Thị trường tiền mã hóa trải qua một trong những tháng tồi tệ nhất trong nhiều năm khi các nền tảng dự đoán thách thức xu hướng giảm

Nguồn: CryptoNewsNet
Tiêu đề gốc: Thị trường Crypto trải qua một trong những tháng tồi tệ nhất trong nhiều năm khi các nền tảng dự đoán thách thức đà suy giảm

Tháng 11 đã trở thành một trong những tháng tiêu cực nhất đối với thị trường crypto trong ba năm qua. Trong bản tổng kết này, chúng tôi phân tích các lý do chính dẫn đến sự suy giảm này, xem xét liệu nó có ảnh hưởng đến các chỉ số on-chain cốt lõi hay không, và làm nổi bật các dự án vẫn ghi nhận hoạt động tăng lên bất chấp sự suy giảm chung của thị trường.

Một trong những đợt đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ dài nhất đã tác động mạnh đến Crypto

Sự kiện vĩ mô chính định hình thị trường đầu tháng 11 là việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa kéo dài, vốn đã vượt qua mọi lần trước đó khi tháng bắt đầu. Điều này không chỉ làm tăng nỗi sợ hãi trên thị trường mà còn dẫn đến các thiệt hại kinh tế thực sự, khi một lượng lớn nhân viên liên bang bị cho nghỉ không lương, khiến hoạt động kinh tế thực tế chậm lại.

Điều thú vị là, chứng khoán thể hiện khả năng phục hồi tốt hơn Bitcoin. S&P 500 giảm ít hơn trong tháng và đã phục hồi về mức đầu tháng 11 khi tháng kết thúc. Tuy nhiên, Bitcoin lại ghi nhận hiệu suất hàng tháng tệ thứ hai trong ba năm qua. Vàng chuyển biến ngược lại, tăng mạnh 7% và lấy lại mức đã mất trong đợt suy giảm tháng 10.

Áp lực bổ sung lên Bitcoin và thị trường crypto nói chung đến từ nguy cơ điều chỉnh ngày càng tăng của S&P 500, vốn đã tăng 16% từ đầu năm và có vẻ quá nóng theo một số chỉ báo lớn—như tỷ lệ GDP/giá trị vốn hóa thị trường. Trong điều kiện hiện tại, một đợt điều chỉnh cổ phiếu có thể kích hoạt một đợt biến động mạnh hơn nữa với crypto, đặc biệt khi hai thị trường này ngày càng liên kết chặt chẽ thông qua ETF và DAT.

Nói về DAT, một số thành viên thị trường nhấn mạnh một kịch bản “thiên nga đen” tiềm năng: một nhà phát hành DAT phá sản, có thể dẫn đến một chuỗi thanh lý. Tuy nhiên, hiện tại đây vẫn chỉ là giả thuyết chứ chưa phải rủi ro cận kề.

Bitcoin

Hiệu suất yếu hơn của Bitcoin so với S&P 500 cho thấy sự hứng thú với tài sản này đang phai nhạt. Tâm lý thị trường trên các mạng xã hội cũng phản ánh sự thay đổi này, với các cuộc thảo luận ngày càng bi quan hơn về crypto. Ở mức sâu hơn, điều này có thể bắt nguồn từ việc thiếu một câu chuyện toàn cầu mạnh mẽ hoặc các động lực lớn sắp tới. Thị trường đã bước vào “giai đoạn nhàm chán”, không có sự kiện crypto lớn nào trong tầm nhìn để thúc đẩy kỳ vọng tích cực.

Việc thiếu các động lực lạc quan dần biến thành sự bi quan chung trên thị trường. Một số holder dài hạn đã bắt đầu chốt lời trên mức $100K , trong khi nhiều ví mới cấp vốn gần đây rơi vào trạng thái lỗ chưa thực hiện.

Lịch sử cho thấy, khi Bitcoin giao dịch dưới giá mua trung bình của các holder 1-2 năm, đây thường là vùng tích lũy mạnh. Hiện tại, ngưỡng này nằm ngay dưới $66K. Tuy nhiên, nó không cố định: càng ở trên mức này lâu, vùng tích lũy sẽ càng dịch lên cao theo thời gian.

Ethereum

Tháng 11 đang trở thành tháng tệ thứ hai của Ethereum trong ba năm qua. Đáng chú ý hơn, trong năm 2025 Ethereum mới chỉ ghi nhận ba tháng tăng giá. Trong hai năm gần đây, hiệu suất của ETH thường phân hóa rõ rệt: các tháng hoặc rất tiêu cực hoặc cực kỳ tích cực, thường mang lại mức tăng mạnh 20-40% chỉ trong một kỳ.

Dù là đồng tiền điện tử lớn thứ hai và có mức phân phối rộng, Ethereum vẫn cực kỳ biến động. Vị thế đặc biệt của nó trong hệ sinh thái khiến việc định giá trở nên khó khăn. Ethereum không phải là một startup crypto thông thường để có thể đánh giá bằng các chỉ số truyền thống như P/E, nhưng cũng không giống Bitcoin—vốn ngày càng hành xử như vàng kỹ thuật số hơn là một tài sản crypto điển hình.

Dù đã có mặt trên thị trường hơn một thập kỷ, nhà đầu tư vẫn cần “tái định nghĩa” ETH về cách đánh giá và hiểu nó. Thị trường cuối cùng phải quyết định Ethereum đại diện cho loại tài sản nào. Câu trả lời cho vấn đề đó có thể quyết định hướng đi giá của nó trong tương lai.

Hoạt động on-chain giảm dần khi thị trường crypto biến động

BNB Chain

BNB Chain ghi nhận số giao dịch giảm 32% so với tháng trước. Phí giao dịch giảm từ mức cao nhất 3 năm $71M xuống chỉ còn $17M, chủ yếu do giao dịch perp giảm và lĩnh vực memecoin hạ nhiệt. Dù số địa chỉ hoạt động giảm xuống 57.6M, nhưng vẫn là cao nhất so với tất cả các mạng khác. Trong khi đó, TVL của BNB Chain giảm 25%.

BNB hiện giao dịch ở mức $843, giảm 35% so với đỉnh mọi thời đại tháng 10.

Bất chấp chững lại, BNB Chain vẫn tiếp tục cập nhật hệ sinh thái trong tháng 11, tập trung vào cơ sở hạ tầng và công cụ phát triển. Các cải tiến cho opBNB và BNB Greenfield được giới thiệu trong suốt tháng, nhấn mạnh độ trễ thấp và khả năng cung cấp dữ liệu hiệu quả hơn.

Solana

Phí mạng Solana chạm đáy năm ở mức $20M, trong khi phí các ứng dụng trên chuỗi giảm xuống $293M, cũng là mức thấp nhất năm 2025. Số giao dịch hàng tháng ở gần mức thấp nhất năm là 1.55 tỷ, còn số địa chỉ hoạt động đạt 43.7M.

Khối lượng DEX giảm xuống $104 tỷ, nhưng vẫn đứng đầu tất cả các chuỗi. Trong khi đó, khối lượng memecoin chỉ chiếm 5% tổng khối lượng chuỗi, mức thấp nhất kể từ khi memes bùng nổ hai năm trước. Sự giảm hoạt động memecoin được xem là nguyên nhân chính dẫn tới sụt giảm chỉ số. Solana hiện đang đối mặt với sự cạnh tranh mạnh từ Base và các “meme thay thế” rủi ro cao khác như perps và prediction.

Một cột mốc lớn là việc ra mắt ETF Solana giao ngay gần đây. Đã có chuỗi 21 ngày liên tiếp vốn vào, tổng dòng vốn ròng lũy kế đạt $619M. Bitwise’s BSOL là quán quân, chiếm 85% dòng vốn ETF SOL.

Tuy nhiên, dòng tiền tổ chức không giúp token duy trì giá. SOL đi theo xu hướng giảm chung, chạm $127, mức chưa từng thấy từ tháng 4.

Base

Phí Base hàng tháng giảm 37% xuống còn $6.3M. Khối lượng DEX và perps giảm lần lượt 32% và 37%. Thật bất ngờ, Base ghi nhận số địa chỉ hoạt động thấp nhất năm 2025 ở mức 16.6M nhưng đồng thời đạt ATH mới về giao dịch ở mức 406.9M.

Ngày 21/11, nhà phát triển cốt lõi Base Jesse Pollak ra mắt token riêng. Trong vòng 40 phút, JESSE đạt vốn hóa $25 triệu trước khi giảm đà; hiện giao dịch quanh $11 triệu với khoảng $3.5 triệu thanh khoản pool. 24 giờ đầu có $$25 triệu khối lượng giao dịch, trong đó $18 triệu diễn ra trong giờ đầu tiên. Sự quan tâm giảm nhanh, cuối ngày khối lượng theo giờ xuống dưới $100K.

Sniper kiếm được hơn $1 triệu từ đợt ra mắt bằng cách khai thác nâng cấp mạng gần đây của Base và tính năng flashblock mới. Mỗi block 2 giây chứa các sub-block chốt trong khoảng 200 mili giây, cho phép bot phát hiện token deploy và gửi lệnh mua trong flashblock kế tiếp nhưng vẫn ở cùng block chính.

Một nền tảng lớn đang mở rộng thông qua hai thương vụ thâu tóm lớn, Echo và Vector. Tin đồn về token BASE càng làm tăng sự quan tâm, nhiều người dự đoán sẽ có airdrop. Tất cả đều dõi theo cuộc cạnh tranh giữa Base và Solana sẽ tiến triển ra sao.

Tron

Tháng 11 là tháng nhiều biến động với Tron. Mạng ghi nhận phí thấp nhất kể từ tháng 1/2023 ở mức $29.4M, dù vẫn là cao nhất trong tất cả các chuỗi. Khoảng 84% phí Tron hiện đến từ chuyển USDT.

Khối lượng DEX gần như không đổi so với tháng 10, trong khi khối lượng perps lập ATH mới, tăng 274% so với tháng trước. Toàn bộ hoạt động perp đều đến từ Sunperp, DEX perp nằm trong hệ sinh thái SunPump.

Boosty Labs đề xuất cơ chế gộp giao dịch cho Tron. Ý tưởng là gom nhiều giao dịch on-chain thành một, giúp giảm phí và giảm tắc nghẽn cho các người dùng khối lượng lớn như sàn giao dịch và đơn vị xử lý thanh toán, hiện đã được thử nghiệm trên testnet.

Phí thấp hơn có thể khiến Tron hấp dẫn hơn với doanh nghiệp, nhất là các trường hợp liên quan USDT, vì stablecoin này chiếm khoảng 45% tổng Tether lưu thông. Tuy nhiên, đề xuất cần được cộng đồng thông qua bằng bỏ phiếu quản trị trước khi triển khai thực tế.

Plasma

Đây là tháng khó khăn với Plasma, L1 mới ra mắt dành riêng cho stablecoin. Vốn hóa stablecoin chuỗi giảm hơn 68%, từ $5.1 tỷ xuống $1.66 tỷ. TVL Plasma cũng giảm 34%, còn $7 tỷ.

XPL giảm khoảng 90% từ đỉnh, hiện ở mức vốn hóa $326M . Nguyên nhân chủ yếu do hoạt động on-chain yếu, mạng chỉ xử lý khoảng 13 giao dịch/giây, thấp hơn nhiều so với mục tiêu ban đầu.

Câu chuyện tập trung vào stablecoin giờ đã gặp thực tế: nếu không có nhu cầu thực sự, dù kiến trúc kỹ thuật mạnh mẽ cũng không giúp chuỗi phát triển. Plasma cần chứng minh có người dùng thực tế, vì sự cường điệu ban đầu là chưa đủ để duy trì hệ sinh thái.

Altcoin chìm trong sắc đỏ, theo đà sụt giảm của Bitcoin

Hầu hết altcoin đều giảm mạnh trong tháng 11 do thị trường chung yếu. Dưới đây là các token vẫn thể hiện sức mạnh trong biến động.

RAIN tăng vọt sau khi một công ty dược phẩm niêm yết công bố kế hoạch huy động khoảng $212 triệu qua phát hành riêng lẻ để xây dựng kho tài sản số xoay quanh token Rain. Với mức tăng 126% trong tháng, đây là token tăng mạnh nhất trong nhóm vốn hóa trên $500M.

XMR tiếp tục hưởng lợi từ câu chuyện về quyền riêng tư, thu hút vốn trong các giai đoạn né rủi ro và căng thẳng địa chính trị khi nhà đầu tư tìm kiếm tài sản chống giám sát. Token tăng 16% vững chắc.

STRK tăng trưởng nhờ các nâng cấp giao thức gần đây cải thiện thông lượng và giảm phí, hỗ trợ hoạt động phát triển dù thị trường giá xuống. Token đạt đỉnh kể từ tháng 2 rồi điều chỉnh khoảng 50%, hiện ở mức vốn hóa $570M .

MERL đạt ATH năm 2025 ở mức 0.47 và hiện giao dịch thấp hơn đỉnh khoảng 7%. Đà tăng nhờ nâng cấp mới nhất của Merlin Chain, cải thiện ổn định và khả năng mở rộng, cùng sự quan tâm của nhà đầu tư vào Bitcoin L2.

PIPPIN, memecoin trên Solana, tăng hơn 600% trong tháng qua. Dự án không có cập nhật lớn nào, tăng trưởng dường như chủ yếu nhờ hoạt động đầu cơ.

Hoạt động Perp DEX chậm lại, Lighter lên ngôi dẫn đầu khối lượng

Tháng 11 là lần đầu tiên sau nhiều tháng chúng ta chứng kiến sự thay đổi vị trí dẫn đầu về khối lượng. Lighter trở thành dự án dẫn đầu về khối lượng perp với $292M, đánh dấu ATH mới. Dù Lighter không thu phí giao dịch trực tiếp, dự án vẫn đạt kỷ lục về phí hàng tháng, thu về $24.5M.

Aster về nhì với $259M khối lượng perp, ngang mức tháng 10. Tuy nhiên, phí giảm mạnh từ $133M xuống $53M. Aster cũng công bố kế hoạch ra mắt blockchain L1 riêng miễn phí giao dịch, tập trung mạnh vào quyền riêng tư. Đội ngũ hướng tới hỗ trợ tài sản truyền thống token hóa như cổ phiếu và hợp đồng tương lai, đồng thời sẽ giới thiệu sản phẩm futures pre-market mới hợp tác cùng Buidlpad. Các bước đi này hợp lý, vì sở hữu chain riêng là lợi thế mà đối thủ lớn của Aster đang tận dụng.

edgeX cũng thu hút sự chú ý của trader. Chuỗi này thiết kế riêng cho perps, thường xuyên nằm trong top L1 có doanh thu tốt nhất. Tháng 11, edgeX lập ATH phí hàng tháng ở mức $64M, vượt hầu hết đối thủ. TVL từng chạm $500M trước khi điều chỉnh về $420M.

Với Hyperliquid, đây là tháng khó khăn cho nhà vô địch lâu năm. Khối lượng perp giảm xuống $244M, thấp nhất từ tháng 6. Tuy nhiên, phí vẫn khá vững ở mức $101M. Hyperliquid vẫn thống trị về OI, ngày 2/12 OI 24h đạt 5.92M, cao hơn tất cả dự án khác cộng lại.

Về phát triển, Hyperliquid ra mắt HIP-3 Growth Mode, cho phép tạo thị trường mới không cần cấp phép với phí giao dịch cực thấp. Nâng cấp nhằm tăng thanh khoản và thu hút market maker mới. Phí taker trên thị trường mới giảm hơn 90%, với trader top có thể xuống chỉ còn 0.00144%. Để duy trì ổn định, thị trường mới không được trùng lặp tài sản có sẵn, và tham số bị khóa trong 30 ngày sau khi triển khai.

HYPE giảm về mức giá tháng 5 là $29. Tuy vậy, tâm lý cộng đồng vẫn lạc quan nhờ HIP-3. Ngày 29/11, đội ngũ nhận unlock lớn đầu tiên 2.6M HYPE, thị trường hiện theo dõi sát cách xử lý số token này.

Nhìn chung, lĩnh vực perp chịu áp lực từ đà giảm chung của thị trường crypto, khiến khối lượng giao dịch giảm. Đồng thời, cạnh tranh tăng từ các chuỗi mới nổi, giao thức phái sinh mới và các lĩnh vực rủi ro cao như prediction market.

Prediction market bùng nổ: Polymarket vs Kalshi

Có lẽ, lĩnh vực crypto duy nhất không gặp vấn đề về khối lượng hoặc hoạt động người dùng trong tháng 11 là prediction market. ATH mới về khối lượng giao dịch được thiết lập, tăng mạnh 54% so với tháng 10.

Cả hai ông lớn Polymarket và Kalshi đều lập kỷ lục mới với $4.3 tỷ và $5.8 tỷ khối lượng, tương ứng. Họ cũng đạt ATH số giao dịch hàng tháng ở mức 18.6 triệu và 22.1 triệu.

Opinion Labs, được YZi Labs hậu thuẫn, gia nhập với khối lượng ấn tượng $4.2 tỷ. Tuy nhiên, chỉ ghi nhận 1.1 triệu giao dịch, thấp hơn Polymarket khoảng 17 lần. Cần lưu ý Opinion là nền tảng duy nhất trong ba ông lớn đang chạy chương trình khuyến khích toàn phần, nên phần lớn khối lượng có thể đến từ các cá mập farm điểm và phần thưởng tương lai.

Cột mốc lớn nhất của Polymarket trong tháng 11 là nhận được Lệnh chỉ định sửa đổi từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) ngày 24/11, cho phép hoạt động như một sàn giao dịch Hoa Kỳ được quản lý đầy đủ với quyền truy cập qua các nhà môi giới hợp đồng tương lai (FCMs) và sàn môi giới truyền thống.

Sự phê duyệt này yêu cầu giám sát nghiêm ngặt hơn, nâng cấp hệ thống thanh toán, tăng cường kiểm soát thị trường và báo cáo Phần 16—đưa Polymarket ngang hàng với các sàn giao dịch liên bang sau khi rời Hoa Kỳ năm 2022 do bị phạt và hạn chế. Đầu tháng, Polymarket đã mở lại quyền truy cập giới hạn cho người dùng Hoa Kỳ ở giai đoạn beta, cho phép nhóm nhỏ giao dịch thị trường sự kiện khi tiến trình pháp lý tiếp tục.

Ngày 12/11, Polymarket công bố hợp tác độc quyền với Yahoo Finance, trở thành nhà cung cấp duy nhất dữ liệu prediction market trên nền tảng này. Polymarket cũng mở rộng sang thể thao & fantasy gaming qua tích hợp độc quyền với PrizePicks, nhúng thị trường của mình vào app fantasy sports nổi tiếng. Ngày 13/11, Polymarket ký hợp tác nhiều năm với UFC và Zuffa Boxing, lần đầu tiên công nghệ prediction market được tích hợp vào phát sóng và sự kiện thể thao trực tiếp.

Kalshi cũng có tháng 11 bùng nổ, gọi vốn thành công vòng $1B do Sequoia Capital và CapitalIG dẫn đầu, nâng tổng vốn lên $1.57 tỷ. Điều này đẩy giá trị dự án lên đỉnh mới và cho thấy niềm tin mạnh mẽ của tổ chức vào mô hình kinh doanh.

Thị trường thể thao vẫn là động lực khối lượng chính của Kalshi, nhưng nền tảng tiếp tục mở rộng sản phẩm. Các thị trường chính trị mới được bổ sung, trong đó có thị trường dự đoán thời gian đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ thu hút sự chú ý lớn. Kalshi cũng hợp tác với StockX, cho phép đầu cơ giá bán lại sneaker, sức mua sưu tầm và hiệu suất thương hiệu trong mùa mua sắm cao điểm. Kết hợp với các đối tác lớn, bao gồm một nền tảng bán lẻ hàng đầu, Kalshi đang tiến nhanh vào dòng chảy tài chính chính thống.

Vấn đề pháp lý vẫn còn, khi một số bang Hoa Kỳ xếp hợp đồng của Kalshi là cờ bạc. Dự án hiện đang kháng cáo các phán quyết này.

Xu hướng đầu tư gần đây cho thấy dòng vốn tổ chức ngày càng xem prediction market là thành phần cốt lõi tiềm năng của hạ tầng tài chính hiện đại. Sự chuyển dịch này gợi mở chúng có thể sớm song hành với phái sinh truyền thống như một công cụ chuẩn để dự báo thời gian thực, quản trị rủi ro và định giá cảm xúc thị trường.