Nói về những động lực thị trường năm nay, và sự khác biệt giữa logic của năm nay và năm ngoái.

Đợt tăng giá vào năm 2024, nói thẳng ra là nhờ vào ETF Bitcoin giao ngay mà tăng lên. Các tổ chức đã cấu hình một phần vị thế thông qua các kênh tuân thủ, sau đó khóa lại, gần như không có giao dịch chủ động nào. Lợi ích là mở ra cửa cho vốn truyền thống, nhưng bất lợi cũng rõ ràng: loại vốn này thuộc về "cấu hình thụ động", chỉ vào mà không di chuyển, sẽ không tạo ra động lực thị trường bền vững. Đến năm nay, động năng được thúc đẩy bởi ETF hầu như đã cạn kiệt.
Nhưng vào năm 2025, thái độ quản lý của Mỹ đột nhiên nới lỏng, trực tiếp đảo ngược tâm lý thị trường.
Một mặt, SEC đã từ bỏ khuôn khổ cực đoan "Tất cả DeFi đều là nhà môi giới". Trước đây, các nhà cung cấp thanh khoản, thậm chí cả các nhà phát triển có thể bị buộc phải mang mũ của một nhà môi giới, nhưng bây giờ điều đó đã hoàn toàn bị hủy bỏ, điều này có nghĩa là các giao thức và đội ngũ trong nước của Mỹ không cần phải lo lắng bị gom lại một chỗ.
Mặt khác, IRS đã chọn thực hiện quy định về thuế tài sản số theo từng giai đoạn. Năm 2025 chỉ yêu cầu khai báo giá trị giao dịch, trong khi cơ sở chi phí phức tạp hơn sẽ được lùi đến năm 2026, tương đương với việc dành cho các nhà giao dịch, nhà tạo lập thị trường và các tổ chức một khoảng thời gian đệm lớn.
Hai hiệu ứng của hai biến đổi này chính là trực tiếp loại bỏ "cơn bão tuân thủ" mà các người tham gia trên chuỗi sợ hãi nhất. Chính vì vậy, thị trường sản phẩm phái sinh trên chuỗi đã bùng nổ hoàn toàn trong vài tháng qua. Chẳng hạn như Hyperliquid, chỉ trong tháng 7 đã đạt doanh thu 330 tỷ USD, con số mà trước đây không ai dám nghĩ tới.
Quỹ ETF là một lần tưới nước, khi hết thì không còn gì; trong khi giao dịch các sản phẩm phái sinh trên chuỗi là nước sống chảy liên tục, cộng với hiệu ứng đòn bẩy, có thể khuếch đại sự biến động và xu hướng một cách liên tục.
Vì vậy, so với "thị trường ETF" của năm ngoái, động lực năm nay trở nên thực tế hơn và có tính bền vững hơn. Tiếp theo nhìn vào thị trường, dòng tiền vào ra ETF không còn là điểm chính, ai theo dõi nó sẽ trở nên lạc hậu. Thực sự, xu hướng đã chuyển sang chuỗi khối: độ sâu của hợp đồng vĩnh viễn, khối lượng giao dịch (OI), và chênh lệch giá mới là các chỉ số cốt lõi quyết định nhiệt độ của thị trường. #打榜优质内容#