Tái cấu trúc thị trường tài chính: Cách mạng thanh khoản của DEX
Trong thị trường tài chính, các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường bị động tiếp nhận tài sản giảm giá khi các tổ chức bán tháo hàng loạt, trở thành cái gọi là "người tiếp quản". Sự không đối xứng này càng rõ ràng hơn trong lĩnh vực tiền điện tử, cơ chế làm thị trường của sàn giao dịch tập trung và giao dịch trong hồ sơ tối đã làm trầm trọng thêm sự khác biệt thông tin. Tuy nhiên, sự phát triển của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang thay đổi tình hình này. Các DEX mới với sổ lệnh điển hình như dYdX và Antarctic đang phân phối lại quyền lực thanh khoản thông qua các cơ chế đổi mới. Bài viết này sẽ phân tích cách các DEX xuất sắc có thể đạt được sự cách ly hiệu quả giữa thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức từ góc độ kiến trúc kỹ thuật, cơ chế khuyến khích và mô hình quản trị.
Thanh khoản phân tầng: Từ việc chịu đựng thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
Nỗi khổ về thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) giai đoạn đầu, việc cung cấp thanh khoản bởi nhà đầu tư nhỏ lẻ gặp phải rủi ro chọn lựa ngược rõ rệt. Lấy một DEX làm ví dụ, mặc dù thiết kế thanh khoản tập trung của nó cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, nhưng dữ liệu cho thấy vị thế trung bình của LP nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ là 29.000 USD, chủ yếu phân bố trong các pool nhỏ; trong khi đó, các tổ chức chuyên nghiệp chiếm ưu thế trong các pool giao dịch lớn với vị thế trung bình là 3,7 triệu USD. Trong cấu trúc này, khi các tổ chức thực hiện bán tháo lớn, các pool thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành vùng đệm cho sự sụt giảm giá, hình thành "bẫy thanh khoản thoát" điển hình.
Sự cần thiết của phân lớp thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện phân tầng chuyên môn hóa đáng kể: mặc dù nhà đầu tư cá nhân chiếm 93% tổng số nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế được cung cấp bởi một số ít tổ chức. Sự phân tầng này là kết quả tất yếu của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. Một DEX xuất sắc cần thiết kế cơ chế để phân tách quản lý "thanh khoản đuôi dài" của nhà đầu tư cá nhân và "thanh khoản cốt lõi" của tổ chức. Ví dụ, một cơ chế quỹ được giới thiệu bởi một DEX phân bổ stablecoin mà nhà đầu tư cá nhân gửi vào các quỹ con do tổ chức dẫn dắt thông qua thuật toán, vừa đảm bảo độ sâu thanh khoản, vừa tránh để nhà đầu tư cá nhân trực tiếp tiếp xúc với cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng tường lửa thanh khoản
Cải cách mô hình sổ lệnh
Sàn giao dịch tập trung sử dụng sổ lệnh đã xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, mục tiêu cốt lõi là cách ly nhu cầu thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ với hành vi giao dịch lớn của các tổ chức, tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành "nạn nhân" bị động của sự biến động thị trường mạnh mẽ. Thiết kế tường lửa thanh khoản cần cân nhắc giữa hiệu quả, tính minh bạch và khả năng phân tách rủi ro. Cốt lõi của nó là thông qua kiến trúc hỗn hợp phối hợp giữa chuỗi và ngoài chuỗi, bảo đảm quyền tự chủ tài sản của người dùng đồng thời chống lại sự tác động của biến động thị trường và các hành động ác ý đối với quỹ thanh khoản.
Mô hình kết hợp xử lý các thao tác giao dịch tần suất cao như khớp lệnh ở bên ngoài chuỗi, tận dụng đặc điểm độ trễ thấp và thông lượng cao của máy chủ bên ngoài chuỗi, nâng cao đáng kể tốc độ thực hiện giao dịch, tránh vấn đề trượt giá do tắc nghẽn mạng blockchain. Đồng thời, việc thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch của việc tự lưu trữ tài sản. Nhiều DEX khớp giao dịch qua sổ lệnh bên ngoài chuỗi, hoàn thành thanh toán cuối cùng trên chuỗi, vừa giữ lại lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung, vừa đạt được hiệu suất giao dịch gần giống như sàn giao dịch tập trung.
Tính riêng tư của sổ đặt hàng ngoài chuỗi đã giảm thiểu sự phơi bày thông tin giao dịch trước, hiệu quả kìm hãm các hành vi MEV như chạy trước và tấn công sandwich. Mô hình kết hợp cho phép kết nối với các thuật toán chuyên nghiệp của nhà tạo lập thị trường truyền thống, thông qua việc quản lý linh hoạt của các bể thanh khoản ngoài chuỗi, cung cấp chênh lệch giá mua và bán chặt chẽ hơn và độ sâu hơn. Một giao thức áp dụng mô hình tạo lập thị trường tự động ảo, kết hợp với cơ chế bổ sung thanh khoản ngoài chuỗi, đã giảm thiểu vấn đề trượt giá cao của AMM thuần túy trên chuỗi.
Xử lý tính toán phức tạp ngoài chuỗi đã giảm tiêu thụ Gas trên chuỗi, chỉ cần xử lý các bước thanh toán chính trên chuỗi. Kiến trúc hợp đồng đơn lẻ của một DEX đã hợp nhất các thao tác nhiều bể vào một hợp đồng duy nhất, giảm thêm chi phí Gas lên tới 99%, cung cấp nền tảng kỹ thuật cho tính khả thi mở rộng của mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các thành phần DeFi như oracle, giao thức cho vay, v.v. Một nền tảng đã sử dụng oracle để lấy dữ liệu giá ngoài chuỗi, kết hợp với cơ chế thanh lý trên chuỗi, thực hiện các chức năng phức tạp của giao dịch sản phẩm phái sinh.
Xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Thanh khoản phòng cháy nhằm duy trì tính ổn định của bể thanh khoản thông qua các biện pháp kỹ thuật, ngăn chặn các hành động ác ý và rủi ro hệ thống do biến động thị trường gây ra. Các biện pháp phổ biến bao gồm việc áp dụng khóa thời gian khi LP rút lui, ngăn chặn tình trạng rút vốn cao làm cạn kiệt thanh khoản ngay lập tức. Khi thị trường biến động mạnh, khóa thời gian có thể giảm bớt sự rút vốn hoảng loạn, bảo vệ lợi nhuận lâu dài của LP, đồng thời thông qua hợp đồng thông minh ghi lại một cách minh bạch thời gian khóa, đảm bảo tính công bằng.
Dựa trên việc giám sát tỷ lệ tài sản của các pool thanh khoản theo thời gian thực từ oracle, thiết lập ngưỡng động để kích hoạt cơ chế quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ của một tài sản trong pool vượt quá giới hạn đã định, tạm dừng giao dịch liên quan hoặc tự động gọi thuật toán cân bằng lại, tránh mở rộng tổn thất không thường xuyên. Thiết kế phần thưởng phân cấp dựa trên thời gian khóa LP và đóng góp, khuyến khích tính ổn định. Một tính năng mới của DEX cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP, tăng cường độ bám.
Triển khai hệ thống giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện các mô hình giao dịch bất thường và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng giao dịch của các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn hàng lớn, tương tự như cơ chế "ngắt mạch" trong tài chính truyền thống. Đảm bảo tính an toàn của hợp đồng bể thanh khoản thông qua xác minh hình thức và kiểm toán bên thứ ba, đồng thời áp dụng thiết kế mô-đun hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu mô hình hợp đồng đại lý, cho phép sửa lỗi mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh sự lặp lại của các sự cố an ninh nghiêm trọng.
Nghiên cứu trường hợp
Một DEX v4: Thực hành phi tập trung hoàn toàn theo mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ngoài chuỗi, tạo thành kiến trúc kết hợp giữa sổ lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Mạng phi tập trung được tạo thành từ các nút xác thực sẽ khớp giao dịch theo thời gian thực, chỉ thực hiện thanh toán cuối cùng thông qua ứng dụng chuỗi sau khi giao dịch thành công. Thiết kế này tách biệt tác động của giao dịch tần suất cao đối với thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ ra ngoài chuỗi, trên chuỗi chỉ xử lý kết quả, tránh việc LP nhỏ lẻ bị phơi bày trực tiếp trước những biến động giá do lệnh rút lớn gây ra. Áp dụng mô hình giao dịch không Gas chỉ thu phí theo tỷ lệ sau khi giao dịch thành công, giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành "rút thanh khoản".
Nhà đầu tư nhỏ lẻ khi staking token có thể nhận được lợi nhuận từ stablecoin, trong khi các tổ chức cần staking token để trở thành nút xác thực, tham gia vào việc duy trì sổ đặt hàng ngoài chuỗi và nhận được lợi nhuận cao hơn. Thiết kế phân tầng này tách biệt lợi nhuận của nhà đầu tư nhỏ lẻ và chức năng nút của tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Việc niêm yết không cần giấy phép và tách biệt thanh khoản, thông qua thuật toán phân phối stablecoin mà nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp vào các bể con khác nhau, tránh việc một bể tài sản duy nhất bị xuyên thấu bởi các giao dịch lớn. Chủ sở hữu token thông qua việc bỏ phiếu trên chuỗi quyết định tỷ lệ phân phối phí giao dịch, các cặp giao dịch mới và các tham số khác, các tổ chức không thể tự ý thay đổi quy tắc gây tổn hại đến lợi ích của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
một giao thức: bảo vệ thanh khoản stablecoin
Khi người dùng thế chấp ETH để tạo ra stablecoin Delta trung tính, giao thức tự động mở một vị thế bán hợp đồng vĩnh viễn ETH tương ứng trên sàn giao dịch để thực hiện việc hedging. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ stablecoin chỉ chịu trách nhiệm về lợi nhuận thế chấp ETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn, tránh việc tiếp xúc trực tiếp với biến động giá giao ngay. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 đô la, các nhà đầu tư chênh lệch giá cần thông qua hợp đồng trên chuỗi để rút tài sản thế chấp, kích hoạt cơ chế điều chỉnh động, ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tháo tập trung.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ gửi stablecoin để nhận token lợi nhuận, nguồn lợi nhuận đến từ phần thưởng staking ETH và phí vốn; các tổ chức thì cung cấp thanh khoản trên chuỗi thông qua việc tạo thị trường để nhận thêm khuyến khích, hai loại vai trò này có nguồn lợi nhuận tách biệt. Tiêm token thưởng vào pool stablecoin của DEX, đảm bảo nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đổi với slippage thấp, tránh bị buộc phải nhận áp lực bán từ các tổ chức do thanh khoản không đủ. Trong tương lai, kế hoạch sẽ sử dụng token quản trị để kiểm soát loại tài sản thế chấp và tỷ lệ hedging, cộng đồng có thể bỏ phiếu hạn chế các hoạt động đòn bẩy quá mức của tổ chức.
Một giao thức: Thị trường linh hoạt và kiểm soát giá trị của giao thức
Giao thức này xây dựng mô hình giao dịch hợp đồng sổ lệnh hiệu quả với khớp lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Tài sản của người dùng áp dụng cơ chế tự quản lý, tất cả tài sản đều được lưu trữ trong hợp đồng thông minh trên chuỗi, đảm bảo nền tảng không thể chiếm dụng vốn. Hợp đồng của nó hỗ trợ việc nạp và rút tài sản đa chuỗi một cách liền mạch và được thiết kế không cần KYC, người dùng chỉ cần kết nối ví hoặc tài khoản mạng xã hội là có thể giao dịch, đồng thời miễn phí Gas giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch. Giao dịch giao ngay một cách sáng tạo hỗ trợ việc mua bán tài sản đa chuỗi chỉ bằng một cú nhấp chuột, loại bỏ quy trình phức tạp và chi phí bổ sung của việc cầu nối chuỗi, đặc biệt phù hợp cho giao dịch hiệu quả các token đa chuỗi.
Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của giao thức này đến từ thiết kế đột phá của cơ sở hạ tầng nền tảng. Thông qua chứng minh không kiến thức và kiến trúc Rollup tổng hợp, đã giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí giao dịch cao và độ phức tạp giữa các chuỗi mà DEX truyền thống phải đối mặt. Khả năng tổng hợp thanh khoản đa chuỗi của nó sẽ thống nhất tài sản phân tán trên nhiều mạng, tạo thành một hồ thanh khoản sâu, người dùng không cần phải vượt chuỗi để có được giá giao dịch tốt nhất. Đồng thời, công nghệ zk-Rollup thực hiện xử lý giao dịch hàng loạt ngoại tuyến, kết hợp chứng minh đệ quy để tối ưu hóa hiệu quả xác minh, khiến cho thông lượng giao dịch gần đạt cấp độ sàn giao dịch tập trung, chi phí giao dịch chỉ là một phần rất nhỏ so với các nền tảng tương tự.
Sàn giao dịch nào: Cuộc cách mạng về quyền riêng tư và hiệu quả dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này sử dụng công nghệ zero-knowledge, kết hợp thuộc tính bảo mật của Zk-SNARKs với độ sâu thanh khoản của sổ lệnh. Người dùng có thể xác minh tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, thành công giải quyết vấn đề ngành "không thể có được cả tính minh bạch và bảo mật". Thông qua Merkle Tree, rất nhiều băm giao dịch được tổng hợp thành một băm gốc duy nhất trên chuỗi, làm giảm đáng kể chi phí lưu trữ trên chuỗi và tiêu thụ Gas khi đưa lên chuỗi. Thông qua sự kết hợp của Merkle Tree và xác minh trên chuỗi, đã cung cấp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trải nghiệm cấp độ sàn giao dịch tập trung và an ninh cấp độ sàn giao dịch phi tập trung trong một "giải pháp không thỏa hiệp".
Trong thiết kế bể LP, đã áp dụng mô hình LP hỗn hợp, thông qua hợp đồng thông minh kết nối liền mạch giữa stablecoin của người dùng và thao tác đổi LP Token, vừa đảm bảo tính minh bạch trên chuỗi vừa đảm bảo hiệu suất ngoài chuỗi. Khi người dùng cố gắng rút khỏi bể thanh khoản, một sự trì hoãn được đưa vào để ngăn chặn sự không ổn định của nguồn cung thanh khoản trên thị trường do việc vào ra thường xuyên. Cơ chế này có thể giảm thiểu rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của bể thanh khoản, bảo vệ lợi ích của các nhà cung cấp thanh khoản lâu dài, ngăn chặn những kẻ thao túng thị trường và các nhà giao dịch cơ hội tận dụng sự biến động của thị trường để kiếm lợi.
Cơ chế tạo lập thị trường phòng hộ của sàn giao dịch này có thể cân bằng hiệu quả nguồn cung thanh khoản, giúp các nhà đầu tư tổ chức không quá phụ thuộc vào vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ trong việc rút lui, và để nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Thích hợp hơn cho các trader chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và ghét thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Tương lai, thiết kế thanh khoản DEX có thể xuất hiện hai nhánh phát triển: mạng lưới thanh khoản toàn cầu và sinh thái đồng quản trị. Mạng lưới thanh khoản toàn cầu thông qua công nghệ tương tác đa chuỗi phá vỡ các hòn đảo, đạt được hiệu quả vốn tối đa, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể thông qua "vượt chuỗi không cảm nhận" để có được trải nghiệm giao dịch tối ưu. Sinh thái đồng quản trị thì thông qua đổi mới thiết kế cơ chế, chuyển đổi quản trị DAO từ "quyền lực vốn" sang "xác nhận đóng góp", nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức trong cuộc chơi hình thành sự cân bằng động.
Tập hợp thanh khoản đa chuỗi: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Đường dẫn này sử dụng giao thức giao tiếp chuỗi chéo để xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng, đạt được đồng bộ dữ liệu và chuyển đổi tài sản theo thời gian thực giữa các chuỗi, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Thông qua chứng minh không kiến thức hoặc công nghệ xác thực nút nhẹ, đảm bảo tính an toàn và tức thì cho giao dịch chuỗi chéo.
Kết hợp mô hình dự đoán AI với phân tích dữ liệu trên chuỗi, định tuyến thông minh sẽ tự động chọn bể thanh khoản tối ưu trên chuỗi. Khi việc bán tháo ETH trên một chuỗi nào đó dẫn đến việc tăng trượt giá, hệ thống có thể ngay lập tức tháo gỡ thanh khoản từ các bể có trượt giá thấp trên chuỗi khác và hoàn thành việc phòng ngừa đa chuỗi thông qua trao đổi nguyên tử, giảm chi phí tác động cho bể của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Một cách khác là phát triển giao thức tổng hợp thanh khoản đa chuỗi, cho phép người dùng truy cập một điểm vào nhiều bể thanh khoản chuỗi. Các bể quỹ áp dụng mô hình "thanh khoản theo dịch vụ", phân bổ theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, và thông qua robot chênh lệch giá tự động cân bằng chênh lệch giá giữa các chuỗi, tối đa hóa hiệu quả vốn. Giới thiệu bể bảo hiểm đa chuỗi và mô hình tỷ lệ phí động, điều chỉnh phí bảo hiểm dựa trên tần suất sử dụng thanh khoản và mức độ an toàn của các chuỗi khác nhau.
Cân bằng trò chơi của DAO: Từ độc quyền của cá voi đến sự cân bằng đa dạng
Quản trị DAO điều chỉnh trọng số bỏ phiếu một cách động. Trọng số bỏ phiếu của token quản trị tăng theo thời gian nắm giữ, khuyến khích các thành viên trong tổ chức tham gia lâu dài vào quản trị cộng đồng và ngăn chặn thao túng ngắn hạn. Kết hợp hành vi trên chuỗi để điều chỉnh trọng số một cách động, tránh sự tập trung quyền lực do việc nắm giữ một lượng lớn token.
Áp dụng chế độ hai đường, các quyết định cốt lõi liên quan đến phân bổ thanh khoản cần phải đồng thời đáp ứng "số phiếu tổng cộng quá nửa" và "số lượng địa chỉ nhà đầu tư nhỏ quá nửa", ngăn chặn việc các nhà đầu tư lớn kiểm soát một chiều. Các nhà đầu tư nhỏ có thể ủy quyền quyền biểu quyết cho các "nút quản trị" đã được xác thực uy tín, các nút này cần phải thế chấp token và chấp nhận kiểm toán minh bạch, việc lạm dụng quyền lực sẽ bị tịch thu tiền thế chấp. Đối với việc tham gia quản trị lưu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FlatlineTrader
· 08-01 19:22
CEX của nhà đầu tư lớn vẫn quá tối tăm...
Xem bản gốcTrả lời0
HalfPositionRunner
· 07-31 00:55
nhập một vị thế nhỏ, chạy một vị thế lớn
Xem bản gốcTrả lời0
WalletAnxietyPatient
· 07-30 21:13
bán lẻ khi nào mới có thể lật ngược tình thế đây, ôi ôi
Cách mạng hóa thanh khoản DEX: Công nghệ và cơ chế tái tạo sự cân bằng giữa bán lẻ và tổ chức
Tái cấu trúc thị trường tài chính: Cách mạng thanh khoản của DEX
Trong thị trường tài chính, các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường bị động tiếp nhận tài sản giảm giá khi các tổ chức bán tháo hàng loạt, trở thành cái gọi là "người tiếp quản". Sự không đối xứng này càng rõ ràng hơn trong lĩnh vực tiền điện tử, cơ chế làm thị trường của sàn giao dịch tập trung và giao dịch trong hồ sơ tối đã làm trầm trọng thêm sự khác biệt thông tin. Tuy nhiên, sự phát triển của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang thay đổi tình hình này. Các DEX mới với sổ lệnh điển hình như dYdX và Antarctic đang phân phối lại quyền lực thanh khoản thông qua các cơ chế đổi mới. Bài viết này sẽ phân tích cách các DEX xuất sắc có thể đạt được sự cách ly hiệu quả giữa thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức từ góc độ kiến trúc kỹ thuật, cơ chế khuyến khích và mô hình quản trị.
Thanh khoản phân tầng: Từ việc chịu đựng thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
Nỗi khổ về thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) giai đoạn đầu, việc cung cấp thanh khoản bởi nhà đầu tư nhỏ lẻ gặp phải rủi ro chọn lựa ngược rõ rệt. Lấy một DEX làm ví dụ, mặc dù thiết kế thanh khoản tập trung của nó cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, nhưng dữ liệu cho thấy vị thế trung bình của LP nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ là 29.000 USD, chủ yếu phân bố trong các pool nhỏ; trong khi đó, các tổ chức chuyên nghiệp chiếm ưu thế trong các pool giao dịch lớn với vị thế trung bình là 3,7 triệu USD. Trong cấu trúc này, khi các tổ chức thực hiện bán tháo lớn, các pool thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành vùng đệm cho sự sụt giảm giá, hình thành "bẫy thanh khoản thoát" điển hình.
Sự cần thiết của phân lớp thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện phân tầng chuyên môn hóa đáng kể: mặc dù nhà đầu tư cá nhân chiếm 93% tổng số nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế được cung cấp bởi một số ít tổ chức. Sự phân tầng này là kết quả tất yếu của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. Một DEX xuất sắc cần thiết kế cơ chế để phân tách quản lý "thanh khoản đuôi dài" của nhà đầu tư cá nhân và "thanh khoản cốt lõi" của tổ chức. Ví dụ, một cơ chế quỹ được giới thiệu bởi một DEX phân bổ stablecoin mà nhà đầu tư cá nhân gửi vào các quỹ con do tổ chức dẫn dắt thông qua thuật toán, vừa đảm bảo độ sâu thanh khoản, vừa tránh để nhà đầu tư cá nhân trực tiếp tiếp xúc với cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng tường lửa thanh khoản
Cải cách mô hình sổ lệnh
Sàn giao dịch tập trung sử dụng sổ lệnh đã xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, mục tiêu cốt lõi là cách ly nhu cầu thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ với hành vi giao dịch lớn của các tổ chức, tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành "nạn nhân" bị động của sự biến động thị trường mạnh mẽ. Thiết kế tường lửa thanh khoản cần cân nhắc giữa hiệu quả, tính minh bạch và khả năng phân tách rủi ro. Cốt lõi của nó là thông qua kiến trúc hỗn hợp phối hợp giữa chuỗi và ngoài chuỗi, bảo đảm quyền tự chủ tài sản của người dùng đồng thời chống lại sự tác động của biến động thị trường và các hành động ác ý đối với quỹ thanh khoản.
Mô hình kết hợp xử lý các thao tác giao dịch tần suất cao như khớp lệnh ở bên ngoài chuỗi, tận dụng đặc điểm độ trễ thấp và thông lượng cao của máy chủ bên ngoài chuỗi, nâng cao đáng kể tốc độ thực hiện giao dịch, tránh vấn đề trượt giá do tắc nghẽn mạng blockchain. Đồng thời, việc thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch của việc tự lưu trữ tài sản. Nhiều DEX khớp giao dịch qua sổ lệnh bên ngoài chuỗi, hoàn thành thanh toán cuối cùng trên chuỗi, vừa giữ lại lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung, vừa đạt được hiệu suất giao dịch gần giống như sàn giao dịch tập trung.
Tính riêng tư của sổ đặt hàng ngoài chuỗi đã giảm thiểu sự phơi bày thông tin giao dịch trước, hiệu quả kìm hãm các hành vi MEV như chạy trước và tấn công sandwich. Mô hình kết hợp cho phép kết nối với các thuật toán chuyên nghiệp của nhà tạo lập thị trường truyền thống, thông qua việc quản lý linh hoạt của các bể thanh khoản ngoài chuỗi, cung cấp chênh lệch giá mua và bán chặt chẽ hơn và độ sâu hơn. Một giao thức áp dụng mô hình tạo lập thị trường tự động ảo, kết hợp với cơ chế bổ sung thanh khoản ngoài chuỗi, đã giảm thiểu vấn đề trượt giá cao của AMM thuần túy trên chuỗi.
Xử lý tính toán phức tạp ngoài chuỗi đã giảm tiêu thụ Gas trên chuỗi, chỉ cần xử lý các bước thanh toán chính trên chuỗi. Kiến trúc hợp đồng đơn lẻ của một DEX đã hợp nhất các thao tác nhiều bể vào một hợp đồng duy nhất, giảm thêm chi phí Gas lên tới 99%, cung cấp nền tảng kỹ thuật cho tính khả thi mở rộng của mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các thành phần DeFi như oracle, giao thức cho vay, v.v. Một nền tảng đã sử dụng oracle để lấy dữ liệu giá ngoài chuỗi, kết hợp với cơ chế thanh lý trên chuỗi, thực hiện các chức năng phức tạp của giao dịch sản phẩm phái sinh.
Xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Thanh khoản phòng cháy nhằm duy trì tính ổn định của bể thanh khoản thông qua các biện pháp kỹ thuật, ngăn chặn các hành động ác ý và rủi ro hệ thống do biến động thị trường gây ra. Các biện pháp phổ biến bao gồm việc áp dụng khóa thời gian khi LP rút lui, ngăn chặn tình trạng rút vốn cao làm cạn kiệt thanh khoản ngay lập tức. Khi thị trường biến động mạnh, khóa thời gian có thể giảm bớt sự rút vốn hoảng loạn, bảo vệ lợi nhuận lâu dài của LP, đồng thời thông qua hợp đồng thông minh ghi lại một cách minh bạch thời gian khóa, đảm bảo tính công bằng.
Dựa trên việc giám sát tỷ lệ tài sản của các pool thanh khoản theo thời gian thực từ oracle, thiết lập ngưỡng động để kích hoạt cơ chế quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ của một tài sản trong pool vượt quá giới hạn đã định, tạm dừng giao dịch liên quan hoặc tự động gọi thuật toán cân bằng lại, tránh mở rộng tổn thất không thường xuyên. Thiết kế phần thưởng phân cấp dựa trên thời gian khóa LP và đóng góp, khuyến khích tính ổn định. Một tính năng mới của DEX cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP, tăng cường độ bám.
Triển khai hệ thống giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện các mô hình giao dịch bất thường và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng giao dịch của các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn hàng lớn, tương tự như cơ chế "ngắt mạch" trong tài chính truyền thống. Đảm bảo tính an toàn của hợp đồng bể thanh khoản thông qua xác minh hình thức và kiểm toán bên thứ ba, đồng thời áp dụng thiết kế mô-đun hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu mô hình hợp đồng đại lý, cho phép sửa lỗi mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh sự lặp lại của các sự cố an ninh nghiêm trọng.
Nghiên cứu trường hợp
Một DEX v4: Thực hành phi tập trung hoàn toàn theo mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ngoài chuỗi, tạo thành kiến trúc kết hợp giữa sổ lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Mạng phi tập trung được tạo thành từ các nút xác thực sẽ khớp giao dịch theo thời gian thực, chỉ thực hiện thanh toán cuối cùng thông qua ứng dụng chuỗi sau khi giao dịch thành công. Thiết kế này tách biệt tác động của giao dịch tần suất cao đối với thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ ra ngoài chuỗi, trên chuỗi chỉ xử lý kết quả, tránh việc LP nhỏ lẻ bị phơi bày trực tiếp trước những biến động giá do lệnh rút lớn gây ra. Áp dụng mô hình giao dịch không Gas chỉ thu phí theo tỷ lệ sau khi giao dịch thành công, giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành "rút thanh khoản".
Nhà đầu tư nhỏ lẻ khi staking token có thể nhận được lợi nhuận từ stablecoin, trong khi các tổ chức cần staking token để trở thành nút xác thực, tham gia vào việc duy trì sổ đặt hàng ngoài chuỗi và nhận được lợi nhuận cao hơn. Thiết kế phân tầng này tách biệt lợi nhuận của nhà đầu tư nhỏ lẻ và chức năng nút của tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Việc niêm yết không cần giấy phép và tách biệt thanh khoản, thông qua thuật toán phân phối stablecoin mà nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp vào các bể con khác nhau, tránh việc một bể tài sản duy nhất bị xuyên thấu bởi các giao dịch lớn. Chủ sở hữu token thông qua việc bỏ phiếu trên chuỗi quyết định tỷ lệ phân phối phí giao dịch, các cặp giao dịch mới và các tham số khác, các tổ chức không thể tự ý thay đổi quy tắc gây tổn hại đến lợi ích của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
một giao thức: bảo vệ thanh khoản stablecoin
Khi người dùng thế chấp ETH để tạo ra stablecoin Delta trung tính, giao thức tự động mở một vị thế bán hợp đồng vĩnh viễn ETH tương ứng trên sàn giao dịch để thực hiện việc hedging. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ stablecoin chỉ chịu trách nhiệm về lợi nhuận thế chấp ETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn, tránh việc tiếp xúc trực tiếp với biến động giá giao ngay. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 đô la, các nhà đầu tư chênh lệch giá cần thông qua hợp đồng trên chuỗi để rút tài sản thế chấp, kích hoạt cơ chế điều chỉnh động, ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tháo tập trung.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ gửi stablecoin để nhận token lợi nhuận, nguồn lợi nhuận đến từ phần thưởng staking ETH và phí vốn; các tổ chức thì cung cấp thanh khoản trên chuỗi thông qua việc tạo thị trường để nhận thêm khuyến khích, hai loại vai trò này có nguồn lợi nhuận tách biệt. Tiêm token thưởng vào pool stablecoin của DEX, đảm bảo nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đổi với slippage thấp, tránh bị buộc phải nhận áp lực bán từ các tổ chức do thanh khoản không đủ. Trong tương lai, kế hoạch sẽ sử dụng token quản trị để kiểm soát loại tài sản thế chấp và tỷ lệ hedging, cộng đồng có thể bỏ phiếu hạn chế các hoạt động đòn bẩy quá mức của tổ chức.
Một giao thức: Thị trường linh hoạt và kiểm soát giá trị của giao thức
Giao thức này xây dựng mô hình giao dịch hợp đồng sổ lệnh hiệu quả với khớp lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Tài sản của người dùng áp dụng cơ chế tự quản lý, tất cả tài sản đều được lưu trữ trong hợp đồng thông minh trên chuỗi, đảm bảo nền tảng không thể chiếm dụng vốn. Hợp đồng của nó hỗ trợ việc nạp và rút tài sản đa chuỗi một cách liền mạch và được thiết kế không cần KYC, người dùng chỉ cần kết nối ví hoặc tài khoản mạng xã hội là có thể giao dịch, đồng thời miễn phí Gas giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch. Giao dịch giao ngay một cách sáng tạo hỗ trợ việc mua bán tài sản đa chuỗi chỉ bằng một cú nhấp chuột, loại bỏ quy trình phức tạp và chi phí bổ sung của việc cầu nối chuỗi, đặc biệt phù hợp cho giao dịch hiệu quả các token đa chuỗi.
Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của giao thức này đến từ thiết kế đột phá của cơ sở hạ tầng nền tảng. Thông qua chứng minh không kiến thức và kiến trúc Rollup tổng hợp, đã giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí giao dịch cao và độ phức tạp giữa các chuỗi mà DEX truyền thống phải đối mặt. Khả năng tổng hợp thanh khoản đa chuỗi của nó sẽ thống nhất tài sản phân tán trên nhiều mạng, tạo thành một hồ thanh khoản sâu, người dùng không cần phải vượt chuỗi để có được giá giao dịch tốt nhất. Đồng thời, công nghệ zk-Rollup thực hiện xử lý giao dịch hàng loạt ngoại tuyến, kết hợp chứng minh đệ quy để tối ưu hóa hiệu quả xác minh, khiến cho thông lượng giao dịch gần đạt cấp độ sàn giao dịch tập trung, chi phí giao dịch chỉ là một phần rất nhỏ so với các nền tảng tương tự.
Sàn giao dịch nào: Cuộc cách mạng về quyền riêng tư và hiệu quả dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này sử dụng công nghệ zero-knowledge, kết hợp thuộc tính bảo mật của Zk-SNARKs với độ sâu thanh khoản của sổ lệnh. Người dùng có thể xác minh tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, thành công giải quyết vấn đề ngành "không thể có được cả tính minh bạch và bảo mật". Thông qua Merkle Tree, rất nhiều băm giao dịch được tổng hợp thành một băm gốc duy nhất trên chuỗi, làm giảm đáng kể chi phí lưu trữ trên chuỗi và tiêu thụ Gas khi đưa lên chuỗi. Thông qua sự kết hợp của Merkle Tree và xác minh trên chuỗi, đã cung cấp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trải nghiệm cấp độ sàn giao dịch tập trung và an ninh cấp độ sàn giao dịch phi tập trung trong một "giải pháp không thỏa hiệp".
Trong thiết kế bể LP, đã áp dụng mô hình LP hỗn hợp, thông qua hợp đồng thông minh kết nối liền mạch giữa stablecoin của người dùng và thao tác đổi LP Token, vừa đảm bảo tính minh bạch trên chuỗi vừa đảm bảo hiệu suất ngoài chuỗi. Khi người dùng cố gắng rút khỏi bể thanh khoản, một sự trì hoãn được đưa vào để ngăn chặn sự không ổn định của nguồn cung thanh khoản trên thị trường do việc vào ra thường xuyên. Cơ chế này có thể giảm thiểu rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của bể thanh khoản, bảo vệ lợi ích của các nhà cung cấp thanh khoản lâu dài, ngăn chặn những kẻ thao túng thị trường và các nhà giao dịch cơ hội tận dụng sự biến động của thị trường để kiếm lợi.
Cơ chế tạo lập thị trường phòng hộ của sàn giao dịch này có thể cân bằng hiệu quả nguồn cung thanh khoản, giúp các nhà đầu tư tổ chức không quá phụ thuộc vào vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ trong việc rút lui, và để nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Thích hợp hơn cho các trader chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và ghét thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Tương lai, thiết kế thanh khoản DEX có thể xuất hiện hai nhánh phát triển: mạng lưới thanh khoản toàn cầu và sinh thái đồng quản trị. Mạng lưới thanh khoản toàn cầu thông qua công nghệ tương tác đa chuỗi phá vỡ các hòn đảo, đạt được hiệu quả vốn tối đa, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể thông qua "vượt chuỗi không cảm nhận" để có được trải nghiệm giao dịch tối ưu. Sinh thái đồng quản trị thì thông qua đổi mới thiết kế cơ chế, chuyển đổi quản trị DAO từ "quyền lực vốn" sang "xác nhận đóng góp", nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức trong cuộc chơi hình thành sự cân bằng động.
Tập hợp thanh khoản đa chuỗi: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Đường dẫn này sử dụng giao thức giao tiếp chuỗi chéo để xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng, đạt được đồng bộ dữ liệu và chuyển đổi tài sản theo thời gian thực giữa các chuỗi, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Thông qua chứng minh không kiến thức hoặc công nghệ xác thực nút nhẹ, đảm bảo tính an toàn và tức thì cho giao dịch chuỗi chéo.
Kết hợp mô hình dự đoán AI với phân tích dữ liệu trên chuỗi, định tuyến thông minh sẽ tự động chọn bể thanh khoản tối ưu trên chuỗi. Khi việc bán tháo ETH trên một chuỗi nào đó dẫn đến việc tăng trượt giá, hệ thống có thể ngay lập tức tháo gỡ thanh khoản từ các bể có trượt giá thấp trên chuỗi khác và hoàn thành việc phòng ngừa đa chuỗi thông qua trao đổi nguyên tử, giảm chi phí tác động cho bể của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Một cách khác là phát triển giao thức tổng hợp thanh khoản đa chuỗi, cho phép người dùng truy cập một điểm vào nhiều bể thanh khoản chuỗi. Các bể quỹ áp dụng mô hình "thanh khoản theo dịch vụ", phân bổ theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, và thông qua robot chênh lệch giá tự động cân bằng chênh lệch giá giữa các chuỗi, tối đa hóa hiệu quả vốn. Giới thiệu bể bảo hiểm đa chuỗi và mô hình tỷ lệ phí động, điều chỉnh phí bảo hiểm dựa trên tần suất sử dụng thanh khoản và mức độ an toàn của các chuỗi khác nhau.
Cân bằng trò chơi của DAO: Từ độc quyền của cá voi đến sự cân bằng đa dạng
Quản trị DAO điều chỉnh trọng số bỏ phiếu một cách động. Trọng số bỏ phiếu của token quản trị tăng theo thời gian nắm giữ, khuyến khích các thành viên trong tổ chức tham gia lâu dài vào quản trị cộng đồng và ngăn chặn thao túng ngắn hạn. Kết hợp hành vi trên chuỗi để điều chỉnh trọng số một cách động, tránh sự tập trung quyền lực do việc nắm giữ một lượng lớn token.
Áp dụng chế độ hai đường, các quyết định cốt lõi liên quan đến phân bổ thanh khoản cần phải đồng thời đáp ứng "số phiếu tổng cộng quá nửa" và "số lượng địa chỉ nhà đầu tư nhỏ quá nửa", ngăn chặn việc các nhà đầu tư lớn kiểm soát một chiều. Các nhà đầu tư nhỏ có thể ủy quyền quyền biểu quyết cho các "nút quản trị" đã được xác thực uy tín, các nút này cần phải thế chấp token và chấp nhận kiểm toán minh bạch, việc lạm dụng quyền lực sẽ bị tịch thu tiền thế chấp. Đối với việc tham gia quản trị lưu.