Nền kinh tế Mỹ đang rơi vào vòng xoáy của ba cuộc khủng hoảng. Động lực tăng trưởng từng được tự hào giờ đây bị ba thế lực mất kiểm soát kéo giật liên tục - quy mô nợ không kiểm soát, bóng ma lạm phát không thể xua tan, và những mâu thuẫn cấu trúc ngày càng sâu sắc. Ba vấn đề này quấn chặt vào nhau, tạo thành một nút thắt khó gỡ.

Trước tiên, hãy nhìn vào con thú dữ nợ nần này. Người sáng lập Quỹ Bridgewater, Dalio, đã cảnh báo rằng nợ công của Mỹ đã gần chạm đến điểm nguy hiểm, trong tương lai có thể đối mặt với rủi ro "ngừng tim kinh tế". Khi tốc độ tăng nợ tiếp tục vượt quá tốc độ tăng trưởng kinh tế, toàn bộ hệ thống giống như một chiếc tàu hỏa mất phanh, mức độ nguy hiểm ngày càng gia tăng. Vấn đề là, bất kể đảng phái nào lên nắm quyền, đều không thể thoát khỏi sự phụ thuộc vào sự mở rộng nợ - điều này đã trở thành phương tiện duy nhất để duy trì bề ngoài phồn thịnh.

Vấn đề lạm phát cũng rất nan giải. Mặc dù dữ liệu chính thức cho thấy lạm phát đã giảm, nhưng ví tiền của người dân thì không nói dối. Giá thực phẩm, tiền thuê nhà, chi phí y tế vẫn cao, sức mua thực tế tiếp tục giảm sút. Sự chênh lệch lớn giữa "lạm phát dữ liệu" và "lạm phát cảm nhận" đang erode lòng tin của người dân vào chính sách kinh tế. Tồi tệ hơn, các chính sách thắt chặt được thực hiện để kiềm chế lạm phát có thể kích hoạt rủi ro nợ nần, khiến các nhà hoạch định chính sách rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan.

Điều kín đáo và cũng chết người nhất chính là bàn tay vô hình của sự mất cân bằng cấu trúc. Tốc độ tăng trưởng GDP 3,8% trong quý 2 năm 2025 trông có vẻ tốt, nhưng nếu phân tích kỹ, sẽ nhận ra rằng điều này chủ yếu dựa vào đầu tư sở hữu trí tuệ của một vài gã khổng lồ công nghệ. Ngành sản xuất truyền thống suy giảm, các doanh nghiệp vừa và nhỏ gặp khó khăn trong việc tồn tại, sự phát triển khu vực rất không đồng đều, nền tảng kinh tế thực sự không đẹp như con số. Loại "tăng trưởng phình to ảo" này thiếu tính bền vững, và một khi bong bóng công nghệ vỡ, hậu quả sẽ khó tưởng tượng.

Hơn nữa, ba vấn đề lớn này đã hình thành một vòng luẩn quẩn: sự mở rộng nợ đẩy cao kỳ vọng lạm phát, áp lực lạm phát buộc phải tăng lãi suất từ đó làm nặng thêm gánh nợ, trong khi sự mất cân bằng cấu trúc dẫn đến sự thiếu hụt tăng trưởng, cuối cùng lại chỉ có thể dựa vào nhiều nợ hơn để kích thích kinh tế. Một khi vòng luẩn quẩn này được khởi động, rất khó để dừng lại.

Sự sụp đổ của nền kinh tế Mỹ có thể sẽ không xảy ra trong một đêm, nhưng sự tiêu hao liên tục của ba lực lượng này đang từng chút một làm cạn kiệt sức chịu đựng kinh tế của nó. Nếu không có cải cách căn bản về mô hình nợ, chính sách tiền tệ và tư tưởng tăng trưởng, cuộc khủng hoảng này rồi sẽ bùng nổ. Và khi nền kinh tế lớn nhất thế giới này mất đà, những phản ứng dây chuyền sẽ cuốn theo từng thị trường, bao gồm cả lĩnh vực tiền điện tử. Đối với các nhà đầu tư, việc theo dõi sát sao những tín hiệu rủi ro vĩ mô này quan trọng hơn nhiều so với việc theo đuổi những điểm nóng ngắn hạn.