Stablecoin được tạo ra để thay thế ngân hàng nhưng đang trên đà trở thành một ngân hàng

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Stablecoin được xây dựng để thay thế ngân hàng nhưng đang trên đà trở thành ngân hàng Liên kết gốc: Bitcoin đã ra mắt cách đây mười lăm năm. Ngành công nghiệp này đã phát triển thành một hệ sinh thái gần [image] nghìn tỷ đô la, nhưng tầm nhìn về thanh toán hàng ngày của Satoshi vẫn phần lớn chưa được thực hiện. Hy vọng cho các khoản thanh toán ngang hàng đã chuyển sang stablecoin. Nhưng thay vì thay thế các ngân hàng, stablecoin lại có nguy cơ trở thành hạ tầng giống như ngân hàng. Quy định chặt chẽ hơn ở Mỹ và châu Âu có thể đẩy chúng vào các đường ray tập trung thay vì mở rộng tiền tệ mở.

Quy định biến stablecoin thành mạng lưới thanh toán được quản lý

Tại Mỹ, Đạo luật GENIUS đã thiết lập một khung liên bang cho các khoản thanh toán bằng stablecoin—ai có thể phát hành chúng, cách dự phòng, và cách chúng được quản lý. Ở châu Âu, quy định MiCA (Markets in Crypto-Assets) đã có hiệu lực vào năm 2024 và đặt ra các yêu cầu nghiêm ngặt cho stablecoin theo các danh mục như “token tiền điện tử” và “token tham chiếu tài sản”.

Những quy định này thúc đẩy tính hợp pháp và an toàn, nhưng đồng thời cũng đẩy các nhà phát hành stablecoin vào thế giới của các ngân hàng. Khi các nhà phát hành cần tuân thủ các yêu cầu về dự trữ, kiểm toán, KYC và đổi trả, cấu trúc và bản chất của stablecoin thay đổi. Chúng trở thành cổng tập trung thay vì tiền tệ ngang hàng. Hơn 60% việc sử dụng stablecoin của doanh nghiệp là để thanh toán xuyên biên giới, không phải thanh toán tiêu dùng. Stablecoin ngày càng trở thành công cụ dành cho tổ chức, ít dần là token cho cá nhân.

Nguy cơ: trở thành hạ tầng thanh toán tập trung

Điều gì xảy ra khi trở thành hạ tầng thanh toán tập trung? Nghĩa là trở thành đường ray ưu tiên cho các tổ chức; hiệu quả nhưng thiếu minh bạch, tập trung nhưng không thể thay thế. Các hệ thống thanh toán truyền thống đã biến đổi tài chính toàn cầu bằng cách cho phép nhắn tin giữa các tổ chức; chúng không dân chủ hóa quyền tiếp cận tài chính. Nếu stablecoin đi theo lối mòn đó, chúng sẽ chỉ cung cấp đường ray nhanh hơn cho các bên hiện tại thay vì trao quyền cho người không có ngân hàng.

Lời hứa của crypto là tiền lập trình được—tiền mặt di chuyển theo logic, tự chủ và do người dùng kiểm soát. Nhưng khi giao dịch cần sự cho phép của nhà phát hành, gắn thẻ tuân thủ và địa chỉ bị giám sát, kiến trúc sẽ thay đổi. Mạng lưới trở thành hạ tầng tuân thủ thay vì tiền tệ. Sự chuyển đổi tinh vi nhưng sâu sắc đó có thể khiến stablecoin bớt cấp tiến và trở nên bảo thủ hơn.

Định hướng tốt hơn: mở đường ray mở với tuân thủ tích hợp

Thách thức không phải là quy định; mà là thiết kế. Để giữ lời hứa của stablecoin trong khi tuân thủ yêu cầu pháp lý, các nhà phát triển và hoạch định chính sách nên tích hợp tuân thủ ngay tại lớp giao thức, duy trì khả năng kết hợp trên nhiều khu vực pháp lý và bảo toàn quyền truy cập không lưu ký. Chuẩn hóa thanh toán xuyên chuỗi là khả thi mà không phải hy sinh tính mở.

Stablecoin phải phục vụ cá nhân, không chỉ tổ chức. Nếu chúng chỉ phục vụ các doanh nghiệp lớn và luồng tiền được quản lý, chúng sẽ không tạo đột phá—chỉ đơn thuần tuân thủ. Thiết kế phải cho phép di chuyển ngang hàng thực sự, quyền riêng tư chọn lọc và khả năng tương tác. Nếu không, đường ray sẽ khóa chúng ta vào hệ thống phân cấp cũ, chỉ là nhanh hơn.

Stablecoin vẫn còn tiềm năng viết lại khái niệm tiền tệ. Nhưng nếu chúng ta để chúng trở thành đường ray thể chế dành cho ngân hàng thay vì cho con người, chúng ta chỉ thay thế một hệ thống tập trung bằng một hệ thống tập trung khác. Câu hỏi không phải là có nên quản lý hay không—stablecoin chắc chắn sẽ được quản lý. Vấn đề là chúng ta thiết kế để bao trùm và tự chủ, hay lại khóa mình vào hệ thống cũ bằng lớp vỏ kỹ thuật số. Tương lai của tiền tệ phụ thuộc vào con đường mà chúng ta lựa chọn.