Nghiên cứu tiết lộ ảnh hưởng của Meme coin có liên quan đến chính trị đối với thị trường tài sản tiền điện tử

Gần đây, một nghiên cứu có tên "Từ số không đến anh hùng: Tác động lan tỏa của Meme coin trên thị trường tài sản tiền điện tử" đã được công bố trên Economics Letters. Nghiên cứu phân tích sự kiện một nhân vật chính trị nổi tiếng phát hành Meme coin, tiết lộ tác động lan tỏa biến động không đồng nhất do tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản điều khiển. Tín hiệu chính trị đã khuếch đại động lực đầu cơ, làm nổi bật vai trò ngày càng quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc định hình thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của các nhà đầu tư.

Giới thiệu

Động thái chính trị ngày càng ảnh hưởng đến thị trường tài chính, trong khi thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành một lĩnh vực giao thoa rõ rệt giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, khi một ứng cử viên của Đảng Cộng hòa chưa từng thấy đã chuyển sang ủng hộ tài sản số. Ông tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tài sản tiền điện tử của hành tinh" và đặt tài sản tiền điện tử vào trung tâm chương trình kinh tế của mình, do đó, thị trường kỳ vọng sẽ có một lập trường chính sách thân thiện hơn trong nhiệm kỳ của ông.

Những điều này dự kiến sẽ được thực hiện vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, chính trị gia này đã phát hành đồng Meme chính thức của mình trên blockchain Solana. Trong vòng 24 giờ, giá của đồng này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ USD, giá trị thị trường vượt qua đồng Meme lớn nhất lúc bấy giờ là DOGE 4 tỷ USD.

Hôm sau, việc phát hành Meme coin liên quan đến Đệ nhất phu nhân đã thúc đẩy thêm hoạt động đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính chất đầu cơ mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng của nó vượt ra ngoài lĩnh vực đầu cơ tài chính, phát đi tín hiệu về các chương trình quy định và chính trị rộng rãi hơn.

Nghiên cứu này nhằm kiểm tra sự kiện này ảnh hưởng đến thị trường tài sản tiền điện tử như một tín hiệu chính trị và sự kiện tài chính. Nghiên cứu tập trung vào ba vấn đề chính:

• Sự phát hành của đồng Meme này ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?

• Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường Tài sản tiền điện tử không?

• Ảnh hưởng này có phải là không đồng nhất, thể hiện qua việc các tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, nghiên cứu sử dụng mô hình Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK) đa biến GARCH điều kiện tổng quát (MGARCH), mô hình này đặc biệt thích hợp để phân tích mối quan hệ động theo thời gian giữa biến động và tính tương quan.

Nghiên cứu đã chọn ra mười tài sản tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường để thực hiện phân tích thực nghiệm, phát hiện ra rằng sau khi đồng Meme được phát hành, có hiện tượng chênh lệch độ biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy sự tồn tại của hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện này đã gây ra sự chuyển biến lớn trong động thái của thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng cao nhất do sự liên kết về cơ sở hạ tầng và chiến lược. Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chính như Bitcoin và Ethereum thể hiện sức bền mạnh mẽ, với tổng lợi nhuận bất thường (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, những đồng Meme khác như Dogecoin và Shiba Inu lại chứng kiến sự mất giá, và có khả năng vốn đã chuyển sang các đồng Meme mới phát hành.

Thật vậy, việc phát hành đồng Meme này diễn ra trong một môi trường chính trị phân hóa cao ở Mỹ, thương hiệu này gắn liền với cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó làm tăng độ nhạy cảm của nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự ủng hộ của nhân vật chính trị này tượng trưng cho một cơ hội đầu cơ độc đáo, tạo ra hiệu ứng "theo đuôi" mạnh mẽ; trong khi đó, những nhà đầu tư khác lại nhận thức được rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của họ, nên họ đã chọn lập trường thận trọng hơn. Sự phân hóa này giải thích cho sự biến động cao và phản ứng thị trường khác biệt được quan sát - từ sự nhiệt tình đối với sự ủng hộ chính trị dự kiến, đến sự nghi ngờ về danh tiếng và sự không chắc chắn chính trị.

Trong những năm gần đây, hiệu ứng lây lan trong thị trường tài sản tiền điện tử ngày càng được quan tâm, vì nó có ý nghĩa quan trọng đối với sự ổn định tài chính, quản lý rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư. Các nghiên cứu hiện có chủ yếu tập trung vào sự lan tỏa giữa các tài sản tiền điện tử, hoặc sự lan tỏa giữa tài sản tiền điện tử và tài sản tài chính truyền thống, làm sáng tỏ các mô hình kết nối, rủi ro lây lan và truyền dẫn biến động. Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu này chú trọng đến các yếu tố tài chính hoặc kỹ thuật, chẳng hạn như sụp đổ thị trường, rào cản thanh khoản hoặc đổi mới blockchain. Các tín hiệu chính trị, đặc biệt là các cơ chế lây lan liên quan đến token có liên quan chính trị, vẫn còn là một khoảng trống nghiên cứu.

Nghiên cứu này là bài nghiên cứu đầu tiên phân tích tác động của các mã thông báo liên quan đến chính trị đối với thị trường tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng sự hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào tác động tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào tác động tích cực do các tín hiệu chính trị điều khiển đối với thị trường. Đặc biệt đáng chú ý là có bằng chứng cho thấy tác động tích cực có ảnh hưởng đến sự biến động của tài sản tiền điện tử thậm chí còn cao hơn tác động tiêu cực. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà lập pháp, tiết lộ tính chất không đồng nhất của phản ứng thị trường đối với các mã thông báo liên quan đến chính trị và nhấn mạnh cách mà đặc điểm tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá đóng cửa trung bình mỗi phút, bao gồm 10 loại tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong số 20 loại có giá trị vốn hóa lớn nhất: Bitcoin ( BTC ), Ethereum ( ETH ), Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ) và Litecoin ( LTC ). Dữ liệu được lấy từ một sàn giao dịch tập trung tại Mỹ, từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Tập dữ liệu bao gồm 20.160 quan sát, khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi phát hành coin Meme ( vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Theo cách làm của tài liệu hiện có, nghiên cứu sử dụng công thức sau để tính toán tỷ suất sinh lời của Tài sản tiền điện tử:

Lợi suất = ln)Pt ∕ Pt−1(

Trong đó Pt biểu thị giá tài sản tiền điện tử theo thời gian t.

Thời gian sự kiện được định nghĩa là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là lần đầu tiên chính thức công bố phát hành đồng Meme mới. Tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy, được sử dụng để đánh giá hiệu ứng thông tin liên kết. Tính toán lợi nhuận trung bình điểm chuẩn cho mỗi Tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, để đại diện cho một mẫu ổn định tương đối trong giai đoạn trước. Sau đó, trừ đi điểm chuẩn này từ lợi nhuận thực tế trong giai đoạn mẫu, để có được lợi nhuận vượt trội trên điểm chuẩn của thị trường và tính tổng để có CARs.

) 2.2 phương pháp

Sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc ra mắt Meme coin đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi nhuận log tuân theo phân phối chuẩn với trung bình là 0 và ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht, cấu hình mô hình như sau:

!7384155

H đại diện cho ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b>0 và a+b<1, nhằm đảm bảo tính ổn định và tính dương định của mô hình. Sau đó, thực hiện kiểm tra hiệu ứng lây lan. Xét đến vấn đề lỗi loại I có thể xảy ra khi sử dụng dữ liệu tần số cao, mức ý nghĩa nghiêm ngặt hơn α=0.001 được áp dụng.

Kết quả

( 3.1 Hiệu ứng tràn độ biến động

Phân tích ban đầu cho thấy mối quan hệ giữa các tài sản tiền điện tử, mối quan hệ này được ước lượng thông qua mô hình BEKK-MGARCH. Trong cấu trúc hiệp phương sai, sự liên kết giữa các tài sản tăng cường đáng kể trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra. Phát hiện này hỗ trợ giả thuyết "sự kiện đã gây ra hiệu ứng tràn biến động". Tương tự, độ biến động của lợi nhuận logarit ổn định tăng lên, phản ánh sự gia tăng bất ổn thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh hơn. Tất cả các tài sản tiền điện tử đều có lợi nhuận biến động mạnh trong khoảng thời gian sự kiện, nhấn mạnh thêm tác động hệ thống của sự kiện này.

!7384156

Kết quả ước lượng hệ số hiệp phương sai động cho thấy sự kiện này thực sự đã gây ra lây lan tài chính và hiệu ứng vượt trội về độ biến động trong thị trường tài sản tiền điện tử. Hầu hết các hệ số hiệp phương sai trong giai đoạn sau sự kiện đều có ý nghĩa tại mức ý nghĩa 0.001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, hệ số hiệp phương sai tăng lên đáng kể, cho thấy sự liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, SHIB và DOT mặc dù cũng đạt mức ý nghĩa 0.01 nhưng ảnh hưởng yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP lại có hệ số hiệp phương sai giảm sau sự kiện, cho thấy hiệu ứng vượt trội không phân bố đồng đều giữa các tài sản. Tổng thể, kết quả làm nổi bật ảnh hưởng cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin này đối với toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử.

) 3.2 Hiệu ứng liên kết thông tin

Thông qua việc phân tích lợi tức bất thường tích lũy ###CARs###, đã tiết lộ thêm về hiệu ứng chuỗi thông tin mà việc phát hành Meme coin gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các đường phản ứng cụ thể của tài sản và sự gia tăng biến động.

!7384157

Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể do kỳ vọng đầu cơ thúc đẩy, hoặc tâm lý lạc quan của thị trường về khả năng ứng cử của chính trị gia này. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin chắc chắn, các nhà đầu tư đã thể hiện hành vi mua vào mang tính đầu cơ rõ rệt, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường tài sản tiền điện tử.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động thái chính nổi bật đặc biệt:

• SOL表现优异，超过其他所有 tài sản tiền điện tử，这很可能与其作为Meme coin承载区块链的直接技术关系有关。

• LINK cũng thể hiện sức mạnh, có thể liên quan đến mối quan hệ của nó với công ty công nghệ lớn của Mỹ là Oracle.

• Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua sự tăng trưởng nhẹ và dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và độ cách ly tương đối trước tác động của sự đầu cơ chuỗi.

Trong khi đó, DOGE và các đồng Meme coin khác như SHIB lại tỏ ra đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ rệt, tức là vốn đầu tư mang tính đầu cơ đã chuyển từ các đồng Meme coin cũ sang các token mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng kỹ thuật vững chắc, nhưng chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển dịch vốn này, cho thấy dấu hiệu mất giá.

Sự chấn động bên ngoài này đã phá vỡ cấu trúc đồng vận thị trường trước sự kiện. Trước khi sự kiện xảy ra, các tài sản có sự biến động đồng bộ cao; trong khi sau sự kiện, CARs của các tài sản khác nhau xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

!7384158

Những kết quả này tiết lộ rằng: câu chuyện cụ thể về tài sản, tính liên quan công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm tăng đáng kể sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

!7384159

Kết luận

Nghiên cứu này xem xét tác động của việc phát hành Tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng tràn biến động và hiệu ứng chuỗi thông tin.

Nghiên cứu cho thấy, phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có sự khác biệt rõ rệt. Ví dụ, do có liên quan kỹ thuật trực tiếp với Meme coin, SOL đã hưởng lợi đáng kể từ đó. Các tài sản chia sẻ cùng một cơ sở hạ tầng blockchain cũng đã được thúc đẩy nhờ "cơn gió thuận" của sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chủ đạo như Bitcoin và Ethereum, với vị trí cốt lõi trên thị trường, thể hiện sự ổn định mạnh mẽ hơn, đóng vai trò như một điểm neo trong sự kiện này, làm ổn định cấu trúc thị trường tổng thể. Điều này cho thấy, tâm lý nhà đầu tư không còn chỉ phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản kỹ thuật, mà còn bắt đầu chịu ảnh hưởng đáng kể từ địa chính trị và chính sách, đặc biệt khi những câu chuyện này được phát đi từ các nhà lãnh đạo có tính biểu tượng cao.

Tóm lại, bài viết này tiết lộ sự nhạy cảm cao của thị trường Tài sản tiền điện tử đối với các sự kiện bên ngoài, cũng như xu hướng dễ bị ảnh hưởng bởi các hành vi đầu cơ. Khi tài sản số ngày càng liên quan đến các vấn đề chính trị và kinh tế, việc theo dõi liên tục sự tương tác này là cần thiết để hiểu thị trường.