[Editorial] Không thanh lý, nhưng tiền đang chảy ra - 'rủi ro kiểu Hàn Quốc' trong thị trường tiền điện tử

Ngày 14 tháng 10 năm 2025 (Thứ Ba) 05:16

Sự sụp đổ của tiền điện tử vào tháng 10 không chỉ đơn thuần là một sự điều chỉnh. Thị trường toàn cầu đã sụp đổ do việc thanh lý đòn bẩy, trong khi thị trường Hàn Quốc trống rỗng do dòng vốn chảy ra. Điều đáng sợ hơn cả nỗi đau của việc thanh lý là sự bốc hơi của tính thanh khoản.

Vào chiều ngày 10 tháng 10, thị trường tiền điện tử toàn cầu đã sụp đổ chỉ trong một giờ. Phát biểu của cựu Tổng thống Mỹ Trump về việc áp dụng thuế 100% lên hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc là nguyên nhân kích hoạt. Chỉ trong vài phút, Bitcoin đã giảm từ mức khoảng 110.000 USD xuống chỉ hơn 100.000 USD, và nhiều altcoin lớn đã giảm từ 70-90%, làm tê liệt giao dịch.

Đó được gọi là một "cú sập chớp". Các nhà tạo lập thị trường đã di chuyển để tránh rủi ro, và thanh khoản biến mất. Khi các lệnh bán ồ ạt đổ vào, chênh lệch giá mở rộng, và một phản ứng dây chuyền của việc thanh lý theo sau các đợt thanh lý. Chỉ trong 60 phút, các vị thế đòn bẩy trị giá khoảng $19 tỷ (26 triệu won) đã biến mất. Bảng giá của thị trường chuyển sang màu đỏ, và tâm lý nhà đầu tư lập tức đóng băng.

Tuy nhiên, thị trường toàn cầu đã phục hồi nhanh chóng như khi nó giảm. Bitcoin, đã giảm xuống còn $106,000 ngay sau khi sụp đổ, đã phục hồi lên khoảng $114,600 trong vòng 48 giờ. Nó đã phục hồi hầu hết sự giảm giá chỉ trong một ngày. Ethereum tăng 9%, XRP 9.4%, và Solana hơn 8%. Các quỹ ETF cũng bắt đầu hoạt động trở lại. Trong tuần trước khi sụp đổ, khoảng $5.9 tỷ quỹ mới đã chảy vào các quỹ ETF tiền điện tử toàn cầu. Chính số tiền từ các tổ chức này đã chữa lành những vết thương của việc thanh lý. Thị trường toàn cầu có rủi ro, nhưng cũng rất kiên cường. Khi việc thanh lý kết thúc, tính thanh khoản trở lại, và thị trường lại có sức sống.

Hàn Quốc cho thấy một mô hình ngược lại. Không có vụ thanh lý nào trên thị trường Hàn Quốc nơi mà đòn bẩy là bất hợp pháp. Nhưng cũng không có tiền. Theo một báo cáo của Chosun Ilbo, 124 triệu tỷ won đã chảy ra từ 5 sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu trong nước sang các sàn giao dịch nước ngoài trong năm nay. Mặc dù không có sự sụp đổ rõ ràng trên bề mặt, nhưng thị trường đã từ từ trống rỗng. Khối lượng giao dịch giảm mạnh, và giá cả dần dần ổn định ở mức thấp hơn. Khi các quỹ nước ngoài và nhà đầu tư tổ chức rút lui, tính thanh khoản trên các sàn giao dịch trong nước đã cạn kiệt. Thay vì nỗi sợ thanh lý, sự trì trệ của sự đình trệ đã xuất hiện.

Thị trường tiền điện tử của Hàn Quốc có hệ thống được quản lý chặt chẽ nhất trên thế giới. Tài khoản tên thật, các biện pháp chống rửa tiền, quy định về ngoại hối và lệnh cấm đòn bẩy đều đã được thiết lập. Tuy nhiên, những quy định này không giữ cho thị trường an toàn. Ngược lại, chúng đã làm giảm đi sức sống của thị trường. Trong một cấu trúc nơi mà tiền từ các tổ chức đã chảy ra và chỉ còn lại các nhà đầu tư cá nhân, niềm tin trở nên không ổn định. Khi khối lượng giao dịch giảm, việc bảo vệ giá trở nên khó khăn. Chính phủ tin rằng họ đang "quản lý ổn định" thị trường, nhưng trên thực tế, chỉ còn lại "sự an toàn bị cô lập".

Điều cần thiết bây giờ không phải là việc nới lỏng quy định. Mà là thiết kế lại hệ thống. Chúng ta cần cho phép giao dịch hợp đồng tương lai và quỹ ETF tập trung vào tổ chức để kiểm soát rủi ro trong khi mở ra các kênh thanh khoản. Chúng ta cần xây dựng các stablecoin và mạng lưới thanh toán theo kiểu nội địa để cho phép tiền tệ lưu thông trong nước. Các sàn giao dịch cần phải cung cấp bằng chứng về dự trữ và công khai các thông tin rủi ro nội bộ để khôi phục niềm tin của thị trường. Một mạng lưới an toàn là cần thiết, nhưng cũng cần có những lỗ thở.

Trong khi vụ sụp đổ này là một thảm họa do lòng tham của thị trường toàn cầu tạo ra, thì cuộc khủng hoảng trên thị trường Hàn Quốc không bắt nguồn từ lòng tham mà từ sự trì trệ. Ngăn chặn việc thanh lý không làm ổn định thị trường. Khi tính thanh khoản cạn kiệt, thị trường dần dần bị siết nghẹt. Với 124 triệu won đã bị rút ra, thị trường tiền điện tử Hàn Quốc đã vang lên những tiếng chuông báo động. Nếu cấu trúc này không được kiểm soát, cuộc khủng hoảng tiếp theo sẽ bắt đầu trong nước, chứ không phải ở nước ngoài.