Vào ngày 5 tháng 9, Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 khiến thị trường thất vọng một lần nữa - số việc làm mới chỉ tăng 22.000, thấp hơn nhiều so với dự đoán 75.000. Như vậy, số liệu phi nông nghiệp đã yếu kém liên tiếp trong bốn tháng, tháng 8 cũng kéo giảm số việc làm mới trung bình trong bốn tháng trước đó xuống chỉ còn 27.000. Dữ liệu yếu kém đã trực tiếp thúc đẩy thị trường định giá lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (FED): kỳ vọng về việc giảm lãi suất liên tiếp trong tháng 9, tháng 10 và tháng 12 đã gia tăng đáng kể, theo dữ liệu của CME cho thấy xác suất giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng vọt từ 86,4% trước khi công bố lên 100%, trong đó 90% cược vào 25 điểm cơ bản, 10% thậm chí cược vào 50 điểm cơ bản.
Tuy nhiên, kỳ vọng về chính sách tích cực không thể nâng cao tâm lý chấp nhận rủi ro, thị trường chứng khoán Mỹ giảm nhẹ, cho thấy các nhà giao dịch lo ngại hơn về rủi ro suy thoái do động lực kinh tế chậm lại, "giảm lãi suất có lợi" đang bị "giao dịch suy thoái" che phủ.
Tiếp theo,律动 BlockBeats đã tổng hợp ý kiến của các nhà giao dịch về tình hình thị trường sắp tới, để mọi người có thể tham khảo một số định hướng cho giao dịch trong tuần này.
@fundstrat
Giám đốc điều hành Bitmine, Tom Lee, dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ bắt đầu hạ lãi suất vào tháng 9, tương tự như các tình huống năm 1998 và 2024. Trong cả hai bối cảnh lịch sử này, thị trường đều đã có sự phục hồi mạnh mẽ sau đó, đặc biệt là trong hiệu suất trước cuối năm. Do đó, Tom Lee đã đưa ra một phán đoán "ngược dòng" trái ngược với quan điểm chung của thị trường: tháng 9 năm 2025 có thể sẽ chứng kiến một đợt tăng giá.
@0xENAS
Các trader gà tây đã mua SOL trong một khoảng thời gian ngắn vào thứ Năm tuần trước và đã cắt lỗ vào thứ Sáu. Họ cho biết BTC đã phục hồi thành công lên 110.000 USD, hiện là đồng tiền chính mạnh nhất. Trong khi đó, ETH mất động lực, mNAV giảm (BMNR <1.1, SBET <1), dự kiến thị trường sẽ chuyển sang các đồng coin mới hơn và có vị trí thấp hơn. Nếu BTC giảm xuống 110.000 USD, chiến lược sẽ không còn hiệu lực.
@qinbafrank
Doanh nghiệp đang sản xuất nhiều đơn hàng hơn với ít người hơn, sau một tháng lại phải lo lắng về suy thoái trước khi dần phục hồi niềm tin, lo lắng về suy thoái với số liệu phi nông nghiệp không đạt kỳ vọng, vài ngày sau, khi bình tâm trở lại thì lại cảm thấy kinh tế thực sự không có vấn đề gì.
Bây giờ nhìn lại, logic một tháng trước vẫn áp dụng, ngoài logic đã nói một tháng trước, tuần này còn thêm hai logic: 1, PMI ngành sản xuất và dịch vụ được công bố trong tuần này đều rất tốt, đặc biệt là chỉ số đơn hàng của ngành sản xuất và dịch vụ đều vượt kỳ vọng một cách đáng kể, hình dưới là dịch vụ, bên trên là sản xuất, đơn hàng ngành vượt kỳ vọng lớn không có dấu hiệu suy thoái nào. Nhưng doanh nghiệp đang giảm nhân công, điều này giải thích như thế nào? Chỉ có thể nói rằng sự thay đổi cấu trúc thị trường lao động do cách mạng công nghệ mà chúng ta đã nói trước đó đang trở thành hiện thực, năng suất được nâng cao, doanh nghiệp đang hoàn thành nhiều sản lượng hơn với ít người hơn. Đây có thể là trạng thái bình thường của kinh tế thời đại AI, năng suất lao động tăng cao, doanh nghiệp sẽ ngày càng tinh giản nhân sự.
@Phyrex_Ni
Hai lần này cũng giống như hội nghị Jackson Hole lần trước, mặc dù khả năng giảm lãi suất đã tăng lên, nhưng cái giá phải trả là sự suy giảm của nền kinh tế, thị trường đều có xu hướng phấn khởi trước rồi sau đó bình tĩnh lại, thị trường chứng khoán Mỹ cũng vậy, ảnh hưởng của nền kinh tế sẽ nặng nề hơn. Mặc dù dữ liệu xấu có thể được coi là dữ liệu tốt "tang lễ hoan hỷ", nhưng dữ liệu xấu bản thân nó vẫn là dữ liệu xấu, vấn đề kinh tế rất có thể chỉ ra sự suy thoái kinh tế, nếu xảy ra thì đó sẽ là "cú giảm cuối cùng", nếu không xảy ra thì có khả năng cao sẽ là sự giảm dần.
Vì vậy, vấn đề kinh tế có thể nghiêm trọng hơn so với việc giảm lãi suất, nói một cách đơn giản là giảm lãi suất không phải lúc nào cũng có lợi, mà phải kết hợp với tình hình kinh tế để xem xét. Nếu giảm lãi suất là do lo ngại về kinh tế, có thể đó không phải là điều tốt. Giảm lãi suất chỉ là một yếu tố, yếu tố quan trọng hơn là phản ứng chính sách sau khi kinh tế suy giảm. Lịch sử cho thấy, suy thoái năm 2020 chỉ kéo dài hai tháng, chỉ số S&P 500 đã phục hồi mức giảm trong vòng sáu tháng và đạt mức cao kỷ lục sau bảy tháng, cho thấy suy thoái không nhất thiết dẫn đến sụt giảm lâu dài.
Chiến lược cá nhân của tôi vẫn giữ nguyên, chuẩn bị giảm bớt các đồng tiền nhỏ, giữ lại các đồng tiền chính, đồng thời giữ tiền mặt chờ đợi cơ hội mua đáy. Nếu thị trường giảm thì sẽ tăng cường mua vào, nếu không thì vẫn tận hưởng lợi nhuận từ sự tăng giá của các đồng tiền chính. Dựa trên dữ liệu, tỷ lệ giao dịch BTC giảm đáng kể, cho thấy phần lớn nhà đầu tư chọn cách đứng ngoài. Trước khi cuộc chơi giữa Trump và Cục Dự trữ Liên bang (FED) được làm sáng tỏ, nhiều nhà đầu tư vẫn giữ thái độ chờ xem.
@Cato_CryptoM
Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp trong dữ liệu việc làm lần này không tăng mạnh, nhưng dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 đã giảm mạnh. Tôi cũng đã đề cập trong phần trước rằng đây là do sự giảm sút ở phía cung của thị trường lao động.
Vì vậy, tình hình hiện tại là sự yếu kém trong việc làm không chỉ do nhu cầu giảm, mà cả phía cung của doanh nghiệp cũng giảm mạnh, điều này có nghĩa là các doanh nghiệp đang mở rộng một cách thận trọng, và tình huống này là phản ứng đối với sự thiếu tự tin trong nền kinh tế.
Sau khi dữ liệu được công bố, Trump lại nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) cần hạ lãi suất, trong khi Bessenet cho rằng khả năng quản lý kinh tế của FED đã không còn hiệu lực, sau đó thị trường đã hiểu tình huống này là sự suy giảm việc làm, và khả năng quản lý việc làm của FED đã không còn hiệu lực.
Đây chính là tình huống mà tôi đã lo lắng trước đó, một khi sự tự tin vào nền kinh tế không đủ, lúc này việc giảm lãi suất 25BP, thậm chí nhiều hơn là giảm lãi suất 50BP đều là "độc dược", một khi kỳ vọng nền kinh tế gặp rủi ro, chẳng hạn như đình trệ, suy thoái, lúc này mức giảm lãi suất vào tháng 9 hoặc trong năm nay càng mạnh, chứng tỏ Cục Dự trữ Liên bang (FED) càng không tự tin vào nền kinh tế, những kỳ vọng hoảng loạn dần lan rộng.
Lúc này, xác suất giảm lãi suất 50BP vào tháng 9 lại tăng lên 11,8%, mặc dù có chút tăng nhẹ sau khi công bố dữ liệu việc làm vừa rồi, nhưng nếu không thể khôi phục niềm tin vào nền kinh tế, làm giảm bớt lo ngại của thị trường về khả năng khủng hoảng kinh tế, thì mức giảm lãi suất 50BP càng cao lại càng có tác động tiêu cực hơn.
Tuy nhiên, theo tình hình hiện tại, lo ngại về dự đoán ngắn hạn đã xuất hiện, còn về nỗi sợ hãi thì chưa đến mức đó, phải xem cảm xúc tuần sau.
@biupa
Thị trường hiện tại vẫn đang trong giai đoạn dao động, chưa có sự giảm mạnh nào xảy ra, chủ yếu vì Ethereum cũng không xuất hiện tình trạng sụt giảm, do đó vẫn duy trì trong khoảng dao động 280-310b.
Sự dao động ở đây tương tự như tháng 9 và tháng 10 năm 2024, nhìn chung không có nhiều nội dung dài hạn đáng để phân tích, ngắn hạn chỉ là kiếm lợi nhuận qua các đợt sóng trong khoảng.
Sự điều chỉnh lớn của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp hôm qua đã khiến việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 trở thành điều chắc chắn, về lý thuyết là tin tốt; còn về nguy cơ suy thoái, tôi cho rằng hiện tại vẫn còn khá nhỏ (tỷ lệ thất nghiệp không tăng mạnh). Tuy nhiên, trong tháng 9 có kỳ vọng về việc điều chỉnh cổ phiếu Mỹ (về mặt thống kê, điều này không liên quan đến suy thoái), vì vậy có thể sẽ xảy ra tình huống Bitcoin điều chỉnh theo cổ phiếu Mỹ. Nếu xảy ra tình huống này và giảm xuống dưới 100,000, thì tôi vẫn cho rằng đáy lớn sẽ xuất hiện trong khoảng 93-98.
Nếu sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán Mỹ không xảy ra, hoặc không dẫn đến Bitcoin giảm mạnh, thì 107 có thể đã chạm đáy. Về mặt kỹ thuật, điểm cần chú ý trong ngắn hạn chính là khu vực 11w.
Vì hiện tại có sự kỳ vọng phổ biến rằng sẽ có một vài lần cắt giảm lãi suất liên tiếp, nên thị trường trong tháng 10 và tháng 11 sẽ tốt, cũng phù hợp với dự đoán mà chúng tôi cho rằng không thể nói ra sẽ xuất hiện giữa tháng 10 và tháng 11.
@Rachael Lucas
Các nhà phân tích BTC Markets Rachael Lucas cho biết báo cáo việc làm yếu kém của Mỹ thực sự đã kích thích kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ có lập trường ôn hòa hơn, điều này thường sẽ hỗ trợ cho các tài sản rủi ro như Bitcoin. Tuy nhiên, thị trường đã tiêu hóa một mức độ nới lỏng chính sách nhất định. Trong khi đó, chúng tôi thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chốt lời, trong khi dòng vốn ETF vẫn giữ ổn định tương đối. Mức kháng cự của Bitcoin ở mức 113,400 USD, mức kháng cự tiếp theo ở mức 115,400 USD và 117,100 USD. Việc phá vỡ những mức kháng cự này cho thấy thị trường đã tiêu hóa áp lực bán gần đây và sẵn sàng kiểm tra lại các đỉnh cao.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Lãi suất博弈：9月降息已price in？交易员怎么看后市
Vào ngày 5 tháng 9, Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 khiến thị trường thất vọng một lần nữa - số việc làm mới chỉ tăng 22.000, thấp hơn nhiều so với dự đoán 75.000. Như vậy, số liệu phi nông nghiệp đã yếu kém liên tiếp trong bốn tháng, tháng 8 cũng kéo giảm số việc làm mới trung bình trong bốn tháng trước đó xuống chỉ còn 27.000. Dữ liệu yếu kém đã trực tiếp thúc đẩy thị trường định giá lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (FED): kỳ vọng về việc giảm lãi suất liên tiếp trong tháng 9, tháng 10 và tháng 12 đã gia tăng đáng kể, theo dữ liệu của CME cho thấy xác suất giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng vọt từ 86,4% trước khi công bố lên 100%, trong đó 90% cược vào 25 điểm cơ bản, 10% thậm chí cược vào 50 điểm cơ bản.
Tuy nhiên, kỳ vọng về chính sách tích cực không thể nâng cao tâm lý chấp nhận rủi ro, thị trường chứng khoán Mỹ giảm nhẹ, cho thấy các nhà giao dịch lo ngại hơn về rủi ro suy thoái do động lực kinh tế chậm lại, "giảm lãi suất có lợi" đang bị "giao dịch suy thoái" che phủ.
Tiếp theo,律动 BlockBeats đã tổng hợp ý kiến của các nhà giao dịch về tình hình thị trường sắp tới, để mọi người có thể tham khảo một số định hướng cho giao dịch trong tuần này.
@fundstrat
Giám đốc điều hành Bitmine, Tom Lee, dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ bắt đầu hạ lãi suất vào tháng 9, tương tự như các tình huống năm 1998 và 2024. Trong cả hai bối cảnh lịch sử này, thị trường đều đã có sự phục hồi mạnh mẽ sau đó, đặc biệt là trong hiệu suất trước cuối năm. Do đó, Tom Lee đã đưa ra một phán đoán "ngược dòng" trái ngược với quan điểm chung của thị trường: tháng 9 năm 2025 có thể sẽ chứng kiến một đợt tăng giá.
@0xENAS
Các trader gà tây đã mua SOL trong một khoảng thời gian ngắn vào thứ Năm tuần trước và đã cắt lỗ vào thứ Sáu. Họ cho biết BTC đã phục hồi thành công lên 110.000 USD, hiện là đồng tiền chính mạnh nhất. Trong khi đó, ETH mất động lực, mNAV giảm (BMNR <1.1, SBET <1), dự kiến thị trường sẽ chuyển sang các đồng coin mới hơn và có vị trí thấp hơn. Nếu BTC giảm xuống 110.000 USD, chiến lược sẽ không còn hiệu lực.
@qinbafrank
Doanh nghiệp đang sản xuất nhiều đơn hàng hơn với ít người hơn, sau một tháng lại phải lo lắng về suy thoái trước khi dần phục hồi niềm tin, lo lắng về suy thoái với số liệu phi nông nghiệp không đạt kỳ vọng, vài ngày sau, khi bình tâm trở lại thì lại cảm thấy kinh tế thực sự không có vấn đề gì.
Bây giờ nhìn lại, logic một tháng trước vẫn áp dụng, ngoài logic đã nói một tháng trước, tuần này còn thêm hai logic: 1, PMI ngành sản xuất và dịch vụ được công bố trong tuần này đều rất tốt, đặc biệt là chỉ số đơn hàng của ngành sản xuất và dịch vụ đều vượt kỳ vọng một cách đáng kể, hình dưới là dịch vụ, bên trên là sản xuất, đơn hàng ngành vượt kỳ vọng lớn không có dấu hiệu suy thoái nào. Nhưng doanh nghiệp đang giảm nhân công, điều này giải thích như thế nào? Chỉ có thể nói rằng sự thay đổi cấu trúc thị trường lao động do cách mạng công nghệ mà chúng ta đã nói trước đó đang trở thành hiện thực, năng suất được nâng cao, doanh nghiệp đang hoàn thành nhiều sản lượng hơn với ít người hơn. Đây có thể là trạng thái bình thường của kinh tế thời đại AI, năng suất lao động tăng cao, doanh nghiệp sẽ ngày càng tinh giản nhân sự.
@Phyrex_Ni
Hai lần này cũng giống như hội nghị Jackson Hole lần trước, mặc dù khả năng giảm lãi suất đã tăng lên, nhưng cái giá phải trả là sự suy giảm của nền kinh tế, thị trường đều có xu hướng phấn khởi trước rồi sau đó bình tĩnh lại, thị trường chứng khoán Mỹ cũng vậy, ảnh hưởng của nền kinh tế sẽ nặng nề hơn. Mặc dù dữ liệu xấu có thể được coi là dữ liệu tốt "tang lễ hoan hỷ", nhưng dữ liệu xấu bản thân nó vẫn là dữ liệu xấu, vấn đề kinh tế rất có thể chỉ ra sự suy thoái kinh tế, nếu xảy ra thì đó sẽ là "cú giảm cuối cùng", nếu không xảy ra thì có khả năng cao sẽ là sự giảm dần.
Vì vậy, vấn đề kinh tế có thể nghiêm trọng hơn so với việc giảm lãi suất, nói một cách đơn giản là giảm lãi suất không phải lúc nào cũng có lợi, mà phải kết hợp với tình hình kinh tế để xem xét. Nếu giảm lãi suất là do lo ngại về kinh tế, có thể đó không phải là điều tốt. Giảm lãi suất chỉ là một yếu tố, yếu tố quan trọng hơn là phản ứng chính sách sau khi kinh tế suy giảm. Lịch sử cho thấy, suy thoái năm 2020 chỉ kéo dài hai tháng, chỉ số S&P 500 đã phục hồi mức giảm trong vòng sáu tháng và đạt mức cao kỷ lục sau bảy tháng, cho thấy suy thoái không nhất thiết dẫn đến sụt giảm lâu dài.
Chiến lược cá nhân của tôi vẫn giữ nguyên, chuẩn bị giảm bớt các đồng tiền nhỏ, giữ lại các đồng tiền chính, đồng thời giữ tiền mặt chờ đợi cơ hội mua đáy. Nếu thị trường giảm thì sẽ tăng cường mua vào, nếu không thì vẫn tận hưởng lợi nhuận từ sự tăng giá của các đồng tiền chính. Dựa trên dữ liệu, tỷ lệ giao dịch BTC giảm đáng kể, cho thấy phần lớn nhà đầu tư chọn cách đứng ngoài. Trước khi cuộc chơi giữa Trump và Cục Dự trữ Liên bang (FED) được làm sáng tỏ, nhiều nhà đầu tư vẫn giữ thái độ chờ xem.
@Cato_CryptoM
Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp trong dữ liệu việc làm lần này không tăng mạnh, nhưng dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 đã giảm mạnh. Tôi cũng đã đề cập trong phần trước rằng đây là do sự giảm sút ở phía cung của thị trường lao động.
Vì vậy, tình hình hiện tại là sự yếu kém trong việc làm không chỉ do nhu cầu giảm, mà cả phía cung của doanh nghiệp cũng giảm mạnh, điều này có nghĩa là các doanh nghiệp đang mở rộng một cách thận trọng, và tình huống này là phản ứng đối với sự thiếu tự tin trong nền kinh tế.
Sau khi dữ liệu được công bố, Trump lại nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) cần hạ lãi suất, trong khi Bessenet cho rằng khả năng quản lý kinh tế của FED đã không còn hiệu lực, sau đó thị trường đã hiểu tình huống này là sự suy giảm việc làm, và khả năng quản lý việc làm của FED đã không còn hiệu lực.
Đây chính là tình huống mà tôi đã lo lắng trước đó, một khi sự tự tin vào nền kinh tế không đủ, lúc này việc giảm lãi suất 25BP, thậm chí nhiều hơn là giảm lãi suất 50BP đều là "độc dược", một khi kỳ vọng nền kinh tế gặp rủi ro, chẳng hạn như đình trệ, suy thoái, lúc này mức giảm lãi suất vào tháng 9 hoặc trong năm nay càng mạnh, chứng tỏ Cục Dự trữ Liên bang (FED) càng không tự tin vào nền kinh tế, những kỳ vọng hoảng loạn dần lan rộng.
Lúc này, xác suất giảm lãi suất 50BP vào tháng 9 lại tăng lên 11,8%, mặc dù có chút tăng nhẹ sau khi công bố dữ liệu việc làm vừa rồi, nhưng nếu không thể khôi phục niềm tin vào nền kinh tế, làm giảm bớt lo ngại của thị trường về khả năng khủng hoảng kinh tế, thì mức giảm lãi suất 50BP càng cao lại càng có tác động tiêu cực hơn.
Tuy nhiên, theo tình hình hiện tại, lo ngại về dự đoán ngắn hạn đã xuất hiện, còn về nỗi sợ hãi thì chưa đến mức đó, phải xem cảm xúc tuần sau.
@biupa
Thị trường hiện tại vẫn đang trong giai đoạn dao động, chưa có sự giảm mạnh nào xảy ra, chủ yếu vì Ethereum cũng không xuất hiện tình trạng sụt giảm, do đó vẫn duy trì trong khoảng dao động 280-310b.
Sự dao động ở đây tương tự như tháng 9 và tháng 10 năm 2024, nhìn chung không có nhiều nội dung dài hạn đáng để phân tích, ngắn hạn chỉ là kiếm lợi nhuận qua các đợt sóng trong khoảng.
Sự điều chỉnh lớn của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp hôm qua đã khiến việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 trở thành điều chắc chắn, về lý thuyết là tin tốt; còn về nguy cơ suy thoái, tôi cho rằng hiện tại vẫn còn khá nhỏ (tỷ lệ thất nghiệp không tăng mạnh). Tuy nhiên, trong tháng 9 có kỳ vọng về việc điều chỉnh cổ phiếu Mỹ (về mặt thống kê, điều này không liên quan đến suy thoái), vì vậy có thể sẽ xảy ra tình huống Bitcoin điều chỉnh theo cổ phiếu Mỹ. Nếu xảy ra tình huống này và giảm xuống dưới 100,000, thì tôi vẫn cho rằng đáy lớn sẽ xuất hiện trong khoảng 93-98.
Nếu sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán Mỹ không xảy ra, hoặc không dẫn đến Bitcoin giảm mạnh, thì 107 có thể đã chạm đáy. Về mặt kỹ thuật, điểm cần chú ý trong ngắn hạn chính là khu vực 11w.
Vì hiện tại có sự kỳ vọng phổ biến rằng sẽ có một vài lần cắt giảm lãi suất liên tiếp, nên thị trường trong tháng 10 và tháng 11 sẽ tốt, cũng phù hợp với dự đoán mà chúng tôi cho rằng không thể nói ra sẽ xuất hiện giữa tháng 10 và tháng 11.
@Rachael Lucas
Các nhà phân tích BTC Markets Rachael Lucas cho biết báo cáo việc làm yếu kém của Mỹ thực sự đã kích thích kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ có lập trường ôn hòa hơn, điều này thường sẽ hỗ trợ cho các tài sản rủi ro như Bitcoin. Tuy nhiên, thị trường đã tiêu hóa một mức độ nới lỏng chính sách nhất định. Trong khi đó, chúng tôi thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chốt lời, trong khi dòng vốn ETF vẫn giữ ổn định tương đối. Mức kháng cự của Bitcoin ở mức 113,400 USD, mức kháng cự tiếp theo ở mức 115,400 USD và 117,100 USD. Việc phá vỡ những mức kháng cự này cho thấy thị trường đã tiêu hóa áp lực bán gần đây và sẵn sàng kiểm tra lại các đỉnh cao.