Sụp đổ Terra-Luna: Bên trong vụ sụp đổ Tiền điện tử 45 tỷ USD của Do Kwon

Do Kwon, một cựu sinh viên ngành Khoa học Máy tính của Đại học Stanford, đã nổi lên như một nhân vật quan trọng trong không gian tiền điện tử trước khi trở thành tâm điểm của một trong những thất bại thảm khốc nhất trong ngành. Với giá trị tài sản ròng ước tính vượt quá 3 tỷ USD vào thời điểm cao nhất, hành trình của Kwon từ kỹ sư phần mềm tại các công ty công nghệ lớn đến doanh nhân tiền điện tử đã kết thúc trong một thảm họa tài chính vang dội toàn thị trường.

Sự Tăng Trưởng của Hệ Sinh Thái Terra

Năm 2018, Kwon đã thành lập Terraform Labs, thành công huy động được 57 triệu đô la vốn đầu tư từ các nhà đầu tư lớn trong ngành và các công ty đầu tư. Công ty nhanh chóng khẳng định vị thế của mình như một dự án blockchain đầy tham vọng với nhiều khát vọng lớn lao.

Vào năm 2020, Terraform Labs đã giới thiệu TerraUSD (UST), một stablecoin thuật toán được thiết kế để duy trì tỷ lệ 1:1 với đồng đô la Mỹ. Khác với các stablecoin được thế chấp truyền thống, UST hoạt động thông qua một mối quan hệ thuật toán với token LUNA, sử dụng cơ chế đốt và tạo mới để lý thuyết duy trì sự ổn định giá.

Các Thực Hành Kinh Doanh Đáng Ngờ

Mặc dù hệ sinh thái Terra có vẻ thành công bề ngoài, những thực hành đáng lo ngại đã diễn ra ở hậu trường. Mặc dù nhiều người tin rằng Hàn Quốc đã áp dụng rộng rãi UST thông qua mạng thanh toán Chai, nhưng bằng chứng sau đó đã tiết lộ rằng Terraform đã nhân bản các giao dịch một cách nhân tạo để tạo ra ảo giác về hoạt động mạng hợp pháp.

Theo hồ sơ, chính Kwon đã đề xuất việc tạo ra "các giao dịch giả trông giống như thật" và cam kết làm cho những hoạt động giả mạo này "không thể phân biệt" với việc sử dụng thật. Mô hình hành vi dẫn dắt này đã mở rộng đến nhân cách công khai của anh ta, nơi anh ta thường xuyên đưa ra những tuyên bố táo bạo về sự ổn định của các sản phẩm mà anh ta tạo ra.

Trong một cuộc trình diễn đặc biệt nổi bật của sự tự tin thái quá, Kwon đã chấp nhận một cược 1 triệu đô la rằng Luna sẽ không giảm xuống dưới một ngưỡng giá nhất định và thậm chí đã đưa ra các cược bổ sung rằng UST sẽ duy trì tỷ lệ đô la của nó - ngay trước khi cả hai sụp đổ một cách thảm hại.

Cơ Chế Sụp Đổ Được Giải Thích

Sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra vào tháng 5 năm 2022 là kết quả của một cơn bão hoàn hảo của các lỗ hổng kỹ thuật và điều kiện thị trường:

1. Khởi đầu rút tiền thanh khoản: Giao thức Anchor của Terra đã bắt đầu giảm lãi suất hấp dẫn mà họ đã cung cấp cho các khoản gửi UST, dẫn đến một cuộc di cư của các nhà cho vay bắt đầu rút tài sản của họ khỏi hệ sinh thái.

2. Sự cố cơ chế kỹ thuật: Cơ chế đốt và phát hành quan trọng cho phép các chủ sở hữu hoán đổi UST lấy token LUNA đã gặp phải những vấn đề kỹ thuật nghiêm trọng trong thời gian có khối lượng giao dịch cao. Điều này đã trở nên tồi tệ hơn do một số sàn giao dịch tạm ngừng rút tiền, tạo ra thêm sự hoảng loạn.

3. Vòng xoáy siêu lạm phát: Khi UST mất đi sự liên kết với đồng đô la, cơ chế tự động được thiết kế để khôi phục sự ổn định yêu cầu phải đúc một lượng lớn token LUNA. Sự mở rộng nguồn cung nhanh chóng này đã khiến giá LUNA giảm mạnh.

4. Vòng lặp phản hồi thuật toán: Tình trạng mất liên kết đã trở nên tồi tệ hơn khi các bể thanh khoản của Curve tự động tạo ra mức chiết khấu lớn hơn để khuyến khích các nhà giao dịch chênh lệch giá, tăng tốc vòng xoáy giảm giá.

Những thất bại liên tiếp này đã dẫn đến việc UST vĩnh viễn mất đi tỷ giá với đồng đô la trong khi giá trị của LUNA thực sự sụp đổ về zero, xóa sổ khoảng 45 tỷ đô la giá trị thị trường chỉ trong một tuần.

Hậu quả pháp lý

Sự sụp đổ thảm khốc của hệ sinh thái Terra cuối cùng đã dẫn đến những hậu quả pháp lý cho Do Kwon. Theo hồ sơ tòa án, Kwon đã nhận tội đối với các cáo buộc gian lận vào năm 2025 sau khi được dẫn độ từ Montenegro về để ra hầu tòa tại Hoa Kỳ. Các cáo buộc này liên quan trực tiếp đến vai trò của ông trong sự sụp đổ thị trường tiền điện tử năm 2022, đã dẫn đến khoảng 40 tỷ đô la Mỹ thiệt hại cho các nhà đầu tư.

Sự sụp đổ của Terra-Luna là một trong những thất bại quan trọng nhất trong lịch sử tiền điện tử, cho thấy những rủi ro vốn có trong thiết kế stablecoin thuật toán và đặt ra những câu hỏi quan trọng về tính minh bạch và trách nhiệm trong việc phát triển các dự án tài sản kỹ thuật số.