Đặt cược chiến lược của Michael J. Saylor: Đầu tư Bitcoin và kiểm soát vốn
Một, Giới thiệu
Một công ty phần mềm nổi tiếng đã chuyển trọng tâm sang đầu tư Bitcoin từ năm 2020, huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Tính đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, công ty đã tích lũy gần 500.000 Bitcoin, có giá trị vượt quá 40 tỷ USD.
Công ty này về cơ bản thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút tiền Bitcoin — bằng cách phát hành cổ phiếu mới/cổ phiếu chuyển đổi để huy động vốn tăng cường Bitcoin, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hỗ trợ giá trị cổ phiếu, tạo thành một vòng khép kín vốn gắn liền sâu sắc với tài sản mã hóa. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, công ty này không chỉ đứng đầu trong số cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, mà còn thông qua việc phát hành cổ phiếu và thao túng giá coin đã rèn luyện thành một bộ "thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận.
Hai, "nam châm" của việc đầu cơ giá cổ phiếu
Cách huy động vốn của công ty chủ yếu thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Giai đoạn đầu phụ thuộc vào phát hành trái phiếu và quỹ tiền mặt tự có, cùng với một phần cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Khi phát hành trái phiếu thông thường, công ty phải trả lãi, nhưng vào thời điểm đó dòng tiền mặt rất dồi dào, hoạt động kinh doanh phần mềm mang lại hàng chục triệu đô la Mỹ dòng tiền dương, đủ để thanh toán lãi suất nợ.
Trong chu kỳ này, công ty đã sử dụng quy mô lớn cơ chế phát hành cổ phiếu ATM( At-the-market), trực tiếp bán cổ phiếu trên thị trường thứ cấp. Thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và trái phiếu để chơi "thuật giả kim" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, thông qua việc phát hành cổ phiếu để huy động nhanh vốn mua Bitcoin, tăng cường đòn bẩy và nâng cao mức định giá khi Bitcoin tăng giá. Trong thời kỳ thị trường bò, mức chênh lệch từng đạt tới 300%.
Theo thời gian trôi qua, thị trường nhận thấy công ty bán tháo cổ phiếu nhiều, giá cổ phiếu bắt đầu giảm, mức chênh lệch thu hẹp lại. Tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu bằng việc phát hành trái phiếu. Tốc độ mua Bitcoin chậm lại, nhu cầu thị trường suy yếu.
Tổng thể mà nói, công ty sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch giá cao trên thị trường chứng khoán, vừa từng bước gia tăng đòn bẩy thông qua trái phiếu. Đối với Bitcoin, việc công ty giảm tốc độ có thể có nghĩa là động lực tăng giá trong ngắn hạn sẽ yếu đi; đối với công ty, việc đa dạng hóa các phương thức tài chính giúp họ có thể linh hoạt ứng phó trong các điều kiện thị trường khác nhau.
Ba, "Nắm giữ Bitcoin, không bao giờ bán ra": Thánh chiến tiền mã hóa
Nhà sáng lập công ty đã có ảnh hưởng sâu rộng đến việc quảng bá Bitcoin trong toàn ngành. Thông qua việc xuất hiện thường xuyên, tham gia phỏng vấn, phát biểu, không chỉ giúp Bitcoin nổi bật mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức vào thị trường. Hiện tại, công ty này và ETF là hai nhà mua chính trên thị trường Bitcoin, nhưng hoạt động của công ty này nổi bật hơn, vì chỉ mua mà không bán.
Trong lĩnh vực tiếp thị, người sáng lập đã từng tuyên bố đã lập di chúc, dự định sẽ tiêu hủy khóa riêng Bitcoin cá nhân nắm giữ sau khi qua đời, hoàn toàn xóa bỏ những Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động "cấp giáo chủ" này dường như cho thấy ông đã đóng góp vĩnh viễn cho ngành công nghiệp Bitcoin. Mặc dù tương lai có thực hiện lời hứa hay không vẫn chưa rõ, nhưng phát biểu này đã kích thích thị trường ở một mức độ nào đó.
Cần lưu ý rằng, Bitcoin mà công ty nắm giữ được lưu trữ bởi các tổ chức quản lý bên thứ ba đáng tin cậy, đáp ứng các yêu cầu kiểm toán và quản lý của công ty niêm yết, không cần lo lắng về vấn đề xử lý Bitcoin sau khi cá nhân qua đời.
Người sáng lập không chỉ là một người ủng hộ mạnh mẽ Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư sớm. Ông đã biến công ty thành một thực thể tương tự như Bitcoin ETF, và cuộc đối thoại với một doanh nhân nổi tiếng đã mang lại động lực quan trọng cho việc đầu tư vào Bitcoin. Theo thông tin, người này quyết định để công ty mua Bitcoin phần lớn là nhờ vào lời khuyên của người sáng lập.
Tầm nhìn của người sáng lập không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Những phát biểu mới nhất của ông cho thấy sự ủng hộ cho sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế số, đề xuất Mỹ nên trở thành lãnh đạo toàn cầu trong nền kinh tế số, thúc đẩy việc đưa tất cả tài sản lên chuỗi và mã hóa. Thái độ cởi mở này đã giúp ông nhận được nhiều sự công nhận hơn trong ngành công nghiệp blockchain.
Về kế hoạch bố trí kinh tế số tương lai của Mỹ, người sáng lập thậm chí đã đề xuất ý tưởng đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, mở rộng hơn nữa vị thế lãnh đạo của Mỹ trong nền kinh tế số toàn cầu. Ông không chỉ thúc đẩy Bitcoin mà còn đưa ra tầm nhìn về kinh tế chuỗi toàn cầu, dự báo rằng nền kinh tế toàn cầu trong tương lai có thể tiến tới một cấu trúc tài chính phi tập trung hơn, thậm chí xuất hiện hệ thống tài chính mạng vượt qua các quốc gia chủ quyền.
Tuy nhiên, trong bối cảnh tương lai này, dòng vốn và quản lý sẽ đối mặt với những thách thức mới. Đặc biệt là nếu Mỹ thống trị nền kinh tế trên chuỗi, các quốc gia hoặc tổ chức khác trên toàn cầu sẽ phải đối mặt với áp lực lớn hơn về dòng vốn ra nước ngoài. Ngay cả khi các cơ quan quản lý của các quốc gia cố gắng kiểm soát dòng vốn thông qua các biện pháp truyền thống, nhưng trước nền kinh tế phi tập trung trên chuỗi, những biện pháp này có thể trở nên bất lực. Gần đây, một dự án tiền điện tử của một gia đình nổi tiếng đã công bố kế hoạch phát hành stablecoin, được hỗ trợ 100% bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tiền gửi đô la và các tài sản tiền mặt khác, dường như ám chỉ rằng Mỹ có thể phát hành stablecoin nhiều hơn trong tương lai để giảm bớt khủng hoảng nợ.
Bốn, vòng lặp Möbius, trò chơi tài sản
Hiện tại giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 đô la từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của công ty khoảng 66.000 đô la. Điều này đặt ra câu hỏi: Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí mua của công ty, thị trường sẽ xảy ra điều gì?
Trong đợt thị trường gấu trước, tình hình của công ty tồi tệ hơn. Khi đó, tài sản ròng đã xuất hiện số âm, điều này rất hiếm gặp đối với bất kỳ công ty nào. Mặc dù một số công ty trong những tình huống đặc biệt như phát hành một lượng lớn quyền chọn cổ phiếu có thể xuất hiện tài sản ròng âm, nhưng thường sẽ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Tuy nhiên, công ty vào thời điểm đó không thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin, chủ yếu vì thời gian đáo hạn nợ còn xa, không ai có thể buộc họ thanh lý ngay lập tức.
Thú vị là, người sáng lập gần như sở hữu 48% quyền biểu quyết, điều này khiến bất kỳ nỗ lực nào để đề xuất thanh lý trở nên khó khăn. Ngay cả khi tình hình tài chính của công ty gặp khó khăn, các chủ nợ và cổ đông cũng khó có thể dễ dàng đưa ra yêu cầu thanh lý.
Nếu Bitcoin thực sự giảm xuống dưới chi phí trung bình nắm giữ, liệu cổ phiếu của công ty có rơi vào "vòng xoáy tử thần" không? Thực tế, câu hỏi này đã được đặt ra trong đợt thị trường giảm giá trước đó. Khi đó, tài sản ròng của công ty là âm, tâm lý hoảng loạn trên thị trường rất nghiêm trọng, nhưng bây giờ thị trường nên có kinh nghiệm hơn, các nhà đầu tư đã trải qua những biến động này, sẽ không hoảng sợ như lúc đó.
Ngoài ra, đội ngũ sáng lập thực sự sở hữu một số biện pháp linh hoạt để đối phó với biến động thị trường. Như phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu, thậm chí sử dụng Bitcoin nắm giữ làm tài sản thế chấp để vay tiền. Công ty hiện sở hữu khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, có nghĩa là có thể thế chấp những Bitcoin này để lấy vốn, ngay cả khi giá giảm, cũng có thể tránh bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp.
Hơn nữa, các khoản nợ chính sẽ không đáo hạn trước năm 2028, và trước đó không ai có thể buộc công ty đưa ra quyết định bất lợi. Tạm thời mà nói, ngay cả khi giá Bitcoin có biến động, công ty cũng sẽ không ngay lập tức phải đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng khó có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Hơn nữa, ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu đã bắt đầu coi Bitcoin là tài sản dự trữ, đây là một xu hướng lớn. Trong bối cảnh này, triển vọng dài hạn của Bitcoin vẫn được đánh giá cao. Có thông tin cho rằng, một số quốc gia đã bắt đầu mua một lượng lớn Bitcoin ETF, xu hướng này cho thấy trong tương lai sẽ có nhiều quốc gia và tổ chức tham gia vào thị trường Bitcoin hơn. Mặc dù trong ngắn hạn, giá Bitcoin có thể vẫn sẽ dao động, nhưng về lâu dài, chiến lược của các công ty dường như phù hợp với xu hướng thị trường. Mặc dù tình hình tài chính có thể gặp thách thức trong vài tháng hoặc thậm chí vài năm tới.
Quan sát tổng thể, mặc dù giá Bitcoin có thể gây áp lực ngắn hạn cho công ty, nhưng xét đến thời hạn nợ và xu hướng thị trường, hiện không có rủi ro thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin. Ngược lại, có thể sẽ tận dụng môi trường thị trường hiện tại để tiếp tục gia tăng lượng Bitcoin nắm giữ, củng cố thêm vị thế trong lĩnh vực tiền điện tử.
Năm, động cơ giàu có hay sương giá tiền mã hóa?
Mô hình vận hành vốn của công ty đến đúng thời điểm, nhưng cổ phiếu của nó có đáng để tham gia không? Quan điểm cá nhân, đối với những người trong ngành tiền điện tử, tỷ lệ cược của cổ phiếu này lớn hơn việc tham gia trực tiếp vào Bitcoin, tổng thể giống như một phiên bản tăng tốc của Bitcoin.
Bề ngoài là một công ty phần mềm chuyên chú ý đến phân tích dữ liệu kinh doanh, nhưng mô hình hoạt động thực tế đã hoàn toàn chuyển sang tích trữ tài sản Bitcoin. Cổ phiếu có hiệu ứng đòn bẩy. Do công ty nắm giữ một lượng lớn Bitcoin, và có thể tăng cường thông qua việc vay mượn hoặc phát hành trái phiếu, điều này đã làm tăng độ nhạy của giá cổ phiếu đối với biến động giá Bitcoin. Khi Bitcoin tăng giá, giá cổ phiếu có thể tăng mạnh hơn, và ngược lại.
Cổ phiếu đã tăng từ 68 đô la vào đầu năm lên khoảng 400 đô la hiện tại, tỷ lệ tăng thậm chí còn vượt qua nhiều công ty nổi tiếng. Một số người cho rằng lý do đằng sau là người sáng lập đã thành công trong việc đẩy giá cổ phiếu lên thông qua mô hình "tiền vô hạn"; cũng có người chỉ trích tương tự như một trò lừa đảo Ponzi, và lo ngại rằng điều này có thể gây ra sự sụp đổ tiếp theo của thị trường tiền điện tử.
Hiện tại, lợi nhuận từ đầu tư Bitcoin vượt xa doanh thu từ các hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ phần mềm trong những năm gần đây hầu như không tăng trưởng, thậm chí còn giảm, nhưng thông qua việc phát hành trái phiếu liên tục và pha loãng cổ phần, đã huy động vốn để mua thêm Bitcoin, từ đó đạt được sự gia tăng lợi nhuận tổng thể. Việc gắn chặt cổ phiếu với Bitcoin vừa có lợi ích vừa mang lại rủi ro, vì các hoạt động kinh doanh cốt lõi không thể tạo ra lợi nhuận đáng kể, tất cả triển vọng đều phụ thuộc vào sự tăng giá của Bitcoin. Tương lai của giá Bitcoin sẽ đi theo hướng ổn định tăng trưởng nhờ vào nhiều sản phẩm tài chính phái sinh + ETF + dự trữ chiến lược hay sẽ trải qua "cuộc thanh lý lớn", vẫn chưa thể biết.
Công ty thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi không có lãi suất để nâng cao khả năng huy động vốn. Những trái phiếu này cho phép nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phần của công ty trong tương lai, nhưng giá chuyển đổi cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Nhìn bề ngoài có vẻ bất lợi cho nhà đầu tư, nhưng thực tế, những người nắm giữ trái phiếu được hưởng quyền thanh toán ưu tiên, giúp giảm rủi ro. Trong khi đó, công ty có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua hình thức huy động vốn này, thúc đẩy giá cổ phiếu và giá Bitcoin cùng tăng.
Điểm thông minh của cách chơi này là đã thành công trong việc chuyển rủi ro từ chính công ty sang thị trường chứng khoán. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, sử dụng số tiền này để mua Bitcoin, khi đến hạn nợ nếu giá cổ phiếu đủ cao, các chủ nợ sẽ chọn chuyển đổi nợ thành cổ phiếu thay vì yêu cầu hoàn tiền, như vậy vấn đề nợ có thể hoàn toàn chuyển sang thị trường chứng khoán, do đó tỷ lệ cược giữa bên mua và bên bán trên thị trường chứng khoán tổng thể cao hơn thị trường tiền điện tử.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Người sáng lập MicroStrategy Saylor: Cuộc cược chiến lược giữa đầu tư Bitcoin và thao túng vốn
Đặt cược chiến lược của Michael J. Saylor: Đầu tư Bitcoin và kiểm soát vốn
Một, Giới thiệu
Một công ty phần mềm nổi tiếng đã chuyển trọng tâm sang đầu tư Bitcoin từ năm 2020, huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Tính đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, công ty đã tích lũy gần 500.000 Bitcoin, có giá trị vượt quá 40 tỷ USD.
Công ty này về cơ bản thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút tiền Bitcoin — bằng cách phát hành cổ phiếu mới/cổ phiếu chuyển đổi để huy động vốn tăng cường Bitcoin, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hỗ trợ giá trị cổ phiếu, tạo thành một vòng khép kín vốn gắn liền sâu sắc với tài sản mã hóa. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, công ty này không chỉ đứng đầu trong số cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, mà còn thông qua việc phát hành cổ phiếu và thao túng giá coin đã rèn luyện thành một bộ "thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận.
Hai, "nam châm" của việc đầu cơ giá cổ phiếu
Cách huy động vốn của công ty chủ yếu thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Giai đoạn đầu phụ thuộc vào phát hành trái phiếu và quỹ tiền mặt tự có, cùng với một phần cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Khi phát hành trái phiếu thông thường, công ty phải trả lãi, nhưng vào thời điểm đó dòng tiền mặt rất dồi dào, hoạt động kinh doanh phần mềm mang lại hàng chục triệu đô la Mỹ dòng tiền dương, đủ để thanh toán lãi suất nợ.
Trong chu kỳ này, công ty đã sử dụng quy mô lớn cơ chế phát hành cổ phiếu ATM( At-the-market), trực tiếp bán cổ phiếu trên thị trường thứ cấp. Thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và trái phiếu để chơi "thuật giả kim" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, thông qua việc phát hành cổ phiếu để huy động nhanh vốn mua Bitcoin, tăng cường đòn bẩy và nâng cao mức định giá khi Bitcoin tăng giá. Trong thời kỳ thị trường bò, mức chênh lệch từng đạt tới 300%.
Theo thời gian trôi qua, thị trường nhận thấy công ty bán tháo cổ phiếu nhiều, giá cổ phiếu bắt đầu giảm, mức chênh lệch thu hẹp lại. Tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu bằng việc phát hành trái phiếu. Tốc độ mua Bitcoin chậm lại, nhu cầu thị trường suy yếu.
Tổng thể mà nói, công ty sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch giá cao trên thị trường chứng khoán, vừa từng bước gia tăng đòn bẩy thông qua trái phiếu. Đối với Bitcoin, việc công ty giảm tốc độ có thể có nghĩa là động lực tăng giá trong ngắn hạn sẽ yếu đi; đối với công ty, việc đa dạng hóa các phương thức tài chính giúp họ có thể linh hoạt ứng phó trong các điều kiện thị trường khác nhau.
Ba, "Nắm giữ Bitcoin, không bao giờ bán ra": Thánh chiến tiền mã hóa
Nhà sáng lập công ty đã có ảnh hưởng sâu rộng đến việc quảng bá Bitcoin trong toàn ngành. Thông qua việc xuất hiện thường xuyên, tham gia phỏng vấn, phát biểu, không chỉ giúp Bitcoin nổi bật mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức vào thị trường. Hiện tại, công ty này và ETF là hai nhà mua chính trên thị trường Bitcoin, nhưng hoạt động của công ty này nổi bật hơn, vì chỉ mua mà không bán.
Trong lĩnh vực tiếp thị, người sáng lập đã từng tuyên bố đã lập di chúc, dự định sẽ tiêu hủy khóa riêng Bitcoin cá nhân nắm giữ sau khi qua đời, hoàn toàn xóa bỏ những Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động "cấp giáo chủ" này dường như cho thấy ông đã đóng góp vĩnh viễn cho ngành công nghiệp Bitcoin. Mặc dù tương lai có thực hiện lời hứa hay không vẫn chưa rõ, nhưng phát biểu này đã kích thích thị trường ở một mức độ nào đó.
Cần lưu ý rằng, Bitcoin mà công ty nắm giữ được lưu trữ bởi các tổ chức quản lý bên thứ ba đáng tin cậy, đáp ứng các yêu cầu kiểm toán và quản lý của công ty niêm yết, không cần lo lắng về vấn đề xử lý Bitcoin sau khi cá nhân qua đời.
Người sáng lập không chỉ là một người ủng hộ mạnh mẽ Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư sớm. Ông đã biến công ty thành một thực thể tương tự như Bitcoin ETF, và cuộc đối thoại với một doanh nhân nổi tiếng đã mang lại động lực quan trọng cho việc đầu tư vào Bitcoin. Theo thông tin, người này quyết định để công ty mua Bitcoin phần lớn là nhờ vào lời khuyên của người sáng lập.
Tầm nhìn của người sáng lập không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Những phát biểu mới nhất của ông cho thấy sự ủng hộ cho sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế số, đề xuất Mỹ nên trở thành lãnh đạo toàn cầu trong nền kinh tế số, thúc đẩy việc đưa tất cả tài sản lên chuỗi và mã hóa. Thái độ cởi mở này đã giúp ông nhận được nhiều sự công nhận hơn trong ngành công nghiệp blockchain.
Về kế hoạch bố trí kinh tế số tương lai của Mỹ, người sáng lập thậm chí đã đề xuất ý tưởng đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, mở rộng hơn nữa vị thế lãnh đạo của Mỹ trong nền kinh tế số toàn cầu. Ông không chỉ thúc đẩy Bitcoin mà còn đưa ra tầm nhìn về kinh tế chuỗi toàn cầu, dự báo rằng nền kinh tế toàn cầu trong tương lai có thể tiến tới một cấu trúc tài chính phi tập trung hơn, thậm chí xuất hiện hệ thống tài chính mạng vượt qua các quốc gia chủ quyền.
Tuy nhiên, trong bối cảnh tương lai này, dòng vốn và quản lý sẽ đối mặt với những thách thức mới. Đặc biệt là nếu Mỹ thống trị nền kinh tế trên chuỗi, các quốc gia hoặc tổ chức khác trên toàn cầu sẽ phải đối mặt với áp lực lớn hơn về dòng vốn ra nước ngoài. Ngay cả khi các cơ quan quản lý của các quốc gia cố gắng kiểm soát dòng vốn thông qua các biện pháp truyền thống, nhưng trước nền kinh tế phi tập trung trên chuỗi, những biện pháp này có thể trở nên bất lực. Gần đây, một dự án tiền điện tử của một gia đình nổi tiếng đã công bố kế hoạch phát hành stablecoin, được hỗ trợ 100% bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tiền gửi đô la và các tài sản tiền mặt khác, dường như ám chỉ rằng Mỹ có thể phát hành stablecoin nhiều hơn trong tương lai để giảm bớt khủng hoảng nợ.
Bốn, vòng lặp Möbius, trò chơi tài sản
Hiện tại giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 đô la từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của công ty khoảng 66.000 đô la. Điều này đặt ra câu hỏi: Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí mua của công ty, thị trường sẽ xảy ra điều gì?
Trong đợt thị trường gấu trước, tình hình của công ty tồi tệ hơn. Khi đó, tài sản ròng đã xuất hiện số âm, điều này rất hiếm gặp đối với bất kỳ công ty nào. Mặc dù một số công ty trong những tình huống đặc biệt như phát hành một lượng lớn quyền chọn cổ phiếu có thể xuất hiện tài sản ròng âm, nhưng thường sẽ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Tuy nhiên, công ty vào thời điểm đó không thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin, chủ yếu vì thời gian đáo hạn nợ còn xa, không ai có thể buộc họ thanh lý ngay lập tức.
Thú vị là, người sáng lập gần như sở hữu 48% quyền biểu quyết, điều này khiến bất kỳ nỗ lực nào để đề xuất thanh lý trở nên khó khăn. Ngay cả khi tình hình tài chính của công ty gặp khó khăn, các chủ nợ và cổ đông cũng khó có thể dễ dàng đưa ra yêu cầu thanh lý.
Nếu Bitcoin thực sự giảm xuống dưới chi phí trung bình nắm giữ, liệu cổ phiếu của công ty có rơi vào "vòng xoáy tử thần" không? Thực tế, câu hỏi này đã được đặt ra trong đợt thị trường giảm giá trước đó. Khi đó, tài sản ròng của công ty là âm, tâm lý hoảng loạn trên thị trường rất nghiêm trọng, nhưng bây giờ thị trường nên có kinh nghiệm hơn, các nhà đầu tư đã trải qua những biến động này, sẽ không hoảng sợ như lúc đó.
Ngoài ra, đội ngũ sáng lập thực sự sở hữu một số biện pháp linh hoạt để đối phó với biến động thị trường. Như phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu, thậm chí sử dụng Bitcoin nắm giữ làm tài sản thế chấp để vay tiền. Công ty hiện sở hữu khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, có nghĩa là có thể thế chấp những Bitcoin này để lấy vốn, ngay cả khi giá giảm, cũng có thể tránh bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp.
Hơn nữa, các khoản nợ chính sẽ không đáo hạn trước năm 2028, và trước đó không ai có thể buộc công ty đưa ra quyết định bất lợi. Tạm thời mà nói, ngay cả khi giá Bitcoin có biến động, công ty cũng sẽ không ngay lập tức phải đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng khó có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Hơn nữa, ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu đã bắt đầu coi Bitcoin là tài sản dự trữ, đây là một xu hướng lớn. Trong bối cảnh này, triển vọng dài hạn của Bitcoin vẫn được đánh giá cao. Có thông tin cho rằng, một số quốc gia đã bắt đầu mua một lượng lớn Bitcoin ETF, xu hướng này cho thấy trong tương lai sẽ có nhiều quốc gia và tổ chức tham gia vào thị trường Bitcoin hơn. Mặc dù trong ngắn hạn, giá Bitcoin có thể vẫn sẽ dao động, nhưng về lâu dài, chiến lược của các công ty dường như phù hợp với xu hướng thị trường. Mặc dù tình hình tài chính có thể gặp thách thức trong vài tháng hoặc thậm chí vài năm tới.
Quan sát tổng thể, mặc dù giá Bitcoin có thể gây áp lực ngắn hạn cho công ty, nhưng xét đến thời hạn nợ và xu hướng thị trường, hiện không có rủi ro thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin. Ngược lại, có thể sẽ tận dụng môi trường thị trường hiện tại để tiếp tục gia tăng lượng Bitcoin nắm giữ, củng cố thêm vị thế trong lĩnh vực tiền điện tử.
Năm, động cơ giàu có hay sương giá tiền mã hóa?
Mô hình vận hành vốn của công ty đến đúng thời điểm, nhưng cổ phiếu của nó có đáng để tham gia không? Quan điểm cá nhân, đối với những người trong ngành tiền điện tử, tỷ lệ cược của cổ phiếu này lớn hơn việc tham gia trực tiếp vào Bitcoin, tổng thể giống như một phiên bản tăng tốc của Bitcoin.
Bề ngoài là một công ty phần mềm chuyên chú ý đến phân tích dữ liệu kinh doanh, nhưng mô hình hoạt động thực tế đã hoàn toàn chuyển sang tích trữ tài sản Bitcoin. Cổ phiếu có hiệu ứng đòn bẩy. Do công ty nắm giữ một lượng lớn Bitcoin, và có thể tăng cường thông qua việc vay mượn hoặc phát hành trái phiếu, điều này đã làm tăng độ nhạy của giá cổ phiếu đối với biến động giá Bitcoin. Khi Bitcoin tăng giá, giá cổ phiếu có thể tăng mạnh hơn, và ngược lại.
Cổ phiếu đã tăng từ 68 đô la vào đầu năm lên khoảng 400 đô la hiện tại, tỷ lệ tăng thậm chí còn vượt qua nhiều công ty nổi tiếng. Một số người cho rằng lý do đằng sau là người sáng lập đã thành công trong việc đẩy giá cổ phiếu lên thông qua mô hình "tiền vô hạn"; cũng có người chỉ trích tương tự như một trò lừa đảo Ponzi, và lo ngại rằng điều này có thể gây ra sự sụp đổ tiếp theo của thị trường tiền điện tử.
Hiện tại, lợi nhuận từ đầu tư Bitcoin vượt xa doanh thu từ các hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ phần mềm trong những năm gần đây hầu như không tăng trưởng, thậm chí còn giảm, nhưng thông qua việc phát hành trái phiếu liên tục và pha loãng cổ phần, đã huy động vốn để mua thêm Bitcoin, từ đó đạt được sự gia tăng lợi nhuận tổng thể. Việc gắn chặt cổ phiếu với Bitcoin vừa có lợi ích vừa mang lại rủi ro, vì các hoạt động kinh doanh cốt lõi không thể tạo ra lợi nhuận đáng kể, tất cả triển vọng đều phụ thuộc vào sự tăng giá của Bitcoin. Tương lai của giá Bitcoin sẽ đi theo hướng ổn định tăng trưởng nhờ vào nhiều sản phẩm tài chính phái sinh + ETF + dự trữ chiến lược hay sẽ trải qua "cuộc thanh lý lớn", vẫn chưa thể biết.
Công ty thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi không có lãi suất để nâng cao khả năng huy động vốn. Những trái phiếu này cho phép nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phần của công ty trong tương lai, nhưng giá chuyển đổi cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Nhìn bề ngoài có vẻ bất lợi cho nhà đầu tư, nhưng thực tế, những người nắm giữ trái phiếu được hưởng quyền thanh toán ưu tiên, giúp giảm rủi ro. Trong khi đó, công ty có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua hình thức huy động vốn này, thúc đẩy giá cổ phiếu và giá Bitcoin cùng tăng.
Điểm thông minh của cách chơi này là đã thành công trong việc chuyển rủi ro từ chính công ty sang thị trường chứng khoán. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, sử dụng số tiền này để mua Bitcoin, khi đến hạn nợ nếu giá cổ phiếu đủ cao, các chủ nợ sẽ chọn chuyển đổi nợ thành cổ phiếu thay vì yêu cầu hoàn tiền, như vậy vấn đề nợ có thể hoàn toàn chuyển sang thị trường chứng khoán, do đó tỷ lệ cược giữa bên mua và bên bán trên thị trường chứng khoán tổng thể cao hơn thị trường tiền điện tử.