Báo cáo tuần vĩ mô: Thị trường điều chỉnh kỳ vọng, cần cảnh giác với rủi ro tín dụng

Một, Tổng quan vĩ mô tuần này

1. Hiệu suất tổng thể của thị trường

Thị trường trong tuần này tổng thể thể hiện xu hướng điều chỉnh, nhà đầu tư đã bước vào giai đoạn điều chỉnh về định giá tài sản rủi ro. Ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đều giảm, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 3.1%, chỉ số Nasdaq giảm 2.6%, chỉ số Russell 2000 giảm 1.8%. Đáng chú ý là, lĩnh vực tiện ích tăng 1.4% ngược chiều, phản ánh dòng tiền đang chuyển hướng sang tài sản phòng thủ. Chỉ số biến động VIX duy trì trên 20, cho thấy tâm lý thị trường vẫn khá thận trọng.

2. Thị trường hàng hóa biểu hiện phân hóa

Giá vàng đã vượt 3000 đô la Mỹ/ounce, lập kỷ lục mới, phản ánh nhu cầu trú ẩn tăng lên. Giá đồng tăng 3,9%, cho thấy nhu cầu từ ngành chế tạo vẫn có một số hỗ trợ nhất định. Giá dầu thô giữ ổn định quanh mức 67 đô la, nhưng vị thế ròng trong thị trường tương lai giảm hơn 9,6%, ám chỉ rằng thị trường có xu hướng yếu về kỳ vọng tăng trưởng nhu cầu toàn cầu. Giá khí đốt tiếp tục giảm, chủ yếu do tình trạng cung vượt cầu và nhu cầu công nghiệp yếu.

3. Thị trường tiền điện tử điều chỉnh đồng bộ

Thị trường tiền điện tử nói chung điều chỉnh đồng bộ với thị trường chứng khoán Mỹ. Mặc dù Bitcoin có xu hướng giảm, nhưng biên độ dao động thu hẹp lại, cho thấy áp lực bán trong ngắn hạn đã giảm bớt. Các đồng altcoin như Ethereum, Solana có hiệu suất yếu ớt, phản ánh sự giảm sút trong độ ưa thích rủi ro của thị trường. Giá trị vốn hóa thị trường stablecoin tiếp tục tăng, nhưng dòng tiền ròng giảm tốc, cho thấy tính thanh khoản của thị trường đang có xu hướng thận trọng.

4. Tăng tốc điều chỉnh chuỗi cung ứng toàn cầu

Chỉ số hàng hóa khô Baltic (BDI) tiếp tục tăng, cho thấy nhu cầu vận chuyển biển ở khu vực Á Âu đang mạnh mẽ, và năng lực sản xuất của ngành công nghiệp có thể tăng tốc chuyển dịch ra nước ngoài. Chỉ số vận tải của Mỹ giảm 6,5%, phản ánh nhu cầu trong nước yếu. Xu hướng khác biệt này cho thấy, dưới ảnh hưởng của chính sách thuế quan, chuỗi cung ứng toàn cầu đang trải qua sự tái cấu trúc theo vùng.

5. Dữ liệu lạm phát giảm nhiệt, nhưng kỳ vọng phân hóa

Dữ liệu CPI và PPI tháng 2 đều thấp hơn dự kiến, củng cố mong đợi của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, dữ liệu kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng từ Đại học Michigan đã tăng lên và có sự phân hóa rõ rệt giữa các đảng phái. Tín hiệu kép "lạm phát thực giảm" và "phân hóa kỳ vọng lạm phát" này đã làm gia tăng sự không chắc chắn trên thị trường.

6. Nới lỏng biên độ thanh khoản, rủi ro tín dụng gia tăng

Số dư tài khoản chính phủ Hoa Kỳ (TGA) tiếp tục giảm, việc sử dụng cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang giảm cho thấy tính thanh khoản vĩ mô hiện tại có xu hướng ổn định. Tuy nhiên, chênh lệch tín dụng doanh nghiệp mở rộng, hợp đồng hoán đổi tín dụng đầu tư cấp Bắc Mỹ (CDX IG) đã tăng hơn 7% trong tuần này. CDS chính phủ Hoa Kỳ và CDS trái phiếu thu nhập cao cũng đã tăng lên ở mức độ khác nhau, phản ánh sự lo ngại ngày càng tăng của thị trường về rủi ro nợ doanh nghiệp và chính phủ.

Hai, Dự báo vĩ mô cho tuần tới

1. Biến quan trọng

Sự chú ý của thị trường vào tuần tới sẽ tập trung vào cuộc họp FOMC, dữ liệu bán lẻ và động thái của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Đặc biệt chú ý đến biểu đồ điểm của Fed về hướng dẫn giảm lãi suất (dự kiến 2-3 lần giảm lãi suất). Ngoài ra, việc liệu QT có tạm dừng hay không sẽ trở thành tâm điểm của thị trường, có thể ảnh hưởng đến sự ưa thích rủi ro.

2. Đề xuất chiến lược đầu tư

• Thị trường chứng khoán: Giảm tỷ lệ phân bổ tài sản beta cao, tăng cường các lĩnh vực phòng thủ, chú ý đến cơ hội bị định giá thấp của tài sản chất lượng.
• Tiền điện tử: Giữ Bitcoin trong dài hạn, giảm bớt sự tiếp xúc với altcoin, theo dõi chặt chẽ sự thay đổi về thanh khoản của stablecoin.
• Thị trường tín dụng: Giảm tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp có đòn bẩy cao, tăng cường nắm giữ trái phiếu có xếp hạng cao, cảnh giác với rủi ro thâm hụt trái phiếu Mỹ.
• Chú ý đến tín hiệu điểm uốn chính: Thị trường tín dụng phục hồi hoặc FOMC phát đi tín hiệu nới lỏng rõ ràng hơn.

Nhìn chung, thị trường vẫn đang trong quá trình tìm kiếm sự cân bằng mới. Các nhà đầu tư cần giữ thái độ thận trọng, đồng thời chú ý đến những cơ hội bị đánh giá thấp của các tài sản chất lượng tiềm năng. Đặc biệt lưu ý theo dõi sự thay đổi của thị trường tín dụng, vì nó thường là chỉ báo quan trọng về rủi ro của các tài sản, và điểm chuyển mình của nó có thể báo hiệu sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro.