Nghiên cứu tín hiệu chính trị và hiệu ứng lây lan trên thị trường Tài sản tiền điện tử

Gần đây, tạp chí Economics Letters đã công bố một nghiên cứu có tiêu đề "Từ số không đến anh hùng: Hiệu ứng tràn của Meme coin trên thị trường tài sản tiền điện tử". Nghiên cứu này phân tích sự kiện một nhân vật chính trị nổi tiếng phát hành Meme coin, tiết lộ hiệu ứng tràn biến động không đồng nhất do tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản cùng thúc đẩy. Sự kiện này làm nổi bật vai trò ngày càng quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc định hình thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của các nhà đầu tư.

Giới thiệu

Tác động của động thái chính trị đến thị trường tài chính ngày càng rõ rệt, trong khi thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực quan trọng giao thoa giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, khi một ứng cử viên đảng Cộng hòa chưa từng có đã chuyển sang ủng hộ tài sản kỹ thuật số. Ông tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tài sản tiền điện tử toàn cầu", và sẽ đặt tài sản tiền điện tử vào trung tâm chương trình kinh tế của mình, từ đó thị trường kỳ vọng sẽ có những chính sách thân thiện hơn trong nhiệm kỳ của ông.

Những điều này dự kiến sẽ được thực hiện vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, nhân vật chính trị này đã phát hành đồng Meme chính thức của mình trên blockchain Solana. Trong vòng 24 giờ, giá của đồng tiền này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ đô la, giá trị thị trường vượt qua đồng Meme lớn nhất lúc bấy giờ là DOGE tới 4 tỷ đô la.

Ngày hôm sau, việc phát hành một đồng Meme coin khác liên quan đến gia đình của anh ta đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính đầu cơ mà còn tạo thành một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng của nó vượt ra ngoài lĩnh vực đầu cơ tài chính, phát đi tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng hơn.

Nghiên cứu này nhằm khám phá cách sự kiện này vừa là tín hiệu chính trị vừa là sự kiện tài chính ảnh hưởng đến thị trường Tài sản tiền điện tử. Tập trung vào ba vấn đề chính:

1. Sự phát hành của đồng Meme này ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?

2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?

3. Ảnh hưởng này có phải là không đồng nhất, thể hiện qua việc các Tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, bài viết sử dụng mô hình Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) đa biến tổng quát tự hồi quy điều kiện phương sai khác nhau(MGARCH), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động giữa biến động và liên quan theo thời gian.

Nghiên cứu đã chọn lựa 10 tài sản tiền điện tử có vốn hóa lớn nhất để tiến hành phân tích thực nghiệm, phát hiện rằng sau khi đồng Meme này được phát hành, đã có hiệu ứng lan tỏa biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy sự tồn tại của hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện đã gây ra sự thay đổi lớn trong động thái của thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng cao nhất nhờ vào cơ sở hạ tầng và mối liên kết chiến lược của chúng. Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chính như Bitcoin và Ethereum thể hiện sức bền khá tốt, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, các đồng Meme khác như Dogecoin và Shiba Inu lại xuất hiện tình trạng mất giá, với khả năng cao là vốn đã chuyển sang các đồng Meme mới phát hành.

Thực sự, việc phát hành đồng Meme này diễn ra trong một môi trường chính trị cực kỳ phân hóa tại Mỹ, và thương hiệu liên quan đến nó gắn liền với cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó nâng cao độ nhạy cảm của các nhà đầu tư và làm gia tăng phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự ủng hộ này tượng trưng cho cơ hội đầu cơ độc đáo, tạo ra "hiệu ứng theo sau" mạnh mẽ; trong khi đó, một số nhà đầu tư khác nhận ra rủi ro chính trị và quản lý do hình ảnh gây tranh cãi của nó, và đã có thái độ cẩn trọng hơn. Sự phân hóa này giải thích cho tính biến động cao và phản ứng thị trường khác biệt được quan sát - từ sự nhiệt tình đối với sự ủng hộ chính trị dự kiến, đến sự nghi ngờ về danh tiếng và sự không chắc chắn chính trị.

Gần đây, hiệu ứng lây lan trong thị trường tài sản tiền điện tử ngày càng được chú ý, vì chúng có ý nghĩa quan trọng đối với sự ổn định tài chính, quản lý rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư. Các nghiên cứu hiện có chủ yếu tập trung vào sự lây lan giữa các tài sản tiền điện tử hoặc sự lây lan giữa tài sản tiền điện tử và tài sản tài chính truyền thống, tiết lộ các mô hình kết nối, rủi ro lây lan và truyền dẫn biến động. Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu này tập trung vào các yếu tố tài chính hoặc kỹ thuật, như sự sụp đổ thị trường, ràng buộc thanh khoản hoặc đổi mới blockchain. Tín hiệu chính trị, đặc biệt là các cơ chế lây lan liên quan đến token có liên quan chính trị, vẫn là một khoảng trống trong nghiên cứu.

Nghiên cứu này là bài báo đầu tiên phân tích ảnh hưởng của các mã thông báo liên quan đến chính trị đối với thị trường tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng sự hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào những cú sốc tiêu cực như sụp đổ giá Bitcoin, sụp đổ Terra-Luna, hoặc sự phá sản của một nền tảng giao dịch hoặc Ngân hàng Silicon Valley, nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của các cú sốc tích cực được thúc đẩy bởi tín hiệu chính trị đối với thị trường. Đặc biệt, có bằng chứng cho thấy các cú sốc tích cực có ảnh hưởng đến sự biến động của tài sản tiền điện tử thậm chí còn lớn hơn so với các cú sốc tiêu cực. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp thông tin tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ sự đa dạng trong phản ứng thị trường đối với các mã thông báo liên quan đến chính trị và nhấn mạnh cách mà các đặc điểm tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

( 2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá giữa mỗi phút đóng cửa )close mid-price###, bao gồm 10 loại tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong 20 loại có vốn hóa thị trường hàng đầu: Bitcoin(Bitcoin, BTC), Ethereum(Ethereum, ETH), Ripple(Ripple, XRP), Solana(SOL), Dogecoin(Dogecoin, DOGE), Chainlink(LINK), Avalanche(AVAX), Shiba Inu(Shiba Inu, SHIB), Polkadot(DOT) và Litecoin(Litecoin, LTC). Dữ liệu được lấy từ một sàn giao dịch, đây là một nền tảng giao dịch tập trung tại Mỹ được sử dụng rộng rãi trong các nghiên cứu trước đó, dữ liệu cụ thể được lấy từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Tập dữ liệu này bao gồm tổng cộng 20,160 quan sát, khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi đồng Meme coin được phát hành vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, (, thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Theo cách làm trong tài liệu hiện có, nghiên cứu này sử dụng công thức sau để tính toán lợi suất của tài sản tiền điện tử:

Lợi suất = ln )P t ∕P t−1(

Trong đó P t biểu thị giá tài sản số tại thời điểm t.

Thời gian sự kiện được định nghĩa là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là lần đầu tiên chính thức công bố việc phát hành đồng Meme coin mới của Tổng thống Hoa Kỳ. Tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy, được sử dụng để đánh giá hiệu ứng chuỗi thông tin. Bài viết này tính toán lợi nhuận trung bình của từng tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, để đại diện cho một mẫu tương đối ổn định trong giai đoạn trước đó. Sau đó, từ lợi nhuận thực tế trong giai đoạn mẫu, trừ đi mức chuẩn này, để có được lợi nhuận vượt trội trên mức chuẩn của thị trường, và thông qua việc cộng dồn để có được CARs.

) 2.2 Phương pháp

Sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích ảnh hưởng của việc phát hành đồng Meme coin đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi suất log tuân theo phân phối chuẩn với giá trị trung bình bằng không và ma trận hiệp phương sai có điều kiện là Ht, cấu hình mô hình như sau:

!7384155

Trong đó,

!7384156

H đại diện cho ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b > 0 và a+b < 1, để đảm bảo tính ổn định và tính xác định dương của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây lan. Xét đến vấn đề lỗi loại I có thể xảy ra khi sử dụng dữ liệu tần suất cao, bài viết này đã áp dụng mức độ ý nghĩa nghiêm ngặt hơn α=0.001.

Kết quả

( 3.1 Hiệu ứng vượt quá độ biến động

Biểu đồ trong phần này cung cấp kết quả phân tích sơ bộ, nhằm tiết lộ mối quan hệ giữa các tài sản tiền điện tử, những mối quan hệ này được ước lượng thông qua mô hình BEKK-MGARCH. Trong cấu trúc hiệp phương sai được thể hiện trong hình 1)b(, sự liên kết giữa các tài sản đã tăng đáng kể trong giai đoạn xảy ra sự kiện. Phát hiện này hỗ trợ giả thuyết "sự kiện đã gây ra hiệu ứng lan tỏa biến động". Tương tự, hình 1)a### cho thấy biên độ biến động của lợi nhuận logarit ổn định trong cùng một thời kỳ đã tăng lên, phản ánh hiện tượng gia tăng sự không ổn định của thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh hơn. Tất cả các bảng bên phải của hình ảnh đều cho thấy lợi nhuận của các tài sản tiền điện tử đã xảy ra biến động mạnh trong thời gian sự kiện, nhấn mạnh thêm tác động hệ thống của sự kiện này.

!7384157

Bảng 1 trình bày phương sai điều kiện động được ước lượng thông qua mô hình BEKK-MGARCH, kèm theo các thống kê kiểm định t tương ứng, nhằm xác minh xem có tồn tại hiệu ứng lây lan hay không. Kết quả cho thấy, sự kiện này thực sự đã gây ra sự lây lan tài chính và hiệu ứng tràn ra trong thị trường tài sản tiền điện tử. Hầu hết các hệ số phương sai trong giai đoạn sau của sự kiện đều có ý nghĩa tại mức ý nghĩa 0.001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, phương sai của chúng tăng lên một cách rõ rệt, cho thấy tính liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, SHIB và DOT mặc dù cũng đạt mức ý nghĩa 0.01, nhưng ảnh hưởng yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP lại có phương sai giảm sau sự kiện, cho thấy rằng hiệu ứng tràn ra không phân bố đồng đều giữa tất cả các tài sản. Tổng thể, kết quả nổi bật ảnh hưởng cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin này đối với toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử.

!7384158

3.2 Hiệu ứng liên kết thông tin

Dựa trên việc đã xác nhận sự tồn tại của ảnh hưởng không đồng nhất giữa các tài sản tiền điện tử, phần này thông qua việc phân tích lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs), đã tiết lộ thêm hiệu ứng lan truyền thông tin do việc phát hành đồng Meme này gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các phản ứng cụ thể của tài sản và sự gia tăng biến động.

Hình 2 trình bày CARs của các tài sản tiền điện tử được phân tích trong khoảng thời gian mẫu. Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các đồng tiền đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể bị thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ hoặc tâm lý lạc quan của thị trường về khả năng nhân vật chính trị này sẽ trở thành Tổng thống thứ 47 của Hoa Kỳ. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin xác thực, các nhà đầu tư đã thể hiện hành vi mua vào đầu cơ rõ rệt, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường tài sản tiền điện tử.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động lực chính nổi bật đặc biệt:

1. SOL表现优异,超过其他所有 tài sản, điều này có thể liên quan trực tiếp đến công nghệ của nó như là blockchain chịu đựng Tài sản tiền điện tử meme.

2. LINK cũng thể hiện sức mạnh, có thể liên quan đến sự liên kết của nó với công ty công nghệ lớn của Mỹ là Oracle.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua một đợt tăng nhẹ và dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và độ cách ly tương đối của nó trước ảnh hưởng của đầu cơ dây chuyền.

Trong khi đó, DOGE và các đồng Meme khác như SHIB lại tỏ ra đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ ràng, tức là dòng vốn đầu cơ đã chuyển từ các đồng Meme cũ sang các token được phát hành mới. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng công nghệ vững chắc, chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển dịch vốn này, thể hiện dấu hiệu mất giá.

!7384159

Hình 3 cho thấy rõ ràng hơn cách mà cú sốc bên ngoài từ việc phát hành đồng Meme coin đã phá vỡ cấu trúc đồng vận thị trường trước sự kiện. Trước sự kiện, các tài sản có sự biến động đồng phối hợp cao; trong khi sau sự kiện, CARs của các tài sản khác nhau đã xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

!7384160

Kết quả của phần này cho thấy: câu chuyện đặc thù của tài sản, sự liên quan về công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể khuếch đại sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

Kết luận

Nghiên cứu này xem xét sự phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị ( như tổng thống Mỹ ) đối với thị trường mã hóa.