chi phí vay.
Khi mức chênh lệch trở nên âm, các thành viên tham gia buộc phải giải quyết, trả nợ và thu hồi tài sản thế chấp ETH. Điều này, theo đó, đã làm tăng áp lực bán trên các LSTs/LRTs trong các thị trường thứ cấp và đẩy mức chiết khấu của chúng so với ETH rộng hơn. Trong nỗ lực giảm đòn bẩy, nhiều nhà giao dịch đã hoán đổi LSTs/LRTs lấy ETH với mức chiết khấu hoặc bắt đầu quá trình rút vốn để đổi lấy chúng theo giá trị danh nghĩa, điều này đã làm tràn ngập hàng đợi thoát của Ethereum.
Hàng đợi thoát của Ethereum được điều chỉnh có chủ ý để bảo vệ sự ổn định của sự đồng thuận. Chỉ có 8-10 người xác thực được phép rời khỏi mỗi kỷ nguyên. Khi nhu cầu thoát tăng vọt, thời gian chờ gia tăng nhanh chóng. Đến ngày 22 tháng 7, hàng đợi đã tăng từ dưới 2,000 người xác thực lên hơn 475,000, điều này đã đẩy thời gian chờ từ dưới một giờ lên hơn tám ngày.
Sự tăng giá của tuần này tương tự nhưng vượt qua các trường hợp trước đó, chẳng hạn như việc rút tiền do Celsius thúc đẩy vào tháng 1 năm 2024. Hơn nữa, áp lực lên thị trường LST và LRT đã dẫn đến việc một số người tham gia mua các token này với mức giá giảm và đổi chúng lấy giá trị ETH đầy đủ của chúng, làm gia tăng tình trạng tắc nghẽn trong hàng đợi rút tiền.
Mặc dù sự gia tăng đột ngột trong các yêu cầu rút ETH có thể gợi ý về sự ra đi rộng rãi và tâm lý giảm giá, Galaxy Digital đã chỉ ra rằng nhu cầu staking ETH mới vẫn duy trì mạnh mẽ. Trên thực tế, hàng đợi nhập validator đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2024, gần như cân bằng với khối lượng rút.
Sự Mong Manh Cấu Trúc
Kiến trúc staking của Ethereum, theo thiết kế, đã hấp thụ cú sốc thanh khoản và hoạt động chính xác như mong đợi để bảo tồn an ninh mạng trong bối cảnh nhiều người rút lui. Tuy nhiên, sự việc đã làm nổi bật sự "mong manh" của thanh khoản trong các hệ sinh thái LST/LRT dưới các điều kiện thị trường cực đoan, đặc biệt khi phụ thuộc vào các chiến lược đòn bẩy.
Sự kiện này cũng nhấn mạnh sự cấp bách trong việc phát triển các giải pháp giảm thiểu rủi ro về thời gian và khả năng thanh toán, chẳng hạn như thị trường thoát P2P và kho thanh khoản gốc giao thức có thể tạo điều kiện cho dòng vốn trong những đợt thoát tăng vọt.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Sự gia tăng hàng đợi rút Ethereum phơi bày sự yếu kém trong thị trường Staking thanh khoản
Hàng đợi rời khỏi của các validator Ethereum đã tăng mạnh kể từ ngày 16 tháng 7.
Theo Galaxy Digital, điều này được thúc đẩy ít hơn bởi việc chốt lời đầu cơ và nhiều hơn bởi những căng thẳng cấu trúc được kích hoạt bởi tỷ lệ vay ETH tăng vọt và việc tháo gỡ các chiến lược staking có đòn bẩy.
Sự hỗn loạn của hàng đợi thoát Ethereum
Bắt đầu từ giữa tháng Bảy, lãi suất vay ETH trên Aave đã tăng từ mức ổn định 2-3% lên cao nhất là 18% vào các ngày 16, 18 và 21 tháng Bảy sau khi một cuộc khủng hoảng thanh khoản xảy ra do những đợt rút ETH lớn từ một ví liên kết với sàn giao dịch HTX. Sự gia tăng đột ngột này đã đảo ngược chênh lệch giữa lợi suất staking ether và lãi suất vay, khiến các chiến lược looping ETH phổ biến trở nên không có lãi gần như chỉ sau một đêm.
Galaxy Digital giải thích rằng những chiến lược lặp lại này liên quan đến việc gửi các Token Staking Lỏng (LSTs) hoặc Token Restaking Lỏng (LRTs) làm tài sản thế chấp và vay ETH dựa trên chúng. Các nhà giao dịch sau đó sử dụng ETH đã vay để mua thêm LSTs hoặc LRTs và gửi lại chúng để khuếch đại lợi suất miễn là APR staking vượt quá chi phí vay.
Khi mức chênh lệch trở nên âm, các thành viên tham gia buộc phải giải quyết, trả nợ và thu hồi tài sản thế chấp ETH. Điều này, theo đó, đã làm tăng áp lực bán trên các LSTs/LRTs trong các thị trường thứ cấp và đẩy mức chiết khấu của chúng so với ETH rộng hơn. Trong nỗ lực giảm đòn bẩy, nhiều nhà giao dịch đã hoán đổi LSTs/LRTs lấy ETH với mức chiết khấu hoặc bắt đầu quá trình rút vốn để đổi lấy chúng theo giá trị danh nghĩa, điều này đã làm tràn ngập hàng đợi thoát của Ethereum.
Hàng đợi thoát của Ethereum được điều chỉnh có chủ ý để bảo vệ sự ổn định của sự đồng thuận. Chỉ có 8-10 người xác thực được phép rời khỏi mỗi kỷ nguyên. Khi nhu cầu thoát tăng vọt, thời gian chờ gia tăng nhanh chóng. Đến ngày 22 tháng 7, hàng đợi đã tăng từ dưới 2,000 người xác thực lên hơn 475,000, điều này đã đẩy thời gian chờ từ dưới một giờ lên hơn tám ngày.
Sự tăng giá của tuần này tương tự nhưng vượt qua các trường hợp trước đó, chẳng hạn như việc rút tiền do Celsius thúc đẩy vào tháng 1 năm 2024. Hơn nữa, áp lực lên thị trường LST và LRT đã dẫn đến việc một số người tham gia mua các token này với mức giá giảm và đổi chúng lấy giá trị ETH đầy đủ của chúng, làm gia tăng tình trạng tắc nghẽn trong hàng đợi rút tiền.
Mặc dù sự gia tăng đột ngột trong các yêu cầu rút ETH có thể gợi ý về sự ra đi rộng rãi và tâm lý giảm giá, Galaxy Digital đã chỉ ra rằng nhu cầu staking ETH mới vẫn duy trì mạnh mẽ. Trên thực tế, hàng đợi nhập validator đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2024, gần như cân bằng với khối lượng rút.
Sự Mong Manh Cấu Trúc
Kiến trúc staking của Ethereum, theo thiết kế, đã hấp thụ cú sốc thanh khoản và hoạt động chính xác như mong đợi để bảo tồn an ninh mạng trong bối cảnh nhiều người rút lui. Tuy nhiên, sự việc đã làm nổi bật sự "mong manh" của thanh khoản trong các hệ sinh thái LST/LRT dưới các điều kiện thị trường cực đoan, đặc biệt khi phụ thuộc vào các chiến lược đòn bẩy.
Sự kiện này cũng nhấn mạnh sự cấp bách trong việc phát triển các giải pháp giảm thiểu rủi ro về thời gian và khả năng thanh toán, chẳng hạn như thị trường thoát P2P và kho thanh khoản gốc giao thức có thể tạo điều kiện cho dòng vốn trong những đợt thoát tăng vọt.