#ENA# Nếu ENA (Ethena) trở thành "Luna/Terra Luna thứ 2", điều đó có nghĩa là dự án này cũng sẽ trải qua một sự sụp đổ kinh hoàng, tương tự như những gì đã xảy ra với Terra/Luna vào tháng 5 năm 2022.
Dưới đây là những kịch bản và hậu quả có thể xảy ra nếu điều này thành hiện thực:
Sự sụp đổ của USDe và ENA:
USDe mất chốt (de-peg): Giống như UST mất chốt khỏi USD, USDe (stablecoin tổng hợp của Ethena) sẽ mất đi giá trị 1 đô la của nó và có thể giảm sâu về gần 0.
ENA sụp đổ giá trị: Token quản trị ENA, được thiết kế để hỗ trợ và hấp thụ biến động của USDe, sẽ mất giá trị trầm trọng. Giá có thể lao dốc đến 99% hoặc hơn, trở thành gần như vô giá trị.
Hiệu ứng domino: Các nhà đầu tư nắm giữ USDe và ENA sẽ chịu thiệt hại tài chính khổng lồ, mất trắng tài sản của mình.
Mất niềm tin vào Ethena và DeFi nói chung:
Niềm tin vào Ethena tan vỡ: Uy tín của dự án Ethena sẽ bị hủy hoại hoàn toàn. Khó có thể phục hồi niềm tin từ cộng đồng và các nhà đầu tư.
Ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường stablecoin và DeFi: Một sự sụp đổ lớn nữa của một stablecoin phi tập trung (sau UST) sẽ giáng một đòn mạnh vào niềm tin của nhà đầu tư vào toàn bộ lĩnh vực stablecoin tổng hợp và DeFi nói chung. Nó có thể dẫn đến sự hoảng loạn, rút vốn hàng loạt (bank run) từ các giao thức DeFi khác.
Giám sát chặt chẽ hơn: Các cơ quan quản lý trên toàn cầu sẽ tăng cường giám sát và có thể áp đặt các quy định hà khắc hơn đối với stablecoin và các giao thức DeFi, đặc biệt là những giao thức có cơ chế hoạt động phức tạp hoặc dựa vào sự cân bằng thuật toán.
Hậu quả trên thị trường Crypto rộng lớn hơn:
Giảm giá thị trường chung: Sự sụp đổ của một dự án lớn (như Ethena đã đạt mức vốn hóa đáng kể) có thể gây ra một làn sóng bán tháo trên toàn bộ thị trường tiền điện tử, kéo theo giá Bitcoin, Ethereum và các altcoin khác đi xuống.
Thanh lý hàng loạt: Nếu Ethena được sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc tích hợp sâu vào các giao thức DeFi khác, sự sụp đổ của nó có thể kích hoạt các đợt thanh lý (liquidation) dây chuyền, gây thêm hỗn loạn.
Rút vốn khỏi sàn giao dịch: Người dùng có thể mất niềm tin vào các sàn giao dịch hoặc quỹ đầu tư có liên quan đến Ethena, dẫn đến việc rút tiền ồ ạt.
Tại sao người ta lại lo ngại Ethena có thể là Luna thứ 2?
Sự so sánh này xuất phát từ một số điểm tương đồng và mối lo ngại:
Stablecoin tổng hợp/thuật toán: Cả UST (Luna) và USDe (Ethena) đều không được thế chấp hoàn toàn bằng tài sản fiat truyền thống mà dựa vào các cơ chế phức tạp để duy trì chốt giá. UST dựa vào cơ chế đốt/đúc với LUNA, còn USDe dựa vào vị thế delta-hedging (phòng ngừa rủi ro) thông qua các vị thế Short tương lai và Long tài sản cơ sở.
Yield cao: Cả Terra/Luna (qua Anchor Protocol) và Ethena đều hứa hẹn mức lợi nhuận cao hấp dẫn người dùng. Lợi nhuận cao luôn đi kèm rủi ro cao.
Rủi ro cơ chế: Cả hai đều có những rủi ro cố hữu trong cơ chế duy trì chốt giá. Với UST là "Death Spiral" (vòng xoáy tử thần) khi niềm tin mất đi. Với USDe, rủi ro chính nằm ở khả năng duy trì các vị thế phòng ngừa rủi ro lớn trong điều kiện thị trường biến động cực đoan, rủi ro đối tác (exchange risk), và rủi ro từ sự kiện "funding rate" âm kéo dài (khi chi phí phòng ngừa rủi ro quá cao).
Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng Ethena đã cố gắng rút kinh nghiệm từ Luna:
Ethena không dựa vào cơ chế đốt/đúc với một token khác để duy trì chốt giá như Luna.
Ethena sử dụng tài sản thế chấp là tiền mã hóa và các vị thế phái sinh để phòng ngừa rủi ro delta, đây là một phương pháp khác biệt so với Luna.
Dù vậy, rủi ro vẫn tồn tại. Việc một dự án có thể sụp đổ như Luna hay không phụ thuộc vào nhiều yếu tố: tính bền vững của cơ chế, quy mô, phản ứng của đội ngũ dự án trong khủng hoảng, và tâm lý thị trường. Nhà đầu tư cần nghiên cứu kỹ lưỡng và thận trọng trước khi tham gia.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
#ENA# Nếu ENA (Ethena) trở thành "Luna/Terra Luna thứ 2", điều đó có nghĩa là dự án này cũng sẽ trải qua một sự sụp đổ kinh hoàng, tương tự như những gì đã xảy ra với Terra/Luna vào tháng 5 năm 2022.
Dưới đây là những kịch bản và hậu quả có thể xảy ra nếu điều này thành hiện thực:
Sự sụp đổ của USDe và ENA:
USDe mất chốt (de-peg): Giống như UST mất chốt khỏi USD, USDe (stablecoin tổng hợp của Ethena) sẽ mất đi giá trị 1 đô la của nó và có thể giảm sâu về gần 0.
ENA sụp đổ giá trị: Token quản trị ENA, được thiết kế để hỗ trợ và hấp thụ biến động của USDe, sẽ mất giá trị trầm trọng. Giá có thể lao dốc đến 99% hoặc hơn, trở thành gần như vô giá trị.
Hiệu ứng domino: Các nhà đầu tư nắm giữ USDe và ENA sẽ chịu thiệt hại tài chính khổng lồ, mất trắng tài sản của mình.
Mất niềm tin vào Ethena và DeFi nói chung:
Niềm tin vào Ethena tan vỡ: Uy tín của dự án Ethena sẽ bị hủy hoại hoàn toàn. Khó có thể phục hồi niềm tin từ cộng đồng và các nhà đầu tư.
Ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường stablecoin và DeFi: Một sự sụp đổ lớn nữa của một stablecoin phi tập trung (sau UST) sẽ giáng một đòn mạnh vào niềm tin của nhà đầu tư vào toàn bộ lĩnh vực stablecoin tổng hợp và DeFi nói chung. Nó có thể dẫn đến sự hoảng loạn, rút vốn hàng loạt (bank run) từ các giao thức DeFi khác.
Giám sát chặt chẽ hơn: Các cơ quan quản lý trên toàn cầu sẽ tăng cường giám sát và có thể áp đặt các quy định hà khắc hơn đối với stablecoin và các giao thức DeFi, đặc biệt là những giao thức có cơ chế hoạt động phức tạp hoặc dựa vào sự cân bằng thuật toán.
Hậu quả trên thị trường Crypto rộng lớn hơn:
Giảm giá thị trường chung: Sự sụp đổ của một dự án lớn (như Ethena đã đạt mức vốn hóa đáng kể) có thể gây ra một làn sóng bán tháo trên toàn bộ thị trường tiền điện tử, kéo theo giá Bitcoin, Ethereum và các altcoin khác đi xuống.
Thanh lý hàng loạt: Nếu Ethena được sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc tích hợp sâu vào các giao thức DeFi khác, sự sụp đổ của nó có thể kích hoạt các đợt thanh lý (liquidation) dây chuyền, gây thêm hỗn loạn.
Rút vốn khỏi sàn giao dịch: Người dùng có thể mất niềm tin vào các sàn giao dịch hoặc quỹ đầu tư có liên quan đến Ethena, dẫn đến việc rút tiền ồ ạt.
Tại sao người ta lại lo ngại Ethena có thể là Luna thứ 2?
Sự so sánh này xuất phát từ một số điểm tương đồng và mối lo ngại:
Stablecoin tổng hợp/thuật toán: Cả UST (Luna) và USDe (Ethena) đều không được thế chấp hoàn toàn bằng tài sản fiat truyền thống mà dựa vào các cơ chế phức tạp để duy trì chốt giá. UST dựa vào cơ chế đốt/đúc với LUNA, còn USDe dựa vào vị thế delta-hedging (phòng ngừa rủi ro) thông qua các vị thế Short tương lai và Long tài sản cơ sở.
Yield cao: Cả Terra/Luna (qua Anchor Protocol) và Ethena đều hứa hẹn mức lợi nhuận cao hấp dẫn người dùng. Lợi nhuận cao luôn đi kèm rủi ro cao.
Rủi ro cơ chế: Cả hai đều có những rủi ro cố hữu trong cơ chế duy trì chốt giá. Với UST là "Death Spiral" (vòng xoáy tử thần) khi niềm tin mất đi. Với USDe, rủi ro chính nằm ở khả năng duy trì các vị thế phòng ngừa rủi ro lớn trong điều kiện thị trường biến động cực đoan, rủi ro đối tác (exchange risk), và rủi ro từ sự kiện "funding rate" âm kéo dài (khi chi phí phòng ngừa rủi ro quá cao).
Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng Ethena đã cố gắng rút kinh nghiệm từ Luna:
Ethena không dựa vào cơ chế đốt/đúc với một token khác để duy trì chốt giá như Luna.
Ethena sử dụng tài sản thế chấp là tiền mã hóa và các vị thế phái sinh để phòng ngừa rủi ro delta, đây là một phương pháp khác biệt so với Luna.
Dù vậy, rủi ro vẫn tồn tại. Việc một dự án có thể sụp đổ như Luna hay không phụ thuộc vào nhiều yếu tố: tính bền vững của cơ chế, quy mô, phản ứng của đội ngũ dự án trong khủng hoảng, và tâm lý thị trường. Nhà đầu tư cần nghiên cứu kỹ lưỡng và thận trọng trước khi tham gia.